La Fed met en garde contre les dangers des stablecoins : Michael Barr appelle à des règles strictes pour protéger la stabilité financière

Le marché des stablecoins aux États-Unis se développe rapidement — même avant que les régulateurs ne soient pleinement intervenus.

Michael Barr, vice-président de la supervision à la Réserve fédérale, tire la sonnette d'alarme : sans protections solides, les stablecoins pourraient poser des risques systémiques, faisant écho à certains des moments les plus troublants de l'histoire financière.

« L'argent privé sans supervision peut être dangereux » Lors de sa prise de parole à la DC Fintech Week à Washington, Barr a averti que même les stablecoins adossés à des “actifs de haute qualité” peuvent être vulnérables si leurs réserves ne sont pas correctement sécurisées ou diversifiées. « L'émission de passifs liquides rachetables à leur valeur nominale — même lorsqu'ils sont adossés à des actifs de haute qualité — comporte des risques si les créanciers commencent à remettre en question leur valeur », a expliqué Barr. Il a souligné que les dépôts non assurés et les instruments de pension volatils pourraient déstabiliser le marché en période de crise — tout comme ils l'ont fait pendant l'effondrement financier de 2008 et les turbulences bancaires de mars 2023, qui ont secoué Circle et son stablecoin USDC.

La loi GENIUS — une loi qui n'a toujours pas de dents Bien que les États-Unis aient adopté la loi sur l'orientation et l'établissement de l'innovation nationale pour les stablecoins américains (GENIUS), les régulateurs n'ont pas encore défini les règles d'application réelles.

Cela laisse le secteur des stablecoins dans une zone grise réglementaire, sans directives claires sur ce qui qualifie en tant qu'actifs de réserve acceptables. En conséquence, le plus grand stablecoin du monde, Tether (USDT), continue d'opérer en dehors des États-Unis selon un modèle qui ne répondrait pas aux normes américaines attendues - bien que la société ait signalé des plans pour entrer plus formellement sur le marché américain à l'avenir.

Le dilemme profit-risque Barr a souligné que les émetteurs de stablecoins ont un fort incitatif à maximiser les rendements de leurs réserves, ce qui peut les amener à prendre des risques plus importants. « Élargir la gamme de réserves autorisées peut augmenter les bénéfices en temps favorable, mais cela risque d'éroder la confiance pendant les périodes inévitables de stress sur le marché », a-t-il averti. Corey Then, Vice-président et conseiller général adjoint pour les politiques mondiales chez Circle, a fait écho au sentiment de Barr, déclarant sur scène immédiatement après lui : « Je suis d'accord avec presque tout ce qu'il a dit. Il y a encore beaucoup de travail à faire, et la dernière chose que nous voulons chez Circle est un environnement trop clément. »

Leçons de l'histoire Barr a rappelé à son auditoire que les États-Unis ont une longue et douloureuse histoire avec la monnaie privée mal soutenue.

Il a cité l'effondrement du Reserve Primary Fund en 2008, lorsque le prix de l'action du fonds a célèbrement “cassé le dollar”, ainsi que la crise de liquidité due à la COVID-19, qui a de nouveau exposé la fragilité des fonds monétaires. Barr a exhorté les régulateurs à s'assurer que la loi GENIUS évite de répéter ces erreurs en établissant un cadre réglementaire complet qui garantit :

🔹 Protection pour les utilisateurs de stablecoin

🔹 Surveillance stricte des actifs de réserve

🔹 Supervision cohérente à travers tous les émetteurs et juridictions

Le risque d'arbitrage réglementaire Barr a également averti de l'arbitrage réglementaire — lorsque des entreprises exploitent des juridictions laxistes pour éviter des règles plus strictes.

Il a établi un parallèle avec les pratiques d'AIG avant 2008, lorsque la société a recherché une supervision plus faible auprès de l'Office of Thrift Supervision, une faille qui a finalement contribué à la crise financière mondiale. « Nous devons apprendre du passé. Les règles doivent être uniformes, solides et équitables — ne laissant aucune place à l'évasion », a souligné Barr.

Stabilité avant tout Barr a conclu que l'objectif n'est pas d'étouffer l'innovation mais de s'assurer que les stablecoins sont vraiment à la hauteur de leur nom.

Il a même suggéré que les discussions autour des actifs de réserve éligibles pourraient un jour inclure des opérations de pension sur la base du Bitcoin, notant que le Bitcoin est une monnaie légale au Salvador. « Si les stablecoins doivent jouer un rôle significatif dans le système financier moderne, ils doivent reposer sur des fondations aussi solides que l'argent traditionnel », a déclaré Barr en conclusion.

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