Cango vende 2,000 bitcoins para pagar un préstamo: la desleveraging de las empresas mineras continúa intensificando la presión del mercado

2026 年第一季度，比特币矿业正在经历一场深刻的资产负债表重构。自年初以来，多家头部上市矿企相继抛售比特币储备，其规模与节奏均远超往年。2026 年 4 月 8 日，美股上市比特币矿企 Cango 发布 3 月运营更新报告，披露当月出售 2,000 枚比特币，所得款项用于偿还比特币抵押贷款。这一操作使 Cango 的比特币持仓降至 1,025.69 枚，未偿还抵押贷款余额为 30.6M美元。截至 2026 年 4 月 9 日，据 Gate 行情数据，比特币现货价格为 70,949.6 美元，24 小时交易额为 731,940,000 美元，市值为 13.3k亿美元，市场占有率为 55.27%。Cango 的此次减持并非孤立事件，而是矿企集体去杠杆浪潮中的一个标志性节点。本文将从事件事实出发，拆解其背后的结构性动因，审视行业数据的深层含义，并推演多重情境下的演化路径。

Una continuación de la estrategia de desleveraging

2026 年 4 月 8 日，Cango Inc.（NYSE: CANG）发布 3 月运营更新报告，披露以下核心数据：当月自挖矿产出 27.98 枚 BTC，并完成一笔 2,000 枚比特币的战略性出售，所得款项全部用于偿还 BTC 抵押贷款。截至 3 月 31 日，公司未偿还的比特币抵押贷款总额为 30.6M美元，比特币储备降至 1,025.69 枚。

Desde la línea de tiempo, esto ya es la segunda gran reducción de holdings de Cango en 2026. En febrero, la compañía vendió 4,451 BTC, recaudando aproximadamente 305 millones de dólares, también para pagar deudas a largo plazo relacionadas y apoyar su transición hacia IA. En total, las dos ventas sumaron 6,451 BTC, lo que indica que en dos meses Cango prácticamente vació la mayor parte de sus reservas acumuladas.

Cango en su actualización operacional señala claramente que esta desleveraging, combinada con varias inyecciones de capital recientes —incluyendo la aportación de 65 millones de dólares en acciones por parte del equipo directivo y 10 millones en bonos convertibles de DL Holdings— ha fortalecido significativamente su balance, proporcionando una base financiera para su transformación estratégica hacia sectores energéticos y de infraestructura de IA.

Es importante destacar que en 2025, los costos totales de minería de Cango alcanzaron los 97,272 dólares por BTC, con una pérdida neta de 452.8 millones de dólares en todo el año. Sin embargo, los datos operativos de marzo muestran que el costo medio en efectivo por BTC se redujo a 68,215.83 dólares, un 19.3% menos que los 84,552 dólares del cuarto trimestre de 2025. La mejora significativa en los costos, junto con la venta masiva de reservas, refleja un equilibrio preciso entre supervivencia y transformación.

La ola de ventas colectivas de las empresas mineras

La reducción de Cango no es un caso aislado, sino un reflejo de la ola colectiva de ventas de las empresas mineras en el primer trimestre de 2026. A continuación, los hitos clave de las recientes ventas de las principales empresas listadas:

• Diciembre 2025: Riot Platforms vende 1,818 BTC, recaudando aproximadamente 162 millones de dólares.
• Enero 2026: Bitdeer liquida toda su reserva de BTC, logrando cero en su inventario. Core Scientific vende aproximadamente 1,900 BTC, recaudando unos 175 millones de dólares.
• Febrero 2026: Cango vende 4,451 BTC, aproximadamente el 60% de su reserva, por unos 305 millones de dólares.
• Marzo 2026: MARA Holdings vende en total 15,133 BTC entre el 4 y 25 de marzo, recaudando unos 1,1 mil millones de dólares. Cango vende 2,000 BTC.
• Principios de abril 2026: Riot Platforms transfiere 500 BTC a plataformas de custodia institucional, y en cinco días transfiere en total 1,500 BTC, continuando la tendencia de reducción de inventario. Monitoreo en cadena muestra que una dirección relacionada con MARA vuelve a transferir 250 BTC.

En total, varias empresas mineras listadas vendieron más de 19,000 BTC en el primer trimestre de 2026. Esta escala supera ampliamente las ventas de los mineros durante el mercado bajista de 2022, y el ritmo de venta es más concentrado y estratégico. A diferencia de ventas pasivas para cubrir costos operativos, esta ronda de ventas tiene un marcado carácter de desleveraging activo.

