Taux d'intérêt au plus haut depuis 30 ans ! Que faire des actifs risqués sous les signaux progressifs de durcissement de la Banque centrale japonaise ?

Rédigé par : Zhou, ChainCatcher

La Banque du Japon (BOJ) a décidé d'augmenter son taux directeur de 25 points de base, le portant de 0,5 % à 0,75 %, lors de sa réunion de politique monétaire qui s'est tenue le 19 décembre 2025. Il s'agit de la deuxième hausse des taux depuis janvier de cette année, le niveau des taux atteint un maximum depuis 1995.

Cette résolution a été adoptée à l'unanimité avec un résultat de 9 voix pour et 0 contre, ce qui correspond entièrement aux attentes du marché. Auparavant, 50 économistes interrogés avaient tous prédit cette hausse des taux, marquant ainsi la première fois sous la direction du gouverneur Ueda Kazuo que l'on constate une prévision de hausse des taux “à l'unanimité”.

Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a déclaré lors d'une conférence de presse que le fait que les taux d'intérêt à court terme soient à un niveau record de 30 ans n'a pas de signification particulière, et que la banque surveillera de près l'impact des variations des taux. Il a indiqué qu'il restait encore un certain écart par rapport à la limite inférieure de la fourchette des taux neutres, et que le marché ne devrait pas s'attendre à ce qu'un intervalle précis de taux neutres soit fourni à court terme. En ce qui concerne le rythme des ajustements des politiques monétaires de soutien à l'avenir, cela dépendra des conditions de croissance économique, de l'évolution des prix et de l'environnement des marchés financiers.

Ueda a souligné qu'il mettrait à jour l'évaluation des perspectives économiques, des risques de prix et de la probabilité d'atteindre les objectifs à chaque réunion, et prendrait des décisions en conséquence. Il a reconnu que l'estimation de la fourchette du taux d'intérêt neutre au Japon est large et difficile à calculer avec précision, nécessitant d'observer les retours réels de l'économie et des prix après chaque changement de taux d'intérêt. Si la hausse des salaires continue à se répercuter sur les prix, une augmentation des taux d'intérêt est effectivement possible.

Les marchés des capitaux ont réagi relativement calmement : le taux de change dollar-yen a légèrement augmenté de 0,3 % pour atteindre 156,06 ; le rendement des obligations d'État japonaises à 30 ans a légèrement augmenté de 1 point de base pour atteindre 3,385 % ; l'indice Nikkei 225 a augmenté de 1,5 % pour atteindre 49 737,92 points ; le Bitcoin a dépassé 87 000 dollars, avec une hausse de 1,6 % dans la journée. Les actifs à risque n'ont pour l'instant pas montré de pression de vente significative.

En examinant les fondamentaux, la hausse des taux d'intérêt au Japon a été pleinement soutenue par des données. En novembre, l'indice des prix à la consommation (IPC) de base a augmenté de 3,0 % en glissement annuel, conformément aux attentes, la pression inflationniste restant forte, avec 44 mois consécutifs au-dessus de l'objectif politique de 2 % ; de plus, la dynamique de croissance des salaires est solide, la confiance dans le secteur manufacturier a atteint un plus haut de quatre ans, et même face à la pression des tarifs américains, les ajustements de la chaîne d'approvisionnement des entreprises montrent une résilience significative, le choc étant inférieur aux prévisions.

En même temps, les principaux syndicats japonais ont fixé des objectifs de hausse des salaires pour la prochaine “shuntō” équivalents à ceux de l'année dernière, car l'année dernière, la plus grande augmentation des salaires depuis des décennies a été réalisée, ce qui indique que la dynamique de croissance des salaires se poursuit.

Dans l'ensemble, bien que l'ampleur de cette hausse des taux soit faible, elle marque le départ officiel du Japon de l'ère de l'assouplissement monétaire prolongé, et pourrait devenir un tournant important pour la liquidité des actifs à risque mondiaux à la fin de l'année.

Le marché a-t-il complètement digéré les attentes ?

Les prix du marché indiquent actuellement que la Banque du Japon pourrait relever ses taux d'intérêt à nouveau dès juin ou juillet de l'année prochaine. Tang Yuxuan de JPMorgan Private Bank estime que, étant donné que les prix du marché sont déjà pleinement pris en compte, l'impact de la hausse des taux sur le yen sera limité. Une nouvelle augmentation des taux à 1 % est prévue en 2026, et les fondamentaux du dollar par rapport au yen devraient rester élevés autour de 150, avec une zone de défense potentielle entre 160 et 162. L'écart de taux négatif et les risques fiscaux continueront de limiter le potentiel d'appréciation du yen.

