Gate Research Institute: TVL melebihi 87 miliar dolar, meninjau protokol utama di jalur liquid staking

2025-09-26 10:29:03

https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/382acf38abb28257f8a33b1ff0a642b5a020196c.pnghttps://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/0fa22642f14cf33e28ddd72b00647c3daf8ee9a4.pnghttps://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/d9785b3903b61b2900a574e5ebe4f00bb27fae9d.pnghttps://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/525209d5622b39c1d713e4e714df489de9e4af63.pnghttps://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/13a9f4d0325e5888facfaa524e7298e5e73606d7.pnghttps://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/e8e21e9bbbf0dd33733d07b6241d32621c162b5e.pnghttps://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/a2c5a52c64e1f6065971de0c7310fac48af735f3.pnghttps://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/1d63a71dbc30e2b6bdbb7cb83cecbf876f7f91cf.pnghttps://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/bd021da2ccdc573520bc1ace7fc177401227b2e3.pnghttps://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/eef57ce55418cc14cef1ebca7a113077b5956ab7.png

Ringkasan

Staking likuid dianggap sebagai jembatan penting yang menghubungkan PoS dan DeFi. Hingga 19 September 2025, total jumlah yang terkunci di sektor ini telah melebihi 87 miliar dolar AS.
Hingga 19 September 2025, terdapat 12 protokol staking likuid yang TVL-nya melebihi 1 miliar dolar AS, di mana pangsa pasar Lido melebihi 45%, menguasai hampir setengah dari pangsa pasar.
Protokol staking likuiditas utama umumnya menggunakan model dua token, masing-masing mewakili nilai staking dan dua fungsi utama dalam tata kelola protokol.
Dengan cepatnya perkembangan protokol staking likuid di blockchain publik seperti Ethereum dan Solana, meskipun memberikan likuiditas staking dan efisiensi modal kepada pengguna, juga membawa risiko kontrak pintar, risiko ekosistem, dan risiko desentralisasi.
Dari kinerja keuntungan selama 3 tahun terakhir, Lido adalah yang paling stabil dan menonjol, Jito secara keseluruhan tetap mencatatkan keuntungan kecil, sementara Rocket Pool masih belum mencapai keuntungan.
Dengan karakteristik imbal hasil yang relatif rendah risiko dan stabil, staking likuiditas menarik banyak pengguna dan aliran dana, dan lebih lanjut melahirkan produk keuangan inovatif yang diwakili oleh Pendle, yang terus memperluas batas aplikasi aset kripto.

Pendahuluan

Seiring dengan perkembangan industri blockchain, Proof of Stake (PoS) secara bertahap menggantikan Proof of Work (PoW) sebagai mekanisme konsensus inti dari blockchain publik yang utama. Dalam model PoS, pengguna perlu mempertaruhkan (Staking) aset untuk mendukung keamanan dan operasi jaringan, sambil mendapatkan imbalan blok yang sesuai. Namun, mekanisme staking tradisional memiliki masalah kurangnya likuiditas: setelah dipertaruhkan, aset biasanya tidak dapat dipindahkan atau digunakan untuk aktivitas keuangan lainnya dalam periode kunci yang cukup lama. Pembatasan ini tidak hanya membatasi efisiensi modal, tetapi juga dalam tingkat tertentu menekan partisipasi pengguna dalam staking.

Untuk menyelesaikan kontradiksi ini, protokol Staking Cair (Liquid Staking, LSD) muncul. Prinsip dasar dari protokol ini adalah: pengguna melakukan staking aset asli (seperti ETH) ke dalam protokol, yang kemudian mengembalikan token yang mewakili aset yang di-stake dan hak atas hasilnya (seperti stETH, rETH, frxETH, dll.). Token-token ini dapat diperdagangkan secara bebas di pasar sekunder, atau digunakan sebagai jaminan dalam aplikasi DeFi, sehingga mencapai "baik mendapatkan hasil staking, sekaligus menjaga likuiditas aset". Oleh karena itu, staking cair dianggap sebagai jembatan penting yang menghubungkan PoS dengan DeFi. Hingga 19 September 2025, total nilai yang terkunci di jalur ini telah melebihi 85 miliar dolar AS.

Saat ini, protokol staking likuid seperti Lido, Jito, dan Rocket Pool mendominasi ekosistem Ethereum dan secara bertahap meluas ke blockchain publik lainnya seperti Cosmos, Polkadot, dan Solana. Dengan perkembangan pesat pasar staking likuid, hal ini tidak hanya mengubah cara pengguna berpartisipasi dalam staking, tetapi juga memiliki dampak mendalam pada keamanan blockchain, tingkat desentralisasi, dan ekosistem derivatif keuangan.

Laporan ini bertujuan untuk melakukan penelitian sistematis terhadap protokol staking likuiditas, menganalisis desain mekanismenya, model ekonomi, faktor risiko, dan tren perkembangan di masa depan. Melalui perbandingan praktik dan kinerja data dari berbagai protokol, artikel ini berharap dapat memberikan referensi dan inspirasi yang berharga bagi para pelaku industri.

