Quelle est réellement la valeur d'Ethereum ? Huit modèles évaluent à 4800 dollars, mais Wall Street pourrait ne pas penser de la même manière.

Rédigé par : White55, Mars Finance

Dans un marché secondaire où l'émotion est extrêmement paniquée, la valorisation d'Ethereum est devenue le point central des débats.

Selon les recherches de Ki Young Ju, PDG de CryptoQuant, 9 des 12 modèles d'évaluation couramment utilisés indiquent que l'ETH est sous-évalué, avec une valeur équitable agrégée de 4836 dollars, soit plus de 58 % par rapport au prix actuel. Cependant, au milieu de cet optimisme, le modèle d'évaluation basé sur le rendement des bénéfices, considéré comme le plus fiable, montre que l'ETH est surévalué de plus de 57 %, le prix raisonnable ne devant être qu'environ 1296 dollars. Cette énorme divergence révèle le dilemme de l'évaluation des réseaux blockchain.

Point de vue majoritaire : consensus haussier sur neuf modèles d'évaluation

Parmi les nombreuses méthodes d'évaluation d'Ethereum, le modèle de la loi de Metcalfe donne la prévision la plus optimiste, montrant que la valeur juste de l'ETH atteint 9534 dollars, ce qui correspond à une sous-évaluation de plus de 200 %.

La loi de Metcalfe stipule que la valeur d'un réseau est proportionnelle au carré du nombre d'utilisateurs, cette théorie a été validée empiriquement par des chercheurs académiques sur Bitcoin et Ethereum.

Le modèle d'évaluation des actifs en chaîne considère Ethereum comme une immense couche de règlement d'actifs, et ce modèle fixe la juste valeur de l'ETH à 4918 dollars. Cette méthode prend en compte tous les actifs sur Ethereum, y compris les stablecoins, les jetons ERC-20, les NFT, les actifs tokenisés du monde réel et les actifs bridgés, son hypothèse centrale étant qu'Ethereum, pour garantir la sécurité du réseau, doit voir sa capitalisation boursière correspondre à la valeur totale des actifs réglés sur sa plateforme.

Le modèle d'évaluation du cadre Layer-2 se concentre sur le développement de l'écosystème Ethereum. Ce modèle prédit que le prix de l'ETH sera de 4633 dollars en calculant la valeur totale verrouillée dans l'écosystème du réseau d'extension Layer-2 d'Ethereum, ce qui signifie que l'ETH est sous-évalué d'environ 52 %. Cette donnée reflète la croissance explosive des solutions L2 - en novembre 2025, le volume quotidien des transactions L2 a déjà dépassé 13,8 millions, avec une croissance annuelle atteignant 253 %.

Dissidents : Avertissement sur le modèle de rendement des revenus

Selon le modèle d'évaluation du rendement des bénéfices, l'ETH est surévalué. Source : ETHval

Alors que la plupart des modèles présentent des perspectives haussières, le modèle d'évaluation des rendements indique que l'ETH est surévalué de plus de 57 %, ce modèle suggère que le prix raisonnable de l'ETH devrait être d'environ 1296 dollars.

Ce modèle est apprécié par les analystes financiers traditionnels qui évaluent les cryptomonnaies comme une classe d'actifs alternatifs, et son cœur consiste à valoriser l'Ethereum comme une obligation à revenu.

La méthode de calcul consiste à diviser le revenu annuel d'Ethereum par le taux de rendement des mises pour obtenir la capitalisation boursière totale. Les signaux de surévaluation du modèle de rendement des bénéfices reflètent un problème fondamental des revenus du réseau Ethereum. Avec les frais de transaction tombant à un niveau historiquement bas et les réseaux concurrents absorbant une partie de la part de marché, la capacité de revenu fondamentale d'Ethereum est effectivement mise à l'épreuve.

La controverse sur la fiabilité des modèles : pourquoi le modèle de rendement des bénéfices est-il considéré comme le plus fiable ?

Dans le domaine des modèles d'évaluation, la fiabilité est divisée en trois niveaux.

Dans le système d'évaluation de Hashed, le modèle de rendement des revenus est le seul à être classé comme “haute fiabilité” en tant que méthode d'évaluation, tandis que la plupart des autres méthodes sont classées comme de fiabilité moyenne ou faible.

La base de cette classification de fiabilité repose sur le fait que le modèle de rendement des revenus est la méthode d'évaluation la plus familière dans le domaine de la finance traditionnelle, et a été largement appliquée à l'évaluation de divers actifs générant des revenus. Un analyste d'une institution a expliqué : “Lorsque vous présentez l'évaluation d'Ethereum au monde de la finance traditionnelle, le modèle qu'ils comprennent le plus facilement est celui-ci - il considère l'ETH comme un actif générant des flux de trésorerie, plutôt que de s'appuyer uniquement sur la valeur spéculative.” Cependant, cette “fiabilité” peut également devenir une arme à double tranchant.

