La señal de apreciación del renminbi revela la intención de política, ¿podrá el tipo de cambio del dólar estadounidense frente al renminbi superar los 7.00?

El rendimiento del renminbi offshore ha sido fuerte recientemente, y el tipo de cambio USD/CNH continúa recuperándose, acercándose en ocasiones a la barrera psicológica de 7.00. Lo paradójico es que esta tendencia de apreciación se ha producido en un contexto de datos macroeconómicos débiles en China, lo que ha generado un amplio debate en el mercado: ¿es el renminbi una apreciación impulsada por políticas o una autorrealización de las expectativas del mercado?

Discrepancia entre datos económicos y tipo de cambio

Los datos económicos de China de noviembre estuvieron por debajo de las expectativas, con una producción industrial y ventas minoristas mostrando un rendimiento débil. Según la lógica convencional, una economía débil debería impulsar expectativas de depreciación, pero el renminbi offshore se fortaleció en contra de la tendencia, alcanzando su nivel más alto en 14 meses. Esta desconexión refleja un cambio clave: la evaluación del mercado sobre la resiliencia del renminbi está siendo reevaluada.

Chris Turner, analista de divisas de ING, señala que la fuerza subyacente proviene de un enorme superávit comercial. En los primeros 11 meses, China registró un superávit comercial de 1 billón de dólares, una cifra sorprendente. Estos ingresos en divisas están en el centro de atención del mercado: las empresas exportadoras están observando los niveles del tipo de cambio y esperando para convertir divisas. Un trader senior en Shanghái reveló que cuando el USD/CNY cayó de 7.10 a 7.05, las empresas temían que retrasar la conversión de divisas les costara más en la distribución de bonos de fin de año, creando así una expectativa de apreciación autoimpuesta.

La acción del banco central envía señales claras

El motor principal de esta tendencia ha sido una rara ajuste en la fijación del tipo de cambio por parte del Banco Popular de China (PBoC). Recientemente, el banco central estableció el tipo de cambio medio USD/CNY por encima de la estimación del modelo, algo muy poco frecuente en los últimos tres años. Tradicionalmente, el PBoC tiende a fijar por debajo del valor del modelo para mantener la estabilidad, pero ahora ha tomado un camino diferente.

Un análisis de OCBC Bank indica que esto es una “acción de política deliberada”, destinada a guiar una apreciación gradual del renminbi, evitando movimientos bruscos y dejando claro la intención de que el renminbi se aprecie. En otras palabras, el PBoC está usando el tipo de cambio medio como una “varilla de mando” para transmitir un mensaje claro al mercado: la apreciación es controlada, esperada y estratégica.

La estrategia tras la reequilibración económica

La apreciación del renminbi no es solo un asunto de tipo de cambio, sino que implica una transformación profunda en el modelo de crecimiento económico de China. Según análisis de Brown Brothers Harriman, un renminbi fuerte puede reducir los costos de importación, mejorar sustancialmente el poder adquisitivo de los hogares y guiar la economía desde un impulso exportador hacia uno basado en el consumo.

Durante la fase de ajuste del mercado inmobiliario, la apreciación puede ofrecer un amortiguador para la demanda interna; en un contexto de inflación global, puede contrarrestar las presiones de costos de importación; y como herramienta de política cambiaria, puede impulsar la actualización de la industria exportadora. Detrás de esta estrategia hay una determinación de China de buscar un “cambio de motor” económico.

Advertencias de riesgo y el difícil equilibrio

Sin embargo, el proceso de apreciación del USD/CNY no está exento de dificultades. Tanto Standard Chartered como Goldman Sachs han emitido advertencias frías: 7.00 no solo es una línea psicológica, sino también un umbral de rentabilidad para los exportadores. Una apreciación demasiado rápida podría dañar la competitividad de las exportaciones y provocar una desaceleración económica más severa. Goldman Sachs estima que, si se intensifican los aranceles comerciales entre EE. UU. y China, el USD/CNY podría subir a 7.40-7.50, aunque también consideran que China no devaluará agresivamente para evitar inestabilidad financiera.

Instituciones como Capital Economics enfatizan que los responsables de la política enfrentan un delicado equilibrio: promover la reestructuración mediante la apreciación del tipo de cambio, pero protegiendo la competitividad de las exportaciones. Si la apreciación se acelera demasiado, el banco central podría enfriar el mercado en cualquier momento elevando los requisitos de reservas de divisas (RRR) o reforzando la gestión macroprudencial.

Predicciones y escenarios para 2026

A corto plazo, el mercado estará atento a si el PBoC ajusta el ritmo de la fijación del tipo de cambio medio para moderar la velocidad de apreciación. Si el banco central establece un tipo medio más alto, el tipo de cambio podría consolidarse en un rango.

A medio y largo plazo, ING opina que si la Reserva Federal (Fed) cumple con su expectativa de reducir las tasas de interés dos veces en 2026, la tendencia a la debilidad del dólar podría continuar, y el USD/CNY podría caer por debajo de 7.00. Sin embargo, no se deben ignorar riesgos como la volatilidad de los commodities globales, la convergencia de las diferencias de tasas entre EE. UU. y China, y otros factores.

El mercado actual parece más una operación de expectativas: fondos internacionales están realizando “recompras de bajo riesgo” en un entorno de control de riesgos, asumiendo que en los próximos dos años la brecha de tasas entre EE. UU. y China se reducirá, el dólar se debilitará en ciclos, y la comunicación política se mantendrá estable. No se trata de una apuesta unidireccional, sino de una reevaluación del precio de los activos chinos.

Para los inversores globales, además del crecimiento y las tasas de interés, el valor estratégico y la determinación de reformas del renminbi se están convirtiendo en variables clave para evaluar los activos chinos. La dirección del USD/CNY influirá profundamente en la percepción del éxito de la transformación económica de China.