Comprendiendo los mecanismos de interrupción del mercado de valores: Cómo los mercados pausan la negociación durante una volatilidad extrema

Cuando los mercados financieros experimentan movimientos de precios repentinos y dramáticos, entran en acción salvaguardas automáticas para prevenir caídas impulsadas por el pánico. Estos mecanismos de protección son conocidos como circuit breakers—sistemas de suspensión de operaciones que permiten a los inversores e instituciones dar un paso atrás y reevaluar las condiciones del mercado. Hoy, con una volatilidad que alcanza niveles no vistos desde la pandemia de 2020, entender cómo funcionan estos sistemas de circuit breakers se ha convertido en un conocimiento esencial para cualquiera que siga los mercados. El reciente aumento del Índice de Volatilidad Cboe (VIX) por encima de 60 sirve como recordatorio de que movimientos extremos del mercado pueden activar estas pausas protectoras en cualquier momento.

¿Qué son los circuit breakers y por qué importan?

Un circuit breaker es un mecanismo de parada automática que suspende la negociación cuando los precios de las acciones caen a un ritmo inusualmente rápido durante una sola sesión de trading. Piensa en ello como un disyuntor en el sistema eléctrico de tu hogar—cuando pasa demasiada corriente, corta la energía para prevenir daños. De manera similar, cuando los índices del mercado bursátil caen por debajo de ciertos umbrales, las bolsas implementan pausas temporales en la negociación para enfriar el pánico del mercado y permitir que prevalezca un pensamiento más claro.

Estos sistemas de suspensión existen porque la historia ha demostrado que el comercio sin restricciones durante una volatilidad extrema puede conducir a pérdidas catastróficas. El ejemplo más notable es la caída del “Lunes Negro” del 19 de octubre de 1987, cuando el Promedio Industrial Dow Jones cayó más del 20% en un solo día. Este evento decisivo llevó a los reguladores a implementar mecanismos de circuit breaker para proteger la integridad de los mercados financieros y prevenir desastres similares.

Para inversores pasivos y traders activos por igual, entender cuándo y cómo se activan estas pausas automáticas es crucial para desarrollar estrategias de trading sólidas y gestionar riesgos durante períodos turbulentos.

Paradas de mercado en toda la bolsa: el sistema de tres niveles

El marco de circuit breakers del mercado de valores opera en un sistema de tres niveles, cada uno con restricciones de negociación cada vez más severas. Estos niveles se basan en el porcentaje de caída del índice S&P 500 (SPX), calculado en intradía respecto al cierre del día anterior.

Nivel 1: Umbral de caída del 7%

Cuando el S&P 500 cae un 7% desde el cierre anterior en una sola sesión, se activa el primer circuit breaker. Si esta caída ocurre antes de las 3:25 p.m. ET, la negociación se suspende automáticamente por 15 minutos, dando tiempo a los participantes del mercado para digerir la información y colocar nuevas órdenes de manera reflexiva. Sin embargo, si se supera el umbral del 7% después de las 3:25 p.m. ET, los mercados continúan negociando a menos que se active un circuit breaker más severo.

Nivel 2: Umbral de caída del 13%

Una caída más pronunciada del 13% en intradía activa el segundo nivel de circuit breakers en toda la bolsa. Similar al Nivel 1, si esto sucede antes de las 3:25 p.m. ET, la negociación se pausa por 15 minutos. Si ocurre después de esa hora, la negociación continúa a menos que se active el Nivel 3. Una caída del 13% en el índice amplio indica preocupaciones económicas significativas y una mayor incertidumbre entre los inversores.

Nivel 3: Umbral de caída del 20%—Parada total de negociación

El circuito breaker más severo se activa cuando el S&P 500 cae un 20% en intradía. En este nivel, el sistema de circuit breaker detiene toda la negociación por el resto del día. Este cierre completo se reserva para situaciones extremas en las que las condiciones del mercado se vuelven peligrosamente inestables. Una caída de este tamaño refleja una turbulencia económica extraordinaria o eventos catastróficos imprevistos.

Los puntos específicos de activación para estos niveles se recalculan diariamente usando el precio de cierre oficial del S&P 500 del día anterior como referencia, asegurando que los umbrales permanezcan calibrados a las condiciones actuales del mercado.

