#夏日创作营 SpaceX parte la cintura a 115, ¡pero Starship se convirtió en lo inesperado! ¿Se puede comprar “a la baja” ahora?

Una escena un poco dramática: el Starship de SpaceX acaba de completar su 13.ª prueba de vuelo el 25 de julio. El propulsor se dejó caer y se soltó en el Golfo de México, y la nave de nivel superior se recuperó de forma controlada en el océano Índico. Musk dijo: “Starship está intacto, flotando en el océano y transmitiendo datos de telemetría”.

Justo dos días antes, las acciones de SpaceX habían marcado el precio de cierre más bajo desde su salida a bolsa. Por un lado, el cohete “se hace realidad”; por el otro, la acción se parte a la mitad. Esta tensión es, precisamente, la mejor puerta para entender la situación actual de esta empresa.

Primero, el “libro en tiempo real” (SPCX, Nasdaq)
Precio de emisión: 135 dólares (6/12) → pico: 225,64 dólares (6/16) → cierre 7/24: 115,07 dólares
Retroceso vs. pico de ~49%, ya por debajo del precio de emisión; mínimo intradía del 7/23: 110,85 dólares
La capitalización actual ronda 1,5 billones de dólares, con más de 1 billón de dólares evaporado vs. el máximo
Esta semana SpaceX cae ~7%; la riqueza personal de Musk se evapora ~130 mil millones de dólares en una semana

1. ¿Por qué cayó tan fuerte?
No es que el cohete explotara. La vez del 16 de julio, Starship fue por motores que no llegaron a encenderse y el sistema de control abortó automáticamente, pero la lógica real de la caída estaba en otro lugar.
Cuatro razones se superpusieron:
1. El relato de la IA se volvió a fijar
En el arranque del listado, el mercado lo valoró como “infraestructura de cómputo de IA”. El múltiplo de ventas (P/S) llegó a estar en torno a 90-110 veces (Tesla estaba solo en ~15 veces). El analista Adam Jonas, de Morgan Stanley, lo dijo con claridad: esta ronda de ventas ya ha presionado el precio a un nivel “casi sin que el mercado conceda valoración de negocio de IA”. O sea, antes era “prima por historia”; ahora se va el “romance” y la prima se va primero.
2. Los bajistas no se retiran: aumentan
Ortex, una institución de datos financieros, reportó el 24 de julio que el beneficio flotante de los inversores que apostaron en corto contra SpaceX ya alcanza 15,5 mil millones de dólares; en acciones en circulación, el 56% (~360 millones de acciones) está prestado para cortos. Musk publicó el 17 de julio advirtiendo a quienes estaban en largo plazo sobrecargados en short que su “probabilidad de supervivencia es extremadamente baja”, pero los bajistas no recogieron; al contrario, siguen ampliando.
3. La liberación de acciones es una espada colgando
El 6 de agosto, se desbloquean 911,5 millones de acciones con restricción en manos de insiders; eso equivale a un valor de mercado máximo de ~116 mil millones de dólares. Para principios de diciembre, se estima que las acciones en circulación pasarán de los 639 millones actuales a 5.33 mil millones de acciones. Un aumento de oferta de golpe por varias veces es, también, el motivo de peso por el que los bajistas se atreven a seguir apostando.
4. La consolidación de xAI “abre” las pérdidas
SpaceX consolidó xAI (incluyendo Grok y la plataforma X) en febrero de este año por ~2500 mil millones de dólares. Tras consolidar, en el 1T de 2026 los ingresos fueron de 4.69 mil millones de dólares (año contra año +15%), pero la pérdida neta fue de 4.276 mil millones de dólares; el gasto de capital (capex) alcanzó 10,1 mil millones de dólares, más del doble de los ingresos: 2,15 veces. En los libros, por primera vez se muestran juntos “negocios que ganan dinero” y “negocios que consumen dinero”.