Prinsip Dasar Staking Likuiditas

2.1 Keterbatasan Staking Tradisional

Dalam mekanisme Proof of Stake (PoS), pengguna berpartisipasi dalam pemeliharaan keamanan jaringan dengan mempertaruhkan token dan mendapatkan hadiah blok serta biaya transaksi. Namun, model staking tradisional memiliki batasan berikut:

Kunci Aset: Token yang dipertaruhkan biasanya memerlukan periode pembukaan kunci dari beberapa hari hingga beberapa minggu (seperti keluarnya taruhan Ethereum yang memerlukan antrean), dan tidak dapat ditarik kapan saja.
Biaya peluang tinggi: Aset yang dipertaruhkan tidak dapat digunakan untuk aktivitas keuangan lainnya, mengurangi efisiensi modal.
Ambang batas masuk tinggi: Beberapa jaringan mengharuskan jumlah staking minimum yang tinggi (seperti validator Ethereum yang memerlukan 32 ETH), sehingga pengguna biasa sulit untuk berpartisipasi secara langsung.

Masalah-masalah ini membatasi tingkat adopsi staking dan juga memengaruhi tingkat desentralisasi jaringan PoS.

2.2 Mekanisme Inti Staking Likuiditas

Staking likuiditas menyelesaikan masalah likuiditas dari staking tradisional dengan menerbitkan token derivatif yang dapat dipindah tangankan. Proses dasarnya adalah:

Pengguna mempertaruhkan token asli (seperti ETH) ke dalam protokol staking likuid;
Protokol bertanggung jawab untuk mendelegasikan aset ke node validator, berpartisipasi dalam staking jaringan dan mendapatkan imbalan;
Pengguna mendapatkan token sertifikat staking (seperti stETH, rETH, frxETH), yang mewakili aset staking dan hak atas hasil di masa depan;
Token sertifikat staking dapat diperdagangkan secara bebas di pasar sekunder, atau digunakan sebagai jaminan untuk memasuki ekosistem DeFi (pinjaman, perdagangan, derivatif, dll).

Mekanisme ini memungkinkan pengguna untuk menikmati keuntungan staking dan likuiditas secara bersamaan, yang secara signifikan meningkatkan efisiensi modal.

Analisis Protokol Staking Likuiditas Utama

Hingga 19 September 2025, terdapat 12 protokol staking likuid dengan TVL melebihi 1 miliar USD, di mana Lido memiliki pangsa pasar lebih dari 45%, yang mencakup hampir setengah dari pangsa pasar. Lido diluncurkan pada Desember 2020, dengan keunggulan awal yang jelas. Perlu dicatat bahwa TVL protokol lainnya tidak jauh berbeda, dengan protokol staking yang memiliki TVL kurang dari 1 miliar USD mencakup 12,4% dari pangsa pasar, yang menunjukkan bahwa pola pasar likuiditas saat ini belum terbentuk, dan masih memiliki potensi perkembangan serta inovasi produk yang besar.

3.1 Lido

3.1.1 Pendahuluan

Lido adalah protokol staking likuid Ethereum yang dikelola oleh Lido DAO, yang bertujuan untuk mengatasi masalah keterbatasan likuiditas staking di tahap awal Ethereum 2.0. Staking Ethereum 2.0 tradisional mengharuskan pengguna untuk mengunci 32 ETH di node validator, hingga tahap mendatang untuk dapat menariknya, yang mengakibatkan dana terblokir dan kurangnya likuiditas.

Lido menerbitkan token staking likuid stETH, memungkinkan pengguna untuk mendapatkan imbalan staking sambil tetap menjaga likuiditas aset. Pengguna dapat menyetor ETH ke dalam kontrak pintar Lido dan menerima stETH dalam jumlah yang setara, yang dapat digunakan untuk perdagangan, transfer, atau sebagai jaminan DeFi. Arsitektur terdesentralisasi Lido membuatnya lebih aman dan transparan dibandingkan dengan staking di bursa terpusat.

3.1.2 Mekanisme Operasional

Mekanisme operasi Lido dibangun di atas kolaborasi antara kontrak pintar, operator node, dan tata kelola DAO, dengan tujuan untuk memberikan solusi yang memungkinkan pengguna mendapatkan imbal hasil staking Ethereum 2.0 tanpa harus menguncikan dana, dengan tetap menjamin keamanan.

Dalam proses spesifik, pengguna akan menyetor ETH ke kontrak pintar yang dikerahkan oleh Lido di jaringan Ethereum 1.0, dan dana ini kemudian akan dipindahkan ke kontrak staking di beacon chain Ethereum 2.0. Sebagai imbalan, pengguna akan menerima token stETH yang setara dengan jumlah ETH yang disetorkan. Saldo stETH akan disesuaikan secara dinamis sesuai dengan hadiah yang dihasilkan oleh node validator dan kemungkinan penalti yang dihadapi, sehingga memastikan nilainya dapat mencerminkan dengan akurat keuntungan dan risiko dari aset yang dipertaruhkan. Berbeda dengan staking tradisional, pengguna tidak perlu menunggu fungsi penarikan Ethereum 2.0 Phase 2 diluncurkan, dan dapat berdagang stETH di pasar sekunder, atau menggunakannya sebagai aset jaminan DeFi, secara signifikan meningkatkan likuiditas dan efisiensi penggunaan dana.

