Reevaluación de Bitcoin bajo expectativas de deflación: una perspectiva desde el nivel de derechos sobre el giro macroeconómico

A finales de 2025, el reconocido analista macroeconómico Luke Gromen tomó una decisión que llamó la atención del mercado: redujo la mayoría de sus posiciones en Bitcoin en ese período. Esto no fue una liquidación total, sino un ajuste estratégico con una lógica clara que respalda esa decisión. Su juicio central aborda cuestiones más profundas sobre la estructura económica: en un contexto de creciente presión deflacionaria, ¿por qué los activos considerados refugio, como antes, podrían ser los primeros en sufrir?

La respuesta a esta pregunta requiere que reconsideremos los cambios fundamentales que están ocurriendo en el entorno macroeconómico.

De la prioridad financiera al regreso de la política real

En el mapa económico global de los últimos treinta años, se ha ido formando una secuencia clara de ganadores: el mercado de bonos soberanos, Wall Street y los poseedores de activos financieros han ido en ascenso, mientras que la manufactura, la capacidad industrial y el empleo en los niveles básicos han estado bajo presión durante mucho tiempo. Es una era de “prioridad financiera”.

Pero a partir de 2025, este esquema está siendo forzado a ajustarse. La competencia geopolítica se intensifica, la seguridad en las cadenas de suministro cobra importancia, y la base industrial se convierte en una restricción estratégica dura: estas fuerzas están reescribiendo la función objetivo de las políticas. Ya no vivimos en un mundo donde los activos financieros disfrutan de una tendencia natural al alza, sino que entramos en una nueva etapa de “regreso de la política real”.

El significado de este cambio es mucho más complejo de lo que parece. No conducirá a un mundo cómodo de bajas tasas de interés y dólar débil; más bien, puede ser un entorno más inestable, con más fricciones, más “real” pero también más severo.

La fragilidad en la capa de derechos: la estructura de capital en la deflación

La lógica de la reducción de Gromen aborda un ángulo que a menudo se pasa por alto: entender los activos en el marco de la “estructura de capital”.

En este marco, la estructura de capital se divide en niveles: deuda, acciones preferentes y derechos sobre el capital (equity). Cuando la liquidez es abundante y los activos en alza, los derechos sobre el capital suelen experimentar las mayores subidas; pero cuando la presión deflacionaria aparece, estos derechos suelen ser los primeros y más severamente afectados. Los riesgos asociados a CDO y CLO en 2008 son una lección viva de esta lógica.

La cuestión clave es: en el sistema económico global actual, Bitcoin precisamente desempeña el papel de “derechos sobre el capital”. Esto no es una depreciación, sino una descripción honesta de su posición real en la estructura financiera. Cuando la deflación realmente llega, el comportamiento de Bitcoin será más parecido al de una acción tecnológica de alta beta, y no a un “activo de reserva neutral” como a veces se piensa.

Gromen admite sinceramente que su juicio previo sobre el comportamiento de Bitcoin en un entorno deflacionario fue equivocado. La realidad está corrigiendo esa percepción.

La deflación exponencial impulsada por IA: el acelerador de una recesión novedosa

El catalizador que hace que Gromen reevalúe el orden temporal es la eficiencia “exponencial” que aportan la IA y la robótica.

Lo que hace única a esta ronda de deflación es su motor: no es un ciclo de demanda tradicional que se desacelera, sino una revolución en la eficiencia tecnológica. La penetración de sistemas de IA y máquinas automatizadas está destruyendo rápidamente empleos, especialmente entre los jóvenes. La velocidad de esta difusión supera con creces escenarios similares en la historia.

En este entorno, cualquier política que no alcance un nivel de “impresión de dinero nuclear” equivale en realidad a un endurecimiento. Y en momentos de contracción económica, los activos en la capa de derechos son los primeros en sufrir. Esa es la razón principal por la que Gromen adopta una postura más cautelosa respecto a Bitcoin a corto plazo.

La corrección en el ritmo temporal: ¿por qué las respuestas políticas no serán tan rápidas?

Lo que refuerza aún más esta conclusión es que Gromen también ajustó sus expectativas sobre la velocidad de respuesta de las políticas.

Reconoce que sobreestimó la rapidez con la que los gobiernos actuarían. Aunque sigue creyendo que la deflación eventualmente provocará una crisis y forzará respuestas monetarias a gran escala, el período de tiempo para ello será más largo de lo que pensaba. Esto significa que los activos en la capa de derechos podrían soportar más presión antes de que llegue una respuesta “nuclear”.

Por ello, la estrategia de Gromen se convierte en una cuestión de orden: antes de que las políticas realmente cambien, salir primero de la capa más vulnerable de la estructura de capital y esperar a que los precios reflejen más plenamente la realidad, para luego buscar una recuperación. Es una decisión de “dar un paso atrás” para mantener la claridad en el juicio antes de que llegue un momento equivocado.

La lógica estructural de la plata: ¿por qué se convierte en un nuevo foco?

En contraste con la cautela respecto a Bitcoin, Gromen ve a la plata con mayor optimismo. Pero esto no es una cuestión emocional, sino una evaluación basada en la estructura de oferta y demanda.

La demanda industrial sigue en aumento, pero la oferta casi no tiene espacio para expandirse rápidamente: incluso si los precios suben, será difícil que la oferta responda eficazmente. Solo una recesión profunda podría destruir la demanda en sí misma, pero en ese caso, el mundo entraría más rápidamente en un ciclo de “crisis y emisión monetaria”. Desde esta perspectiva, la lógica de la plata es más directa, sencilla y más adaptable al nuevo entorno macro.

El verdadero significado de la inversión a largo plazo

Detrás de estos ajustes de perspectiva hay una sabiduría de inversión frecuentemente ignorada: invertir a largo plazo no significa estar siempre en el mercado.

A veces, la verdadera visión a largo plazo requiere “dar un paso atrás”: saber cuándo es momento de salir temporalmente, cuándo mantener la observación, y evitar decisiones irreversibles por volatilidades a corto plazo. La estrategia de Gromen refleja precisamente esa sabiduría.

Es posible que no todas estas decisiones sean confirmadas, pero apuntan a un mismo mensaje mayor: el entorno macro que conocemos está cambiando silenciosamente, y la sensibilidad y la capacidad de ajustarse a estos cambios son la clave del éxito en la inversión a largo plazo.