La reforma sobre la estructura del mercado cripto en América sigue en suspenso: el verdadero significado del fondo de la contienda regulatoria

La batalla normativa en torno a la estructura del mercado crypto en Estados Unidos se está extendiendo mucho más allá de las expectativas iniciales. Según el análisis de TD Cowen, la Responsible Financial Innovation Act—conocida como CLARITY en la Cámara—podría no ser aprobada antes de 2027, con la entrada en vigor de las reglas finales prevista para 2029. Esto significa que los sueños de la industria crypto de obtener una regulación clara están chocando con una realidad política más complicada.

Los Demócratas en el Senado frenan el proyecto de ley: el significado bottom de la reforma regulatoria

El verdadero significado bottom de la situación radica en la renuencia de los Demócratas a avanzar rápidamente. No se trata solo de lentitudes burocráticas: el equipo de Washington de TD Cowen advierte que los Senadores demócratas podrían abandonar el apoyo bipartidista antes de las elecciones de medio mandato previstas para noviembre de 2026. Las batallas electorales históricamente han ralentizado las reformas financieras. El paralelo con la crisis Dodd-Frank de 2010 es esclarecedor: cuando las elecciones de medio mandato voltearon la Cámara, las guerras de lobby bloquearon durante meses cualquier progreso normativo.

El nudo Trump y los conflictos de interés paralizan las negociaciones

El verdadero obstáculo son los conflictos de interés relacionados con la familia Trump y sus actividades en el sector crypto: World Liberty Financial, American Bitcoin mining y el reciente Official Trump memecoin. Los Demócratas han incluido en los borradores bipartidistas disposiciones específicas que prohibirían a los funcionarios federales y a sus familiares poseer activos digitales o desempeñar roles en la industria. Esta cláusula se ha convertido en un punto de fricción insalvable en el diálogo legislativo.

La situación se complica aún más por la controversia en torno al CEO de una conocida plataforma de intercambio, que recibió un indulto presidencial. Estos desarrollos han mezclado aún más las aguas, llevando a los legisladores a adoptar una postura de espera hasta que el panorama político se estabilice.

Elecciones 2026: el punto de inflexión para el proyecto de ley

Las comisiones Bancaria y de Agricultura del Senado están evaluando las revisiones, con la comisión Bancaria que podría reanudar los trabajos a mediados de enero. Sin embargo, el paso crucial sigue siendo el resultado de las elecciones de medio mandato. Si los Demócratas mantienen el control, el proceso legislativo podría reanudarse con una nueva configuración de poder. Si en cambio pierden el Senado, las cartas se barajan completamente.

TD Cowen prevé que el tiempo resolverá las tensiones actuales: la aprobación en 2027 permitiría que los malestares de la era Trump se disuelvan de forma natural. La comunidad cripto, según los analistas, aceptará las modificaciones presidenciales, mientras que los Demócratas podrían renunciar a las viejas cláusulas de conflicto a cambio de otras concesiones.

El traslado de poder: de la SEC a la CFTC

Si el proyecto de ley fuera aprobado, implicaría un cambio significativo en la soberanía regulatoria. La Commodity Futures Trading Commission adquiriría mayor autoridad sobre los activos digitales y los mercados spot, mientras que la Securities and Exchange Commission vería reducido su control. Ambas agencias están actualmente compuestas exclusivamente por Republicanos, tras la salida de Caroline Crenshaw de la SEC y en ausencia de nominaciones demócratas por parte de Trump.

Este realineamiento refleja una visión diferente sobre cómo regular el sector: la CFTC gestiona los futuros y los instrumentos derivados, mientras que la SEC supervisa las cuestiones relacionadas con los valores. Para la industria, significa reglas potencialmente más favorables, pero el panorama sigue en equilibrio hasta que las elecciones aclaren los equilibrios de poder.

Las lecciones de la caída de Libra en 2019

La historia enseña cuánto pueden ser destructivas las tensiones electorales para los grandes proyectos del sector. En 2019, Facebook anunció Libra, una stablecoin global que prometía revolucionar los pagos internacionales. El consorcio inicial incluía 28 empresas de primer nivel, pero el proyecto se desintegró rápidamente bajo el fuego de las audiencias congresionales y los temores sobre el lavado de dinero y el exceso de poder de las Big Tech.

Las autoridades regulatorias en todo el mundo se movieron en sincronía para bloquear la iniciativa. El proyecto se transformó en la versión más inocua Diem en 2020, antes de que Facebook lo abandonara por completo en 2022 tras años de retrasos frustrantes. La saga de Libra demuestra cómo el ciclo electoral amplifica las ansias regulatorias y cómo basta una presión política para hacer que los grandes proyectos de la industria se marchiten.

Qué esperar en los próximos meses

El camino por delante sigue siendo incierto. Las revisiones previstas para enero representan una prueba crucial para la viabilidad de la legislación a corto plazo. Sin embargo, los analistas coinciden en que el primer verdadero turning point será noviembre de 2026. Los legisladores están enfrentando no solo las complejidades regulatorias, sino también los cálculos electorales que determinan quién tendrá el poder tras los votos.

Si la aprobación se retrasara efectivamente hasta 2027, seguida de la entrada en vigor en 2029, sería un largo camino de espera para un sector que busca estabilidad. Sin embargo, según TD Cowen, este retraso podría paradójicamente favorecer la consecución de un consenso más duradero, ya que permitiría que las polémicas contemporáneas se atenúen y que los legisladores alcancen compromisos que sobrevivirán al cambio de administraciones.