Resumen de la batalla Perp DEX 2025: De la dominancia de Hyperliquid a la competencia entre múltiples, en 2026 comenzará la verdadera competencia

Introducción: cambios esenciales que no se miden solo por volumen de transacciones

El mercado de contratos perpetuos en cadena en 2025, aunque a simple vista parece una competencia por el volumen de transacciones, en realidad muestra una grave “discrepancia entre calidad y cantidad”.

A principios de año, Hyperliquid dominaba más del 70% del mercado, pero en la segunda mitad del año entraron más de 10 nuevos DEX de Perp. A finales de diciembre, la cuota de mercado de Hyperliquid cayó a aproximadamente el 20%—solo mirando los números, sería la “caída del rey”. Pero en realidad, no es así.

Al observar indicadores clave, la situación se invierte

En términos de posiciones abiertas (Open Interest), Hyperliquid aún representa aproximadamente el 49% de toda la red, unos 75 mil millones de dólares. Esto equivale a la mitad del OI total de las otras 4 plataformas. Es decir, aunque el volumen de operaciones de scalping a corto plazo ha aumentado, la entrada real de fondos sigue concentrada en Hyperliquid.

La verdadera cara del mercado de DEX de Perp: la verdad detrás de la locura de datos

Por qué el ranking de volumen de transacciones no es confiable

En septiembre de 2025, Aster alcanzó en un abrir y cerrar de ojos un volumen diario de 700 mil millones de dólares, generando expectativas de ser “el próximo Hyperliquid”. Pero justo después, la plataforma de datos DeFiLlama eliminó a Aster, alegando que “los datos de transacción estaban completamente sincronizados con los grandes CEX y se detectaron anomalías graves”.

El rastreo en cadena muestra que el 96% de los tokens de Aster están concentrados en 6 wallets. La relación entre volumen/OI alcanza 58, lo que significa que esa misma posición se rota 58 veces. Esto, en la práctica, no es capital real, sino un ciclo impulsado por incentivos, una especie de autoengaño.

Lighter logró liderar en volumen con una estrategia de cero comisiones, pero en realidad:

• La relación Vol/OI supera 8 (el valor normal es 1-2)
• Los usuarios son principalmente especuladores a corto plazo que buscan puntos de airdrop
• En una caída en octubre, el fondo de LLP sufrió una pérdida del 10%

Es decir, un alto volumen no refleja la calidad de la plataforma, sino que se ha convertido en un indicador de “la intensidad de los incentivos”.

Indicador verdaderamente valioso: ingresos y estabilidad

EdgeX genera más de 20 millones de dólares en comisiones mensuales, aproximadamente 250 millones anuales, posicionándose justo detrás de Hyperliquid. Sin embargo, su cuota de mercado en volumen de transacciones es solo del 5-6%, lo que significa que la contribución en comisiones por usuario es más de 40 veces mayor que la de Lighter.

¿En qué radica la diferencia? En la calidad de los usuarios

EdgeX es una plataforma para inversores institucionales incubada por Amber Group. Cuenta con una base de usuarios sólida y soporte de liquidez correspondiente. Paradex también es similar, especialmente confiada por traders institucionales.

Análisis frío de las 5 principales fuerzas en el mercado de DEX de Perp en 2025

Hyperliquid: posición de liderazgo, sin turbulencias

• Qué lo hace fuerte

  • Cadena propia desarrollada internamente, capacidad de procesar 200,000 transacciones por segundo
  • Frontend comparable a Binance, backend completamente descentralizado
  • HLP (Hyperliquidity Protocol) establece un modelo de beneficio mutuo entre fondos y plataforma
  • Estabilidad sin fallos tecnológicos (sin caídas incluso en mercados extremos en octubre)

• Capacidad en números

  • Volumen de 24 horas: siempre entre 3 y 10 mil millones de dólares
  • OI: 49% de toda la red (unos 75 mil millones)
  • Contratos perpetuos de BTC: capacidad para 5 millones de dólares en posiciones con un rango de ±0.01%
  • Valor de mercado de HYPE en circulación: aproximadamente 8.2 mil millones de dólares (15º en criptoactivos)

• Desafíos

  • La seguridad de consenso a largo plazo de su cadena propia no ha sido probada
  • La competencia se intensifica, por lo que no se puede evitar una desaceleración en la captación de nuevos usuarios

