#JapanBondMarketSell-Off

La venta masiva de bonos del gobierno japonés a finales de enero de 2026 no es un accidente del mercado local. Es un cambio estructural. Cuando los rendimientos de los JGB a 40 años superan el 4,2% por primera vez desde su debut en 2007, la señal no es volatilidad, sino un cambio de régimen. Japón ya no ancla las tasas globales. Y eso tiene consecuencias en todas partes.
El desencadenante inmediato fue político, no técnico. La decisión de la Primera Ministra Sanae Takaichi de abandonar el ajuste fiscal en favor de un estímulo expansionista de aproximadamente $135 mil millones, incluyendo recortes en el impuesto a los alimentos, rompió la suposición de que Japón seguiría siendo la última bastión de restricción fiscal. Los mercados reaccionaron rápidamente porque la credibilidad, una vez cuestionada, se revaloriza brutalmente. La comparación con el “momento Liz Truss” del Reino Unido no es una exageración. Es una advertencia sobre lo rápido que puede volver a entrar el riesgo soberano en la conversación cuando se rompe la coherencia de la política.
Durante décadas, Japón funcionó como el motor de liquidez del mundo. Los rendimientos ultra bajos permitieron la carry trade en yenes, financiando riesgos globales a tasas suprimidas. Ese modelo ahora se está deshaciendo. A medida que los rendimientos domésticos se disparan, los inversores institucionales japoneses, en particular las aseguradoras de vida y los fondos de pensiones, ya no se ven obligados a buscar retornos en el extranjero. El capital está regresando a casa. Esa repatriación implica ventas forzadas de bonos del Tesoro de EE. UU. y deuda soberana europea, elevando los rendimientos globales sin importar los fundamentos locales. La tendencia hacia el 4,9% en los bonos a 30 años de EE. UU. no es casualidad. Es mecánica.
Más importante aún, este cambio marca la normalización de la prima de plazo global. Durante años, las tasas de interés globales fueron artificialmente comprimidas por la política de rendimiento cero de Japón. Con esa supresión desapareciendo, las tasas neutrales a nivel mundial podrían reajustarse entre 50 y 75 puntos básicos más altos. Eso no es un ciclo. Es un reajuste estructural del capital.
Los activos de riesgo sienten esto de inmediato. Los rendimientos más altos elevan las tasas de descuento y penalizan la duración. Los mercados de acciones responden en consecuencia. Ya estamos viendo presión en el Nikkei y el Nasdaq, ya que los inversores rotan de las inversiones de largo plazo en crecimiento hacia activos más seguros que finalmente ofrecen algo significativo en rendimiento. Esto no se trata de decepción en las ganancias. Se trata de que las matemáticas cambian.
La reacción de las criptomonedas es igualmente reveladora. A pesar de la narrativa de Bitcoin como “oro digital”, sigue operando como un activo macro de alto beta en contracción de liquidez. La conmoción en los JGB estrechó la liquidez global y forzó la desapalancamiento en operaciones financiadas en yenes. Cuando las llamadas de margen golpearon, Bitcoin se vendió, no porque la tesis cambiara, sino porque el apalancamiento tuvo que deshacerse. Esa distinción importa. El estrés macro expone lo que se posee con convicción frente a lo que se posee con dinero prestado.
El Banco de Japón ahora se encuentra en una posición imposible. El Gobernador Kazuo Ueda puede intervenir comprando bonos para estabilizar el mercado, pero hacerlo arriesga una mayor debilidad del yen y una inflación importada. Alternativamente, permitir que los rendimientos suban demasiado rápido corre el riesgo de desestabilizar un sistema financiero construido sobre décadas de suposiciones de tasas bajas. Esta es la trampa de la credibilidad. Defender el mercado de bonos y sacrificar la moneda. Defender la moneda y arriesgar un estrés sistémico. Los mercados están poniendo a prueba qué dolor está dispuesto a tolerar Japón.
La conclusión más importante es que esto no es “el problema de Japón”. El sistema financiero global fue construido sobre liquidez barata en yenes. Cuando esa base cambia, todo lo que está encima tambalea. Un movimiento de 25 puntos básicos en Japón ahora tiene más fuerza desestabilizadora que un movimiento de 100 puntos básicos en EE. UU., porque afecta la infraestructura, no la tasa de política principal.
Estamos entrando en un mundo con mayor volatilidad, liquidez más ajustada y menos almuerzos gratis. Japón ya no ofrece dinero gratis al mundo, y los mercados globales se ven obligados a reajustar esa realidad en tiempo real. Esto no es una conmoción temporal. Es el costo de un sistema que se ajusta a un nuevo ancla.