Un importante fondo soberano nórdico intentó recientemente adquirir aproximadamente $100 millones en bonos chinos en el mercado abierto. Lo que descubrieron fue alarmante: lograr un precio medio ponderado por volumen razonable (VWAP) requeriría aproximadamente 8 meses de acumulación continua.

Esto no es solo una curiosidad, sino que revela algo crítico sobre la fragmentación de la liquidez en los mercados de deuda globales. Cuando una institución de tamaño considerable no puede absorber de manera eficiente una posición de nueve cifras sin crear un retraso en la ejecución que dure meses, indica problemas estructurales más profundos. Es probable que los bonos en cuestión carezcan de suficiente profundidad de mercado, con spreads que se ensanchan dramáticamente a medida que aumentan los tamaños de las órdenes.

La implicación es bidireccional. Para los compradores, significa que la paciencia se convierte en estrategia. Para los vendedores, destaca por qué muchas posiciones permanecen efectivamente ilíquidas a pesar de ser teóricamente negociables. En las finanzas tradicionales, este escenario suele generar preguntas sobre la infraestructura del mercado y la participación de los dealers.

Es un recordatorio de que el tamaño siempre encuentra fricción.