Lighter: un ambicioso en tecnología con desafíos en implementación

• Tecnología

  • ZK Rollup + solución StarkWare
  • Cada transacción se verifica criptográficamente, garantizando privacidad
  • Mecanismo de “elevador de escape”: en caso de fallo en L2, los usuarios pueden retirar fondos directamente a la cadena principal

• Problemas en el modelo de negocio

  • Logró liderar en volumen con cero comisiones
  • Pero los ingresos del protocolo son casi nulos
  • El modelo de ingresos necesita ser reevaluado tras el airdrop
  • Solo intercambia capital por mercado, sin una sostenibilidad comercial clara

• Preocupaciones de estabilidad

  • La red principal colapsó y sufrió una caída en solo 10 días desde su lanzamiento
  • Se detectan retrasos y bugs en la interfaz
  • En mercados extremos, se evidencian riesgos sistémicos

EdgeX: discreto pero con mayor capacidad

• Base de negocio

  • Incubada por Amber Group (uno de los principales market makers del mundo)
  • Enfocada en inversores institucionales
  • Aproximadamente 500 millones de dólares en ingresos por comisiones anuales

• Características del producto

  • Tarifas: órdenes limitadas 0.012%, órdenes de mercado 0.038% (las más bajas del sector)
  • Capacidad para 6 millones de dólares en BTC con un rango de ±0.01% (mejor que Hyperliquid)
  • Enfoque en experiencia móvil: apps iOS/Android, integración con MPC Wallet

• Debilidades

  • Aún no ha emitido tokens
  • Se perdió la fiebre de airdrops, con menor reconocimiento de marca
  • “No destaca en nada” y, por tanto, tiene menor interés para usuarios generales

Aster: las expectativas de Binance, la decepción del mercado

• Explosión inicial

  • En septiembre de 2025, subió un 2800% en una semana
  • Alcanzó un volumen diario de 700 mil millones de dólares en poco tiempo
  • Participación de mercado en más del 50% en ese momento

• Punto de inflexión

  • Eliminada de DeFiLlama por sospechas de datos
  • Análisis en cadena revela que el 96% de los tokens están concentrados en 6 wallets
  • Crisis de confianza: el precio cayó drásticamente desde máximos, actualmente en torno a $0.7

• Perspectivas para 2026

  • Mientras cuente con apoyo de Binance, puede recuperar cuota de mercado
  • Pero las heridas en la confianza no sanarán fácilmente

Paradex: ambición de una plataforma multifuncional

• Diferenciación del producto

  • Construido sobre Starknet L2, con una “Paradex Network” independiente
  • Concepto de plataforma unificada para futuros perpetuos + opciones perpetuas + spot
  • Soporte para una sola cuenta con múltiples modelos de margen (por etapas, global, portafolio)

• Incentivos disciplinados

  • Mantiene una relación Vol/OI en niveles normales de 1-2
  • Sin picos anormales en volumen
  • Enfocada en valor a largo plazo, no solo en especulación a corto plazo

• Estado actual

  • TVL: aproximadamente 170 millones de dólares
  • Volumen diario: unos 2 mil millones de dólares
  • OI: aproximadamente 770 millones de dólares
  • Aunque en nicho, en una trayectoria de crecimiento estable

Cinco riesgos importantes que enfrenta el mercado de DEX de Perp

1. Expansión de vulnerabilidades tecnológicas

Las plataformas nuevas adoptan arquitecturas más complejas, aumentando la probabilidad de vulnerabilidades y fallos.

Lighter sufrió una caída de base de datos justo tras su lanzamiento. La seguridad de consenso de Hyperliquid aún no ha sido probada a largo plazo. Riesgos como vulnerabilidades en smart contracts, fallos en el matching y manipulación de precios por oráculos son inevitables.

2. Explosión en la economía de tokens

Cada plataforma posiciona el precio de su token como la “línea de vida” del ecosistema.

Pero el mercado es muy volátil. Si el token de la plataforma colapsa, puede perder la motivación de los usuarios y desencadenar pánicos de retirada. Si el precio del token de Lighter cae por debajo de las expectativas, los usuarios con volumen se retirarán instantáneamente.

3. Falta de resistencia ante movimientos extremos del mercado

El mercado de contratos en cadena aún es pequeño. En momentos de volatilidad extrema, puede haber agotamiento de liquidez y aumento súbito del slippage.

