La nature des dérivations financières de Polymarket et la logique d'arbitrage des traders professionnels.

Auteur : danny ; Source : X, @agintender

La nature qualitative des marchés prédictifs a suscité un débat intense sur leur essence financière et leur nature de jeu. Cet article tente d'analyser comment Polymarket, grâce à sa structure et à ses mécanismes uniques, intègre ses contrats d'événements (Event Contract) dans de nouveaux produits dérivés financiers de type options binaires sur blockchain, tout en évitant les facteurs de jeu.

Contrairement au modèle traditionnel de paris avec un bookmaker, Polymarket utilise un CLOB P2P pour la mise en relation et le règlement, éliminant ainsi le facteur de “l'avantage du bookmaker” dans les paris. Ce modèle et cette architecture se sont non seulement affranchis de “l'élément de pari”, mais ont également attiré des market makers professionnels pour fournir une liquidité profonde, créant ainsi un énorme espace d'opération, y compris l'arbitrage de rééquilibrage du marché et l'arbitrage de portefeuille. Quand il y a des jeux, il y a des divergences - quand il y a des divergences, il y a des intérêts - quand il y a des intérêts, il y a un marché.

Au-delà des plateformes de paris, Polymarket est devenue une « boule de cristal magique décentralisée » alimentée par des capitaux professionnels, visant à rassembler l'intelligence collective et à effectuer des évaluations des risques.

1. Pourquoi ce n'est pas un jeu de hasard ? Caractéristiques du mécanisme : absence de “l'avantage de la maison” dans les transactions P2P

1.1 Contrats d'options binaires de type événement : Analyse du concept

Le produit de négociation principal de Polymarket est appelé contrat d'événement, dont la structure est similaire au modèle d'options binaires sur les marchés financiers traditionnels. Le prix des parts pour chaque résultat d'événement fluctue entre 0,00 et 1,00, avec une somme constante de 1,00. Le prix des parts reflète directement la probabilité en temps réel que cet événement se produise sur le marché.

Définition et structure des options binaires (Binary Options)

Les options binaires sont un type de produit dérivé particulier, dont le nom provient de sa structure de paiement fixe et binaire : à l'échéance du contrat, soit un rendement fixe prédéterminé est obtenu (“dans la monnaie” ou “in-the-money”), soit rien n'est gagné (“hors de la monnaie” ou “out-of-the-money”). Ce type de contrat implique uniquement une prévision de la direction d'un événement, sans avoir recours à l'effet de levier, aux marges ou à des mécanismes de règlement complexes, ce qui en fait une forme simplifiée de contrat à terme.

Fusion des contrats d'événements Polymarket

Les contrats d'événements de Polymarket sont la réalisation numérique et décentralisée de ce modèle :

1. Problème binaire : chaque marché est construit comme une question binaire “oui/non” (YES/NO).
2. Dividende fixe : lorsque l'événement est finalement déterminé, les parts représentant le résultat correct seront réglées à 1,00 $ USDC ; tandis que les parts représentant le résultat incorrect seront réglées à 0,00 $ USDC.
3. Prix basé sur la probabilité : le prix des parts d'événements achetées par les utilisateurs fluctue entre 0,00 $ et 1,00 $. Ce prix est une évaluation collective par le marché de la probabilité que l'événement se produise. Par exemple, si le prix de transaction des parts YES est de 0,36, cela signifie que le marché estime que la probabilité que l'événement se produise est de 36 %.
4. Contrainte de pleine garantie : le prix des parts YES dans un marché plus le prix des parts NO “devrait” être égal à 1,00 $ USDC, garantissant la nature à somme nulle du marché et la pleine garantie.
5. Méthode de jugement : utiliser les oracles de la blockchain pour déterminer le résultat OUI / NON.

Ainsi, les contrats d'événements de Polymarket sont essentiellement des options binaires entièrement garanties et sans bookmaker basées sur la blockchain, qui transforment le jugement collectif sur des événements futurs en un actif financier négociable.

1.2 Différence par rapport aux modes de pari traditionnels

Les bookmakers traditionnels (comme les paris sportifs) agissent en tant que “banquier” ou partie adverse, pariant activement contre les parieurs et prélevant une forte marge de banquier (House Edge/VIG) pour garantir des bénéfices à long terme. Polymarket est en revanche une plateforme purement P2P, qui n'offre que des services de mise en relation et de règlement (en supposant que Polymarket ne propose pas de cotes). La plateforme réalise des transactions en faisant correspondre deux traders ayant des opinions opposées, sans prendre de risque sur les résultats du marché. Ses revenus proviennent des commissions de transaction prélevées sur les gagnants dont les contrats sont réglés avec succès.

Cette structure P2P confère aux traders une valeur anticipée plus élevée, soutenue légalement dans le cadre de la réglementation fédérale sur les produits dérivés (Polymarket a également acquis une société de marque de dérivés financiers en 25 ans), évitant ainsi les contraintes des réglementations sur les jeux d'État.

2. Architecture du carnet de commandes : Market making professionnel et incitation à la liquidité

Polymarket a abandonné le modèle de teneur de marché automatisé (AMM/LMSR) qu'il utilisait à ses débuts, pour se tourner vers un livre d'ordres à cours limité (CLOB).

