La base del mercado bajista de Bitcoin se construye cuando los titulares absorben el 43% de las pérdidas

• Bitcoin ha pasado cinco meses por debajo de sus niveles clave de costo en la cadena, una zona que Glassnode describe como territorio de “deep value”.
• Los tenedores a largo plazo ahora representan casi la mitad de todas las pérdidas realizadas en la red.
• Las salidas de los ETF se han desacelerado de forma notable, aunque la actividad de trading institucional sigue siendo una fracción del pico del año pasado.
• Los objetivos de analistas para el mínimo del ciclo van desde un escenario de desplome profundo hasta la visión de que el suelo ya quedó atrás.

Bitcoin podría estar acercándose al final de su actual retroceso, pero la recuperación aún no se ha confirmado, según un informe de Glassnode titulado “Bottom Building in Progress”, publicado el miércoles. La firma de analítica on-chain señala un mercado que ha operado por debajo de sus dos niveles de base de costos más vigilados durante aproximadamente cinco meses, mientras que los tenedores a largo plazo siguen vendiendo monedas con pérdidas a una escala no vista desde las profundidades del mercado bajista de 2022. El precio, actualmente cerca de $62.000 tras un rebote de $58.300 a $64.400 durante la última semana, está muy por debajo del True Market Mean en $76.600 y de la base de costos de los tenedores de corto plazo en $72.200. Hasta que los compradores recuperen esos niveles, Glassnode considera cada repunte como sospechoso. Por qué los tenedores a largo plazo impulsan la mayor ola de pérdidas desde diciembre de 2022 El cambio más llamativo en los datos se refiere a inversores que normalmente venden al final. Glassnode encontró que los tenedores a largo plazo son responsables de la mayor parte de las pérdidas realizadas del mercado, una proporción que ha subido del 15% a principios de febrero al 43%. La mayoría de estas monedas se compraron cerca del pico de octubre de 2025 de $126.000, se mantuvieron durante meses de caída y ahora están siendo vendidas en debilidad por propietarios que simplemente se cansaron de esperar. El indicador de pérdidas realizadas de tenedores a largo plazo ajustado por entidad (Entity-Adjusted Long-Term Holder Realized Loss) alcanzó un pico de alrededor de $280 millones en pérdidas diarias, su lectura más alta desde diciembre de 2022, marcando la segunda gran ola de ventas de este retroceso. A diferencia de la primera ola, esta todavía no ha mostrado señales significativas de aliviarse. En 2022, la capitulación final de monedas más antiguas precedió al mínimo real del precio por varias semanas, pero el mínimo solo se formó una vez que esa venta se agotó. La ola actual aún está en marcha. Hay un contrapeso formándose debajo. El analista de Glassnode Chris Beamish escribió a principios de julio que los tenedores a largo plazo han regresado a la acumulación neta en los cohortes de carteras, incluidas entidades que mantienen entre 100 y 1.000 BTC, y que ahora hay más Bitcoin en pérdidas que en ganancias por primera vez en esta caída: aproximadamente 10,83 millones de BTC bajo el agua frente a 9,22 millones en ganancias. El mismo cohorte vende simultáneamente monedas antiguas profundamente bajo el agua y compra otras nuevas a los precios actuales. La oferta está cambiando de manos, que es precisamente lo que parece en cadena un proceso de “bottoming”.

| Métrica | | --- | Lectura actual | Contexto | | --- | --- | | True Market Mean | $76.600 | El precio ha permanecido por debajo desde principios de febrero | | Base de costos de tenedores de corto plazo | $72.200 | Primera resistencia para cualquier intento de recuperación | | Participación de los LTH en pérdidas realizadas | 43% | Por encima del 15% a principios de febrero | | Pérdidas realizadas diarias máximas de LTH | $280 millones | Máximo desde diciembre de 2022 | | Realized Price (marcador a la baja) | ~$53.000 | Zona histórica de suelo si aumenta la venta | | Ratio de OI put/call de opciones | 0,56 | Nivel más bajo de 2026 |