Cependant, certains analystes remettent en question le calendrier, le jugeant trop agressif, estimant que la période de 2026 en octobre est une fenêtre plus réaliste, ce qui laisserait suffisamment de marge pour évaluer l'impact de l'augmentation des coûts d'emprunt sur le financement des entreprises, le crédit bancaire et la consommation des ménages. À ce moment-là, les résultats des négociations salariales du printemps et le taux de change du yen seront des indicateurs d'évaluation clés.

De plus, Morgan Stanley prévoit que, même après une augmentation de 25 points de base, la Banque du Japon continuera de souligner la nature accommodante de l'environnement politique, et que les taux d'intérêt resteront inférieurs au niveau neutre. Le futur chemin de resserrement sera progressif et fortement dépendant des données, sans présumer d'une voie agressive.

L'analyste Investinglive Eamonn Sheridan estime qu'en raison des taux d'intérêt réels toujours négatifs et d'une politique globalement accommodante, la prochaine hausse des taux n'interviendra pas avant le milieu ou la fin de l'année 2026, afin d'observer l'impact réel du coût du crédit sur l'économie.

Depuis longtemps, l'environnement de taux d'intérêt ultra-bas au Japon a fourni une énorme liquidité bon marché aux marchés mondiaux. Grâce aux « opérations d'arbitrage en yen », les investisseurs empruntent des yens à faible coût et les investissent dans des actifs à rendement élevé tels que les actions américaines et les cryptomonnaies. Ce mécanisme est de grande envergure et a été un soutien important à la bulle des actifs à risque au cours des dernières années.

Bien que les dernières données TIC montrent que les investissements japonais ne sont pas encore revenus en masse sur le marché des obligations américaines (les avoirs d'octobre ayant augmenté à 1,2 trillion de dollars), cette tendance pourrait se manifester progressivement avec l'augmentation de l'attrait des obligations d'État japonaises (JGB), ce qui pourrait entraîner une hausse des rendements des obligations américaines et des coûts de financement en dollars dans le monde, exerçant une pression sur les actifs à risque.

Actuellement, la plupart des banques centrales majeures sont dans un cycle de baisse des taux d'intérêt, tandis que la Banque du Japon augmente ses taux, créant une divergence de politique. Ce contraste peut facilement déclencher des liquidations de transactions d'arbitrage, et le marché des cryptomonnaies, qui présente des caractéristiques de haute levée et de négociation 24 heures sur 24, ressent généralement en premier les chocs de liquidité.

Des analystes macroéconomiques ont averti que si la Banque du Japon augmente les taux d'intérêt le 19 décembre, le Bitcoin pourrait faire face à un risque de chute vers 70 000 $. Les données historiques montrent qu'après les trois dernières augmentations de taux, le Bitcoin a connu des corrections significatives, généralement avec une baisse de 20 % à 30 % dans les 4 à 6 semaines suivantes. Par exemple, il a chuté de 23 % en mars 2024, de 26 % en juillet, et de 31 % en janvier 2025. Le marché craignait fortement que cette augmentation des taux ne reproduise ce schéma historique.

Les avertisseurs estiment que la hausse des taux d'intérêt au Japon reste l'un des principaux facteurs d'incertitude dans la tarification des actifs actuels, son rôle dans les marchés de capitaux mondiaux étant sous-estimé, et un changement de politique pourrait déclencher un large effet de désendettement.

Cependant, le point de vue neutre estime qu'attribuer simplement la baisse historique à la hausse des taux d'intérêt au Japon est trop unidimensionnel, et que les attentes concernant cette hausse des taux sont déjà extrêmement bien intégrées (le marché des cryptomonnaies s'est déjà corrigé à l'avance depuis la semaine dernière), la plupart des émotions de panique ayant été prises en compte dans les prix. Les analystes affirment que ce qui effraie le marché, c'est davantage l'incertitude que le resserrement lui-même.

Il convient de noter que, selon un rapport de Bloomberg, la Banque du Japon pourrait commencer le dénouement progressif de ses actifs ETF dès janvier 2026. À la fin septembre, la valeur de son portefeuille d'ETF était d'environ 83 000 milliards de yens. Si des hausses de taux d'intérêt ont lieu plusieurs fois en 2026, la vente de obligations pourrait s'accélérer, et la déconstruction continue des transactions d'arbitrage en yens pourrait entraîner une vente d'actifs à risque et un retour des yens, ce qui aurait des répercussions profondes sur le marché boursier et les cryptomonnaies.