La inversión de costos y la reestructuración del portafolio

La brecha estructural entre costos de minería y precios de mercado

El principal motor de estas ventas es la brecha creciente entre los costos de minería y el precio de mercado de Bitcoin. Según el informe de CoinShares del primer trimestre de 2026, los costos promedio en efectivo para la producción de un BTC en las empresas mineras cotizadas en el cuarto trimestre de 2025 alcanzaron aproximadamente 79,995 dólares. Mientras tanto, el precio de Bitcoin ha oscilado en un rango de 68,000 a 70,000 dólares, lo que implica que por cada BTC extraído, la minería soporta teóricamente unas pérdidas en efectivo de unos 19,000 dólares.

Un indicador más detallado, el costo por hash, cayó a principios de marzo a entre 28 y 30 dólares diarios por petahash, alcanzando mínimos históricos tras el halving. En este nivel, la mayoría de las empresas con hardware de generación anterior necesitan mantener los costos eléctricos por debajo de 0.05 dólares por kWh para mantener rentabilidad en efectivo. Aproximadamente entre el 15% y 20% de las máquinas mineras en todo el mundo ya están en equilibrio de pérdidas y ganancias.

La raíz de esta brecha de costos se remonta al halving de Bitcoin en abril de 2024, cuando la recompensa por bloque se redujo de 6.25 BTC a 3.125 BTC, comprimiendo directamente los ingresos principales de los mineros. Sumado a ello, el aumento en los precios de energía global, la actualización de ASICs de nueva generación y la escalada en la dificultad de la red han llevado los costos totales de minería a niveles históricos.

Cambios estructurales en las ventas de las empresas mineras cotizadas

A continuación, comparación de las ventas recientes y la producción de las principales empresas mineras:

Este contraste revela un cambio estructural clave: las ventas de las empresas mineras cotizadas superan ampliamente su producción en ese período. Esto indica que ya no solo venden BTC recién extraídos para cubrir costos, sino que están vendiendo sistemáticamente reservas acumuladas previamente. Este comportamiento marca una ruptura con la estrategia de “mantener a largo plazo”, que se ve presionada por costos y necesidades de transformación estratégica.

La estrategia de optimización de costos de Cango

En marzo, Cango redujo su costo medio en efectivo por BTC a 68,215.83 dólares, un 19.3% menos que en el cuarto trimestre de 2025. La optimización incluye eliminar hardware ineficiente, usar modelos de alquiler de capacidad en regiones con tarifas eléctricas altas y trasladar la capacidad a zonas con tarifas más competitivas. Hasta el 31 de marzo, la potencia total operativa de Cango era de 37.01 EH/s, con 27.98 EH/s en minería propia y 9.02 EH/s en capacidad alquilada.

Aunque los costos han mejorado notablemente, en un entorno de precio de Bitcoin cercano a 70,000 dólares, la rentabilidad en efectivo sigue siendo ajustada. Esto explica por qué, además de optimizar costos, Cango continúa vendiendo reservas: la venta de BTC acumulados es la vía más rápida para reducir apalancamiento.

La interacción de tres narrativas en el mercado

Sobre la ola de ventas colectivas, la opinión del mercado presenta tres narrativas principales, que aunque diferentes, se entrelazan.

La presión de costos y la liquidación pasiva

La primera visión sostiene que las ventas de las mineras son esencialmente una respuesta pasiva a la brecha de costos. Extraer un BTC con pérdidas de unos 19,000 dólares implica que seguir minando consume flujo de caja continuamente. Las empresas deben apagar sus máquinas para evitar pérdidas mayores o vender reservas para mantener operaciones. Empresas como MARA y Riot optan por esta segunda opción. Esta narrativa ve las ventas como un fenómeno normal en ciclos bajistas —la capitulación minera ha sido señal de fondo en 2018 y 2022—, y un signo de que el mercado está tocando fondo.

La transición estratégica hacia infraestructura de IA

La segunda visión argumenta que esta ronda de ventas difiere fundamentalmente de las anteriores: los fondos obtenidos no solo cubren costos de minería, sino que se reorientan hacia infraestructura de IA y computación de alto rendimiento. CoinShares reporta que varias mineras han firmado contratos de más de 30.6M de dólares en IA y HPC, y que para fines de 2026, algunas podrían obtener hasta el 70% de sus ingresos en IA. Bloomberg señala que, a diferencia de ventas pasadas para cubrir costos, en esta ocasión los fondos se están destinando a la inteligencia artificial.

La gestión racional del balance y la optimización financiera

La tercera narrativa se centra en la gestión de deuda. MARA vendió 15,133 BTC para recomprar bonos convertibles por unos 1,0 mil millones de dólares con aproximadamente un 9% de descuento, reduciendo en un 30% su deuda convertible pendiente. Cango vendió BTC para pagar préstamos respaldados en Bitcoin. Desde una perspectiva de gestión de capital, estas operaciones son comportamientos típicos de administración de activos y pasivos: en un entorno de altas tasas de interés, reducir deudas costosas o con riesgo excesivo es una decisión financiera racional.

