Vender bonos del Tesoro de EE. UU., comprar bonos japoneses, Wall Street se prepara para enfrentar el "retorno de fondos a Japón"

El mercado de bonos del gobierno japonés está experimentando cambios drásticos que no se habían visto en décadas, lo que ha llevado a las instituciones de gestión de activos globales a reevaluar un riesgo que durante mucho tiempo ha sido ignorado: ¿los inversores japoneses que poseen aproximadamente 1 billón de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. volverán a mover su dinero a casa?

Según el último informe del Financial Times del Reino Unido, varias instituciones de inversión ya están preparándose para una gran reentrada de fondos japoneses en su mercado doméstico, apostando a que los inversores japoneses venderán gradualmente bonos del Tesoro estadounidenses y comprarán en su lugar bonos del gobierno japonés (JGB) con rendimientos en constante aumento.

El rendimiento de los bonos japoneses se dispara, alcanzando niveles máximos en décadas

El viernes, el rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años subió durante la sesión hasta un 2.73%, el nivel más alto desde mayo de 1997.

El rendimiento del bono japonés a 30 años superó por primera vez el 4% — una posición que estos bonos, emitidos por primera vez en 1999, nunca habían alcanzado antes. Los rendimientos de los bonos a 5 y 20 años también establecieron récords históricos a principios de esta semana.

El ministro de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, dijo a los periodistas el viernes que los rendimientos de los bonos en los principales mercados mundiales están en aumento, “y estas dinámicas se influyen mutuamente, generando un efecto acumulativo.”

Los analistas esperan que los rendimientos de los bonos japoneses continúen subiendo. El Banco de Japón elevó su tasa de interés de política a 0.75% en diciembre pasado, el nivel más alto en treinta años, y el mercado en general anticipa que en junio de este año se aumentará en 25 puntos básicos hasta el 1%.

La lógica de volver a Japón con un billón de dólares

Para entender esta apuesta, primero hay que comprender por qué los inversores japoneses han mantenido activos tan grandes en el extranjero.

Durante las últimas décadas, Japón ha mantenido tasas de interés extremadamente bajas, con casi ningún retorno en los bonos nacionales. Para buscar rentabilidad, las aseguradoras, fondos de pensiones y bancos japoneses han invertido masivamente en el extranjero, comprando bonos del Tesoro de EE. UU., bonos europeos y diversos activos globales.

Actualmente, los inversores japoneses poseen aproximadamente 1 billón de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU., siendo los mayores tenedores extranjeros, mucho más que cualquier otro país.

Ahora, con el aumento significativo en los rendimientos de los bonos japoneses, esta lógica está invirtiéndose. Mark Dowding, director de inversiones de BlueBay Asset Management en Reino Unido, señaló claramente este cambio. BlueBay lanzó en marzo su primer fondo de bonos japoneses.

Dowding afirmó: “El nuevo dinero ya no se asignará a inversiones en el extranjero. No fluirá hacia bonos corporativos estadounidenses ni bonos del Tesoro de EE. UU., sino que volverá a la inversión en Japón.”

El flujo de fondos ya ha comenzado a reentrar de manera “pequeña pero constante”

Los datos del mercado muestran que ya hay signos de reflujo de fondos, aunque en escala pequeña.

Según los datos de EPFR, en marzo, los inversores ingresaron aproximadamente 700 millones de dólares netos en fondos de bonos soberanos japoneses, la mayor entrada mensual registrada en esa categoría. En abril, la entrada neta fue de 86 millones de dólares, volviendo a niveles recientes normales.

El gestor del fondo Ruffer, Matt Smith, tiene una opinión más directa. Dijo: “La presión está aumentando — los rendimientos a largo plazo siguen subiendo, y las señales a nivel institucional también indican ‘trae tu dinero de vuelta a Japón’. Creemos que la apreciación del yen será lenta al principio y luego acelerará de repente.”

Smith también mencionó que Ruffer actualmente mantiene posiciones largas en yenes, utilizándolas como una herramienta de cobertura principal. “Una vez que haya turbulencias en el mercado, especialmente en el mercado de crédito de EE. UU., los inversores japoneses traerán su capital de regreso al país, y en ese momento el yen se fortalecerá.”

El reflujo aún no es masivo, y los propios bonos japoneses también tienen sus riesgos

Sin embargo, los analistas advierten que, en realidad, los inversores institucionales japoneses todavía están comprando netamente bonos extranjeros.

Abbas Keshvani, estratega macro en Asia de RBC Capital Markets, señaló que, aunque los rendimientos de los bonos japoneses ya “ofrecen una mejor compensación aparente para los inversores”, en los últimos 12 meses, los inversores japoneses compraron en neto unos 50 mil millones de dólares en bonos extranjeros.

La razón radica en la incertidumbre del mercado de bonos japonés. La primera ministra japonesa, Sanae Takaichi, ganó las elecciones en febrero de este año, prometiendo ampliar el gasto gubernamental y subsidiar la presión inflacionaria. Cada vez más analistas advierten que el gobierno se verá obligado a preparar un presupuesto complementario a finales de año, lo que presionará aún más a la baja los precios de los bonos japoneses y elevará sus rendimientos.

Keshvani afirmó: “Las dinámicas de oferta y demanda apuntan a que los rendimientos seguirán subiendo. Como inversor, si sabes que los rendimientos seguirán aumentando, ahora es muy difícil tener la voluntad de comprar.”

Hasta ahora, el Banco de Japón ha sido el principal comprador en el mercado, mediante políticas de flexibilización cuantitativa y control de la curva de rendimiento. A medida que el banco central japonés se retire gradualmente, el mercado volverá a las lógicas tradicionales de oferta y demanda, y la volatilidad de los precios de los bonos japoneses aumentará notablemente.

¿Qué significa esto para el mercado de bonos del Tesoro estadounidense?

El potencial reflujo de fondos japoneses, en gran escala, obliga a tomar en serio este riesgo en el mercado de bonos de EE. UU.

Japón es el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de EE. UU., con una posición de aproximadamente 1 billón de dólares. Si los inversores institucionales japoneses comienzan a reducir sistemáticamente sus posiciones, el impacto en la oferta y demanda de los bonos del Tesoro será sustancial.

Actualmente, las apuestas en Wall Street son más una estrategia de anticipación que una reacción a hechos ya ocurridos. Pero, a medida que los rendimientos de los bonos japoneses sigan subiendo — y los analistas consideran factible que el rendimiento a 10 años alcance el 3% a finales de este año —, la lógica de estas apuestas será cada vez más clara.