Revue du cycle de baisse des taux de La Réserve fédérale (FED), où iront Bitcoin, le marché boursier et l'or ?

Rédigé par : David, Deep Tide TechFlow

"D'abord se reposer, et agir après la décision de la Réserve fédérale", ces derniers jours, il ne manque pas d'un sentiment d'attente dans la communauté des investisseurs.

Le 18 septembre à 2 heures du matin, heure de Pékin, la Réserve fédérale annoncera sa dernière décision sur les taux d'intérêt. Depuis la baisse des taux en septembre dernier, c'est déjà la cinquième réunion de politique monétaire. Le marché s'attend à une nouvelle baisse de 25 points de base, passant de 4,5 % à 4,25 %.

À cette époque l'année dernière, tout le monde attendait le début du cycle de baisse des taux. Maintenant, nous sommes déjà à mi-chemin de cette baisse.

Pourquoi tout le monde attend-il que cette chaussure tombe ? Parce que l'histoire nous dit qu'après que la Réserve fédérale entre dans un cycle de baisse des taux, divers actifs ont souvent tendance à connaître une forte hausse.

Alors cette fois-ci, après la baisse des taux, quelle direction prendra le Bitcoin ? Comment le marché boursier et l'or se comporteront-ils ?

En réexaminant les cycles de baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale au cours des 30 dernières années, nous pourrions peut-être trouver des réponses dans les données historiques.

###À quel type de cycle de baisse des taux assistons-nous ?

Dans l'histoire, une baisse des taux d'intérêt par la Réserve fédérale n'a jamais été un acte simple.

Parfois, une baisse des taux d'intérêt est un stimulant pour l'économie, et le marché réagit avec une forte hausse ; mais parfois, une baisse des taux d'intérêt est plutôt le prélude à une tempête, signifiant qu'une plus grande crise est imminente, et les prix des actifs ne montent pas nécessairement en réaction.

En 1995, baisse des taux préventive.

À l'époque, le président de la Réserve fédérale, Alan Greenspan, faisait face à un "problème heureux" : la croissance économique était solide, mais il y avait des signes de surchauffe. Il a donc choisi de "baisser les taux préventivement", passant de 6 % à 5,25 %, soit une baisse totale de seulement 75 points de base.

Et le résultat ? Le marché boursier américain a connu les 5 années de marché haussier les plus brillantes de l'ère Internet, avec l'indice Nasdaq qui a augmenté de 5 fois au cours des 5 années suivantes. C'est un atterrissage en douceur digne d'un manuel.

En 2007, baisse de taux d'intérêt de soutien.

Comme le montre le film "The Big Short", la tendance de la crise des subprimes était déjà apparente, mais peu de gens prenaient conscience de l'ampleur de la tempête. En septembre de cette année-là, lorsque la Réserve fédérale a commencé à abaisser les taux d'intérêt de 5,25 %, le marché était encore en fête, l'indice S&P 500 venait d'atteindre un nouveau sommet historique.

Mais le scénario qui a suivi, tout le monde le connaît : la faillite de Lehman Brothers, le tsunami financier mondial, la Réserve fédérale a dû ramener les taux d'intérêt de 5,25 % à 0,25 % en 15 mois, soit une baisse de 500 points de base. Ce sauvetage, arrivé trop tard, n'a pas pu empêcher l'économie de plonger dans la récession la plus grave depuis la grande dépression.

2020, baisse des taux d'intérêt panique.

Personne ne pouvait prévoir le "cygne noir" de l'arrivée du COVID-19. Le 3 mars et le 15 mars, la Réserve fédérale a procédé à deux baisses d'urgence des taux d'intérêt, passant directement de 1,75 % à 0,25 % en 10 jours. En même temps, elle a lancé un "assouplissement quantitatif illimité", faisant passer le bilan de 4 000 milliards de dollars à 9 000 milliards de dollars.

Cette ampleur de l'assouplissement sans précédent a créé une scène la plus fantastique de l'histoire financière : l'économie réelle est à l'arrêt, mais les actifs financiers font la fête. Le Bitcoin est passé de 3 800 dollars en mars 2020 à 69 000 dollars en novembre 2021, avec une augmentation de plus de 17 fois.

