Cycle Capital: Le projet de loi FIT21 se rapproche encore plus de devenir une loi, avec l'approbation de l'ETF ETH, qu'attendre du marché des produits dérivés.

Par Griffin Ardern, directeur, BloFin Options Desk & Research Department ; LD Capital Yilan

Préface

En date du 23 mai 2024, la Chambre des représentants des États-Unis a adopté le projet de loi sur l'innovation financière du 21e siècle (FIT 21) par 279 voix contre 136. Ce projet de loi, principalement porté par les républicains de la Chambre des représentants, vise à établir un cadre réglementaire pour le marché américain des actifs numériques, à mettre en place des mesures de protection des consommateurs et à désigner la Commission des opérations de bourse des produits de base (CFTC) comme principal organisme de réglementation des actifs numériques ainsi que des marchés au comptant non titrisés. Les démocrates de la Chambre des représentants se sont montrés solides. L'adoption de ce projet de loi sur la structure du marché des actifs numériques marque la réalisation législative la plus importante de cette industrie au Congrès.

Après avoir été voté à la Chambre des représentants, ce projet de loi sera ensuite transmis au Sénat et finalement décidé par l'action du président pour devenir éventuellement une loi.

Ce projet de loi est particulièrement important pour les cryptomonnaies autres que Bitcoin qui sont touchées par l'incertitude réglementaire. Il devrait réduire l'incertitude juridique et les risques réglementaires auxquels de nombreuses cryptomonnaies sont actuellement confrontées. Le passage de ce projet de loi ambitieux en loi et l'approbation rapide d'un ETF ETH sont également des facteurs décisifs pour le démarrage de la saison des cryptomonnaies. Cet article examine et résume les sentiments et les orientations du marché de l'ETH sur le marché des produits dérivés, en se basant sur les données de détention du CME, la structure temporelle du marché des options et les principaux points de couverture des MM.

Points principaux

· En ce qui concerne le volume des positions de CME, comparé à la croissance du volume des positions de BTC ETF avant l'approbation de CME, qui est passé de 71 600 à 138 200 pièces en octobre 2023 jusqu'au pic de 138 200 pièces après l'approbation le 12 janvier 2024, il a presque doublé. Ensuite, avec la bonne nouvelle de BTC, il a connu une correction de 20 jours, avec 13 000 pièces BTC prises en profit, réduisant le volume des positions à 125 200 pièces. Après le 4 février, une autre hausse majeure a commencé et le 22 mars, le volume des positions de CME a atteint un nouveau sommet de 176 100 pièces jusqu'à maintenant.

· En ce qui concerne la position ouverte du CME, elle est passée de 22,59 milliers de pièces le 20 mai à 31,21 milliers de pièces le 23 mai. Il est évident que l'augmentation de la position a eu lieu sur une période relativement courte, ce qui montre que les institutions n'ont pas été très actives dans leurs paris sur les ETF ETH et qu'il n'y a pas eu de paris massifs à la hausse à l'avance. Actuellement, la position ouverte sur l'ETH CME continue d'augmenter.

· ETH est confronté à une pression de vente due à l'activité de hedging des market makers d'options autour de 4000 $, tandis que la pression d'achat due à la couverture des options à échéance autour de 3750 $ a déjà été atteinte. Actuellement, le principal support de couverture est situé autour de 3500 $. Du point de vue de la couverture, la fluctuation d'ETH se situe entre 3500 $ et 4000 $, mais si une demande ou une offre externe supplémentaire apparaît, cela pourrait dépasser cette fourchette de couverture.

· La structure des délais du marché des options et le taux de change à terme ETH/BTC indiquent toujours une tendance à la hausse plus forte pour BTC sur une période plus longue.

Données provenant de : Coinglass

Le marché des options, tout d'abord en termes de structure des échéances, présente une tendance à la hausse dans l'ensemble pour le BTC, avec une volatilité implicite augmentant avec le temps jusqu'à l'expiration, ce qui signifie que l'on s'attend à une augmentation de la volatilité à long terme. Pour l'ETH, c'est le contraire, le marché est très optimiste quant à la volatilité à court terme, et l'IV diminue progressivement à long terme. Cela signifie que le BTC reste l'actif privilégié pour les transactions à long terme sur le marché, mais les performances récentes de l'ETH en termes de volatilité suscitent de l'enthousiasme.

Source: Signalplus

D'après les données des différents niveaux de gamma des options sur différentes échéances, il y a environ 5000 ETH vendus en position de couverture autour de 4000 ETH, tandis qu'une pression d'achat importante de couverture d'options à la fin de l'échéance a été atteinte autour de 3750 dollars. Actuellement, le principal support de couverture a été déplacé autour de 3500 dollars. Par conséquent, du point de vue de la couverture, la fourchette de fluctuation d'ETH se situe entre 3500 et 4000 dollars, mais elle pourrait être dépassée en cas de demande ou d'offre externe supplémentaire.

Mai 23, 2024 1 :00 ET

2024.5.23 heure de la côte Est américaine 14h00

Le gamma est une mesure du taux de variation du delta (la sensibilité du prix d’une option aux variations par rapport au prix d’un actif sous-jacent).

Pour le vendeur, lorsque le prix de l'actif sous-jacent augmente, le delta des options d'achat vendues devient plus proche de -1 (par exemple, s'il était initialement de -0,3, il pourrait devenir -0,6). Un gamma négatif signifie que la vitesse de variation du delta ralentira avec l'augmentation du prix de l'actif sous-jacent. Cela augmente le risque pour le vendeur car il doit effectuer plus de couvertures d'achat dans des conditions de marché haussières.

Mais lorsque le marché dans son ensemble est nettement acheteur, c'est-à-dire lorsque les positions avec un gamma positif sont plus nombreuses, l'accent est mis sur la vente élevée et l'achat bas, c'est-à-dire qu'il y a une demande de couverture pour vendre davantage de positions au comptant d'ETH à 4000.