Raisons d'une baisse des taux de 50 points de base : faiblesse de l'emploi, ralentissement de l'inflation et divergences au sein de la Fed

Auteur : Anthony Pompliano, fondateur et CEO de Professional Capital Management, traduction : Shaw, Jinse Finance

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, et le Comité fédéral de l’open market (FOMC) entament une réunion de deux jours, alors que les marchés surveillent de près si la Fed procédera à une baisse des taux.

Sur Polymarket, la probabilité d’une baisse des taux de 25 points de base est montée à 95 %, contre 5 % pour un statu quo.

Si la Fed baisse ses taux, ce serait la troisième baisse consécutive cette année (après une baisse de 25 points de base en septembre et une autre en octobre). Même si l’inflation reste élevée, une baisse des taux jouerait un rôle « d’assurance » face aux risques croissants sur le marché du travail.

Mais je souhaite exposer pourquoi la Fed devrait en réalité baisser ses taux de 50 points de base demain. Tout d’abord, nous savons que le marché du travail s’affaiblit, et qu’une absence de réaction énergique soulèverait des craintes d’un ralentissement économique généralisé, voire d’une récession.

En septembre, l’emploi non agricole n’a augmenté que de 119 000, bien en deçà de la moyenne post-pandémique et des attentes. En conséquence, le taux de chômage a légèrement augmenté à 4,4 %.

Depuis le début de l’année, le nombre d’annonces de licenciements a grimpé à 1,17 million, soit le niveau le plus élevé depuis le début de la pandémie en 2020. Dans le même temps, il est rapporté que les plans de recrutement ont chuté à leur plus bas niveau depuis la fin de la crise financière.

Enfin, les indicateurs privés tels que les chiffres de l’emploi ADP de novembre et le rapport Challenger sur les licenciements se sont encore affaiblis. Ces tendances montrent que la croissance de l’emploi n’est pas suffisante pour suivre l’expansion de la population active. Compte tenu de la situation du marché du travail, l’argument en faveur d’une baisse de 50 points de base est que une baisse plus importante soutiendrait l’emploi et éviterait un cercle vicieux de réduction de la consommation et de gel supplémentaire des embauches.

Mais la justification d’une baisse de 50 points de base ne repose pas uniquement sur le marché du travail.

Je pense que les indicateurs d’inflation publiés par le gouvernement surestiment fortement le niveau réel de l’inflation, ce qui soutient également une baisse plus marquée des taux. L’inflation de base des dépenses de consommation personnelle (PCE) est actuellement d’environ 3 % (soit 1 % au-dessus de l’objectif), mais les facteurs déflationnistes réduisent le risque d’une nouvelle accélération de l’inflation. Cela devrait permettre à la Fed de se concentrer sur l’objectif de l’emploi dans son double mandat.

Les critiques affirment qu’en raison des droits de douane et des mesures de relance budgétaire, les prix des biens restent élevés, mais la baisse des prix du pétrole, l’excès d’offre locative et la baisse des prix de l’immobilier créent des risques déflationnistes. À mon avis, cela donne le feu vert à une baisse plus importante des taux.

Au-delà de ces facteurs, les prévisions de la Fed et les anticipations d’inflation implicites dans le marché restent stables autour de 2 %. C’est nettement inférieur aux prévisions des enquêtes auprès des consommateurs, proches de 4 %, mais nous savons que ces enquêtes sont biaisées et peuvent s’écarter davantage du consensus du marché. Une baisse de 50 points de base serait conforme à la déclaration de la Fed d’octobre selon laquelle « en cas de risque, la politique sera ajustée en conséquence », ce qui signifie que la Fed peut tout à fait présenter une baisse plus importante comme un soutien ciblé, et non comme un changement de cap.

Nous sommes donc confrontés à un marché du travail faible et à un environnement inflationniste, mais au final, la décision d’une baisse supérieure à 25 points de base reste entre les mains des membres du FOMC.

Heureusement, certains membres pragmatiques de la Fed semblent croire qu’une baisse plus importante est bénéfique. Nous savons que de profondes divisions existent actuellement au sein de la Fed, ce qui pourrait ouvrir la voie à une baisse surprise plus marquée.

Christopher Waller, gouverneur de la Fed, s’est opposé aux deux dernières réunions, plaidant pour une baisse de 50 points de base. En novembre, il avait déclaré qu’il serait « approprié » de procéder à une baisse importante en décembre pour faire face aux risques sur le marché du travail. Il avait alors précisé que la baisse de décembre serait « d’au moins 25 points de base, mais si aucune nouvelle information n’apparaît… 50 points de base serait approprié ».

Waller n’est pas le seul à penser ainsi. Le président de la Fed de New York, John Williams, et la présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly se sont également prononcés en faveur d’une politique monétaire accommodante. Williams a clairement indiqué qu’il considère une baisse des taux comme une « assurance » contre la détérioration du marché du travail, sans mettre en péril l’objectif d’inflation.

Que prévoient alors les analystes concernant l’évolution interne de la Fed ?

Les analystes de Nomura prévoient que Waller adoptera une position dovish, plaidant pour une baisse de 50 points de base, tandis que d’autres pourraient adopter une position hawkish, voire s’opposer à une baisse de 25 points de base. Cela illustre des divergences inhabituelles parmi les membres du comité sur la question de l’assouplissement de la politique.

Cette dynamique interne est rare : au cours des 35 dernières années, on n’a pratiquement jamais vu de divergences aussi marquées, ce qui pourrait inciter les décideurs à des mesures plus audacieuses ou à une baisse plus importante.

Quelles sont donc mes attentes ?

Je pense qu’au final, la baisse ne sera que de 25 points de base. J’aimerais voir une baisse de 50 points de base, mais je ne vois pas la Fed disposée à aller aussi loin. La dynamique de marché appelle une baisse plus marquée. L’économie en bénéficierait. Hélas, la stratégie de la Fed est trop prudente. Ils ont peur de se confronter à eux-mêmes, et encore plus de prendre des décisions courageuses.

Nous attendons donc tous le verdict. La Fed tient sa réunion du FOMC. Des milliers de milliards de dollars seront misés sur ce que Jerome Powell dira lors de la conférence de presse demain.

Le monde continuera de tourner, l’économie américaine restera solide, et les marchés boursiers grimperont fortement dans les mois à venir. La Fed n’y pourra rien, peu importe la qualité de sa gestion monétaire.