DeFi necesita una métrica para el capital protegido

El siguiente es un artículo de invitado y análisis de Vincent Maliepaard, Director de Marketing en Sentora.

Las stablecoins se han convertido en una capa de liquidación significativa, los mercados de préstamos continúan expandiéndose y los activos del mundo real tokenizados siguen creciendo. Visa afirmó que el volumen global de transacciones con stablecoins aumentó de más de 3.5 billones de dólares en 2023 a más de 5.5 billones en 2024. Ese no es el perfil de un experimento de nicho. Es el perfil de una infraestructura que encuentra una demanda real.

El problema es que DeFi todavía se mide con una métrica de arranque.

TVL es una tabla de puntuación mal alineada

Durante la mayor parte del último ciclo, el Valor Total Bloqueado se convirtió en la tabla de puntuación predeterminada. TVL fue útil al principio porque era simple. Mostraba que los usuarios estaban dispuestos a mover capital en la cadena. Ayudó al mercado a seguir la adopción en una fase en la que la principal pregunta era si la gente confiaría en la infraestructura descentralizada en absoluto. Pero una vez que el objetivo cambia de crecimiento a durabilidad, el TVL empieza a ocultar tanto como revela. Mide cuánto capital entró en un protocolo, no qué tan bien ese capital está protegido una vez que llega allí.

Esa distinción importa porque la exposición no es lo mismo que la fortaleza.

DeFi TVL – DeFillama

Un protocolo puede tener cientos de millones en depósitos y aún ser estructuralmente frágil. Si esos depósitos se apoyan en dependencias débiles, un diseño pobre de oráculos, gobernanza concentrada o salvaguardas limitadas, un TVL alto no hace que el sistema sea robusto. Simplemente significa que más capital está expuesto. En ese sentido, el TVL es más una medida bruta de actividad que una verdadera medida de valor. Te dice dónde está el capital, pero no si ese capital está seguro.

El mercado ya ha visto cómo se ve eso en la práctica.

Cuando un protocolo importante es explotado, el TVL puede colapsar casi de inmediato porque esa cifra nunca midió el capital defendido en primer lugar. El TVL de Ronin cayó de aproximadamente 1.2 mil millones de dólares antes de su exploit en 2022 a unos 15 millones hoy, según datos de DeFiLlama.

TVL de Ronin – DeFiLlama

Estos no son casos extremos. Muestran que los depósitos por sí solos no crean confianza ni valor. Un saldo grande puede desaparecer muy rápidamente cuando el mercado se da cuenta de que la protección debajo de él era delgada o inexistente.

Esto se vuelve más importante a medida que DeFi se acerca a la distribución financiera convencional.

Apoyando la próxima fase de crecimiento de DeFi

La próxima ola de adopción no vendrá de convertir a cada usuario en un experto en riesgo en la cadena. Vendrá de bancos, fintechs, exchanges y aplicaciones para consumidores empaquetando DeFi detrás de productos más simples. La experiencia del usuario puede volverse más fácil. Un depósito. Un saldo. Una cifra de rendimiento. Pero esa simplicidad no elimina el riesgo en el backend. Solo lo oculta. Si el capital subyacente todavía está expuesto a fallos en contratos inteligentes, problemas con oráculos y riesgos de composabilidad sin protección clara, entonces una interfaz más limpia no hace que el producto esté listo para instituciones. Solo hace que el riesgo sea menos visible.

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Por eso, DeFi necesita una segunda métrica: Valor Total Cubierto.

TVC mide la cantidad de capital que está explícitamente protegido por un mecanismo definido de transferencia de riesgo. Si el TVL te dice cuánto dinero hay, el TVC te dice cuánto dinero está preparado para defender el sistema. Eso es un mejor indicador de preparación institucional porque los inversores serios no solo preguntan cuánto capital hay en un mercado. Preguntan cuánto capital puede desplegarse con un riesgo conocido. Quieren entender la capacidad de capital protegido, no solo la apetencia por el riesgo.

Un marco de TVC cambia los incentivos en la dirección correcta.

Bajo un modelo centrado en el TVL, los protocolos compiten por maximizar depósitos. La forma más fácil de hacerlo suele ser aumentar rendimientos, incrementar incentivos o simplificar la distribución. Bajo un modelo consciente del TVC, los protocolos deben aumentar la cantidad de capital que pueden soportar de manera segura. Mejor gobernanza, dependencias más limpias, controles más fuertes, mejor monitoreo y una arquitectura más resiliente empiezan a importar económicamente porque aumentan la capacidad de cobertura y reducen el costo de protección. La competencia pasa de atraer la mayor cantidad de capital a defender la mayor cantidad de capital.

Ese cambio haría que DeFi fuera más saludable.

Daría a los usuarios, socios y asignadores una visión más clara de qué protocolos están realmente diseñados para durar. También crearía un punto de referencia más útil para la próxima generación de productos en cadena, especialmente los diseñados para instituciones y usuarios convencionales. En un mercado más maduro, la pregunta no debería ser solo cuánto capital puede acumular un protocolo. Debería ser cuánto capital puede proteger en situaciones de estrés.

Esa es la verdadera ruta del crecimiento desde lo nativo de las criptomonedas hacia la escala institucional.