Dalam hal operasi node, Lido menggunakan mekanisme pemilihan operator node oleh DAO, yang bertanggung jawab untuk memelihara node validator dan memastikan proses staking berjalan dengan baik. Operator node itu sendiri tidak mengelola dana pengguna secara langsung, semua aset dikendalikan oleh kontrak pintar, sehingga mengurangi kemungkinan tindakan jahat dari titik tunggal. Pada saat yang sama, Lido DAO mengelola kunci penarikan secara terdistribusi melalui skema tanda tangan batas BLS m-of-n, desain ini lebih aman dibandingkan dengan kunci pribadi tunggal, tetapi tetap mempertahankan fleksibilitas tata kelola tertentu. Untuk lebih mengurangi risiko operasional, Lido akan mendistribusikan dana untuk di-staking di beberapa node profesional untuk mengurangi kerugian akibat kegagalan atau tindakan jahat dari satu node.

Distribusi hadiah dan biaya dilakukan melalui mekanisme oracle. Oracle yang ditunjuk oleh DAO akan secara berkala memantau kinerja node validator di beacon chain dan mengirimkan data hadiah atau penalti ke kontrak pintar Ethereum 1.0. Berdasarkan data ini, rasio penukaran stETH akan disesuaikan secara otomatis. Hadiah staking akan dikenakan biaya protokol sekitar 10% saat didistribusikan, dan bagian biaya ini akan dibagi antara operator node, kas DAO, dan dana asuransi pemotongan (slashing). Pembentukan dana asuransi bertujuan untuk menutupi kerugian yang disebabkan oleh pemotongan kecil, sehingga meningkatkan ketahanan keseluruhan sistem terhadap risiko.

3.1.3 Model Token

Sistem token dari protokol Lido terutama terdiri dari dua jenis token, yaitu stETH dan LDO, yang masing-masing memiliki fungsi penetapan nilai dan pemberian kekuasaan tata kelola dalam ekosistem. stETH adalah sertifikat staking yang likuid, memiliki likuiditas tinggi, dan dapat diperdagangkan bebas atau masuk ke protokol DeFi; nilainya terutama bergantung pada hasil staking dan tingkat penerimaan DeFi. LDO adalah token tata kelola, pemegangnya dapat berpartisipasi dalam keputusan penting protokol, seperti pemilihan node, penyesuaian tarif, dan peningkatan fungsi. Seiring dengan berkembangnya skala protokol dan akumulasi pendapatan, nilai tata kelola dan potensi pengaruh LDO juga meningkat.

3.2 Jito

3.2.1 Ringkasan

Jito adalah layanan staking likuid (liquid staking) di Solana, yang bertujuan untuk menggabungkan imbalan staking dengan keuntungan MEV (Maximum Extractable Value, nilai yang dapat diekstrak maksimum), sehingga pengguna dapat memaksimalkan keuntungan sambil mempertahankan likuiditas aset. Saat ini, 97,8% dari bobot staking jaringan Solana berjalan di klien validator Jito-Solana. Pengguna yang mendelegasikan SOL ke kolam staking (stake pool) Jito, dapat memperoleh token staking likuid JitoSOL, yang dapat digunakan di DeFi dan secara otomatis mencerminkan imbalan staking + keuntungan MEV seiring waktu. Jito juga menetapkan standar ketat untuk validator, hanya mendelegasikan kepada node validator yang menjalankan klien yang mendukung MEV dan memenuhi standar kinerja serta keamanan, untuk menjaga keseimbangan antara keuntungan dan kesehatan jaringan.

3.2.2 Mekanisme Operasional

Jito menggunakan sistem otomatis bernama StakeNet untuk mengelola pemilihan dan alokasi staking validator. Validator harus memenuhi serangkaian syarat masuk biner, seperti menjalankan klien yang memiliki fungsi MEV, mempertahankan rasio komisi yang rendah, menjaga tingkat suara yang tinggi dan kinerja yang stabil, menghindari penggunaan modifikasi konsensus yang tidak aman, dan tidak boleh berada dalam kelompok super minoritas validator. StakeNet juga menggabungkan data kinerja historis dan program Steward untuk memberikan penilaian dan alokasi dinamis kepada validator, memastikan staking secara teratur seimbang di antara validator yang memenuhi syarat, sehingga menjaga keamanan jaringan dan mengoptimalkan hasil.