Wall Street sacó $4,5 mil millones en junio y luego se frenó el sangrado Los ETF spot de Bitcoin perdieron $4,5 mil millones en junio, su peor mes desde su lanzamiento en enero de 2024, con el IBIT de BlackRock aportando solo $3,55 mil millones de las salidas, según datos compilados por The Block. El ritmo de los retiros desde entonces ha caído con fuerza. Glassnode informó que las salidas diarias promedio alcanzaron un pico de $193 millones a principios de junio y se han desacelerado hasta alrededor de $88,9 millones por día, aunque las salidas aún superan a las entradas. El volumen diario de trading de ETF se ha mantenido entre $650 millones y $950 millones, muy por debajo del pico diario de $4,4 mil millones registrado en octubre de 2025. Aproximadamente el 80% de la actividad de trading institucional se ha evaporado. Esa caída se ve como capitulación en un gráfico y como indiferencia en una mesa de trading. La dirección de los datos del flujo mejoró justo al inicio del mes: SoSoValue registró entradas renovadas a partir del 2 de julio, las primeras lecturas sostenidamente positivas desde que comenzó la tendencia de salidas en mayo. Los traders de opciones dejaron de cortocircuitar, pero siguen pagando por protección Los datos de opciones apuntan en dos direcciones en este momento. El ratio put/call de opciones de Bitcoin ha caído a 0,56, su nivel más bajo de 2026, lo que significa que los traders mantienen más opciones de compra (calls) que de venta (puts). La demanda activa para exposición corta se ha agotado en gran medida. Al mismo tiempo, los traders de opciones continúan pagando precios elevados por protección a la baja, y Bitcoin cotiza cerca de un 6% por debajo del nivel máximo de dolor ($66.000) del mercado de opciones. El put/call ratio mide cómo se divide el posicionamiento entre contratos bajistas y alcistas, mientras que la skew muestra cuánto pagan realmente los traders por cada lado. Un ratio bajo con puts caras describe un mercado en el que casi nadie apuesta ya por un desplome, pero nadie confía lo suficiente en el suelo como para dejar su seguro. Esa combinación tiende a aparecer al final de los mercados bajistas, después de que los cortos agresivos ya tomaron ganancias y antes de que regrese una verdadera apetito por el riesgo. Dónde colocan los analistas el mínimo del ciclo El rango de pronósticos entre investigadores institucionales sigue siendo inusualmente amplio:

• Stifel Financial – objetivo $38.000. La estratega jefe de equity Barry Bannister trazó una línea de tendencia a través de cada gran mínimo de crash de Bitcoin desde 2010 y la extendió al ciclo actual, argumentando que una política monetaria de la Fed más restrictiva y la alta correlación de Bitcoin con el Nasdaq justifican una desventaja adicional.
• K33 Research – el suelo ya está en $60.000. El jefe de investigación Vetle Lunde sostiene que el bull market de 2025 fue menos agresivo que en ciclos anteriores, lo que hace que una caída estructural del 80% o más sea poco probable, con un caso base de consolidación entre $60.000 y $75.000.
• Willy Woo y otros analistas de ciclos concentran el timing del fondo alrededor de octubre de 2026, lo que coincidiría con la duración aproximada de 12 meses de los mercados bajistas de 2018 y 2022, medidos desde el pico de octubre de 2025.

Las tres señales que confirmarían el fondo El propio marco de Glassnode establece lo que requiere la confirmación, y ninguna de las tres condiciones se ha cumplido plenamente. La realización de pérdidas de los tenedores a largo plazo necesita enfriarse sustancialmente desde los picos diarios actuales de $280 millones. Los flujos de ETF necesitan mantenerse positivos durante más de unas pocas sesiones, no solo reducir su pérdida. Y el precio necesita recuperar primero $72.200 y luego $76.600, con volumen convincente y no con liquidez delgada de fines de semana. Hasta entonces, la firma advierte que Bitcoin todavía podría deslizarse hacia el Realized Price cerca de $53.000 si regresa la presión vendedora. Un detalle estacional favorece al mercado en las próximas semanas. Analistas de QCP señalan que julio históricamente ha sido uno de los meses más fuertes de Bitcoin, con ganancias promedio de alrededor de 7,5%, y la combinación a principios de julio de la vuelta de entradas a ETF y el suavizamiento de la venta spot aporta algo concreto sobre lo cual construir ese patrón. La siguiente prueba llega en $66.000, donde se concentra el posicionamiento de opciones. Cómo se comporte el precio alrededor de ese nivel hacia las expiraciones de finales de julio mostrará si este rebote tiene compradores detrás o simplemente la ausencia de vendedores.