Yang Ge Gary : La tendance à la chaîne d'actifs sous le modèle de tarification des stablecoins

4 septembre 2025 écrit à Singapour

En août 2025, les villes financières mondiales ont subi des changements de marché sévères sous l'impact de la vague des stablecoins. L'initiative Genius Act et le projet Crypto, combinés avec les exemples de création de richesse de Mstr et Circle, ont rompu l'équilibre des jeux d'intérêts de la finance traditionnelle. Les stablecoins, la connexion entre les crypto-monnaies et les actions, DAT, RWA et la gestion d'actifs sur la chaîne sont rapidement devenus des points chauds de compétition dans ce nouvel environnement.

En essence, la mise en œuvre de la législation sur les stablecoins est le point de départ d'une réforme complète de la chaîne financière mondiale. La deuxième courbe de croissance de la Crypto suivra les scénarios d'application des stablecoins et la tokenisation de divers types d'actifs, combinant la flexibilité de la finance Crypto et l'expérience historique de la finance professionnelle, afin de former un développement différencié sous différents cadres réglementaires dans diverses régions.

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1 L'essence de l'Acte Génial est de déconcentrer le droit d'émission et de règlement de la monnaie, afin d'obtenir un renforcement du pouvoir de tarification de la monnaie.

2 stablecoins ont déclenché une réforme de la chaîne financière mondiale et de la chaîne d'actifs par le biais de changements dans la forme de la tarification monétaire.

3 La réforme s'effondre rapidement les alliances de cartel traditionnelles de la finance, offrant des opportunités de restructuration des intérêts dans le chaos.

4. Trump a réussi à ancrer ses propres intérêts à un point de transformation historique, créant ainsi une légitimité incroyable.

5 les deux directions de la titrisation des actions liées aux devises (Securitization) et de la tokenisation (Tokenization) et les caractéristiques du marché

6 stablecoins, DAT, tokenisation des actions, caractéristiques et problèmes de l'industrie RWA et de la gestion d'actifs on-chain.

7. La fracture sectorielle et culturelle après le déclenchement de la deuxième courbe de croissance des cryptomonnaies.

1 L'essence de l'acte Genius est de déléguer le droit d'émission et de règlement de la monnaie, afin d'obtenir un pouvoir de tarification monétaire renforcé.

Dans un article précédent, j'ai détaillé la tendance irréversible de la baisse du contrôle traditionnel du dollar, ainsi que le choix fait par le Genius Act de décentraliser le droit d'émission et le droit de règlement en échange d'une plus grande circulation du dollar. En fait, cette décision a été confirmée par le marché dans les trois mois suivant la présentation du Genius Act, où le déblocage des droits d'émission et de règlement du dollar a permis, sous forme de monnaies de l'ombre, une application plus large des stablecoins dérivés du dollar sur le marché, renforçant ainsi un pouvoir de tarification plus étendu. C'est ce pouvoir de tarification monétaire qui représentera la compétitivité consensuelle de la finance sur blockchain à l'avenir, tandis que les droits d'émission et de règlement deviendront progressivement une infrastructure commune, perdant leur barrière de protection et leur valeur concurrentielle.

La guerre monétaire de demain sera une compétition de consensus sur l'application de la monnaie, et non une compétition pour le droit d'émettre et de régler la monnaie. Cela représente une réforme qualitative imposée par la finance en chaîne à la finance traditionnelle, et il est clair que de nombreux pays et régions, ainsi que certains experts financiers traditionnels, universitaires et entrepreneurs, n'ont pas encore compris ou ont du mal à changer cette conception. En d'autres termes, à l'avenir, la M2 de la monnaie en chaîne perdra progressivement son sens d'origine, et l'émission excessive de grandes quantités de monnaie et d'actifs tokenisés sera une forme de liberté, mais cette liberté ne signifie pas qu'elle possède une valeur équivalente. La véritable valeur existera par le biais du consensus sur la monnaie et les actifs tokenisés, se manifestant dans leur liquidité, leur pouvoir d'achat, leur interactivité, leur reconnaissance par la communauté et d'autres retours de valeur de marché quantifiables.

Face à un tel point de transformation radicale, la flexibilité des concepts de changement de paradigme est essentielle. De nombreuses définitions de l'économie traditionnelle, méthodes de régulation du marché et modalités de gestion des actifs vont changer. Par exemple, M2, tout en perdant son sens d'origine, pourrait être corrigé en tant que multiplicateur par le facteur de valeur de liquidité, obtenant ainsi une valeur de circulation effective pour une monnaie ou un actif, etc. Bien entendu, toutes les politiques monétaires et fiscales doivent également subir des changements fondamentaux afin de s'adapter à de nouvelles méthodes de gouvernance économique en chaîne.