Untuk secara efektif menangkap nilai MEV, Jito memperkenalkan mekanisme lelang. Dalam mode ini, pencari MEV akan mengirimkan paket transaksi, yang akan disimulasikan dan dievaluasi oleh Block Engine Jito untuk potensi keuntungannya, sehingga memilih kombinasi transaksi dengan nilai tertinggi. Paket-paket yang dipilih ini kemudian akan disampaikan kepada validator yang menjalankan klien yang mendukung MEV untuk dikemas di rantai. Mekanisme ini tidak hanya dapat mengurangi kemacetan jaringan dan transaksi sampah dengan prioritas eksekusi transaksi bernilai tinggi, tetapi juga dapat membagikan pendapatan MEV dan biaya prioritas secara wajar antara validator dan staker, mewujudkan pembagian pendapatan.

Nilai JitoSOL tercermin melalui peningkatan rasio pertukaran untuk akumulasi imbalan staking dan pendapatan MEV. Berbeda dengan cara distribusi imbalan tradisional, jumlah JitoSOL tetap konstan di dompet pengguna, tetapi nilainya terus meningkat seiring waktu. Mekanisme ini menghindari penerbitan token secara berkala, memungkinkan pengguna untuk mendapatkan efek bunga majemuk secara halus. Selain itu, JitoSOL memiliki kompatibilitas DeFi yang baik, dapat digunakan dalam skenario seperti pinjaman, penyediaan likuiditas, dan seterusnya, sehingga meningkatkan efisiensi modal. Operasi stake/unstake Jito dan proses pertukaran JitoSOL dengan SOL dioptimalkan untuk pengalaman dengan gesekan rendah, dan yayasan serta DAO juga menyediakan API dan alat untuk memudahkan pengguna melacak akumulasi imbalan MEV dan biaya prioritas secara real-time.

3.2.3 Model Token

Model token Jito terdiri dari dua bagian, yaitu JitoSOL dan JTO, yang masing-masing berfungsi untuk mewakili nilai staking dan tata kelola protokol.

JitoSOL adalah token staking likuid yang diperoleh pengguna setelah mendelegasikan SOL ke kolam staking Jito. Keistimewaannya terletak pada fakta bahwa ia tidak bergantung pada token baru untuk mencerminkan keuntungan, melainkan melalui rasio pertukaran yang terus meningkat dengan SOL, mencerminkan akumulasi hadiah staking dan hadiah MEV. Desain ini membuat JitoSOL tetap stabil dalam jumlah tetapi memiliki atribut bunga majemuk otomatis dalam hal nilai. Pengguna dapat menyimpan dalam jangka panjang untuk menikmati keuntungan staking dan MEV, atau mereka dapat memasukkan JitoSOL ke dalam protokol DeFi untuk pinjaman, penyediaan likuiditas, atau perdagangan derivatif lainnya, sehingga meningkatkan fleksibilitas dan efisiensi penggunaan dana. Oleh karena itu, logika pengikatan nilai JitoSOL tidak hanya bergantung pada operasi stabil jaringan Solana itu sendiri, tetapi juga tergantung pada mekanisme distribusi keuntungan MEV dan tingkat penerimaan pasar terhadapnya dalam skenario DeFi.

JTO adalah token pemerintahan dari protokol Jito, yang memberikan pemegangnya hak suara atas parameter kunci protokol dan arah pengembangan. Lingkup pemerintahan mencakup standar pemilihan validator, mekanisme distribusi komisi dan hadiah, penggunaan dana di DAO treasury, serta pengenalan fitur baru. Seiring dengan perluasan skala staking dan peningkatan pendapatan MEV, sumber daya yang terakumulasi di DAO treasury juga akan meningkat, sehingga meningkatkan pengaruh nyata dari hak pemerintahan. Meskipun JTO tidak secara langsung mendistribusikan keuntungan kepada pemegangnya, ia terikat dengan pertumbuhan protokol melalui hak pemerintahan, yang memiliki potensi untuk menangkap nilai secara tidak langsung dalam jangka panjang.

Total pasokan token tata kelola Jito (JTO) adalah 1 miliar, dengan distribusi utama mencakup pertumbuhan komunitas (34,3%), pengembangan ekosistem (25%), kontributor inti (24,5%), dan investor (16,2%). Di antaranya, bagian pertumbuhan komunitas digunakan untuk mendorong pembangunan komunitas Jito, di mana 10% pertama (100 juta) telah didistribusikan melalui airdrop retroaktif kepada pemegang JitoSOL awal, pengguna yang menggunakan JitoSOL di DeFi, validator yang menjalankan klien Jito-Solana, serta pencari yang aktif menggunakan produk MEV. Sisa bagian akan dikendalikan oleh tata kelola DAO. Bagian pengembangan ekosistem akan mendukung infrastruktur seperti StakeNet dan perluasan jaringan Solana; bagian untuk investor dan kontributor inti diatur dengan periode vesting 3 tahun dan memiliki cliff 1 tahun, untuk memastikan insentif jangka panjang. Total pasokan akan dibuka secara bertahap seiring waktu, akhirnya mencapai sirkulasi penuh 1 miliar token.