En examinant ces trois modes de réduction des taux d'intérêt, vous pouvez également voir trois variations d'actifs similaires dans leurs résultats, mais différentes dans leur processus :

Baisse préventive des taux d'intérêt : légère baisse des taux, atterrissage en douceur de l'économie, augmentation progressive des actifs

Assouplissement monétaire : forte baisse des taux d'intérêt, atterrissage économique brutal, les actifs chutent d'abord puis remontent.

Baisse des taux d'intérêt par panique : baisse d'urgence des taux, volatilité extrême, retournement en V des actifs

Alors en 2025, où en serons-nous au début de quel scénario ?

D'un point de vue des données, cela ressemble davantage à une baisse préventive des taux d'intérêt en 1995. Le taux de chômage est de 4,1 %, ce qui n'est pas élevé ; le PIB continue de croître, sans récession ; l'inflation est retombée d'un pic de 9 % en 2022 à environ 3 %.

Mais il y a aussi quelques détails inquiétants qui méritent d'être notés :

Tout d'abord, cette baisse des taux d'intérêt intervient alors que le marché boursier est déjà à des niveaux historiques, le S&P 500 ayant augmenté de plus de 20 % cette année.

Historiquement, en 1995, la baisse des taux d'intérêt a eu lieu alors que le marché boursier venait de se redresser après un creux ; tandis qu'en 2007, la baisse des taux s'est produite alors que le marché boursier était à un niveau élevé, puis il s'est effondré. De plus, la dette du gouvernement américain représente 123 % du PIB, bien au-delà des 64 % de 2007, ce qui limite également l'espace pour les stimulus fiscaux du gouvernement.

Mais peu importe le mode de baisse des taux, une chose est certaine : la porte de la liquidité va bientôt s'ouvrir.

###Le scénario de baisse des taux dans le marché des cryptomonnaies

Cette fois, que va-t-il se passer sur le marché des cryptomonnaies lorsque la Réserve fédérale rouvrira les vannes ?

Pour répondre à cette question, nous devons d'abord comprendre ce que le marché des cryptomonnaies a traversé lors du dernier cycle de baisse des taux d'intérêt.

Entre 2019 et 2020, lorsque le marché, qui n'avait qu'une capitalisation boursière de 2000 milliards de dollars, a soudainement accueilli une liquidité de mille milliards, l'ensemble du processus d'augmentation des actifs ne s'est pas fait du jour au lendemain.

Cycle de baisse des taux d'intérêt en 2019 : beaucoup de bruit pour peu de résultats

Le 31 juillet de cette année-là, la Réserve fédérale a abaissé les taux d'intérêt pour la première fois en dix ans. Cela aurait dû être une excellente nouvelle pour le marché des cryptomonnaies à l'époque.

Il est intéressant de noter que le Bitcoin semble avoir reçu des nouvelles en avance. À la fin juin, le Bitcoin a commencé à augmenter à partir de 9 000 dollars, atteignant 13 000 dollars à la mi-juillet. Le marché parie sur le fait qu'une baisse des taux d'intérêt entraînera une nouvelle vague de marché haussier.

Mais lorsque la baisse des taux d'intérêt est vraiment arrivée, l'évolution a été surprenante. Le 31 juillet, le jour de la baisse des taux, le Bitcoin a fluctué autour de 12 000 dollars, puis a chuté au lieu d'augmenter. En août, il est tombé en dessous de 10 000 dollars et en décembre, il était déjà redescendu autour de 7 000 dollars.

Pourquoi cela se passe-t-il ? En regardant en arrière, il pourrait y avoir plusieurs raisons.

Tout d'abord, une baisse des taux de 75 points de base est relativement modérée, et la libération de liquidités est limitée. Deuxièmement, à l'époque, le marché des cryptomonnaies venait juste de sortir du marché baissier de 2018, et la confiance des investisseurs était insuffisante.

Le plus important est que les institutions traditionnelles restent en attente, et que les fonds de cette nouvelle baisse des taux se dirigent principalement vers le marché boursier, le S&P 500 ayant augmenté de près de 10 % pendant la même période.

