Los datos de empleo no agrícola revelan la verdadera actitud de la Reserva Federal. En diciembre, solo se crearon 50,000 nuevos empleos, una caída significativa de 76,000 respecto al mes anterior, siendo la peor cifra desde el inicio de la pandemia. Pero esto no es lo más impactante: la tasa de desempleo bajó a 4.4%, una señal contradictoria que dejó al mercado completamente desconcertado.

La declaración de Timiraos, del "Nuevo Servicio de Comunicación de la Fed", fue muy clara: esto está allanando el camino para que la Fed detenga los aumentos en enero. El mercado reaccionó de inmediato, y en la fijación de precios de los swaps de tasas de interés, la probabilidad de recortar en enero se redujo a cero. Los operadores comenzaron a posponer la primera bajada de tasas, cambiando de enero a junio. El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años se disparó, y todo el mercado entró en "modo observación".

Detrás de estos datos hay una contradicción interesante. La contratación total en el año solo aumentó 584,000, y en el sector privado solo 61,000 al mes, el nivel más débil desde 2003. Sin embargo, el crecimiento salarial alcanzó el 3.8%, superando las expectativas de inflación, lo que indica que el mercado laboral está "aparentemente en crisis, pero en realidad resistiendo".

El problema clave radica en el comportamiento de las personas. La principal razón de la caída en la tasa de desempleo no es una mejora en el empleo, sino una disminución en la participación laboral: cada vez más personas están "tiradas en la cama". Las opiniones de las instituciones varían: PGIM cree que la Fed podría "saltar una vez" la bajada de tasas, mientras que Natixis espera que el ritmo de recortes se desacelere.

El próximo factor de incertidumbre será los datos del IPC de marzo. La posibilidad de lograr una bajada en junio dependerá completamente de cómo se comporte la inflación. El destino del dólar estadounidense está en la cuerda floja.