2 stablecoins ont provoqué une réforme de la chaîne financière mondiale et de la chaîne d'actifs à travers une modification de la forme de tarification monétaire.

Après que Genius Act a discrètement déclenché cette nouvelle guerre monétaire, les pays et régions du monde se sont précipités pour mettre en place leurs propres projets de loi sur les stablecoins. Bien que de nombreux projets de loi reposent encore sur des règles conventionnelles ancrées dans les monnaies traditionnelles, nécessitant du temps pour être itérées et ajustées, la réforme de la chaîne sur le marché financier dans son ensemble a déjà commencé.

Bien que les actifs réglés en 1 USD et 1 USDC( ou d'autres stablecoins ) semblent n'avoir pas de grande différence de prix, en raison de la nature différente de leurs mécanismes monétaires, la signification financière des actifs a également beaucoup changé. Cela se manifeste principalement par la programmabilité des actifs, leur combinabilité, la liquidité du marché, la circulation différenciée dans l'écosystème, ainsi que la flexibilité des dérivés financiers.

Récemment, des amis du milieu financier traditionnel m'ont posé des questions sur les caractéristiques de la gestion d'actifs en chaîne de CICADA Finance. Je fais souvent une analogie avec le "circuit principal financier", où différentes stratégies d'actifs financiers ressemblent à des "puces financières" utilisant divers algorithmes, permettant de former un portefeuille financier flexible sur le circuit principal grâce à la sélection et au branchement des actifs. Les stablecoins jouent ici le rôle de "courant financier" reliant les puces et le circuit principal (note 1).

3 La réforme saper rapidement l'alliance des cartels traditionnels de la finance, offrant des opportunités de restructuration des intérêts dans le chaos.

Des Genius Act au Project Crypto, les stablecoins et la réforme de la finance sur chaîne bouleversent essentiellement le modèle d'intérêts inhérents à la finance traditionnelle. À d'autres moments de l'histoire, cela aurait certainement provoqué de grands conflits. Cependant, cette fois, la transition semble très fluide et acceptable. Est-ce dû à une législation financière moderne qui rend la concurrence équitable ou à des institutions contemporaines plus civilisées qu'auparavant ?

Bien sûr que non. La raison est simple : la courbe de développement de la société mondiale actuelle évolue trop rapidement, et les entreprises capables de comprendre les tendances et de se transformer rapidement peuvent réaliser des profits supplémentaires bien supérieurs aux coûts de pertes liés à la résistance aux intérêts établis. L'alliance des cartels financiers de la phase précédente a été rapidement rompue et abandonnée par les entreprises qui se transforment rapidement. De Wall Street à l'ensemble de New York, cette fois-ci, l'ensemble a choisi le mode (+3, +3) pour entrer dans une nouvelle phase de jeu. Ce processus de transformation entraînera inévitablement une réorganisation chaotique des marchés financiers pendant une certaine période, tout en créant également de nombreuses opportunités d'échange de nouveaux actifs et de fonds.

Au cours du mois dernier, j'ai constaté sur le marché de New York que le degré de rigidité des alliances de cartel dans différents secteurs est significativement différent. Bien que le secteur financier ait rapidement évolué sous l'impulsion de la Genius Act et du Project Crypto, de nombreux secteurs traditionnels (, tels que l'immobilier ), restent très réticents. En raison du contrôle strict des monopoles sur les conditions d'accès et la circulation de l'information, l'environnement commercial de nombreux secteurs reste très rudimentaire, et de nombreux actifs RWA ne remplissent pas encore les conditions nécessaires pour entrer dans l'actuelle mise à niveau de la tokenisation.

4. Trump a réussi à greffer ses propres intérêts sur le point de transformation historique, créant une légitimité incroyable.

Il convient de mentionner que la promotion de ces cryptomonnaies en rapide développement par le président Trump a historiquement été un sujet de réforme à haut risque, souvent mal perçu et difficile à défendre, surtout lorsqu'il s'agit d'associer ses propres intérêts. Cependant, les manœuvres de Trump se sont avérées très habiles, s'immisçant à un moment historique particulier, obtenant une légitimité et une pertinence incroyables, compensant une grande partie des oppositions négatives grâce aux opportunités de restructuration des bénéfices découlant d'une tendance inévitable du secteur, créant ainsi un effet très spécial et non reproductible.