3.3 Rocket Pool

3.3.1 Pendahuluan

Rocket Pool adalah salah satu protokol staking likuid terdesentralisasi (LSD, Liquid Staking Derivatives) yang paling awal dan paling representatif dalam ekosistem Ethereum, yang pertama kali diusulkan pada tahun 2016 dan didirikan pada bulan November 2017 oleh David Rugendyke dari Australia. Setelah bertahun-tahun pengembangan dan pengujian, mainnet Rocket Pool akhirnya diluncurkan secara resmi pada 9 November 2021, dengan posisi sebagai "kolam staking terdesentralisasi yang dipimpin oleh komunitas", menyediakan solusi staking ETH yang aman dan terdesentralisasi untuk pengguna.

Misi Rocket Pool adalah untuk menurunkan ambang batas staking Ethereum dan meningkatkan tingkat desentralisasi jaringan. Dibandingkan dengan metode staking tradisional (yang memerlukan menjalankan node dan menginvestasikan 32 ETH), Rocket Pool memungkinkan pengguna untuk berpartisipasi dalam staking hanya dengan 0,01 ETH, dan mendapatkan token rETH yang mewakili sertifikat staking. Dengan hanya menyediakan 16 ETH (16 ETH sisanya disuplai oleh kolam staking), Anda dapat menjadi operator node Rocket Pool dan juga mendapatkan insentif tambahan.

3.3.2 Mekanisme Operasi

Mekanisme inti Rocket Pool adalah menghubungkan pengguna staking biasa dengan operator node melalui mode partisipasi ganda. Pengguna biasa hanya perlu menyetor ETH ke dalam protokol untuk mendapatkan sertifikat staking likuid rETH, yang jumlahnya tetap sama, sementara nilainya akan meningkat seiring dengan akumulasi imbalan staking, mencerminkan efek bunga majemuk otomatis. Pengguna dapat memegang rETH untuk jangka panjang dan mendapatkan imbalan, atau menggunakannya dalam protokol DeFi untuk dijadikan jaminan, pinjaman, atau penyediaan likuiditas guna meningkatkan efisiensi penggunaan dana. Bagi operator node, Rocket Pool menawarkan ambang masuk yang lebih rendah dibandingkan dengan Ethereum asli, hanya perlu menyetor 16 ETH sebagai deposit dan meng-staking sejumlah RPL token, untuk dapat menjalankan node verifikasi. ETH yang tersisa akan dilengkapi oleh kolam staking, node tidak hanya mendapatkan imbalan staking dari jaringan Ethereum, tetapi juga dapat menerima sebagian komisi dari kolam staking sebagai insentif, sementara RPL berfungsi sebagai jaminan; jika node mengalami kegagalan atau berbuat jahat, RPL yang di-staking akan dikurangi untuk memberi kompensasi kepada pengguna staking biasa. Model Minipool ini tidak hanya menjamin keamanan, tetapi juga mendorong desentralisasi jaringan Ethereum dari segi mekanisme.

Dalam pembaruan Saturn pada tahun 2025, Rocket Pool lebih lanjut menurunkan ambang partisipasi dan mengoptimalkan struktur imbalan. Saturn-0 telah menghapus persyaratan bagi node untuk mengunci RPL agar dapat membuat Minipool, sementara syarat Cliff dalam imbalan juga dihapus, memungkinkan operator node untuk lebih cepat mencapai imbalan maksimum. Selain itu, struktur komisi baru menetapkan tingkat komisi node dalam kisaran 10%–14%, dengan proporsi spesifik tergantung pada apakah mereka mengunci RPL, sehingga meningkatkan permintaan terhadap RPL sambil memastikan keadilan. Yang lebih penting, Saturn-1 di masa depan akan memperkenalkan ambang taruhan node sebesar 4 ETH serta mekanisme Megapools, secara signifikan menurunkan biaya masuk bagi operator node kecil, dan mengurangi biaya operasional melalui kontrak agregasi. Sementara itu, protokol juga berencana untuk memperkenalkan mekanisme distribusi imbalan dinamis, memungkinkan fleksibilitas yang lebih besar dalam insentif antara node, pemegang rETH, dan pemegang RPL. Secara keseluruhan, pembaruan Saturn akan mengubah Rocket Pool dari sekadar protokol staking likuid menjadi infrastruktur staking yang memperhatikan ambang rendah, desentralisasi, dan efisiensi modal.

3.3.3 Model Token

Sistem token dari protokol Rocket Pool terutama terdiri dari dua jenis token yaitu rETH dan RPL, yang masing-masing berfungsi sebagai pembawa nilai dan pemberdayaan tata kelola/keamanan dalam ekosistem.

rETH adalah sertifikat staking likuid yang diperoleh pengguna setelah menyetor ETH ke dalam kontrak pintar Rocket Pool. Berbeda dengan stETH dari Lido, rETH tidak mencerminkan imbal hasil melalui peningkatan jumlah, melainkan melalui kenaikan rasio tukar yang menunjukkan imbal hasil staking, yaitu setiap rETH dapat ditukarkan dengan lebih banyak ETH seiring waktu. Pengguna dapat memilih untuk mempertahankan rETH dalam jangka panjang, secara otomatis mengumpulkan imbal hasil staking, atau dapat memperdagangkannya secara bebas di pasar sekunder, atau sebagai jaminan untuk berpartisipasi dalam kegiatan pinjam meminjam, derivatif, dan pertambangan likuiditas di dalam protokol DeFi, sehingga meningkatkan efisiensi penggunaan modal. Nilai rETH terutama ditentukan oleh stabilitas imbal hasil staking, keamanan jaringan validator Rocket Pool, serta tingkat penerimaannya dalam skenario DeFi. Karena mekanisme tukar rETH ke ETH didasarkan pada kontrak pintar dan aset dalam kolam, bukan hanya emosi pasar, hubungan pengikatnya relatif stabil, tetapi dalam situasi ekstrem masih dapat mengalami diskon karena kurangnya likuiditas.

