La Réserve fédérale (FED) est en proie à une « guerre civile », une baisse des taux d'intérêt en décembre est devenue un jeu de « pile ou face ».

Rédaction : White55, Mars Finance

La Réserve fédérale connaît actuellement l'une des luttes de divergences politiques les plus intenses depuis des années. Selon les dernières statistiques, parmi les 12 membres du FOMC ayant droit de vote cette année, 5 ont clairement exprimé leur préférence pour une pause en décembre, tandis qu'un autre groupe, y compris le président influent de la Réserve fédérale de New York, John Williams, soutient la poursuite des baisses de taux.

Depuis la dernière décision de taux d'intérêt de la Réserve fédérale le 29 octobre, le président Powell a étonnamment gardé le silence, tandis que ses collègues se sont tour à tour tournés vers les médias et les lieux publics pour exprimer leurs positions, exposant ainsi les conflits internes au grand jour.

Les données de Polymarket montrent que la probabilité de baisse des taux d'intérêt a augmenté à plus de 67 %.

La profondeur de cette divergence se manifeste à travers la volatilité extrême des attentes du marché : en l'espace de quelques semaines, la probabilité d'une baisse des taux en décembre est passée d'un sommet de 95 % à moins de 30 %, avant de remonter rapidement à plus de 60 % après les déclarations de Williams. Cette variation des attentes en montagnes russes révèle un conflit d'idéologies politiques difficile à concilier au sein de la Réserve fédérale.

Le Powell silencieux et le comité divisé

La stratégie de silence inhabituelle de Powell suscite de vastes spéculations. Claudia Sahm, économiste ayant travaillé pour la Réserve fédérale, interprète cela comme suit : « Le choix de Powell de ne pas s'exprimer à ce moment permet à chaque membre du FOMC d'exprimer son opinion et d'être entendu » ; cette approche de laisser libre cours aux débats internes est « en réalité une bonne chose » dans le contexte complexe actuel. Dans le contexte du silence de Powell, les divergences au sein de la Réserve fédérale deviennent de plus en plus publiques.

Le résultat de la réunion de politique monétaire d'octobre a déjà montré des signes de polarisation - la Réserve fédérale a annoncé une baisse des taux de 25 points de base avec un vote de 10 contre 2. Étonnamment, le camp qui soutenait la baisse des taux est en train de se désagréger. Le président de la Réserve fédérale de St. Louis, M. Bullard, qui avait soutenu la baisse des taux le mois dernier, a maintenant adopté une position sceptique, déclarant « nous devons agir avec prudence à ce moment-là, c'est crucial ».

Il est d'autant plus important de noter que le président de la Réserve fédérale de Chicago, Goolsbee, ainsi que d'autres anciens responsables accommodants, ont également laissé entendre qu'ils pourraient adopter une position plus prudente. Goolsbee, qui n'a jamais voté contre pendant ses presque trois ans au sein de la Réserve fédérale, a maintenant clairement déclaré : « Si je finis par soutenir fermement une certaine position, en désaccord avec tout le monde, alors cela se fera naturellement. Je pense que c'est sain. »

Faucons et colombes - Le duel des idées en l'absence de données

La Réserve fédérale est actuellement divisée en trois grands camps.

D'un côté, il y a les faucons représentés par le président de la Réserve fédérale de Kansas City, Esther George, qui soulignent que le risque d'inflation ne peut plus être ignoré. George a averti : « À mon avis, étant donné que l'inflation reste à un niveau trop élevé, la politique monétaire doit freiner la croissance de la demande pour créer de l'espace pour l'expansion de l'offre. »

L'autre partie est dirigée par le membre du Conseil de la Réserve fédérale, Milan, qui est un partisan des politiques accommodantes. Il soutient non seulement une réduction des taux d'intérêt, mais appelle même à une baisse de 50 points de base lors de la réunion de décembre. Milan estime : « Il existe déjà des preuves suffisantes indiquant que l'inflation diminue rapidement et que le marché du travail est faible, donc un assouplissement supplémentaire de la politique est impératif. »

Le camp modéré est représenté par Mary Daly, présidente de la Réserve fédérale de San Francisco, qui adopte une attitude ouverte envers une baisse des taux d'intérêt tout en soulignant la prudence. Daly a déclaré : « Nous ne voulons pas non plus commettre l'erreur de maintenir les taux d'intérêt trop longtemps, pour finalement découvrir que cela nuit à l'économie. Élaborer la bonne politique nécessite de garder un esprit ouvert. »

Cette divergence a été amorcée lors de la réunion de juillet, où il s'est produit pour la première fois en 32 ans que les deux directeurs Waller et Bowman ont voté contre le président, rompant ainsi la culture de consensus de la Réserve fédérale.

Le trou noir des données et le dilemme de la Réserve fédérale en période de shutdown gouvernemental

Une des grandes difficultés de la décision actuelle de la Réserve fédérale réside dans le manque de données économiques clés. Le blocage du gouvernement fédéral américain a entraîné une interruption de la publication des données officielles, le Bureau des statistiques du travail ayant clairement indiqué qu'il ne publierait pas le rapport sur l'emploi d'octobre, tandis que les données de l'IPC de novembre seront également retardées jusqu'au 18 décembre - tout cela après la réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale en décembre.

Jerome Powell lui-même a comparé ce dilemme à “conduire dans le brouillard”, où dans ce cas “vous réduisez votre vitesse”. Le manque de données oblige la Réserve fédérale à s'appuyer sur des données du secteur privé, et les informations ainsi recueillies décrivent un paysage économique plein de contradictions.

