2025-12-23 09:31:31

#比特币持有 Récemment, en examinant les discussions sur la détention de Bitcoin, j'ai découvert un phénomène intéressant : la société MSTR (MicroStrategy) a récemment vu son prix de l'action chuter fortement, avec une baisse de plus de 50 % par rapport à son sommet, tandis que Bitcoin n'a chuté que de 31 % pendant la même période. Comment cela se fait-il ?

J'ai compris plus tard que c'était l'effet de levier qui agissait. MSTR détient environ 650 000 jetons Bitcoin, achetant des jetons avec un financement par actions, la corrélation étant proche de 0,97, ce qui signifie que lorsque le Bitcoin chute, il chute aussi, mais en raison de l'effet de levier, l'amplitude de la volatilité est amplifiée. Pour faire une comparaison : dans un marché haussier, on peut gagner le double de plaisir, mais dans un marché baissier, il faut endurer la double douleur.

Ce qui est encore plus déchirant, c'est que l'ancienne stratégie de "vendre des actions pour acheter des jetons" semble avoir échoué. L'entreprise doit maintenant se financer en émettant des obligations convertibles et des actions privilégiées, et chaque année, le fardeau des dividendes des actions privilégiées s'élève à 750 millions à 800 millions de dollars, ce qui exerce une pression énorme sur le flux de trésorerie. C'est pourquoi ils ont récemment constitué une réserve de 1,44 milliard de dollars, en partie pour répondre aux interrogations du marché sur la question de savoir s'ils vont vendre des jetons pour payer les dividendes.

Pour être honnête, cette histoire est un peu complexe pour un novice comme moi, mais la logique de base est très claire : détenir directement du Bitcoin et détenir par le biais d'un effet de levier financier comportent des risques totalement différents. Cela explique également pourquoi de plus en plus de gens disent que l'achat direct d'un ETF physique pourrait être plus avantageux que ce type de véhicule d'équité - moins de risques d'endettement, moins de risques de dilution potentielle, c'est juste tenir du Bitcoin.

Je pense que cela peut être significatif pour les détenteurs de jetons à long terme, qu'en pensez-vous ?

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