Sous le gouvernement de Trump, une année après sa prise de fonction, le chiffrement américain a connu des changements.

Ce rapport est rédigé par Tiger Research. En 2025, le gouvernement américain met en œuvre une politique de soutien aux cryptoactifs, dont l'objectif est clair : réglementer l'industrie des cryptoactifs existante de la même manière que le secteur TradFi.

Résumé des points clés

• Les États-Unis s'efforcent d'intégrer les Cryptoactifs dans leur infrastructure financière existante, plutôt que de simplement absorber l'ensemble du secteur.
• Au cours de l'année écoulée, le Congrès, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ont progressivement intégré les cryptoactifs dans ce système en introduisant et en ajustant des règles.
• Malgré les tensions entre les régulateurs, les États-Unis continuent de soutenir la croissance de l'industrie tout en perfectionnant leur cadre réglementaire.

1. L'adoption par les États-Unis de l'industrie des cryptoactifs

Après sa réélection, le président Trump a lancé une série de politiques radicales en faveur des Cryptoactifs. Cela marque un tournant brutal par rapport aux positions passées - auparavant, l'industrie des Cryptoactifs était principalement considérée comme un sujet de réglementation et de contrôle. Les États-Unis sont entrés dans une phase qui était autrefois inimaginable, intégrant l'industrie des Cryptoactifs dans son système existant à un rythme presque unilatéral.

Le changement de position de la SEC et de la CFTC, ainsi que l'implication croissante des institutions financières traditionnelles dans les affaires liées aux cryptoactifs, annoncent une large transformation structurelle en cours.

Il convient de noter que tout cela n'est survenu qu'un an après la réélection du président Trump. Quelles ont été les évolutions concrètes aux niveaux de la réglementation et des politiques aux États-Unis jusqu'à présent ?

2. Un an de changements dans la position des cryptoactifs aux États-Unis

En 2025, avec l'arrivée au pouvoir du gouvernement Trump, la politique américaine en matière de cryptoactifs a connu un tournant majeur. L'exécutif, le Congrès et les organismes de réglementation ont agi ensemble, leur objectif principal étant de réduire l'incertitude du marché et d'intégrer les cryptoactifs dans l'infrastructure financière existante.

2.1. Commission des valeurs mobilières des États-Unis

Dans le passé, la SEC s'appuyait principalement sur des actions d'exécution pour faire face aux activités liées aux cryptoactifs. Dans des affaires majeures impliquant Ripple, Coinbase, Binance et les services de staking de Kraken, la SEC a intenté des poursuites sans avoir fourni de normes claires sur les attributs juridiques des jetons ou sur les activités autorisées, son application étant souvent fondée sur une interprétation rétrospective. Cela a conduit les entreprises de cryptoactifs à consacrer plus d'énergie à la gestion des risques réglementaires qu'à l'expansion de leurs activités.

Cette position a commencé à évoluer après la démission du président Gary Gensler, qui avait une attitude conservatrice envers l'industrie des cryptoactifs. Sous la direction de Paul Atkins, la SEC a adopté une approche plus ouverte et a commencé à établir des règles fondamentales visant à intégrer l'industrie des cryptoactifs dans un cadre réglementaire, plutôt que de se fier uniquement aux poursuites pour la réguler.

Un exemple clé est l'annonce du “projet de chiffrement”. Grâce à ce projet, la SEC a exprimé son intention : établir des normes claires pour définir quels jetons relèvent des valeurs mobilières et lesquels n'en relèvent pas. Cet organisme de régulation, autrefois peu clair dans sa direction, commence à se remodeler en une institution plus inclusive.

2.2. Commission des échanges à terme des marchandises des États-Unis

****Source : Tiger Research

Dans le passé, l'intervention de la CFTC dans le chiffrement était principalement limitée à la régulation des marchés des dérivés. Cependant, cette année, elle a adopté une approche plus proactive, reconnaissant officiellement le Bitcoin et l'Ethereum comme des marchandises et soutenant les institutions traditionnelles dans leur utilisation.

Le “Programme pilote de garantie d'actifs numériques” est une initiative clé. Grâce à ce programme, le Bitcoin, l'Ethereum et l'USDC sont autorisés comme garanties pour le trading de produits dérivés. La CFTC a appliqué un taux de réduction et des normes de gestion des risques pour traiter ces actifs de la même manière que les garanties traditionnelles.

Ce changement indique que la CFTC ne considère plus les actifs chiffrés uniquement comme des outils spéculatifs, mais commence à les reconnaître comme des actifs de garantie stables, pouvant être comparés aux actifs de TradFi.

