Las recientes caídas significativas en las acciones estadounidenses parecen estar impulsadas por dos líneas de riesgo que avanzan en paralelo.

**El conflicto arancelario eleva la aversión al riesgo**

Primero, la expectativa de aranceles generada por la adquisición de Groenlandia ha aumentado la tensión, afectando directamente a las acciones de EE. UU. Según cálculos del mercado, este factor representa aproximadamente el 40% de la caída de hoy. Lo que realmente preocupa no son los números de los aranceles en sí, sino la posibilidad de que las relaciones entre Europa y EE. UU. se deterioren aún más — todos saben que, si la guerra comercial realmente escala, las consecuencias serán complicadas.

¿Y qué pasará después? El mercado ofrece varias posibilidades: la más optimista (probabilidad del 50%) es que Trump abandone la idea de Groenlandia y se enfoque en otras demandas, logrando que Europa y EE. UU. hagan concesiones mutuas; en segundo lugar, una decisión favorable de la corte federal sobre la ley de aranceles podría frenar temporalmente este impacto, aunque la fecha exacta sigue siendo incierta (probabilidad del 25%); la peor situación (25%) sería que Europa rechace la negociación, lo que podría intensificar la tensión a corto plazo, aunque a largo plazo se pueda resolver pacíficamente.

**La crisis de deuda en Japón es la verdadera bomba de tiempo**

Pero todo esto es solo la superficie. Lo que realmente está moviendo los mercados financieros globales es que el problema de la deuda en Japón está empezando a desbordarse a nivel mundial.

El mercado acaba de darse cuenta de un riesgo que había sido subestimado: que Japón pueda evolucionar de una "crisis interna de bonos" a un "problema que impacta en el sistema de tasas global". Suena exagerado, pero la lógica es bastante clara.

El Banco de Japón(BOJ) ahora enfrenta un dilema clásico — casi sin opciones:

Si sube las tasas para salvar el yen, los rendimientos de los bonos japoneses seguirán bajando, lo que puede hacer que los bancos tengan problemas con sus garantías, forzando a cerrar operaciones de carry trade y reduciendo la liquidez del mercado; si, en cambio, amplía su balance comprando bonos, el yen se inundará de más yenes, y su cotización podría descontrolarse, incluso caer por debajo del umbral psicológico de 160.

Por eso, Japón está usando en realidad una estrategia de "curva para salvar el país" — el Ministerio de Finanzas vende bonos del Tesoro de EE. UU. y coordina con grandes empresas para comprar yenes y bonos japoneses en el mercado, intentando estabilizar tanto la moneda como la caída de los bonos. Esa es una de las razones por las que los rendimientos de los bonos estadounidenses siguen subiendo.

**El efecto de contagio clave**

Es importante aclarar que Japón no está vendiendo masivamente y de forma sistémica sus bonos del Tesoro de EE. UU., sino que el mercado empieza a negociar la "posibilidad de que esto ocurra por obligación". Pero esa expectativa ya es suficiente para impulsar al alza los rendimientos de los bonos estadounidenses.

Si el yen continúa alcanzando nuevos mínimos y los bonos japoneses siguen debilitándose, los rendimientos de los bonos estadounidenses casi con certeza también subirán. Esto, a su vez, presionará los activos de riesgo globales — incluyendo acciones y activos digitales. Por lo tanto, en lugar de decir que las acciones estadounidenses están cayendo, sería más correcto decir que la liquidez global se está reduciendo, y que el "centro de descubrimiento de precios" de los bonos estadounidenses está reevaluando un riesgo a diez años.