5 actions de liaison entre les deux directions de la titrisation (Securitization) et de la tokenisation (Tokenization) et caractéristiques du marché

La connexion entre les cryptomonnaies et les actions est un sujet important pour le troisième trimestre de 2025. Essentiellement, la connexion entre les cryptomonnaies et les actions se divise en deux directions : d'une part, il s'agit d'injecter des actifs de tokens dans des sociétés cotées, créant ainsi une prime de capital sous forme d'actions ; d'autre part, il s'agit de tokeniser les actions en développant des politiques existantes, ce qui aboutit à un marché de tokens d'actions négociable 7 jours sur 7 et 24 heures sur 24. La première direction est le processus de titrisation (Securitization), généralement supervisé par la commission des valeurs mobilières d'un pays ou d'une région ; la seconde direction est le processus de tokenisation (Tokenization), qui est généralement régulé par les règlements sur les actifs alternatifs d'un pays ou d'une région, certains relevant de la réglementation bancaire sur la monnaie ou les paiements, tandis que d'autres entrent sous la réglementation des valeurs mobilières alternatives.

Le processus de titrisation lié aux actifs numériques a évolué en un nouveau terme au troisième trimestre 2025, à savoir DAT(Digital Asset Treasury), qui est un processus plus flexible et universel que le ETF, permettant d'intégrer des actifs tokenisés dans des sociétés cotées pour générer une prime de capital sur leurs actions. Le succès de DAT dans des cas tels que le premier Mstr a créé un multiplicateur de prime de 1,5x à 2x(, atteignant un pic proche de 4x), devenant ainsi la norme de création de richesse dans des villes financières majeures comme New York et Hong Kong au cours des six derniers mois. Pour le marché DAT à la fin du troisième trimestre et au début du quatrième, la différence par rapport à la première génération Mstr-BTC réside dans : 1) l'élargissement des actifs intégrés, incluant désormais d'autres actifs tokenisés non-BTC tels que ETH et SOL ; 2) en plus du multiplicateur de prime causé directement par les actifs intégrés, l'utilisation d'instruments financiers pour créer un effet de levier afin d'obtenir des multiplicateurs de capital ou monétaires plus élevés ; 3) contrairement à Mstr qui a une signification politique et économique de référence, la plupart des pratiques des petites et moyennes entreprises cotées sont purement commerciales, ce qui expose davantage au risque de double peine de Davis après avoir obtenu une prime.

Le processus de tokenisation lié aux actions est encore à un stade préliminaire au troisième trimestre de 2025. Les principaux problèmes sont les suivants : 1) il est trop tôt pour les scénarios de B2C, la demande actuelle n'est pas suffisamment réelle ( il n'y a généralement qu'une augmentation de la durée des transactions et une demande d'évasion fiscale non conforme ), il en est encore au stade précoce de la construction de l'infrastructure et du B2B ; 2) il n'est pas assez amical pour les participants aux petits et moyens projets, en raison des problèmes causés par 1) la difficulté à réaliser des bénéfices, à ce stade seuls des participants matures tels que Robinhood et Ondo Finance ont la capacité de soutenir le marché initial ; 3) la construction de l'infrastructure et la demande B2B sont relativement cachées et prolongées, et les modèles commerciaux individuels ont du mal à générer des bénéfices de manière indépendante, nécessitant la formation d'une chaîne industrielle pour réaliser une résonance globale, ce qui nécessite un certain temps de croissance. De nombreuses institutions entrant sur le marché au stade préliminaire ont eu certaines hypothèses erronées concernant le développement de la tokenisation des actions, à ce stade, les véritables besoins ou les développements nécessaires comprennent les points suivants : 1) réaliser des voies de conformité sous différentes régions ; 2) réaliser une émission massive d'actifs tokenisés sur actions à faible coût d'achat de titres / de prêt de titres / de détention de titres ; 3) former des fournisseurs de liquidité avec des volumes de fonds importants ; 4) former des multiplicateurs de levier et des marchés dérivés via des outils financiers tels que les prêts ; 5) fournir un grand nombre d'actifs à haute liquidité ayant une valeur alpha exploitable pour le marché des stratégies quantifiées de tokens sur les marchés de compétition.

En comparaison, à la date de Q3 2025, le processus de titrisation des actions liées aux crypto-monnaies sera plus proche de l'argent que le processus de tokenisation, mais la fenêtre d'opportunité à saisir sera également plus courte ; en revanche, le processus de tokenisation des obligations liées aux actions est une direction de développement à long terme, une étape importante dans le processus de chaîne d'actifs, et ouvrira un marché plus large pour les actifs financiers quantitatifs stratégiques.

6 stablecoins, DAT, tokenisation des actions, caractéristiques et problèmes de l'industrie RWA et gestion d'actifs on-chain.

Les stablecoins, DAT, la tokenisation des actions, RWA et la gestion d'actifs sur la blockchain peuvent être considérés comme les cinq fleurons de la deuxième courbe de croissance de la crypto et de la chaîne d'actifs. Parmi eux, les stablecoins, DAT et la tokenisation des actions ont déjà été discutés précédemment et ne seront pas répétés.