Cycle de baisse des taux d'intérêt de 2020 : le super grand huit après le désastre 312

Au cours de la première semaine de mars, le marché a déjà senti l'odeur de la crise. Le 3 mars, la Réserve fédérale a baissé d'urgence les taux d'intérêt de 50 points de base, et le Bitcoin n'a pas seulement augmenté, mais est passé de 8 800 dollars à 8 400 dollars. La logique du marché est la suivante : baisse d'urgence des taux d'intérêt = gros problèmes économiques = mieux vaut s'en aller.

La semaine suivante a été le moment le plus sombre du marché des cryptomonnaies. Le 12 mars, le Bitcoin est tombé de 8 000 dollars à 3 800 dollars, avec une baisse de plus de 50 % en 24 heures. L'Ethereum a été encore plus touché, passant de 240 dollars à 90 dollars.

Le classique massacre de "312" est devenu un souvenir de traumatisme collectif sur le marché des cryptomonnaies.

La chute de ce jour fait en réalité partie d'une crise de liquidité mondiale. Sous la panique de la pandémie, tous les actifs sont en train d'être liquidés - les marchés boursiers sont suspendus, l'or est en baisse, et les obligations américaines chutent également. Les investisseurs se débarrassent frénétiquement de tout pour obtenir des liquidités, même le "or numérique" Bitcoin n'échappe pas à cela.

Ce qui est encore plus grave, c'est que le fort effet de levier sur le marché des cryptomonnaies a amplifié la baisse. Sur des plateformes de dérivés comme BitMEX, de nombreux contrats longs à 100 fois de levier ont été liquidés, entraînant une liquidation en chaîne comme une avalanche. En quelques heures, le montant total des liquidations sur l'ensemble du réseau a dépassé 3 milliards de dollars.

Mais juste au moment où tout le monde pensait que cela allait devenir nul, le tournant est arrivé.

Le 15 mars, la Réserve fédérale a annoncé une baisse des taux d'intérêt à 0-0,25 %, tout en lançant un assouplissement quantitatif (QE) de 700 milliards de dollars. Le 23 mars, la Réserve fédérale a même sorti l'arme de "QE illimité". Après avoir atteint un creux à 3 800 dollars, le Bitcoin a commencé une remontée épique :

13 mars 2020 : 3 800 $ (point bas)

Mai 2020 : 10 000 dollars (2 mois augmentation de 160 %

Octobre 2020 : 13 000 $ (7 mois en hausse de 240 %

Décembre 2020 : 29 000 $ ( augmentation de 660 % sur 9 mois

Avril 2021 : 64 000 $ (13 augmentation de 1580 % en 13 mois

Novembre 2021 : 69 000 $ (20 mois augmentation de 1715 %

Pas seulement le Bitcoin, tout le marché des cryptomonnaies est en fête. L'Ethereum est passé de 90 dollars à un maximum de 4 800 dollars, soit une augmentation de 53 fois. De nombreux jetons DeFi ont augmenté de plusieurs centaines de fois. La capitalisation boursière totale du marché des cryptomonnaies est passée de 150 milliards de dollars en mars 2020 à 3 000 milliards de dollars en novembre 2021.

Pourquoi la réaction du marché est-elle si différente entre les baisses de taux d'intérêt de 2019 et 2020 ?

En regardant en arrière, la réponse est très simple : l'ampleur des baisses de taux détermine l'échelle des fonds.

En 2020, il a été réduit à zéro, accompagné d'un QE illimité, équivalant à ouvrir les vannes. Le bilan de la Réserve fédérale est passé de 4 000 milliards de dollars à 9 000 milliards de dollars, ajoutant soudainement 5 000 milliards de dollars de liquidités sur le marché.

Même si seulement 1 % pénètre sur le marché des cryptomonnaies, cela représente 50 milliards de dollars. Cela équivaut à un tiers de la capitalisation boursière totale du marché des cryptomonnaies au début de 2020.

De plus, les joueurs de 2020 ont également connu un changement d'état d'esprit, passant d'une peur extrême à une avidité extrême. En mars, tout le monde se débarrassait de tous ses actifs pour obtenir des liquidités, et à la fin de l'année, tout le monde empruntait de l'argent pour acheter des actifs. Cette fluctuation émotionnelle intense a amplifié les variations de prix.

Plus important encore, les institutions ont également fait leur entrée.