Circuit breakers en acciones individuales: controlando movimientos de precios específicos

Más allá de las protecciones generales del mercado, las acciones individuales tienen sus propios mecanismos de circuit breaker. El sistema Limit Up-Limit Down (LULD) evita movimientos extremos en el precio de valores singulares deteniendo la negociación si los precios se mueven más allá de las “bandas” establecidas durante más de 15 segundos.

A diferencia del circuit breaker que afecta a todo el mercado, el LULD solo aplica durante las horas regulares de negociación (9:30 a.m. a 4:00 p.m. ET) y usa bandas más amplias en los últimos 25 minutos de negociación para ciertos valores. Las bandas de precios varían—normalmente 5%, 10%, 20% u otros porcentajes—dependiendo del nivel de precio de la acción y su clasificación en la categoría de seguridad.

Valores de Categoría 1

Incluye los valores más líquidos y negociados ampliamente: todas las acciones del S&P 500, las acciones del Russell 1000 y fondos cotizados (ETFs) seleccionados. Estas acciones tienen restricciones de banda de precios más estrictas debido a su importancia para la estabilidad general del mercado y su alto volumen de negociación.

Valores de Categoría 2

Incluye otras acciones y valores listados en las principales bolsas, excluyendo derechos y warrants. Generalmente tienen menor volumen de negociación y reciben parámetros de banda de precios ligeramente diferentes.

El sistema de circuit breaker en acciones opera continuamente durante las horas regulares, activándose automáticamente cuando el precio de una acción supera sus bandas designadas—proporcionando protección contra caídas súbitas, errores en trading algorítmico u otras interrupciones repentinas en valores individuales.

Cómo se calculan las bandas de precios en el sistema LULD

Comprender la mecánica detrás de las bandas de precios de los circuit breakers del mercado requiere familiaridad con varios componentes técnicos que los reguladores actualizan continuamente.

La base del precio de referencia

El punto de partida para todos los cálculos LULD es el Precio de Referencia, definido como la media aritmética de todas las transacciones reportadas elegibles durante la ventana de negociación de cinco minutos anterior. Al abrir el mercado, el Precio de Referencia es el precio de apertura de la bolsa principal o el cierre del día anterior si los mercados abren en cotización en lugar de una operación real. Si no ocurren transacciones calificadas durante un período de cinco minutos, el Precio de Referencia anterior permanece en vigor.

El Precio de Referencia se actualiza automáticamente cada 30 segundos, pero solo si el nuevo precio calculado difiere en al menos un 1% del Precio de Referencia actual. Esto evita recalculaciones excesivas durante la negociación normal, pero permite una respuesta rápida en períodos de alta volatilidad.

Parámetros porcentuales según clasificación y nivel de precio

Las bandas de precios reales dependen tanto de la categoría de la seguridad como de su rango de precio. Para Valores de Categoría 1 y Valores de Categoría 2 con precio de $3.00 o menos durante las horas normales (9:30 a.m. - 3:35 p.m. ET):

• Si el cierre previo fue superior a $3.00: aplicar una banda de ±5%
• Si el cierre previo estuvo entre $0.75 y $3.00: aplicar una banda de ±20%
• Si el cierre previo fue inferior a $0.75: aplicar la menor de ±$0.15 o ±75%

Para Valores de Categoría 2 con precio superior a $3.00 en horario normal, la banda suele ser ±10%.

Durante los últimos 25 minutos de negociación regular (3:35 p.m. - 4:00 p.m. ET), estos parámetros porcentuales se duplican para todos los Valores de Categoría 1 y Valores de Categoría 2 con precio igual o inferior a $3.00. Esta banda más amplia refleja menor volumen de negociación y mayor deslizamiento cerca del cierre del mercado.

Cálculo de las bandas superior e inferior de precios

Una vez establecido el Precio de Referencia y el parámetro porcentual, el cálculo de las bandas es sencillo:

Banda superior de precio = Precio de Referencia × (1 + Parámetro porcentual)
Banda inferior de precio = Precio de Referencia × (1 - Parámetro porcentual)

Ambos valores resultantes se redondean al centavo más cercano para facilitar la ejecución. Cuando el precio de una acción individual cotiza fuera de estas bandas por más de 15 segundos, se activa el circuit breaker y se suspende la negociación en ese valor específico.

