Bilan des actifs 2025 : pourquoi Bitcoin va-t-il sous-performer par rapport à l'or et aux actions américaines ?

Beaucoup de gens, en observant la performance du Bitcoin en 2025, tombent dans une simple comparaison des prix, sans comprendre pourquoi il a sous-performé par rapport aux actions américaines menées par Nvidia, voire par rapport à des actifs refuges traditionnels comme l'or.

Si l'on examine cela sous un angle multidimensionnel, c'est en réalité un problème de physique et de théorie de l'information. Le prix n'est qu'une apparence, le flux d'énergie sous-jacent et la densité d'information sont l'essentiel.

1. L'effet de congestion de l'arbitrage énergétique : le transfert de la souveraineté de la puissance de calcul

Dans la logique de Musk, la valeur est souvent liée à l'efficacité de la conversion de l'énergie. Au cours des dix dernières années, Bitcoin est la seule machine capable de convertir l'énergie à grande échelle en un actif numérique rare, ce qui constitue un ancrage de valeur basé sur la thermodynamique.

Mais entre 2024 et 2025, un concurrent extrêmement puissant a émergé : l'intelligence artificielle générative.

Le principal moteur du marché boursier américain n'est pas l'inflation des monnaies fiduciaires, mais l'explosion exponentielle de la productivité des facteurs (TFP) apportée par l'IA. Lorsque les géants de la technologie investissent des centaines de milliards de dollars dans la construction de centres de données, ils sont essentiellement en train de se battre pour des quotas d'électricité à l'échelle mondiale.

Et à ce stade, la valeur économique ajoutée générée par chaque kilowattheure utilisé pour entraîner la prochaine génération de grands modèles ou alimenter des puces de calcul haute performance dépasse temporairement les bénéfices générés par les collisions de hachage pour produire des Bitcoins. La différence de rendement marginal forme des choix de prix et de financement. N'hésite pas à vérifier combien de fermes de minage de Bitcoin ont été transformées en centres de calcul AI.

Le capital est avide de profit et sensible. Lorsque la pente de la courbe de croissance de l'intelligence basée sur le silicium est plus raide que celle de la courbe de rareté des “réserves numériques”, la liquidité excédentaire mondiale se dirigera prioritairement vers des actifs productifs ayant un potentiel de croissance non linéaire, plutôt que vers de simples actifs numériques.

2. Les “propriétés atomiques” de l'or et le “consensus de code” du Bitcoin

La forte performance de l'or cette année est essentiellement le résultat de l'augmentation de l'entropie géopolitique mondiale.

Face à la déglobalisation et à l'incertitude systémique, les acteurs de niveau souverain ont besoin d'un actif qui ne nécessite pas de connexion réseau et ne dépend d'aucun système de règlement. Dans cette logique extrême de tolérance aux pannes du système, l'ancien or offre une certitude au niveau atomique.

Bien que le Bitcoin soit considéré comme de l'or numérique, il dépend toujours fortement des infrastructures Internet et des canaux de liquidité centralisés. Lorsque le système fait face à un risque de coupure au niveau physique, la détermination au niveau atomique l'emporte à court terme sur le consensus des Bits, l'or physique peut au moins être tenu dans la main ou placé dans une grotte.

L'or est une couverture contre l'effondrement du système, tandis que le Bitcoin est actuellement davantage perçu par le marché comme un débordement de la liquidité du système.

3. L'“aplatissement de la volatilité” apporté par les ETF

L'outil détermine le comportement. La popularité des ETF spot Bitcoin marque la domestication officielle de cette bête.

Bitcoin, une fois intégré dans un portefeuille d'actifs traditionnels, commence à suivre les modèles de gestion des risques de la finance traditionnelle. Bien que cela ait apporté un soutien financier à long terme, cela a également considérablement atténué sa volatilité, étouffant ainsi son potentiel d'explosion.

Le Bitcoin ressemble de plus en plus à un indice technologique à forte valeur bêta. Étant donné que la Réserve fédérale maintient des taux d'intérêt élevés plus longtemps que prévu par le marché, cet “actif à longue traîne” extrêmement sensible à la liquidité sera naturellement soumis à des pressions.

4. Le point de singularité de la productivité et le siphon de la narration de Bitcoin

Charlie Munger souligne le coût d'opportunité.

Si les entreprises leaders en IA dotées d'un statut monopolistique peuvent obtenir une croissance non linéaire à haute certitude, alors détenir des bitcoins qui ne génèrent pas de flux de trésorerie devient un coût d'opportunité extrêmement élevé.

L'année 2025 est la veille d'un rare point de singularité de productivité dans l'histoire humaine, tous les fonds poursuivent ce nœud qui pourrait engendrer une super-intelligence. Le Bitcoin, en tant que “challenger du système monétaire”, voit son attractivité diluée à court terme face au récit de la révolution de productivité.

5. Période d'ajustement de la phase dans la structure fractale

D'un point de vue des systèmes complexes, le marché boursier américain est en phase d'accélération parabolique alimentée par l'IA.

Dans la géométrie fractale, de petites structures se reproduisent et s'amplifient continuellement par des formules d'itération simples. L'IA joue le rôle de cet opérateur d'itération. Des capacités de calcul Nvidia à la couche intermédiaire des services cloud, jusqu'à la couche supérieure des applications logicielles, chaque couche reproduit la logique de “l'explosion de la productivité”. Cette structure est extrêmement majestueuse, mais cela signifie également que le système est en train d'atteindre les limites physiques de cette dimension locale.

La performance de l'or dans l'effondrement de l'ancien ordre peut être comprise à travers le processus de construction de l'ensemble de Cantor. La construction de l'ensemble de Cantor consiste à retirer constamment un tiers du milieu. Dans le fractal financier mondial actuel, ce qui est éliminé, ce sont les “expansions de crédit”, les “promesses non réalisables” et les “dettes à haute entropie”.

Avec l'ancienne ordre continuellement déchiré par les crises de la dette et les tensions géopolitiques, le dernier ensemble de points non interconnectés mais indestructibles est l'or. C'est une densité de valeur produite par “soustraction”, la couche physique la plus stable dans une structure fractale.

L'état actuel du Bitcoin est essentiellement le résultat d'un arbitrage entre différentes forces : la pression de vente des premiers participants qui réalisent des bénéfices et les achats continus des États souverains et des fonds à long terme qui s'annulent dans le temps, ce qui maintient le prix compressé dans une plage de faible volatilité à long terme.

Cette oscillation à faible volatilité sur une longue période est appelée reconstruction de l'“attracteur” en dynamique.

Ce système fractal accumule au fil du temps, réservant de l'espace pour le prochain changement d'échelle.

En fin de compte, le Bitcoin de 2025 n'est pas réfuté, mais redéfini. Il cède temporairement la place aux deux extrémités de la singularité de la productivité et des besoins de défense géopolitique, assumant le coût du temps plutôt que celui de la direction.

Lorsque l'efficacité marginale de l'IA diminue et que la liquidité des fonds continue de s'échapper, le Bitcoin retrouvera son véritable rôle, celui de véhicule de valeur liquidité intercycle.