MicroStrategy a commencé à acheter des bitcoins en août 2020, ayant accumulé plus de 100 000 pièces. Tesla a annoncé en février 2021 l'achat de 1,5 milliard de dollars de bitcoins. Les avoirs du Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) sont passés de 200 000 pièces au début de 2020 à 650 000 pièces à la fin de l'année.

Ces achats par ces institutions ont non seulement apporté de l'argent réel, mais plus important encore, ils ont apporté un effet de validation.

2025, l'histoire se répète ?

En regard de l'ampleur de la réduction des taux, le 17 septembre, le marché s'attend à une baisse de 25 points de base, ce n'est que le début. Si l'on se base sur les données économiques actuelles, tout le cycle de baisse des taux (dans les 12 à 18 mois à venir) pourrait cumuler une baisse de 100 à 150 points de base, avec un taux final pouvant descendre autour de 3,0 à 3,5 %. Cette amplitude se situe entre 2019 ((75 points de base) et 2020 (descendant à zéro).

D'un point de vue de marché, le Bitcoin est déjà proche de son niveau historique élevé de 115 000 dollars, sans avoir d'énormes marges d'augmentation comme en mars 2020. Mais d'un autre côté, il n'est pas non plus dans la même situation qu'en 2019, juste après une sortie de marché baissier, la confiance du marché est relativement suffisante.

Du point de vue de la participation institutionnelle, l'approbation des ETF Bitcoin est un tournant. En 2020, les institutions faisaient des achats exploratoires, alors qu'elles disposent maintenant d'outils d'investissement standardisés. Mais les institutions sont devenues plus intelligentes et ne céderont pas à la FOMO comme en 2020-2021.

Peut-être qu'en 2024-2025, nous verrons un troisième scénario, qui ne sera ni la stagnation de 2019, ni la folie de 2020, mais une "prospérité rationnelle". Le Bitcoin ne connaîtra peut-être plus une augmentation de 17 fois, mais une hausse stable avec l'ouverture des vannes de liquidité semble être une logique plus convaincante.

La clé est aussi de regarder la performance des autres actifs. Si le marché boursier et l'or sont en hausse, les fonds seront alors répartis.

###Performance des actifs traditionnels pendant une période de baisse des taux d'intérêt

Le cycle de baisse des taux d'intérêt influence non seulement le marché des cryptomonnaies, mais la performance des actifs traditionnels mérite également d'être suivie.

Pour les investisseurs en crypto-monnaie, comprendre les modèles de performance historique de ces actifs est essentiel. Car ils sont à la fois une source de financement et des concurrents.

####Marché américain : toutes les baisses de taux ne mènent pas à un marché haussier

Selon les données de recherche de BMO, nous pouvons voir la performance détaillée du S&P 500 au cours des cycles de baisse des taux d'intérêt des 40 dernières années :

L'histoire montre que, l'indice S&P 500 génère généralement des rendements positifs dans les 12 à 24 mois suivant le premier assouplissement ou le redémarrage des taux d'intérêt par la Réserve fédérale.

Il est intéressant de noter que si l'on exclut les deux "cygnes noirs" que sont la bulle technologique (2001) et la crise financière (2007), le rendement moyen du S&P 500 avant et après la baisse des taux d'intérêt serait plus élevé.

Cela souligne exactement le problème, le rendement moyen du S&P 500 sur le marché américain n'est qu'une référence, la performance réelle des marchés boursiers après une baisse des taux dépend entièrement de la raison de cette baisse. Si c'est une baisse préventive comme en 1995, le marché se porte bien ; si c'est une baisse pour éteindre un incendie (comme lors de la crise financière de 2007), le marché boursier baisse d'abord avant de remonter, le processus étant extrêmement douloureux.

Si l'on examine plus en détail les actions individuelles et la structure des secteurs, une étude de Ned Davis Research montre que les secteurs défensifs du marché boursier américain ont de meilleures performances lors des baisses de taux.

Dans un contexte économique relativement solide, où la Réserve fédérale a relancé les baisses de taux en n'effectuant qu'une ou deux baisses au cours de quatre cycles, les secteurs cycliques tels que la finance et l'industrie ont surperformé le marché.