D'une part, l'inflation reste élevée. En septembre, l'indice des prix à la consommation a augmenté de 3 % par rapport à l'année précédente, bien au-dessus de l'objectif d'inflation de 2 % de la Réserve fédérale. Ce qui est particulièrement inquiétant, c'est la résilience de l'inflation des services : les prix des services essentiels comme le logement et la santé ont tous enregistré des augmentations de plus de 3,5 % par rapport à l'année précédente.

D'un autre côté, le marché de l'emploi montre des signes de refroidissement. Selon les données de la société de conseil en emploi Challenger, les entreprises américaines ont annoncé 153 000 licenciements en octobre, soit une augmentation de 183 % par rapport à septembre, atteignant le niveau le plus élevé pour cette période depuis plus de 20 ans. Le rapport d'estimation de la Réserve fédérale de Chicago indique que le taux de chômage aux États-Unis pourrait légèrement augmenter en octobre pour atteindre son niveau le plus élevé en quatre ans, à 4,4 %.

Le modèle de ticket numérique du marché et la probabilité de baisse des taux de 50/50

Face à des divergences aussi évidentes au sein de la Réserve fédérale, les participants du marché n'ont d'autre choix que de changer de stratégie, passant de l'attention portée au consensus de la Réserve fédérale à un “comptage des voix un par un”. Ce changement de stratégie reflète clairement l'échec du mécanisme de communication de la Réserve fédérale et entraîne une forte volatilité des attentes du marché.

Les analystes de Morgan Stanley ont souligné que l'absence de données et le retard dans la publication des indicateurs du marché de l'emploi signifie que « la décision de la réunion de décembre de la Réserve fédérale sera confrontée à un dilemme d'informations incomplètes ». Cette incertitude a conduit les traders à refléter une forte incertitude dans leurs paris sur la décision de décembre. Les déclarations de John Williams, président de la Réserve fédérale de New York, vendredi dernier ont temporairement changé le paysage du marché. En tant que troisième personne de la Réserve fédérale, Williams a déclaré que « réduire les taux d'intérêt dans un avenir proche pourrait être raisonnable », ce qui a poussé les investisseurs à considérablement augmenter leurs attentes concernant une réduction des taux en décembre.

Mais les commentaires hawkish de la présidente de la Réserve fédérale de Boston, Collins, le samedi dernier, ont refroidi le marché. Collins a déclaré qu'il n'y avait pas besoin pour la Réserve fédérale de continuer à abaisser les taux d'intérêt en décembre, soulignant que “il existe des risques en matière d'inflation et qu'une politique modérément restrictive aide à garantir la baisse de l'inflation.”

Actuellement, l'outil d'observation de la Réserve fédérale de la CME indique que la probabilité d'une baisse des taux d'intérêt de 25 points de base en décembre est de 71 %, tandis que la probabilité de maintenir les taux inchangés est de 29 %. Cependant, de nombreux analystes estiment que la situation réelle est plus complexe. Brett Ryan, économiste senior chez Deutsche Bank, et d'autres pensent que les déclarations de Williams verrouillent une baisse des taux, tandis que l'ancienne économiste de la Réserve fédérale, Claudia Sam, admet : « Je pense vraiment que c'est toujours 50/50. »

Le miroir de l'histoire et la bataille pour l'indépendance de la Réserve fédérale

Les divergences internes actuelles ne sont pas sans précédent dans l'histoire de la Réserve fédérale. Dans les années 1980, lorsque la Réserve fédérale a porté les taux d'intérêt à des niveaux punitive pour contenir une forte inflation, et dans les années 1990, lorsque les inquiétudes persistantes concernant les pressions sur les prix ont amené de nombreux décideurs à craindre un assouplissement excessif, il y a eu de nombreux votes dissidents.

Mais la particularité de ce désaccord réside dans le fait qu'il se déroule dans un contexte de pression politique sans précédent. Le président Trump a exprimé à plusieurs reprises son mécontentement envers Powell, allant même jusqu'à « menacer à moitié en plaisantant » lors du Forum économique américano-saoudien en disant : « Si les taux d'intérêt ne baissent pas, je renvoie le secrétaire au Trésor Mnuchin ». Cette pression politique, mêlée à des conflits internes, suscite de vives inquiétudes quant à l'indépendance de la Réserve fédérale. Les économistes avertissent que la tension entre la Maison Blanche et la Réserve fédérale pourrait affaiblir l'indépendance de la politique monétaire de la banque centrale, compromettant sa capacité à contrôler l'inflation. Le président de la Réserve fédérale de Dallas, Logan, a souligné le dilemme fondamental des décisions actuelles : « L'incertitude est une caractéristique omniprésente de la macroéconomie et de l'élaboration des politiques monétaires. Les décideurs politiques ne peuvent pas connaître avec précision l'état actuel de chaque aspect pertinent de l'économie, mais ils doivent néanmoins prendre des décisions politiques."

Les chiffres de probabilité de l'outil d'observation de la Réserve fédérale continuent de fluctuer, mais de plus en plus d'analystes commencent à souscrire au jugement de Claudia Sahm - ce débat est vraiment un tirage au sort. Peu importe le résultat de la réunion du 10 décembre, Powell fera face à un comité divisé, et son leadership sera soumis à une épreuve sans précédent.

Le marché a pris conscience que l'ère où la Réserve fédérale pouvait facilement parvenir à un consensus est révolue. Comme l'a dit le gouverneur de la Réserve fédérale Waller : « Vous pourriez voir la performance la moins groupée du FOMC depuis longtemps. »