2.3. Autorité de régulation des jetons

****Source : Tiger Research

Dans le passé, l'OCC maintenait une distance avec le secteur des cryptoactifs. Les entreprises de cryptoactifs devaient demander des licences état par état, ce qui compliquait leur entrée dans le système de régulation bancaire fédéral. L'expansion des activités était limitée, et la connexion avec le système financier traditionnel était structurellement entravée, ce qui les contraignait à opérer principalement en dehors des systèmes réglementés.

Aujourd'hui, cette pratique a complètement changé. L'OCC a choisi d'intégrer les entreprises de cryptoactifs dans le cadre de régulation bancaire existant, plutôt que de les exclure du système financier. Elle a publié une série de lettres explicatives (documents formels clarifiant si certaines activités financières sont autorisées), élargissant progressivement le champ des activités autorisées, y compris la garde de cryptoactifs, les transactions, et même le paiement des frais de transaction sur la chaîne bancaire.

Cette série de réformes a atteint son paroxysme en décembre : l'OCC a accordé conditionnellement à des entreprises majeures comme Circle et Ripple une charte de banque de confiance nationale. Cette initiative est significative, car elle confère à ces entreprises de chiffrement un statut équivalent à celui des institutions financières traditionnelles. Sous une réglementation fédérale unique, elles peuvent opérer à l'échelle nationale, et les transferts qui nécessitaient auparavant des banques intermédiaires peuvent désormais être traités directement comme le ferait une banque traditionnelle.

2.4. Législation et décrets

****Source : Tiger Research

Dans le passé, bien que les États-Unis aient commencé à envisager une législation sur les stablecoins depuis 2022, les retards successifs ont conduit à un vide réglementaire sur le marché. Il manque des normes claires en matière de composition des réserves, de pouvoirs de régulation et d'exigences d'émission, rendant impossible pour les investisseurs de vérifier de manière fiable si les émetteurs détiennent des réserves suffisantes, ce qui a suscité des inquiétudes quant à la transparence des réserves de certains émetteurs.

La loi « GENIUS » résout ces problèmes en définissant clairement les exigences d'émission et les normes de réserve pour les stablecoins. Elle exige que l'émetteur détienne des réserves équivalentes à 100 % du montant émis et interdit le refinancement des actifs de réserve, tout en centralisant les pouvoirs de régulation au sein des autorités fédérales de régulation financière.

À ce stade, les stablecoins sont devenus des dollars numériques garantis par une capacité de paiement légal et reconnus par la loi.

3. Direction établie, compétition et équilibre coexistent

Au cours de l'année écoulée, la direction de la politique des cryptoactifs aux États-Unis est clairement visible : intégrer l'industrie des cryptoactifs dans le système financier traditionnel. Cependant, ce processus n'est pas homogène et sans friction.

Les divergences d'opinion au sein des États-Unis persistent. Le débat autour du service de mélange de monnaies pour la confidentialité, Tornado Cash, en est un exemple typique : les autorités administratives appliquent activement la loi sous prétexte de bloquer les flux de fonds illégaux, tandis que le président de la SEC met en garde contre une répression excessive de la confidentialité. Cela indique que la compréhension des cryptoactifs au sein du gouvernement américain n'est pas complètement unifiée.

Mais ces divergences ne sont pas synonymes d'une instabilité politique, elles se rapprochent plutôt des caractéristiques inhérentes au système décisionnel américain. Des agences aux responsabilités diverses interprètent les problèmes selon leur propre perspective, exprimant parfois des désaccords publiquement, avançant dans un équilibre et une persuasion mutuels. La tension entre une application stricte de la loi et la protection de l'innovation pourrait entraîner des frictions à court terme, mais à long terme, elle contribue à rendre les normes de régulation de plus en plus spécifiques et précises.

La clé est que cette tension n'a pas entravé le processus. Même dans le débat, les États-Unis avancent en parallèle sur plusieurs fronts : l'élaboration des règles par la SEC, l'intégration des infrastructures par la CFTC, l'absorption institutionnelle par l'OCC, et la législation du Congrès pour établir des normes. Cela n'attend pas le consensus complet, mais permet à la concurrence et à la coordination de se dérouler simultanément, propulsant le système en avant.

Finalement, les États-Unis n'ont ni totalement laissé les Cryptoactifs se développer librement, ni tenté de réprimer leur développement, mais ont plutôt remodelé la réglementation, le leadership et les infrastructures de marché. En transformant les débats internes et les tensions en dynamique, les États-Unis ont choisi une stratégie qui oriente le centre de l'industrie mondiale des Cryptoactifs vers eux-mêmes.

L'année passée a été cruciale car cette direction a dépassé la déclaration pour se traduire concrètement en politiques et en exécutions.