2.1 CLOB offre un espace opérationnel professionnel

L'architecture CLOB permet aux traders de définir des ordres à cours limité (Limit Orders) pour les offres (Bid) et les demandes (Ask). Cette opération apparemment complexe crée des opportunités d'action et de profit pour les teneurs de marché professionnels (Market Makers) :

• Gagner sur l'écart de prix d'achat et de vente : Les teneurs de marché fournissent des devis à double sens entre les prix d'achat et de vente, offrant ainsi une liquidité approfondie au marché, ce qui leur permet de gagner sur la petite différence entre le prix d'achat et le prix de vente.
• Gestion des positions et des risques : La responsabilité principale des teneurs de marché inclut la gestion des positions. Ils réalisent des ventes à des niveaux élevés et des achats à des niveaux bas selon leurs modèles de probabilité, en ajustant dynamiquement les ordres pour gérer leur exposition au marché, tout en poussant constamment les prix vers ce qu'ils considèrent comme le niveau de “probabilité réelle”.
• Récompenses de liquidité : Pour inciter davantage les teneurs de marché, Polymarket a mis en place un mécanisme de récompenses de liquidité, qui paie quotidiennement des récompenses en fonction de la compétitivité des ordres (proximité du prix au point médian du marché) et de leur taille.

2.2 Architecture hybride et règlement sur la chaîne

Polymarket adopte une architecture hybride, utilisant un moteur de correspondance Off-Chain pour réaliser des transactions rapides et à faible latence. En même temps, tous les règlements finaux des transactions et les transferts d'actifs sont réglés On-Chain. Tous les paris sur la plateforme sont réglés en USDC.

3. Stratégies d'arbitrage professionnelles : la “main invisible” de l'efficacité du marché

3.1 Arbitrage intra-marché

C'est la forme d'arbitrage la plus basique, qui garantit que le prix du marché respecte la contrainte YES prix des parts + NO prix des parts = 1,00.

Lorsque le prix du marché présente un écart, par exemple, le prix de l'action YES est de 0,58 et le prix de l'action NO est de 0,40, pour un total de 0,98, les arbitragistes achètent immédiatement ces deux actions, pour un coût total de 0,98, et verrouillent un retour de 1,00 lors du règlement du contrat, réalisant ainsi un profit sans risque de 0,02.

Cette activité d'arbitrage est un algorithme d'auto-correction du marché, forçant les prix à revenir rapidement à 1,00.

3.2 Arbitrage combinatoire et chaînes logiques multiples

Cette arbitrage exploite les liens logiques ou probabilistes qui existent entre différents événements, comme la logique en plusieurs chaînes entre la “probabilité de baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale” et la “valeur du dollar”, ou l'association entre la “probabilité de MVP de sniper” et la “probabilité que l'équipe MVP remporte le championnat”.

Lorsque plusieurs marchés interconnectés ont des prix incohérents, les arbitragistes éliminent cette mauvaise tarification par le biais d'une couverture et de transactions inter-marchés, verrouillant ainsi un profit combiné.

3.3 Arbitrage interplateforme et régulation

Les traders professionnels utiliseront effectivement Polymarket comme un outil de couverture, en se hedgant contre les marchés financiers traditionnels ou d'autres plateformes, par exemple :

Les traders peuvent vendre à découvert le résultat d'un événement politique sur Polymarket (par exemple, en achetant des parts NO), tout en établissant une position de couverture sur le marché traditionnel des contrats à terme ou des options, afin de protéger l'ensemble de leur portefeuille contre l'impact de cet événement.

Exploiter les petites différences de prix qui peuvent apparaître entre Polymarket et d'autres concurrents réglementés (comme Kalshi) ou des bourses de paris traditionnelles (comme Bet365) pour effectuer des transactions inter-plateformes afin de sécuriser des profits sans risque.

4. Conclusion

La structure CLOB de Polymarket et son mécanisme de trading P2P rendent son fonctionnement très similaire à celui des marchés financiers dérivés traditionnels. En offrant un environnement de trading à somme nulle et sans avantage pour le bookmaker, elle transforme les croyances collectives concernant des événements incertains futurs en actifs négociables.

L'efficacité de la plateforme ne provient pas des algorithmes, mais du jeu de marché induit par l'arbitrage - exécuté par des market makers et des arbitragistes professionnels grâce à une gestion précise des positions et à des stratégies d'arbitrage multidimensionnelles. Par conséquent, Polymarket a dépassé le cadre des “jeux d'argent en ligne” pour devenir une infrastructure financière décentralisée, à haute efficacité et pilotée par l'arbitrage, pour l'agrégation d'informations et la tarification des risques.

La vérité est-elle de plus en plus claire à force de débattre ? Je ne sais pas ;

Le marché peut-il prédire l'avenir par un jeu complet ? Attendons de voir.

Au-delà des plateformes de paris, Polymarket est devenu une “boule de cristal magique du nouveau siècle” alimentée par des capitaux professionnels, utilisée pour rassembler l'intelligence collective et effectuer une tarification des risques.