Mais dans une période d'économie relativement faible, où il est nécessaire de procéder à quatre baisses de taux d'intérêt importantes ou plus, les investisseurs sont plus enclins à se tourner vers des secteurs défensifs. Les rendements médians des secteurs de la santé et des biens de consommation de base sont les plus élevés, atteignant respectivement 20,3 % et 19,9 %. En revanche, les actions technologiques tant attendues n'atteignent qu'un pauvre 1,6 %.

De plus, selon une étude de Nomura Securities, après une baisse des taux d'intérêt de 50 points de base, le S&P 500 n'a pratiquement pas changé en trois mois, tandis que l'indice Russell 2000 des petites capitalisations a augmenté en moyenne de 5,6 %.

Cela a également du sens. Les petites entreprises sont plus sensibles aux taux d'intérêt, leurs coûts d'emprunt sont élevés, et l'amélioration marginale due à une baisse des taux est plus grande. De plus, les actions de petite capitalisation représentent souvent "l'appétit pour le risque" ; quand elles commencent à surperformer le marché, cela indique un changement vers un sentiment de marché optimiste.

Revenons au présent, depuis la baisse des taux d'intérêt en septembre 2024 :

S&P 500 : de 5 600 points à 6 500 points (+16%)

NASDAQ : de 17 000 points à 22 000 points (+30%)

Comparé aux données historiques, l'augmentation annuelle actuelle de 16 % dépasse déjà la moyenne de 11 % des précédentes baisses de taux de la Réserve fédérale. Un signal encore plus important est que la hausse du Nasdaq est presque deux fois celle du S&P 500. Le S&P 500 était déjà à un niveau historique avant la baisse des taux, ce qui est relativement rare dans les cycles de baisse de taux précédents.

####Marché obligataire : le plus solide mais aussi le plus ennuyeux

Les obligations sont l'actif le plus "sincère" pendant un cycle de baisse des taux d'intérêt. Lorsque la Réserve fédérale réduit ses taux, le rendement des obligations diminue et le prix des obligations augmente, presque sans surprise.

Selon l'analyse de Bondsavvy, la baisse des rendements des obligations du Trésor américain à 10 ans est relativement stable au cours des différents cycles de baisse des taux.

2001-2003 : baisse de 129 points de base

2007-2008 : baisse de 170 points de base

2019-2020 : baisse de 261 points de base (période spéciale de pandémie)

Pourquoi la baisse a-t-elle été particulièrement importante en 2019-2020 ? Parce que la Réserve fédérale n'a pas seulement abaissé les taux d'intérêt à zéro, mais a également mis en place un "QE illimité", ce qui équivaut à acheter directement des obligations et à faire baisser artificiellement les rendements. Ce type d'opération non conventionnelle n'existe pas dans un cycle normal de baisse des taux.

Progrès de la période actuelle

Selon l'expérience de 2001 et 2007, la baisse totale du rendement des obligations d'État américaines à 10 ans devrait se situer entre 130 et 170 points de base. Il a déjà baissé de 94 points de base, il pourrait encore y avoir une marge de 35 à 75 points de base.

En termes de prix, si le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans baisse à nouveau de 50 points de base pour atteindre environ 3,5 %, les investisseurs détenant des obligations à 10 ans pourraient encore réaliser un gain en capital d'environ 5 %. C'est bien pour les investisseurs en obligations, mais pour les joueurs de crypto qui sont habitués à des gains exponentiels, cela pourrait sembler faible.

Cependant, pour les investisseurs dans des actifs risqués, les obligations jouent davantage le rôle de « ancre » des coûts de financement. Si l'on observe un effondrement des rendements des obligations d'État, tandis que les rendements des obligations d'entreprise augmentent, cela indique que le marché recherche des actifs sûrs. À ce moment-là, la probabilité que des actifs risqués comme le Bitcoin soient vendus est plus grande.

####Or : le gagnant stable pendant le cycle de baisse des taux d'intérêt

L'or est peut-être l'actif qui comprend le mieux la Réserve fédérale. Au cours des dernières décennies, à chaque cycle de baisse des taux, l'or n'a jamais déçu.

Selon les recherches d'Auronum, la performance de l'or lors des trois derniers cycles de baisse des taux:

Cycle de baisse des taux de 2001 : augmentation de 31 % en 24 mois

Cycle de baisse des taux d'intérêt de 2007 : augmentation de 39 % en 24 mois

Cycle de baisse des taux de 2019 : augmentation de 26 % en 24 mois.

