Por qué los mercados de criptomonedas siguen cayendo — y si se recuperarán

El colapso que sacudió los mercados de criptomonedas en octubre de 2025 no fue solo por posiciones apalancadas eliminadas. Surgió algo más preocupante: la liquidez del mercado simplemente desapareció. A medida que avanzamos hacia principios de 2026, las secuelas revelan por qué las criptomonedas han seguido siendo propensas a violentos movimientos de precios—y por qué la recuperación puede ser más difícil de lo esperado.

Cuando miles de millones en interés abierto se evaporaron durante la cascada de liquidaciones de octubre, se desencadenó algo mucho más persistente: los proveedores de liquidez se retiraron de los intercambios centralizados. Según datos de CoinDesk Research, el daño es estructural, no temporal. Este cambio explica por qué las criptomonedas siguen cayendo con presiones de venta relativamente modestas, y por qué los rebotes han sido frágiles e incompletos.

La crisis de liquidez detrás de la volatilidad

Para entender por qué los mercados de criptomonedas siguen cayendo, empieza por la profundidad del libro de órdenes—esencialmente, la cantidad de capital que se encuentra en los libros de órdenes de los intercambios listo para absorber presiones de compra o venta sin causar grandes oscilaciones en el precio.

Antes del estallido de octubre, la profundidad acumulada promedio de Bitcoin a 1% del precio medio rondaba $20 millones en los principales intercambios. Para mediados de noviembre, se había desplomado a solo $14 millones—una caída del 30%. La profundidad en el nivel del 0.5% cayó de $15.5 millones a menos de $10 millones. Incluso en el rango más amplio del 5%, disminuyó de $40 millones a menos de $30 millones.

La consecuencia práctica: ahora se necesita mucho menos capital para mover el precio de Bitcoin en cualquier dirección. Una sola operación grande de un fondo de cobertura, mesa de arbitraje o intermediario de ETF puede tener un impacto desproporcionado. Los lanzamientos macro rutinarios—una publicación inesperadamente fuerte del IPC, cambios en los comentarios de la Fed, o salidas adicionales de ETF—pueden desencadenar reacciones de precios exageradas que parecen violentas en comparación con la volatilidad previa a octubre.

Esto no es una peculiaridad de temporización. CoinDesk Research concluyó que tanto BTC como ETH sufrieron “una reducción deliberada en el compromiso de creación de mercado”, creando una nueva base estructuralmente más baja para la liquidez estable en los intercambios centralizados.

Bitcoin y Ether enfrentan un problema más profundo

El patrón de liquidez de Ethereum refleja casi exactamente el de Bitcoin. La profundidad de ETH a 1% del precio medio estuvo justo por encima de $8 millones el 9 de octubre, y luego se redujo a menos de $6 millones a principios de noviembre. Caídas similares aparecieron en los rangos del 0.5% y 5%, reconfigurando toda la estructura del mercado.

Lo que hace esto particularmente preocupante: esta retirada de liquidez no solo afecta a los traders direccionales. Las empresas delta-neutral que aprovechan los diferenciales de arbitraje han tenido que reducir el tamaño de sus posiciones, recortando beneficios. Los traders de volatilidad enfrentan resultados mixtos—una liquidez escasa puede desencadenar oscilaciones violentas que benefician a algunas estrategias mientras penalizan a otras.

El cambio en la estructura del mercado sugiere algo más profundo que un pánico. Los creadores de mercado han reducido deliberadamente su compromiso, señalando una menor apetencia por mantener inventario en un entorno incierto.

Las altcoins muestran patrones diferentes—pero siguen siendo frágiles

Las altcoins presentan una imagen marcadamente diferente. SOL, XRP, ATOM y ENS experimentaron un colapso aún más profundo durante la limpieza de octubre, con la profundidad a 1% cayendo de aproximadamente $2.5 millones a $1.3 millones. Sin embargo, estos activos lograron recuperaciones técnicas rápidas a medida que la volatilidad disminuía y los creadores de mercado reingresaban de manera agresiva.

Pero—y esto es crucial—la liquidez de las altcoins nunca se restauró completamente. La profundidad sigue siendo aproximadamente $1 millones por debajo de los niveles de principios de octubre en el rango del 1%, con patrones similares en rangos más amplios. Los volúmenes spot se dividen de manera equitativa con los derivados, pero la actividad base sigue estando estructuralmente limitada en comparación con las condiciones previas al desplome.

CoinDesk Research identificó la divergencia: la liquidez de las altcoins colapsó como un pánico temporal que requirió una restauración agresiva de órdenes, mientras que Bitcoin y Ether pasaron por una “posición de riesgo más deliberada y duradera”. Esto sugiere que las altcoins fueron impactadas por un shock; Bitcoin y Ether fueron reevaluados en términos de apetito de los creadores de mercado.

Los vientos macroeconómicos no ayudan a la recuperación

Si los creadores de mercado ya estaban hesitantes después de octubre, las condiciones macroeconómicas les dieron pocas razones para volver a arriesgar capital. Datos de CoinShares mostraron $360 millones en salidas netas de productos de inversión en activos digitales durante finales de octubre de 2025, con casi $1 mil millones retirados solo de los ETFs de Bitcoin—una de las mayores salidas semanales del año.

Análisis de Adam Posen (Peterson Institute) y Peter Orszag (Lazard) sugieren que la inflación en EE. UU. podría superar el 4% en 2026, impulsada por aranceles de la era Trump, mercados laborales más ajustados, posibles deportaciones y grandes déficits fiscales. Una inflación más alta podría impedir que la Reserva Federal recorte tasas con tanta agresividad como esperan los mercados y los inversores en criptomonedas, comprimiendo la narrativa alcista que impulsó las rallys al principio del ciclo.

Los creadores de mercado reducen inventario, ensanchan los diferenciales y limitan el tamaño publicado cuando la incertidumbre macroeconómica nubla la convicción direccional. La combinación de salidas persistentes de ETF, política de la Fed ambigua y la ausencia de catalizadores fundamentales ha creado una postura cautelosa que persiste hasta principios de 2026.

¿Puede recuperarse la criptografía? No pronto

A enero de 2026, aunque Bitcoin cotiza cerca de $90,000 y Ethereum cerca de $3,000—ambos mostrando ganancias modestas en lo que va del mes—la estructura subyacente del mercado sigue siendo frágil. Las condiciones actuales aún no indican la restauración de liquidez necesaria para una recuperación sostenible.

El cálculo del riesgo ha cambiado. La menor liquidez amplifica tanto los movimientos a la baja como a la alza. Si el interés abierto se reconstruye rápidamente durante períodos de calma (como suele ocurrir), el libro de órdenes delgado aumenta las probabilidades de que shocks relativamente pequeños desencadenen liquidaciones en cascada. Por otro lado, si la apetencia de riesgo vuelve de repente, la misma liquidez escasa podría alimentar rallies desproporcionados—creando latigazos en lugar de una descubrimiento de precios saludable.

El liquidación de octubre reconfiguró la estructura del mercado de criptomonedas de maneras que aún no se han revertido. Bitcoin y Ether permanecen atrapados en un nuevo régimen de liquidez más delgado. Las altcoins, aunque más rápidas en recuperarse, no alcanzan los niveles previos al lavado. Si este vacío de liquidez resulta ser temporal o define el próximo capítulo del mercado, sigue siendo incierto—pero por ahora, ese agujero persiste, obligando a los traders a operar con cautela constante.

La recuperación depende de si las condiciones macroeconómicas mejoran y si los creadores de mercado recuperan confianza en mantener inventario. Ninguno de estos aspectos parece inminente a medida que se desarrolla 2026.