RPL adalah token tata kelola dan staking asli dari Rocket Pool, yang berfungsi ganda sebagai asuransi dan tata kelola dalam protokol. Operator node harus mengunci proporsi RPL yang tertentu saat memulai Minipool untuk membentuk "kolam asuransi". Jika node berbuat jahat atau didenda, RPL akan dipotong untuk memberikan kompensasi kepada staker biasa, sehingga meningkatkan keamanan dan kepercayaan jaringan. Selain itu, RPL juga merupakan token tata kelola, pemegangnya dapat berpartisipasi dalam keputusan tata kelola protokol, termasuk pengaturan proporsi komisi node, penyesuaian model ekonomi token, dan pemungutan suara untuk rencana peningkatan protokol. Seiring dengan berkembangnya ekosistem Rocket Pool, akumulasi biaya protokol dan kolam hadiah akan meningkatkan pengaruh dan insentif ekonomi bagi pemegang RPL dalam tata kelola, memberikan RPL kemampuan potensi untuk menangkap nilai.

3.4 Perbandingan Protokol Staking Likuiditas Utama

Secara keseluruhan, ketiga protokol staking likuiditas utama menggunakan model dua token yaitu token sertifikat staking + token tata kelola. Dalam hal TVL dan profitabilitas, Lido memiliki kinerja terbaik, sedangkan Jito memiliki imbal hasil tahunan tertinggi.

3.4.1 Perbandingan TVL

Dari kinerja kuartalan TVL (Total Value Locked), Lido terus menduduki posisi terdepan yang mutlak. Sejak tahun 2023, TVL Lido dengan cepat tumbuh dari sekitar 9 miliar dolar AS, dan pada tahun 2024 sempat menembus 40 miliar dolar AS. Meskipun mengalami fluktuasi di awal tahun 2025, TVL Lido tetap naik secara stabil hingga di atas 42 miliar dolar AS. Tren ini menyoroti dasar pasar yang kuat dan daya tarik pengguna Lido di jalur staking likuiditas Ethereum. Ukuran besar ini berarti bahwa Lido bukan hanya pintu masuk utama untuk staking Ethereum, tetapi juga secara bertahap menjadi pilar penting untuk likuiditas DeFi secara keseluruhan.

Dibandingkan dengan itu, meskipun ukuran Jito jauh lebih kecil dibandingkan Lido, kecepatan pertumbuhannya juga sangat mencolok. Jito dengan cepat meledak di ekosistem Solana dari skala kurang dari 100 juta dolar AS di awal 2023, dan pada Q3 2025 hampir mencapai 4 miliard dolar AS, menjadi salah satu protokol staking likuid yang paling representatif di Solana.

3.4.2 Tingkat Pengembalian APY

APY rata-rata Lido adalah sekitar 2,58%, yang secara dasar setara dengan 2,36% dari Rocket Pool, mencerminkan stabilitas relatif imbal hasil staking Ethereum di protokol mainstream. Sementara itu, APY rata-rata Jito mencapai 6,63%, jauh lebih tinggi dibandingkan dengan protokol staking likuid Ethereum, keunggulannya terutama berasal dari mekanisme penangkapan dan distribusi MEV yang unik di jaringan Solana, memungkinkan para staker untuk mendapatkan imbalan dari lelang ruang blok di luar imbal hasil staking biasa. Ini berarti, Jito lebih menarik dalam hal tingkat pengembalian, tetapi pada saat yang sama, volatilitas pengembaliannya juga mungkin lebih besar; dibandingkan dengan itu, Lido dan Rocket Pool lebih condong ke arah stabilitas yang kokoh dan jangka panjang.

3.4.3 Kemampuan Pendapatan

Berdasarkan kinerja keuntungan selama 3 tahun terakhir, Lido tanpa diragukan lagi adalah yang paling stabil dan menonjol di antara ketiga. Sejak kembali meraih keuntungan pada pertengahan 2023, keuntungan kuartal mereka sebagian besar stabil di antara 20 juta hingga 27 juta dolar AS, menunjukkan skala pasar yang besar dan kemampuan konversi pendapatan yang kuat. Meskipun pada akhir 2022 sempat mengalami kerugian sebesar -41,7 juta dolar AS, berkat basis pengguna yang unggul dan ekosistem staking likuid yang lengkap, Lido dengan cepat berhasil membalikkan kerugian dan mempertahankan pertumbuhan positif yang stabil. Stabilitas ini membuatnya mendominasi jalur staking likuid, menjadi tolok ukur yang sulit untuk digoyangkan oleh protokol lainnya.