Cuándo se activan los circuit breakers: una visión histórica

Desde la introducción de las protecciones de circuit breaker en toda la bolsa tras el crash de 1987, varios días de negociación han visto cómo estos mecanismos se despliegan en los mercados estadounidenses.

27 de octubre de 1997: La primera activación de circuit breaker en toda la bolsa

Casi una década después de establecer los circuit breakers, el Promedio Industrial Dow Jones sufrió una caída significativa que activó el primer circuit breaker en toda la bolsa. Este evento demostró que el sistema de protección funcionaba como se diseñó.

Marzo de 2020: La conmoción por la pandemia de COVID-19

El inicio de la pandemia global de COVID-19 provocó la serie más dramática de activaciones de circuit breakers en la historia moderna del mercado. El 9 de marzo de 2020, las preocupaciones crecientes por la pandemia combinadas con la caída de los precios del petróleo hicieron que el S&P 500 cayera un 7%, activando un Circuit Breaker de Nivel 1 y suspendiendo la negociación por 15 minutos. La semana siguiente trajo más interrupciones: el 12 de marzo se activó otro Nivel 1, el 16 de marzo un tercer Nivel 1, y el 18 de marzo un cuarto Nivel 1 cuando el índice cayó otro 7% en intradía.

Este conjunto sin precedentes de cuatro activaciones en una sola semana evidenció la gravedad del shock económico inicial de la pandemia y cómo los mercados pueden volverse extremadamente volátiles ante crisis globales imprevistas.

3 de junio de 2024: Problemas técnicos en los sistemas de circuit breaker en acciones

Más recientemente, la Bolsa de Nueva York reportó dificultades técnicas relacionadas con los mecanismos de bandas de precios LULD, provocando suspensiones en la negociación de varias acciones de alto perfil como Abbott Laboratories, Berkshire Hathaway y GameStop. Este incidente resaltó cómo los circuit breakers en acciones protegen a los inversores incluso cuando fallos técnicos ocurren en lugar de noticias fundamentales genuinas.

21-23 de marzo de 2025: Volatilidad continua en acciones individuales

Tan reciente como finales de marzo de 2025, varias acciones como NeuroSense Therapeutics Ltd (NASDAQ:NRSN), Akanda Corp (NASDAQ:AKAN) y JX Luxventure Ltd (NASDAQ:JXG) experimentaron suspensiones por circuit breaker en acciones individuales tras movimientos rápidos de precios. Estos casos demuestran que los sistemas de circuit breaker en acciones siguen activos y son protecciones necesarias en los mercados contemporáneos.

El impacto general de los mecanismos de circuit breaker

El marco de circuit breaker cumple múltiples funciones para mantener la estabilidad del mercado bursátil. Al implementar pausas obligatorias durante volatilidad extrema, estos sistemas reducen la probabilidad de fallos en cascada donde la venta impulsiva activa ventas algorítmicas, que a su vez generan más pánico—un ciclo vicioso que caracterizó los desplomes del mercado antes de 1987.

Las investigaciones muestran que las pausas LULD han aumentado sustancialmente durante períodos de tensión en el mercado. Por ejemplo, en marzo de 2020, más del 28% de las acciones listadas en NYSE o Nasdaq experimentaron suspensiones LULD en comparación con solo el 1.4% en enero de 2020. Este aumento dramático reflejó la incertidumbre generalizada, pero también demostró la efectividad de los circuit breakers para gestionar esa incertidumbre en valores individuales.

Para inversores y traders en mercados volátiles, entender estos mecanismos de circuit breaker proporciona un contexto esencial para anticipar posibles interrupciones en la negociación y desarrollar planes de contingencia para la ejecución de órdenes durante sesiones turbulentas. Cuando los sistemas de circuit breaker del mercado activan, no representan un fallo del mercado sino una protección deliberada—una pausa diseñada para prevenir caídas catastróficas que ocurrieron antes de que existieran las salvaguardas modernas.