2. ¿Vale la pena el valor futuro? Mira estos tres pilares
Separando altibajos, el negocio de SpaceX se divide en tres piezas. De forma objetiva, la calidad no es igual:
Pilar 1: Starlink (único “toro de caja”)
En el 1T, los ingresos de Starlink fueron 3.26 mil millones de dólares, el 69,4% del grupo. En 2025 aporta 11.4 mil millones de dólares de ingresos y 4.4 mil millones de dólares de beneficio operativo. Es el único segmento a nivel global capaz de generar caja de forma positiva; suscriptores: 10,3 millones. Pero la preocupación está en los detalles: el ingreso promedio por usuario (ARPU) bajó de 99 dólares en 2023 a 66 dólares en el 1T de este año, atrayendo nuevos clientes mediante recortes de precio. Amazon Kuiper, OneWeb y las constelaciones chinas GW están acelerando para ganar terreno.
Pilar 2: Starship (rompedor de costes)
En esta prueba 13, por primera vez desplegó 20 satélites comerciales de la versión Starlink V3 (de los cuales 6 con cámaras para monitorizar escudos térmicos). Es un paso más cerca de “lanzamientos comerciales rutinarios”. El objetivo de SpaceX es, tras lograr reutilización total, para 2030 llevar el coste por kilo puesto en órbita a 183 dólares/kg. Pero el Falcon 9 ya ha volado 658 veces, con una tasa de éxito superior al 99% y ha reducido el coste de lanzamiento en más del 85%. Aun así, “recuperar los niveles superiores completamente reutilizables” todavía no está verificado; los hitos de entrega de carga útil probablemente se retrasen 12-18 meses respecto al plan original.
Pilar 3: Cómputo de IA (el que más margen tiene, y también el que más quema dinero)
Tras la consolidación de xAI, SpaceX también obtuvo el acuerdo de largo plazo de Google (de octubre de 2026 a junio de 2029: 92 millones de dólares al mes por unas 110 mil GPUs de NVIDIA) y el bloqueo de capacidad de Anthropic. Si todo se materializa, cada año podría sumar ~26 mil millones de dólares de ingresos adicionales. El coste: el flujo de caja libre seguirá siendo negativo antes de 2030. De 2026 a 2030 se estima que aún necesitará recaudar alrededor de 2700 mil millones de dólares en deuda.

3. Juicio objetivo: ¿ahora está caro o no?
Poniendo las cuentas claras, la conclusión no es blanco o negro:
La valoración aún está algo cara, pero no es tan descabellada. Con una capitalización de ~1,5 billones de dólares y estimando ingresos de 2025 de 18.7 mil millones de dólares, el P/S ronda las 80 veces. Sigue estando muy por encima de Tesla (~15 veces) y de NVIDIA (~32 veces).
Lo más importante es que se puede dividir la valoración (SOTP): una firma de investigación estima que dentro de la capitalización actual solo ~35% corresponde a negocios ya verificados (Falcon 9 + Starlink banda ancha tradicional). El resto, 65% (alrededor de 1,3-1,4 billones de dólares), está apostado a tres negocios futuros que aún no se ejecutan.
Los alcistas también tienen razones. Goldman Sachs, en su primera cobertura de principios de julio, ya dio “comprar” y un precio objetivo de 205 dólares, con la expectativa de que los ingresos de 2030 lleguen a 4743 mil millones de dólares (CAGR de 91% en cinco años). El precio objetivo promedio de 29-32 firmas de inversión está en torno a 232-243 dólares, y Morgan Stanley da 300 dólares. La apuesta es que esas tres piezas futuras puedan cumplirse simultáneamente.
Los bajistas miran límites reales: el impacto de la oferta tras el desbloqueo; la caída del “valor por IA” si la tesis se desmiente; y el flujo de caja libre negativo a largo plazo junto con la necesidad de financiarse por cantidades enormes.

Para que la gente común decida si vale la pena o no, con 3 señales basta:
1. Si Starship puede desplegar de forma estable cargas comerciales: pasar de “éxito en prueba de vuelo” a “lanzamientos mensuales”, que es la base de que la historia de costes funcione;
2. Si tras el desbloqueo del 6 de agosto el precio puede sostenerse: salen decenas de miles de millones de acciones; el mercado vota con dinero real;
3. Si las órdenes de cómputo de IA entran con dinero real: confirma ingresos en los estados financieros; no te quedes solo con acuerdos “en papel”.

Al final, lo que SpaceX compra el inversor ahora es la probabilidad de que “tres cosas del futuro” se materialicen al mismo tiempo. Si una falla, la valoración debe reajustarse; si las tres salen bien, mirar atrás esos 115 dólares de ahora podría ser como “un suelo”. No hace falta precipitarse con conclusiones: solo hay que ver cómo se aterrizan una a una las tres señales anteriores. $SPCX ‌