La relación precio/beneficio adelantada del Russell 2000, al considerar todas las empresas, ha subido a aproximadamente 33 veces, superando incluso el pico de la burbuja de las puntocom en 2000. Excluyendo a las empresas con pérdidas, la relación se mantiene alrededor de 16 veces, un nivel no visto en casi treinta años.

La brecha entre estas dos cifras es en realidad el detalle más revelador. Es ampliamente conocido que aproximadamente el cuarenta por ciento de los componentes del índice de pequeñas empresas no son rentables actualmente, lo cual es el principal factor que infla matemáticamente la relación P/E principal del índice. Un segmento tan grande de un índice que tiene ganancias negativas o casi nulas puede hacer que la relación promedio parezca absurdamente alta, ya que el lado de las ganancias se vuelve casi irrelevante como denominador. Incluso cuando excluyes a las empresas con pérdidas y solo observas las rentables, alcanzar un nivel de 16 veces indica una tensión real también en el lado de la valoración pura; esto no es solo una distorsión estadística.
Este panorama es el resultado de una transformación dramática en el sector de pequeñas empresas durante el último año. A principios de año, el Russell 2000 cotizaba con un descuento de valoración histórico en comparación con el S&P 500, con relaciones P/E adelantadas de alrededor de 18 veces, mientras que el S&P 500 estaba por encima de 24 veces. Esta rotación, impulsada por la expectativa de que los recortes de tasas de la Fed aliviarían la carga de deuda a tasa variable de las pequeñas empresas, ganó impulso con el tiempo, y el índice experimentó varios períodos de fuerte alza durante el año. Sin embargo, gran parte de este crecimiento provino de expansiones múltiples en lugar de crecimiento de ganancias, lo que significa que los precios aumentaron mucho más rápido que las ganancias.
El lado del riesgo de esto no debe ignorarse. Una parte significativa de la deuda de las pequeñas empresas es a tasa variable, y muchas de estas empresas tendrán que refinanciar deuda contraída durante períodos de tasas bajas. Con la posibilidad de subidas de tasas de nuevo sobre la mesa y la Fed adoptando una postura hawkish, estas empresas altamente valoradas pero con bajas ganancias son particularmente vulnerables. Históricamente, tales excesos de valoración generalizados, especialmente en partes no respaldadas por el crecimiento de ganancias, tienden a experimentar las correcciones más agudas cuando el entorno de tasas de interés se endurece.
Esto significa que debajo de la historia de fuerte rendimiento del índice de pequeñas empresas se esconden dos realidades diferentes: una recuperación razonable de empresas genuinamente rentables con balances sólidos, y la sobrevaloración simultánea de empresas de bajo rendimiento infladas por el interés especulativo y las expectativas de tasas bajas. Para aquellos que siguen tanto los mercados de valores como de criptomonedas a través de Gate, el punto crucial es que mientras esta divergencia continúe, cada nueva señal sobre la trayectoria de las tasas de interés de la Fed seguirá produciendo reacciones mucho más agudas en el índice de pequeñas empresas en comparación con los grandes índices bursátiles, porque la estructura de deuda y la calidad de ganancias de este segmento representan una versión mucho más frágil del promedio.
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