En la caída del 11 de octubre de 2025, se liquidaron posiciones por 19 mil millones de dólares. Algunas plataformas con baja tolerancia al riesgo colapsaron, enfrentando riesgo de insolvencia.

4. Incertidumbre regulatoria

Con el aumento del volumen de derivados en cadena, la supervisión regulatoria se intensificará seguramente.

Muchos países prohíben plataformas no autorizadas que ofrecen apalancamiento alto a sus usuarios. Aunque descentralizadas, las presiones regulatorias pueden dañar la confianza de los usuarios.

5. Propagación de manipulación de volumen

Las sospechas de manipulación de datos en Aster son solo el comienzo. Mientras la guerra de incentivos continúe, las operaciones ficticias persistirán.

Los inversores deben centrarse en indicadores “duros” como OI, ingresos por comisiones y tasa de retención de usuarios, en lugar de dejarse llevar solo por el volumen.

Perspectivas para 2026: de un “crecimiento salvaje” a una “gestión precisa”

Tendencia 1: reestructuración del mercado

Hyperliquid probablemente mantenga su liderazgo gracias a su sólida base de OI.

Si Lighter logra mantener la actividad de usuarios, será el mayor desafiante en volumen. EdgeX ampliará su cuota en el mercado institucional. Paradex tendrá oportunidad de avanzar desde una segunda capa mediante diferenciación de producto.

La estructura general pasará de “una fuerza dominante y varias débiles” a “una superpotencia y varias fuertes”. Hyperliquid mantendrá una posición estable, mientras que otros consolidarán sus nichos en una competencia dinámica.

Tendencia 2: cambio de “cantidad” a “calidad”

Dejar atrás la competencia por volumen en 2025. Vol/OI, ingresos por comisiones y retención de usuarios volverán a ser los indicadores clave.

El crecimiento de nuevos usuarios será más orgánico. La guerra de incentivos se calmará, y la competencia se centrará en mejorar la experiencia del usuario.

Tras completar los airdrops, disminuirá la especulación y aumentará la proporción de traders con demanda real.

Tendencia 3: aceleración en la diversificación de productos

El plan de Paradex de ofrecer opciones perpetuas + spot será una prueba de fuego. Si tiene éxito, otros seguirán.

Nuevos productos como futuros a corto plazo y contratos RWA (oro, índices bursátiles) aparecerán. Se integrarán social trading y estrategias algorítmicas.

La fusión entre exchanges y gestión de activos profundizará, evolucionando de “DEX de contratos perpetuos” a “plataforma integral de derivados”.

Tendencia 4: formación de marcos regulatorios

En 2026, es probable que aparezcan guías regulatorias para derivados descentralizados en fases.

Algunas plataformas crearán “ventanas de cumplimiento” para ofrecer versiones que cumplan con las regulaciones (como el precedente de dYdX).

Si Hyperliquid busca profundizar en el mercado estadounidense, podría considerar registrarse como plataforma de derivados (SEF).

Mantener entradas abiertas anónimas y abrir canales regulatorios separados será la estrategia dominante.

Tendencia 5: presión de entrada de los gigantes CEX existentes

Los exchanges centralizados no pueden quedarse atrás. La captura de cuota en el mercado de contratos descentralizados es una estrategia inevitable.

Ya algunos grandes CEX están desarrollando productos descentralizados. La oferta de servicios “dual” centralizado + descentralizado será la nueva norma.

Nuevas plataformas emergentes también incubarán sus propios DEX, desafiando a los líderes existentes con nuevas ideas en cadena.

Mientras la competencia se intensifica, también crecerá el mercado y la entrada de recursos.

Finalmente: 3 puntos que los inversores no deben pasar por alto

1. El volumen de transacciones es un indicador de vanidad

   • Siempre verificar con OI, ingresos por comisiones y relación Vol/OI

2. La combinación de tecnología y negocio lo es todo

   • Alta performance no garantiza supervivencia. Es imprescindible un modelo de ingresos sostenible

3. La forma de afrontar la regulación marca la diferencia

   • No temer a la regulación, sino integrarla estratégicamente, será clave para los próximos líderes

El escenario de los DEX de Perp en 2026 valorará más la “calidad y solidez” que el volumen llamativo. Solo sobrevivirán las empresas que no engañen a los usuarios, sean honestas con la tecnología y crean en el valor a largo plazo.