Les inquiétudes et les préoccupations derrière le super unicorn Web3 Phantom

Auteur : zhou, ChainCatcher

Le marché des portefeuilles de cryptomonnaies en 2025 est en train de vivre une bataille acharnée pour les parts de marché.

Avec le déclin de la tendance des mèmes, les utilisateurs de trading à haute fréquence commencent à affluer massivement vers des portefeuilles d'échanges offrant des frais plus bas et des incitations plus fortes. Face à l'écosystème fermé des échanges, l'espace de survie des joueurs indépendants est constamment réduit.

Dans ce contexte, la performance de Phantom suscite l'attention. Au début de l'année, elle a atteint une valorisation de 3 milliards de dollars grâce à un financement de 150 millions de dollars. Depuis le quatrième trimestre, le projet a lancé sa propre stablecoin CASH, une plateforme de marché prédictif, ainsi qu'une carte de débit crypto, tentant de trouver de nouveaux points de croissance en dehors des activités de trading.

3 milliards de valorisation, de Solana à une expansion multi-chaînes

En regardant l'histoire de développement de Phantom, en 2021, l'écosystème Solana venait à peine d'exploser et les infrastructures de base sur la chaîne n'étaient pas encore bien développées. Les portefeuilles cryptographiques traditionnels comme MetaMask soutiennent principalement l'écosystème Ethereum, avec une compatibilité insuffisante avec d'autres chaînes, ce qui entraîne certaines lacunes dans l'expérience utilisateur.

Lors de la création d'un portefeuille, les utilisateurs doivent généralement noter manuellement une phrase de récupération composée de 12 ou 24 mots. Une fois la clé perdue, il sera impossible de récupérer les actifs de manière permanente, ce qui rend ce processus fastidieux et risqué pour de nombreux utilisateurs potentiels.

Les trois fondateurs de Phantom ont précédemment travaillé pendant de nombreuses années chez 0x Labs (un projet d'infrastructure DeFi sur Ethereum). Ils ont saisi cette opportunité et ont choisi de s'attaquer à Solana pour créer un portefeuille avec une interface simple et une utilisation intuitive. Leur innovation principale réside dans l'optimisation du processus de sauvegarde : en offrant des options simples comme la connexion par e-mail, la biométrie et la sauvegarde dans le cloud crypté, ils remplacent en grande partie la nécessité de noter manuellement les phrases secrètes, réduisant ainsi considérablement la barrière à l'entrée pour les débutants.

En avril 2021, l'extension de navigateur Phantom a été lancée, et en quelques mois, le nombre d'utilisateurs a dépassé un million, devenant le choix privilégié des utilisateurs de Solana. Selon les données de RootData, en juillet de la même année, Phantom, encore en phase de test, a obtenu un financement de série A de 9 millions de dollars dirigé par a16z ; en janvier 2022, Paradigm a dirigé une série B de 109 millions de dollars, avec une valorisation atteignant 1,2 milliard de dollars ; jusqu'au début de 2025, Paradigm et Sequoia ont de nouveau dirigé un financement de 150 millions de dollars, portant sa valorisation à 3 milliards de dollars.

Avec l'expansion de son échelle, Phantom a ensuite ouvert sa carte multi-chaînes, prenant en charge plusieurs blockchains publiques, y compris Ethereum, Polygon, Bitcoin, Base et Sui, dans le but de se débarrasser de l'étiquette de “portefeuille exclusif à Solana”. Cependant, pour le moment, Phantom ne prend toujours pas en charge nativement la BNB Chain. Auparavant, certains utilisateurs se sont plaints que Phantom prend en charge ETH mais pas BNB Chain, ce qui a entraîné des problèmes pour récupérer les airdrops.

Les joies et les soucis de 2025

L'année 2025 sera un véritable défi pour Phantom : d'un côté, une percée rapide au niveau des utilisateurs et des produits, de l'autre, une part de volume de transactions largement grignotée par les portefeuilles des échanges.

En détail, la croissance des utilisateurs est un aspect remarquable. Le nombre d'utilisateurs actifs mensuels de Phantom est passé de 15 millions en début d'année à près de 20 millions à la fin de l'année, affichant l'une des plus fortes croissances parmi les portefeuilles indépendants, en particulier avec une augmentation notable des utilisateurs dans des marchés émergents comme l'Inde et le Nigeria.

En même temps, la taille des actifs sous gestion de Phantom a dépassé 25 milliards de dollars, avec des revenus hebdomadaires atteignant 44 millions de dollars à son apogée, et des revenus annuels dépassant un moment ceux de MetaMask. Actuellement, les revenus cumulés de Phantom approchent de 570 millions de dollars.

Cependant, les préoccupations concernant le volume des transactions sont tout aussi marquées. Selon les données de Dune Analytics, la part de marché de Phantom sur le marché des swaps intégrés sur l'ensemble du réseau est passée de près de 10 % au début de l'année à 2,3 % en mai, pour atteindre seulement 0,5 % à la fin de l'année. Les portefeuilles des échanges, grâce à leurs avantages en matière de frais, leur rapidité d'innovation et leurs généreuses subventions d'airdrop, ont attiré un grand nombre d'utilisateurs de trading à haute fréquence, avec Binance Wallet occupant près de 70 % du marché et OKX (portefeuille + API de routage) dépassant les 20 %.

