La concentration du S&P 500 diminue, c'est maintenant un marché pour les stock-pickers

Source: Balan Chinese

Un autre « âge d’or » des stratégies de gestion active se profile peut-être à l’horizon.

Depuis le début de 2025, le nombre d'actions surperformant l'indice S&P 500 a fortement augmenté. La situation où la hausse du marché boursier était fortement concentrée sur quelques actions au cours des deux années précédentes a changé, offrant ainsi plus d'opportunités aux investisseurs axés sur la surperformance de l'indice de référence.

Jusqu'à la clôture de vendredi dernier (21 février), l'indice S&P 500 a augmenté de 2,4% cette année, 49% des actions constitutives ont augmenté plus que l'indice.

Selon l'analyse des données de FactSet par MarketWatch, si cette tendance se poursuit, cela marquera le taux de participation à la hausse le plus fort depuis 2022. Jusqu'à présent, cela contraste également nettement avec la performance de l'indice S&P 500 et de ses composants au cours des deux dernières années.

Seulement moins de 30% des composants ont battu le marché en 2023 et 2024, parmi lesquels se distinguent notamment quelques grandes capitalisations comme Nvidia( (NVDA), qui ont permis à l'indice S&P 500 de progresser de plus de 20% pendant deux années consécutives.

Le nombre d'actions composant l'indice S&P 500 surperformant fortement a augmenté début 2025

Depuis 1998 et 1999, l'indice S&P 500 n'a jamais été aussi fortement dépendant de la hausse d'un petit nombre de composants.

Les professionnels de la finance soulignent que ce changement, associé à une hausse de la dispersion des performances des actions individuelles anticipée par les traders d'options, pourrait annoncer de bons jours à venir pour les gestionnaires de fonds actifs en difficulté.

Le directeur des investissements d'IDX Advisors, Ben McMillan, a déclaré : "Une augmentation de la dispersion est favorable aux gestionnaires de fonds actifs." Il estime qu'une autre "ère d'or" pour les stratégies de gestion active pourrait être imminente.

L'indice de dispersion Cboe, qui mesure les variations à court terme des performances attendues des actions composant l'indice S&P 500, a récemment augmenté, atteignant un pic de trois ans fin janvier.

Les négociants en options prévoient une performance plus différenciée des actions composant le S&P 500 au cours du mois à venir.

Selon les données de Cboe Global Markets, marché mondial( des options de Chicago, en général, à la publication des résultats trimestriels des entreprises, l'indice de dispersion de Cboe a tendance à baisser, mais au cours des dernières semaines, cet indice a augmenté au lieu de diminuer.

Il y a plusieurs raisons à cela. L’une d’entre elles est la qualité de la performance des entreprises, car Wall Street s’attendait à ce que le nombre d’entreprises ayant enregistré une croissance des bénéfices au quatrième trimestre commence à augmenter, après que la croissance des bénéfices ait été fortement concentrée dans les « sept grands » technologiques.

Une autre raison est l’incertitude croissante concernant le marché américain et les perspectives économiques. Les investisseurs se sont interrogés sur les risques et les avantages potentiels du programme politique de Trump, sur la sagesse des investissements à grande échelle de certaines entreprises dans les infrastructures liées à l’IA et sur la force potentielle de l’économie américaine.

Mandy Xu, directrice de l'information sur le marché dérivé de la Bourse des options de Chicago, a déclaré : "Même dans un contexte de préoccupations persistantes des investisseurs concernant l'intelligence artificielle, les tarifs douaniers et les perspectives économiques, la volatilité des actions individuelles reste très élevée."

Les données de l'indice S&P Dow Jones) montrent que, avec le temps, il est généralement difficile pour les fonds de gestion active de battre les indices de référence, et ce phénomène est devenu de plus en plus évident ces dernières années.

Au cours des deux dernières années, s'ils n'ont pas mis l'accent sur des actions à forte dynamique populaires telles que les "sept géants" tels que NVIDIA, Palantir Technologies PLTR et Vistra VST, les gestionnaires de fonds actifs ont presque certainement sous-performé l'indice S&P 500.

L'indice mondial S&P Dow Jones (Global Indices) publie régulièrement les données de performance globale des fonds gérés activement aux États-Unis et dans d'autres marchés, avec la dernière mise à jour publiée en octobre de l'année dernière, couvrant la performance des fonds au premier semestre 2024 et mettant en évidence les défis auxquels sont confrontés les sélectionneurs d'actions à une époque où le marché boursier est de plus en plus concentré.

L'indice Dow Jones Industrial Average, le stratège en chef des investissements américains Anu Ganti a déclaré dans un communiqué de presse en octobre dernier : "Le premier semestre de 2024 pourrait être une période encore plus difficile pour les fonds de gestion active, en particulier pour ceux se concentrant sur les actions américaines ou mondiales."

Récemment, les actions à forte valorisation telles que les technologies de l'information ont connu une stagnation de la hausse, tandis que les actions moins chères des biens de consommation, des finances et des soins de santé ont bien démarré cette année. Alors que la plupart des actions des 'Sept Géants' ont du mal à avancer, ces actions ont agi comme des remplaçantes.

Néanmoins, selon une analyse de ClearBridge Investments, les 10 plus grandes capitalisations boursières du S&P 500, y compris les "sept géants", représentent toujours plus de 37 % de la valeur totale de cet indice.

La concentration du S&P 500 reste très élevée par rapport aux niveaux historiques

Cependant, Jeff Schulze, directeur de la stratégie économique et de marché de ClearBridge, a souligné que la concentration élevée a déjà diminué depuis son pic en 2024, ce qui pourrait indiquer que les actions de plus faible capitalisation pourraient continuer à surperformer dans cet indice.

Schultz a déclaré qu'à l'avenir, lorsque la concentration de l'indice S&P 500 dépassera le seuil de 24 %, dans les années suivantes, l'indice S&P 500 pondéré par des parts égales aura tendance à surpasser l'indice S&P 500 pondéré par la capitalisation boursière. Depuis 1989, c'est le cas dans 96 % des situations.

Il s'agit d'un échantillon d'étude relativement petit. Bien que ce modèle ci-dessus soit apparu récemment, jusqu'à présent, ce modèle semble se poursuivre. Jusqu'à lundi (24 février), l'Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP), qui suit l'indice S&P 500 pondéré par l'égalité, a augmenté de près de 3 % cette année, contre une hausse de 2,3 % de l'indice S&P 500.

Par ailleurs, d'autres marchés boursiers surclassent également le marché boursier américain, avec des indices boursiers populaires suivant les marchés boursiers européens et chinois affichant des gains à deux chiffres cette année.

Étant donné que les fonds communs de placement actifs ont du mal à battre le marché, de plus en plus d'investisseurs placent davantage de fonds dans des ETF indiciels bon marché. Vanguard S&P 500 ETF (VOO) a récemment remplacé SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) en tant que produit ayant la plus grande capitalisation gérée aux États-Unis, avec une gestion d'actifs de près de 632 milliards de dollars.