Cómo el último 13F de David Tepper revela un cambio importante en la estrategia de acciones de IA

Cuando los principales gestores de fondos de cobertura de Wall Street presentan sus informes 13F trimestrales ante la Comisión de Bolsa y Valores, en realidad están dejando pistas para que otros inversores las sigan. David Tepper, el multimillonario fundador de Appaloosa Management, no es la excepción, y sus recientes presentaciones cuentan una historia fascinante sobre dónde cree que realmente reside la oportunidad en la IA. Después de más de tres décadas encontrando gemas ocultas para su fondo, los movimientos más recientes de Tepper revelan tanto pérdidas significativas como un reposicionamiento estratégico que desafía la sabiduría convencional sobre qué acciones de IA son las más importantes.

Las presentaciones del Formulario 13F, que se entregan hasta 45 días después de que termina cada trimestre, ofrecen una ventana a lo que los gestores de fondos sofisticados están comprando y vendiendo en realidad. En el caso específico de David Tepper, los patrones a lo largo de cinco trimestres consecutivos pintan un retrato de un inversor que sale de una narrativa de IA mientras refuerza otra, y las razones detrás de estos movimientos nos dicen mucho sobre el panorama en evolución de la IA.

La Salida Inesperada: Por qué David Tepper se Retiró de Oracle

Cuando llegó marzo de 2024, el fondo de Appaloosa de David Tepper tenía 2.3 millones de acciones del gigante de infraestructura en la nube Oracle. Esa posición parecía sólida: Oracle estaba cabalgando la ola de la IA, y los servicios en la nube de la compañía parecían estar perfectamente posicionados para beneficiarse del auge. Pero lo que siguió fue una retirada metódica, trimestre tras trimestre.

La magnitud de la desinversión es impactante. Entre finales de marzo de 2024 y mediados de 2025, Tepper redujo en un 93% la participación de Appaloosa en Oracle:

• Q2 2024: vendió 300,000 acciones
• Q3 2024: vendió 426,606 acciones
• Q4 2024: vendió 173,394 acciones
• Q1 2025: vendió 700,000 acciones
• Q2 2025: vendió 550,000 acciones (quedando 150,000 acciones)

Desde la perspectiva de David Tepper, esto probablemente parecía una toma de ganancias prudente al principio. Entre marzo de 2024 y noviembre de 2024, las acciones de Oracle habían subido aproximadamente un 50%, un movimiento importante para una compañía de su tamaño. Asegurar esas ganancias en ese nivel es lo que hacen los gestores de fondos disciplinados.

Pero hay más en la historia. Tepper pudo haber estado preocupado por el contexto más amplio del mercado. Para septiembre de 2024, el ratio precio-beneficio de Shiller del S&P 500 había llegado a casi 40, un umbral que solo se ha superado dos veces en 154 años durante mercados alcistas ininterrumpidos. Cuando surgen extremos en la valoración, incluso las acciones de alta calidad en crecimiento como Oracle se vuelven vulnerables a ventas masivas. Además, Oracle había fallado en cumplir con las expectativas de ganancias en tres de los últimos cuatro trimestres, lo que sugiere que la compañía podría estar perdiendo impulso en relación con las expectativas.

¿La ironía? En los meses recientes, las acciones de Oracle se han duplicado, y la compañía sorprendió a los inversores con una guía espectacular. La dirección proyectó que los ingresos de Oracle Cloud Infrastructure explotarían de aproximadamente $10.3 mil millones en el año fiscal 2025 a $144 mil millones para 2030, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 69.5% en su segmento de IA de alto margen. La CEO Safra Catz también reveló que las obligaciones de rendimiento restantes (RPO), que representan ingresos futuros de contratos firmados, aumentaron un 359% hasta $455 mil millones. Esos movimientos validaron la oportunidad de IA de Oracle, pero llegaron demasiado tarde para el fondo de David Tepper.