Estas tres narrativas no son excluyentes, sino que ofrecen diferentes perspectivas del mismo fenómeno: las ventas reflejan presiones de supervivencia (costos), movimientos estratégicos (transición a IA) y optimización financiera (desleveraging).

Análisis de la veracidad de las narrativas: desmontando y verificando

¿Se exagera la pérdida de 19,000 dólares por BTC en cada extracción?

El informe de CoinShares indica un costo promedio en efectivo de 79,995 dólares, que cubre el grupo de mineras cotizadas. Sin embargo, la estructura de costos varía mucho entre empresas. En marzo, Cango redujo su costo en efectivo a 68,215.83 dólares. Con un precio de Bitcoin en torno a 70,000 dólares, Cango ya está cerca del equilibrio, no perdiendo 19,000 dólares por BTC en promedio. Por lo tanto, la afirmación de que “todas las mineras pierden 19,000 dólares por BTC” debe entenderse como un promedio del grupo, no como una regla aplicable a cada minero individual. La rentabilidad real de cada empresa dependerá de sus costos específicos y eficiencia.

¿Las ventas de las mineras indican una pérdida de confianza en BTC?

Aunque MARA vendió 15,133 BTC, su reserva restante todavía vale decenas de millones de dólares. Riot, tras reducir, aún posee 15,680 BTC. Cango, aunque vendió mucho, mantiene 1,025.69 BTC. Estos hechos muestran que las mineras no están abandonando completamente el mercado de Bitcoin, sino que están reequilibrando su estructura de activos —pasando de “apostar todo a BTC” a “tener una cartera diversificada”— usando Bitcoin como un activo líquido para facilitar su transformación empresarial.

¿La transición a IA es real o solo narrativa de marketing?

Los contratos firmados por valor de 13.3k de dólares en IA/HPC no son solo papel. Core Scientific obtiene un 39% de sus ingresos en IA, TeraWulf un 27%, y CoreWeave y Core Scientific han firmado un acuerdo de colaboración de 12 años por 30.6M de dólares. Estos datos muestran que la transformación hacia IA no es solo marketing, sino que ya tiene un soporte real en flujo de caja. Sin embargo, la transición enfrenta obstáculos tecnológicos, costos de adquisición de clientes y altas inversiones de capital, por lo que su éxito varía entre empresas y requiere seguimiento cuidadoso.

Impacto en la industria: de la evolución del hash a la oferta y demanda

Impacto profundo en la minería

La venta colectiva y la transición a IA están reconfigurando la estructura básica de la minería de Bitcoin. La potencia total de la red ha caído de un pico de aproximadamente 1,160 EH/s a unos 920 EH/s. En el primer trimestre de 2026, la potencia total disminuyó en un 4%, un descenso inusual. Esto reduce la competencia entre mineros y puede disminuir los costos de seguridad a largo plazo, pero también genera debates sobre los costos de mantener la seguridad de la red.

El cambio más profundo es en la reconfiguración del posicionamiento del sector. Las empresas con contratos de IA están siendo valoradas con múltiplos del doble respecto a las mineras puras. La lógica de valoración pasa de “escala de hash” a “capacidad de monetización de activos energéticos”. La identidad de las mineras evoluciona de “productoras de BTC” a “operadoras de infraestructura energética y de computación”.

Transmisión en el mercado en múltiples niveles

Desde la oferta, las ventas colectivas aumentan la circulación de BTC. Datos de CryptoQuant muestran que a finales de marzo, la demanda aparente de Bitcoin cayó a -63,000 BTC, indicando una reducción en la demanda general del mercado. Las ventas de las mineras son una fuente importante de presión a corto plazo en la oferta.

Pero el mercado muestra una diferenciación estructural: por un lado, las mineras y algunas empresas reducen posiciones por presión operativa; por otro, unos pocos institucionales siguen comprando. Strategy compró 44,377 BTC en marzo, representando el 94% del total de compras de empresas cotizadas. La empresa japonesa Metaplanet aumentó en 5,075 BTC en el primer trimestre, alcanzando un total de 40,177 BTC. Esta concentración indica que la demanda de Bitcoin no desaparece, sino que se concentra en actores con mayor capacidad financiera.

Conclusión

La venta de 2,000 BTC por parte de Cango para pagar su préstamo hipotecario es un evento micro y una señal macro. Revela las dos principales transformaciones estructurales en la minería de Bitcoin: por un lado, la presión de costos tras el halving hace insostenible la estrategia de “mantener a largo plazo”; por otro, el auge de la infraestructura de IA ofrece una vía alternativa para que las mineras se desliguen del ciclo de precios de Bitcoin. La identidad del sector evoluciona de “productores de BTC” a “operadores de infraestructura energética y computacional”. Para los participantes del mercado, entender esta transformación estructural —más allá de las fluctuaciones de corto plazo— será clave para evaluar el valor a largo plazo del sector minero.