La plateforme d'analyse blockchain CryptoQuant a déclaré : “Ces modèles ont été construits par des experts de confiance issus du milieu académique et du secteur financier traditionnel”, 8 des 12 modèles ayant une note de fiabilité d'au moins deux niveaux. Mais cela ne signifie pas qu'ils peuvent capturer parfaitement toute la valeur d'une catégorie d'actifs émergents comme l'Ethereum.

Écart entre théorie et réalité : les modèles d'évaluation traditionnels confrontés aux défis de la blockchain

La grande différence entre le modèle de rendement et le rendement et la loi de Metcalfe souligne les divergences fondamentales dans les philosophies d'évaluation. Les méthodes d'évaluation traditionnelles semblent inadéquates face aux réseaux décentralisés.

Prenons l'exemple du modèle d'évaluation par le ratio prix/vente. Ce modèle assimile les revenus de frais d'Ethereum aux revenus d'une entreprise et utilise un niveau d'évaluation de 25 fois, typique des actions technologiques de croissance, pour effectuer le calcul. Le résultat donne un “prix raisonnable” de 1285 dollars, ce qui représente un potentiel de baisse de 57,5 % par rapport au prix actuel.

Le problème est que ce modèle ignore complètement la valeur externe créée par les effets de réseau.

De même, la méthode d'actualisation des flux de trésorerie présente également de graves défauts.

Hashed essaie de considérer les récompenses de staking d'Ethereum comme des revenus, en calculant la valeur actuelle par la méthode d'actualisation des flux de trésorerie, mais même en utilisant sa formule, le résultat du calcul montre que le prix actuel de l'ETH est surévalué.

Les limites de ces modèles traditionnels résident dans le fait qu'ils tentent d'intégrer le réseau décentralisé Ethereum dans le cadre d'évaluation des entreprises traditionnelles, tout en ignorant les lois de métabolisme et les modes de création de valeur propres aux réseaux blockchain.

Performance réelle du marché : La vérité révélée par les flux de capitaux

La valeur juste globale d'ETH sur une année. Source des données : ETHval

Bien que les modèles de valorisation présentent des divergences, le flux réel de capitaux sur le marché fournit un test de réalité.

Les investisseurs avisés semblent voter avec de l'argent réel.

Les données montrent que, au cours des trois derniers mois, 21 nouvelles adresses détenant plus de 10 000 ETH ont été créées, tandis que les réserves d'ETH des échanges ont diminué de 8 %. Ce phénomène de “retrait et de stockage” est similaire au comportement des baleines de Bitcoin qui amassaient des fonds avant l'approbation des ETF au comptant, suggérant que de gros capitaux accumulent silencieusement des positions.

Du côté des institutions, certains fonds spéculatifs construisent une stratégie de couverture “long ETH, short Altcoin”, considérant l'Ethereum comme un “actif défensif” dans le monde des cryptomonnaies. Cette stratégie indique qu'aux yeux des institutions, l'Ethereum a déjà une distinction essentielle par rapport aux autres altcoins, ses caractéristiques de risque et de rendement étant plus proches d'actifs cryptographiques “blue chip” comme le Bitcoin.

Les données sur les flux de fonds des ETF soutiennent également ce point de vue. Depuis la mi-juillet 2025, l'ETF Ethereum au comptant attire plus de 260 000 ETH par jour, ce qui équivaut à plus de 1 milliard de dollars entrant directement sur le marché. Cette pression d'achat continue non seulement fournit un soutien aux prix, mais signifie également qu'Ethereum entre dans le champ de vision de l'allocation d'actifs dans la finance traditionnelle.

Perspectives d'avenir : la logique d'investissement face aux divergences de valorisation

Pour les investisseurs, les divergences dans les modèles d'évaluation actuels posent à la fois des défis et créent des opportunités. L'essentiel est de comprendre les hypothèses sous-jacentes et les environnements applicables à différents modèles.

L'efficacité des modèles haussiers tels que la loi de Metcalfe repose sur l'hypothèse que les effets de réseau continuent de se renforcer.

Actuellement, le nombre d'adresses actives quotidiennes sur Ethereum est d'environ 970 000. Si ce chiffre peut atteindre 1,3 million (proche de 90 % du sommet historique), selon la loi de Metcalfe, le prix de l'ETH pourrait atteindre 8058 dollars. La clé pour atteindre cet objectif pourrait provenir de la popularité des L2, de l'émergence de nouveaux cas d'utilisation et de l'augmentation de l'adoption par les institutions.

Le modèle de rendement des bénéfices baissiers rappelle aux investisseurs de prêter attention aux facteurs de risque : si les revenus du réseau continuent de diminuer et que le rendement des mises devient difficile à maintenir, alors le prix actuel est effectivement surévalué. Dans ce cas, les investisseurs doivent surveiller de près la tendance des frais d'Ethereum, l'effet de détournement des concurrents et l'impact des mises à niveau du réseau sur le modèle économique.