En moyenne, après une baisse des taux d'intérêt, la hausse de l'or sur deux ans est d'environ 32 %. Ce rendement n'est pas aussi stimulant que celui du Bitcoin, mais il est plus stable. Les trois fois, il y a eu un rendement positif, sans exception.

Cycle actuel : performance supérieure aux attentes

Augmenter de 41 % en un an, cela a déjà dépassé la performance de tout cycle de baisse des taux d'intérêt dans l'histoire. Pourquoi est-ce si fort ?

Premièrement, les banques centrales achètent massivement. En 2024, les banques centrales du monde ont acheté plus de 1 000 tonnes d'or, établissant un record historique. Des pays comme la Chine, la Russie et l'Inde augmentent leurs réserves. Car personne ne veut mettre toutes ses réserves de change en dollars, ce qu'on appelle la "dollarisation inversée".

Deuxièmement, le risque géopolitique. La crise en Ukraine et les conflits au Moyen-Orient rendent également certaines régions du monde de plus en plus instables, et la hausse de l'or inclut de plus en plus une "prime de guerre".

Troisièmement, compenser les attentes d'inflation. Actuellement, la dette publique des États-Unis représente plus de 120 % du PIB, avec un déficit budgétaire de 2 000 milliards de dollars par an. D'où vient cet argent ? Il ne peut être que imprimé. L'or est un outil traditionnel de couverture contre la dévaluation de la monnaie. Lorsque les investisseurs s'inquiètent du pouvoir d'achat du dollar, l'or augmente. Cette logique s'applique également au bitcoin, mais le marché fait encore plus confiance à l'or.

Comparaison de la performance de l'année dernière :

Or : +41% ($2,580→$3,640)

Bitcoin : +92% (60 000 $ → 115 000 $)

À première vue, le Bitcoin semble l'emporter. Mais en tenant compte de la différence de capitalisation boursière, l'or vaut 15 trillions et le Bitcoin 2,3 trillions, donc une augmentation de 41 % de l'or représente en réalité une masse de capitaux absorbée plus importante. Cependant, historiquement, lorsque l'or a connu une hausse de plus de 35 % pendant un cycle de baisse des taux d'intérêt, il a généralement tendance à entrer dans une phase de consolidation. La raison est simple : les bénéfices doivent être digérés.

###Écrit à la fin

En septembre 2025, nous nous trouvons à un moment intéressant.

Le cycle de baisse des taux dure depuis un an, ni trop vite ni trop lentement. Le Bitcoin est à 115 000 dollars, ni trop haut ni trop bas. L'humeur du marché est avide mais pas folle, prudente mais pas paniquée. Cet état intermédiaire est le plus difficile à juger et met le plus à l'épreuve la patience.

L'expérience historique nous dit que la seconde moitié d'un cycle de baisse des taux d'intérêt est souvent plus passionnante. Après les deux dernières baisses de taux en 1995, le marché boursier américain a amorcé un marché haussier sur Internet. Ce n'est qu'après six mois de baisse des taux en 2020 que le Bitcoin a vraiment décollé.

Si l'histoire rime, les 6 à 12 prochains mois pourraient être une fenêtre clé.

Mais l'histoire nous dit aussi qu'il y a toujours des imprévus. Peut-être que cette fois, l'imprévu est l'explosion de productivité apportée par l'IA, la disparition totale de l'inflation, et que la Réserve fédérale peut réduire les taux d'intérêt à l'infini. Peut-être que l'imprévu est l'escalade des conflits géopolitiques, ou une nouvelle crise financière.

Le seul changement que nous pouvons certifier est nous-mêmes.

Le système monétaire dominé par le dollar est en train de changer, la façon de stocker la valeur évolue, et la vitesse de transfert de la richesse change.

La cryptomonnaie ne représente pas seulement une catégorie d'investissement, mais un petit reflet de cette époque de changement. Donc, au lieu de s'inquiéter de savoir si le Bitcoin va atteindre 150 000 ou 200 000, mieux vaut se demander :

Suis-je prêt dans ce contexte en mutation ?

Si votre réponse est oui, alors félicitations. Le cycle de baisse des taux d'intérêt vient à peine de commencer, le véritable spectacle est encore à venir.

Source : Deep Tide TechFlow