Le marché est plus préoccupé par le lien étroit de Phantom avec Solana. Les données montrent que 97 % des échanges de swap de Phantom se déroulent sur Solana, tandis que la valeur totale verrouillée (TVL) de Solana a chuté de plus de 34 % par rapport à son pic de 13,22 milliards de dollars le 14 septembre, tombant actuellement à un niveau bas de six mois de 8,67 milliards de dollars. Cela a directement affecté les indicateurs de performance clés de Phantom.

Face à cette pression, Phantom mise ses ressources sur de nouveaux produits dans le but de créer une deuxième courbe de croissance.

Dans le domaine des produits, Phantom a lancé une série de fonctionnalités différenciées :

• Intégration des contrats perpétuels Hyperliquid en juillet, après seulement environ 16 jours de lancement, a généré environ 1,8 milliard de dollars de volume de transactions, rapportant près de 930 000 dollars de revenus grâce au mécanisme de remboursement (codes de constructeur) ;
• En août, par l'acquisition de l'outil de surveillance des meme coins Solsniper et de la plateforme de données NFT SimpleHash, nous avons renforcé la couverture des besoins en transactions segmentées.
• La stablecoin native CASH, lancée fin septembre, a rapidement dépassé 100 millions USD de volume d'émission, avec un pic de transactions en novembre dépassant 160 000, dont la principale force concurrentielle réside dans les transferts P2P sans frais et les récompenses de prêt associées;
• La carte de débit Phantom Cash lancée en décembre aux États-Unis permet aux utilisateurs d'effectuer des paiements directement avec des stablecoins sur la blockchain et est compatible avec les principales solutions de paiement mobile telles qu'Apple Pay et Google Pay ;
• Le 12 décembre, annonce du lancement d'une plateforme de marché de prédiction, intégration du marché de prédiction Kalshi dans le portefeuille, actuellement ouvert aux utilisateurs éligibles ;
• Lancement simultané du SDK gratuit “Phantom Connect”, permettant aux utilisateurs de se connecter sans friction à différentes applications web3 avec le même compte, réduisant ainsi davantage le seuil d'onboarding pour les développeurs et les utilisateurs.

Parmi eux, les plus remarqués sont sans doute la carte de débit et le stablecoin CASH, Phantom tente de résoudre le problème du “dernier kilomètre” de la consommation d'actifs cryptographiques.

Le PDG de Phantom, Brandon Millman, a déclaré publiquement qu'il ne prévoyait pas de lancer de jetons, d'introduire en bourse ou de construire sa propre chaîne à court terme. Toute son énergie est consacrée à peaufiner le produit, afin que le portefeuille devienne un outil financier accessible à tout le monde. Il pense que la fin de la course des portefeuilles n'est pas de savoir qui a le plus grand volume de transactions, mais qui sera le premier à intégrer la cryptomonnaie dans les paiements quotidiens.

Cependant, le “dernier kilomètre” des paiements en cryptomonnaie n'est pas facile, Phantom n'est pas le premier portefeuille non custodial indépendant à lancer une carte de débit.

Avant cela, MetaMask avait déjà collaboré avec Mastercard, Baanx et CompoSecure au Q2 2025 pour lancer la MetaMask Card, permettant la conversion en temps réel de cryptomonnaies en fiat pour les achats, et déployée dans plusieurs régions telles que l'Union européenne, le Royaume-Uni et l'Amérique latine. La carte MetaMask a une couverture plus large et a été lancée plus tôt, mais elle est limitée aux réseaux Ethereum et Linea, avec des frais plus élevés et des vitesses plus lentes. Les utilisateurs ont signalé que c'est “pratique mais peu utilisé”.

En comparaison, la carte de débit de Phantom a été lancée plus tard et est actuellement disponible à petite échelle uniquement aux États-Unis, son adoption réelle reste à observer. En théorie, elle s'appuie sur l'avantage des faibles frais de Solana, ce qui pourrait la rendre plus compétitive sur les marchés émergents sensibles aux coûts, mais en termes de couverture mondiale et d'acceptation par les commerçants, elle présente encore un écart évident par rapport à la carte MetaMask.

En ce qui concerne les stablecoins, si CASH ne parvient pas à former un effet de réseau durable, il pourrait suivre les traces d'autres stablecoins natifs de portefeuilles qui ont connu une “forte hausse suivie d'une forte baisse”, comme le stablecoin natif de MetaMask, mUSD, qui a rapidement franchi la barre des 100 millions de dollars après son lancement, mais est tombé à environ 25 millions de dollars en moins de deux mois.

Conclusion

Avec le déclin de la tendance des mèmes, le volume des transactions n'est plus une barrière fiable, et les portefeuilles indépendants doivent revenir à l'essence des services financiers.

Dans l'ensemble, Phantom intègre des contrats à terme perpétuels Hyperliquid et des marchés prédictifs Kalshi à son interface de trading pour fidéliser les utilisateurs avancés ; du côté des consommateurs, il parie sur le stablecoin CASH et les cartes de débit, essayant de faire en sorte que les actifs sur blockchain pénètrent réellement dans la vie quotidienne.

Ce double mécanisme “produits dérivés de trading + paiements de consommation” est la rédemption de Phantom sous la pression de l'effet Matthieu dans le domaine des portefeuilles. Il ne s'agit pas seulement de rechercher une deuxième courbe de croissance, mais aussi de définir l'issue d'un portefeuille indépendant.