RWA est un secteur intéressant, qui était impopulaire l'année dernière, mais bien que redevenu populaire cette année, il a également vu apparaître plus de problèmes, notamment : 1) La plupart des actifs, ou même des plateformes, qui s'attaquent à RWA, considèrent RWA comme un outil de levée de fonds, sans réfléchir aux problèmes de pouvoir d'achat après l'émission d'actifs, de sortie, de liquidité, de génération de revenus, de market making et de durabilité ; 2) Ignorent ou ne prennent pas en compte la question de l'évaluation de la juste valeur des actifs RWA et du processus Oracle ; 3) En dehors de la fonction de levée de fonds, il n'y a pas de conception économique et de construction écologique axées sur la combinabilité et la programmabilité, ce qui ne diffère pas de l'idée de P2P et de financement participatif de Web2.

Au cours des derniers mois, nous avons été en contact avec de nombreux partenaires RWA. En termes abstraits, RWA consiste essentiellement à construire un marché de niveau un et demi pour certains actifs non standard. En réalité, cela représente un dilemme de ne pas faire aux autres ce que l'on ne voudrait pas qu'on nous fasse. Pour des actifs qui manquent de consensus, de pouvoir d'achat et de liquidité, il est en fait très difficile d'atteindre la tokenisation des actifs via RWA. L'ensemble du processus de tokenisation des actifs doit encore passer par la standardisation, la rationalisation, la mise sur le marché et la financiarisation des actifs eux-mêmes. Pour les actifs RWA, le problème clé le plus difficile à résoudre est celui de la liquidité des échanges à moyen terme en grande quantité, c'est-à-dire le problème auquel sont confrontées les structures financières structurées et les institutions de liquidation d'actifs sur le marché traditionnel. Ce point manque encore de solutions efficaces sur le marché actuel de la tokenisation des actifs crypto.

Par rapport à de nombreuses personnes qui se concentrent intuitivement sur l'immobilier, la collection numérique et les œuvres d'art, il est en fait plus approprié à ce stade de réaliser la tokenisation des actifs RWA dans Supply Chain Fi et PayFi, dont les caractéristiques des actifs sous-jacents en liquidité soutiennent la faisabilité du volume de transactions tokenisées.

La gestion d'actifs sur la chaîne est en réalité un secteur intégré de gestion de catégories d'actifs sous l'essor des stablecoins. Essentiellement, il s'agit d'un projet systématique qui traite de l'intégration des actifs liquides (Liquid Asset) et des fonds liquides (Liquid Fund). Cela va de la conception du modèle économique au produit de la plateforme, en passant par la sélection des actifs et l'exploitation de la gestion d'actifs, tout cela étant plus complexe par rapport à la finance traditionnelle (TradFi), nécessitant des capacités d'analyse actuarielle et quantitative dans plusieurs domaines. CICADA Finance a rapidement itéré ses capacités de gestion d'actifs sur la chaîne au cours des six derniers mois, établissant de nouvelles normes pour la gestion d'actifs sur la chaîne, et invite différents actifs et écosystèmes à communiquer et à coopérer.

7. La fracture sectorielle et culturelle après le lancement de la deuxième courbe Crypto

Après le lancement du projet Crypto par la SEC en août, la croissance rapide de la deuxième courbe de Crypto a accéléré la différenciation supplémentaire de l'ensemble du marché Crypto. Les différents marchés tels que l'Amérique du Nord, l'Asie du Sud-Est, le Moyen-Orient et l'Afrique commencent à présenter des différences complètement distinctes.

Le développement de l'écosystème DeFi natif et des stablecoins montre la plus forte dynamique à New York et sur la côte Est ; le lien entre les actifs réels (RWA) et les actions de crypto-monnaie offre des opportunités dans les villes financières mondiales, mais chacun est influencé par la spécificité de ses politiques, ce qui renforce l'inertie de pensée des professionnels du marché principal, entraînant des interprétations différentes ; en Afrique, en Asie du Sud et en Amérique du Sud, le développement se fait davantage sous l'angle des applications Supply Chain Fi et PayFi, représentant en réalité de véritables marchés émergents dominants, qui n'ont pas encore été pris en compte par le marché des crypto-monnaies, mais qui possèdent un immense potentiel futur ; l'Asie du Sud-Est est devenue une base pour le développement continu de la première courbe, les échanges centralisés et les projets narratifs s'y concentrent pour créer un nouveau pouvoir d'achat.

Les environnements sociaux diffèrent selon la géographie, créant une fragmentation et une hiérarchisation du marché Crypto. La finance mondiale fait face à des réformes financières et à des bouleversements dans les méthodes de tarification des actifs à différentes dimensions. Les stablecoins ne sont que le premier pas.

Auteur : Yang Ge Gary

Date : 4 septembre 2025

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E: gary_yangge@hotmail.com

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Note 1 : Le concept de flux financier est défini dans l'article <Principes des circuits financiers et du modèle économique web3>.