La Jugada Sorprendente: El Enfoque Renovado de David Tepper en TSMC

Mientras David Tepper salía sistemáticamente de Oracle, estaba realizando un cambio completo en el otro extremo del espectro de hardware de IA. Entre marzo de 2024 y diciembre de 2024, Tepper inicialmente redujo a la mitad la posición de Appaloosa en Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), pasando de 500,000 a 250,000 acciones. Pero en lugar de abandonar completamente la compañía, cambió de rumbo, y con fuerza.

En el primer trimestre de 2025, Tepper compró 20,000 acciones. Luego, en el segundo trimestre de 2025, emprendió una acumulación significativa, comprando 755,000 acciones en un solo trimestre. La posición total de TSMC de Appaloosa ahora alcanza 1.025 millones de acciones, lo que representa más del doble de la exposición del fondo en comparación con antes de que comenzara la ola de compras.

Este movimiento desafía la narrativa popular sobre el dominio del hardware de IA. La mayoría de los inversores apuntan instintivamente a Nvidia como la compañía de chips indispensable para la inteligencia artificial. Las unidades de procesamiento gráfico (GPUs) de Nvidia son indudablemente las cerebros detrás de la toma de decisiones en centros de datos y del entrenamiento de modelos de lenguaje grande. Todo eso es cierto. Pero lo que se pasa por alto es que los chips de Nvidia no existen sin TSMC.

Taiwan Semiconductor Manufacturing es la compañía que produce físicamente muchos de los semiconductores más avanzados del mundo, incluidos los chips de IA de vanguardia de Nvidia. Más específicamente, la tecnología chip-on-wafer-on-substrate (CoWoS) de TSMC empaqueta la memoria de alto ancho de banda que los centros de datos necesitan para ejecutar cargas de trabajo complejas de IA. Sin la capacidad de fabricación de TSMC, la revolución de la IA simplemente no ocurriría a la escala que estamos presenciando.

Los pedidos de chips avanzados de IA representan la oportunidad de crecimiento más explosiva de TSMC. La compañía ha estado expandiendo mensualmente su capacidad CoWoS para satisfacer una demanda aparentemente insaciable. Sin embargo, el apetito de Tepper por TSMC va más allá de la tesis de IA. TSMC fabrica chips inalámbricos para teléfonos inteligentes, componentes para dispositivos del Internet de las Cosas y semiconductores para automóviles de próxima generación. Estos segmentos no crecen tan rápidamente como los chips de IA, pero proporcionan un nivel de ingresos estable y generan flujo de caja predecible, exactamente el tipo de diversificación que atrae a un inversor sofisticado.

Finalmente, está la valoración. Cuando Tepper estaba acumulando acciones de TSMC en el segundo trimestre de 2025, la acción cotizaba a un ratio precio-beneficio futuro entre 12 y 18 veces. Dado que se espera que TSMC entregue un sólido crecimiento de ventas de doble dígito, esto representaba un punto de entrada atractivo en comparación con muchas empresas tecnológicas de billones de dólares que cotizan con primas significativas. Para David Tepper, la combinación de exposición a la IA, diversificación empresarial y valoración razonable hizo que TSMC fuera demasiado convincente para resistirse.

Qué indican los movimientos en la cartera de David Tepper para los inversores

Estudiar las participaciones de gestores de fondos sofisticados como David Tepper no te hará rico de la noche a la mañana. Pero los patrones revelan pistas importantes sobre el sentimiento del mercado y las oportunidades emergentes. Cuando Tepper sale sistemáticamente de una narrativa, sin importar cuán optimistas sean los titulares, sugiere que ya ha descontado la oportunidad o ha detectado riesgos en el horizonte. Por otro lado, cuando acumula agresivamente una posición como TSMC, está transmitiendo convicción.

La visión más amplia de la actividad reciente de David Tepper es que el camino hacia la riqueza en IA no siempre es el más obvio. Las empresas que suministran las herramientas y los recursos—los fabricantes que hacen posible los sueños de otros—a menudo ofrecen retornos más confiables que los jugadores más celebrados. Para los inversores que intentan navegar en el abarrotado paisaje de la IA, observar dónde fluye el capital sofisticado puede ser mucho más valioso que perseguir el momentum.