Sebagai perbandingan, kinerja profitabilitas Jito dan Rocket Pool tampak lebih tidak stabil. Jito secara keseluruhan mempertahankan keuntungan kecil, dengan pendapatan kuartalan biasanya antara 1 juta hingga 4 juta dolar AS, tetapi pada awal 2025 mengalami kerugian besar, menunjukkan bahwa struktur pendapatannya dan mekanisme insentif masih ada fluktuasi. Namun, seiring dengan perkembangan ekosistem Solana, Jito masih menunjukkan potensi pertumbuhan tertentu. Sementara itu, Rocket Pool berada dalam keadaan rugi jangka panjang, dengan kerugian per kuartal sering mencapai puluhan juta dolar AS, bahkan pada tahun 2025 pun belum mampu mencapai titik impas, pengeluaran insentifnya jauh melebihi pendapatan protokol, mencerminkan bahwa model ekonominya lebih condong pada ekspansi komunitas daripada keuntungan langsung.

3.4.4 Mendukung Perbandingan Blockchain Publik

Lido terutama melayani Ethereum dan saat ini merupakan pemimpin mutlak di bidang staking likuiditas Ethereum. Selain Ethereum, Lido juga mendukung staking untuk beberapa blockchain lainnya, seperti Polygon, Solana (tetapi telah secara bertahap keluar), Polkadot, dan Kusama. Lido memperluas partisipasi staking di blockchain ini dengan menawarkan solusi likuiditas, yang menurunkan hambatan bagi pengguna, namun juga dalam beberapa cara mengkonsolidasikan kekuatan staking, sehingga memicu diskusi tentang sentralisasi di komunitas Ethereum.

Jito adalah protokol staking likuiditas yang fokus pada Solana, dengan token JitoSOL yang terikat langsung pada mekanisme staking Solana dan sistem penangkapan MEV. Keistimewaan Jito terletak pada kenyataan bahwa ia tidak hanya menyediakan imbalan dasar bagi para staker, tetapi juga memperkenalkan distribusi imbalan MEV melalui klien validator Jito-Solana yang telah dimodifikasi, memungkinkan pengguna untuk berbagi keuntungan tambahan dari lelang ruang blok. Ini berarti hubungan Jito dengan Solana sangat erat, keberadaannya bukan hanya sebagai protokol, tetapi juga sebagai bagian penting dari optimasi kinerja jaringan Solana dan infrastruktur MEV.

Rocket Pool berfokus pada Ethereum, dengan misi inti untuk meningkatkan keamanan dan desentralisasi Ethereum melalui pengurangan ambang operasi node dan desain desentralisasi. Berbeda dengan Lido, Rocket Pool tidak bergantung pada operator node besar, tetapi memungkinkan node kecil untuk bergabung, hanya dengan menyediakan 16 ETH sebagai deposit dan sejumlah RPL untuk menjalankan node. Namun, dengan turunnya imbal hasil, TVL secara bertahap menurun.

Potensi Risiko

Seiring dengan berkembangnya protokol staking likuid di blockchain publik seperti Ethereum dan Solana, protokol ini memberikan likuiditas staking dan efisiensi modal bagi pengguna, tetapi juga membawa risiko yang multidimensional. Secara keseluruhan, risiko ini dapat dibagi menjadi enam kategori berikut:

Kontrak Pintar dan Risiko Teknologi Sangat bergantung pada kontrak pintar, setiap kerentanan kontrak, manipulasi oracle, atau audit keamanan yang tidak memadai, dapat menyebabkan pencurian dana atau kegagalan sistemik. Mengingat bahwa protokol staking likuid biasanya mengelola aset senilai miliaran bahkan ratusan miliar dolar, risiko teknologinya memiliki insentif serangan yang sangat kuat.

Risiko Validator dan Staking Nilai token terikat pada aset staking yang mendasarinya. Jika validator melakukan kecurangan, offline, atau dikenakan pemotongan (slashing), hal ini akan langsung mengakibatkan penyusutan nilai aset yang bersangkutan. Terutama dalam mekanisme yang melibatkan banyak node, kegagalan satu validator dapat menyebabkan kerugian berantai yang lebih luas.

Desentralisasi dan Risiko Tata Kelola Beberapa protokol bergantung pada sejumlah kecil validator besar, yang dapat menyebabkan konsentrasi hak staking, dan selanjutnya mengurangi keamanan desentralisasi dari blockchain dasar. Pada saat yang sama, token tata kelola terpusat pada sejumlah kecil pemegang, yang dapat menyebabkan serangan tata kelola atau transfer kepentingan, mempengaruhi perkembangan jangka panjang yang sehat dari protokol.

Likuiditas dan Risiko Pasar Meskipun token memiliki atribut perdagangan, hubungan pengikatan antara token dan aset dasar tidak bersifat mutlak. Dalam situasi likuiditas pasar yang ketat atau penyebaran emosi panik, diskon yang signifikan (depeg) mungkin terjadi, dan pengguna tidak dapat menukar aset dasar dengan rasio 1:1. Secara historis, stETH pernah mengalami fenomena diskon selama fluktuasi pasar.

Risiko Ekologis Terikat erat dengan blockchain publik tertentu, jika blockchain dasar mengalami kegagalan teknis (seperti pemadaman jaringan, kegagalan konsensus), hal ini akan langsung berdampak pada protokol. Selain itu, regulasi global semakin ketat, sehingga protokol staking likuid di masa depan mungkin akan dianggap sebagai sekuritas atau produk keuangan lain yang diatur, sehingga menghadapi tekanan ketidakpastian.

Risiko Khusus Protokol

Lido: Memiliki lebih dari 30% pangsa pasar dalam staking likuid di Ethereum, jika terus terpusat, dapat menantang desentralisasi jaringan Ethereum. Sementara itu, ada risiko potensial bahwa tata kelola DAOnya dapat dikendalikan oleh pemegang besar.
Jito: Keuntungannya bergantung pada lelang MEV di Solana dan klien Jito-Solana yang telah dimodifikasi. Begitu tingkat aktivitas MEV menurun atau ada kerentanan teknis pada klien, keuntungan dan stabilitas akan terpengaruh secara signifikan. Karena sangat terikat pada Solana, kemampuan untuk menanggung risiko cukup lemah.
Rocket Pool: Mekanismenya bergantung pada operator node yang mengunci token RPL sebagai kolam asuransi. Jika terjadi slashing besar-besaran, harga RPL dapat jatuh drastis, menyebabkan kekurangan asuransi. Selain itu, Rocket Pool menarik lebih banyak node kecil dan menengah, yang pada satu sisi meningkatkan keuntungan desentralisasi, tetapi juga meningkatkan risiko operasional.

Kesimpulan

Munculnya protokol staking likuid telah menyelesaikan kontradiksi struktural antara penguncian aset dan kurangnya likuiditas dalam staking PoS tradisional, memungkinkan pengguna untuk memaksimalkan efisiensi modal sambil menjaga keamanan jaringan. Dengan karakteristik imbal hasil yang relatif rendah risiko dan stabil, staking likuid menarik banyak pengguna dan aliran dana, dan lebih lanjut menghasilkan produk keuangan inovatif yang diwakili oleh Pendle, terus memperluas batasan aplikasi aset kripto. Protokol utama seperti Lido, Jito, dan Rocket Pool masing-masing memiliki fitur keunggulan awal, inovasi imbal hasil MEV, dan desain terdesentralisasi, yang bersama-sama mendorong pasar staking likuid untuk berkembang pesat dalam ekosistem blockchain publik seperti Ethereum dan Solana.

Namun, perkembangan cepat dari protokol staking likuiditas juga disertai dengan tantangan seperti risiko kontrak pintar, konsentrasi pemerintahan, diskon pasar, dan ketidakpastian regulasi. Di masa depan, tren evolusinya terutama akan terlihat dalam empat aspek: pertama, meningkatkan keamanan dan mengurangi risiko sistemik melalui audit yang lebih ketat dan manajemen kunci terdistribusi; kedua, menurunkan ambang batas akses node dan mengoptimalkan mekanisme insentif untuk memperdalam desentralisasi dan meningkatkan keragaman jaringan; ketiga, mengintegrasikan secara mendalam dengan DeFi, derivatif, dan aplikasi lintas rantai, secara bertahap berevolusi menjadi infrastruktur penting dalam keuangan kripto; keempat, secara aktif menghadapi pengetatan regulasi global, menjelajahi jalur kepatuhan untuk mencapai pengembangan yang stabil dan berkelanjutan dalam jangka panjang.
Daftar Pustaka

Defillama, https://defillama.com/protocols/liquid-staking
Defillama, https://defillama.com/protocol/yields/rocket-pool
Defillama, https://defillama.com/protocol/yields/lido
Defillama, https://defillama.com/protocol/yields/jito
Lido, https://lido.fi/static/Lido:Ethereum-Liquid-Staking.pdf
Lido, https://blog.lido.fi/
Jito, https://www.jito.network/
RocketPool, https://rocketpool.net/protocol/why-rocket-pool
CoinMarketCap, https://coinmarketcap.com/currencies/steth/

[Gate Research Institute](https://www.gate.com/learn/category/research) adalah platform penelitian blockchain dan cryptocurrency yang komprehensif, menyediakan konten mendalam untuk pembaca, termasuk analisis teknis, wawasan terkini, tinjauan pasar, penelitian industri, prediksi tren, dan analisis kebijakan ekonomi makro.

Penyangkalan Investasi di pasar cryptocurrency melibatkan risiko tinggi, disarankan kepada pengguna untuk melakukan penelitian independen dan memahami sepenuhnya sifat aset dan produk yang dibeli sebelum membuat keputusan investasi. Gate Tidak bertanggung jawab atas kerugian atau kerusakan yang disebabkan oleh keputusan investasi semacam itu.

Lihat Asli

Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.