Lembaga mengendalikan 12,5% dari Bitcoin? Bitwise: "Perpindahan kekayaan" ini baru saja dimulai

Penulis: Bitwise

Terjemahan: Ekonomi Emas xiaozou

“Jika ragu, silakan perpanjang sumbu waktu untuk mengamati.”

Ini adalah inti dari grafik kunci dalam laporan pasar triwulanan Bitwise terbaru kami.

Data ini dengan jelas menunjukkan tren umum saat ini, bahkan dapat menjelaskan keunikan siklus bitcoin kali ini (data disediakan oleh River).

1. Memahami esensi “Perpindahan Kekayaan”

Poin kunci di sini adalah: Bitcoin sedang berpindah dari investor ritel awal ke investor institusi (dana/produk perdagangan yang diperdagangkan di bursa), perusahaan, bahkan entitas pemerintah.

Berbeda dengan kelas aset tradisional lainnya dalam sejarah, jalur adopsi Bitcoin dimulai dari investor ritel seperti para cryptopunk dan peserta awal, sebelum akhirnya menarik perhatian investor institusi seperti kantor keluarga, manajer dana, dan ETF.

Hingga saat ini, proporsi ritel masih sekitar 66%, yang berarti sebagian besar Bitcoin masih dikuasai oleh investor non-institusi (lihat distribusi matriks di atas)! Sebagai perbandingan, data terbaru dari dokumen 13F AS menunjukkan bahwa proporsi alokasi investor institusi dalam kategori aset tradisional jauh lebih tinggi.

Mengamati proporsi kepemilikan institusi ETF di pasar keuangan tradisional yang utama:

• iShares ETF Obligasi Jangka Panjang 20 Tahun (TLT) memegang saham institusi 79%;
• SPDR S&P 500 ETF (SPY) kepemilikan institusi 58%;
• SPDR Emas ETF (GLD) kepemilikan institusi 36%.

Survei terbaru oleh manajer dana global Bank Amerika: rata-rata proporsi alokasi aset kripto (termasuk Bitcoin dan token lainnya) saat ini hanya 0,4%. (Catatan: proporsi kepemilikan institusi IBIT saat ini hanya 26%…)

Dari sini dapat dilihat, seperti yang sering dikatakan dalam industri “kita masih berada di tahap awal”, adopsi institusi masih dalam tahap awal.

Namun tidak dapat disangkal, sebuah transfer kekayaan besar-besaran dari individu ritel ke lembaga sedang terjadi. Perpindahan kekayaan dari individu awal yang memegang aset ke investor institusi akan membawa banyak dampak, dan kedalaman dampaknya mungkin di luar imajinasi:

2. Pengenalan Bitcoin: Tren dan Pola Siklus

(1) Tren

Pertama-tama, perlu ditegaskan: perpindahan semacam ini tidak akan terjadi sekaligus, melainkan merupakan tren jangka panjang.

Kenyataannya adalah: sebagian besar Bitcoin berada dalam keadaan tidak likuid, sedang dipegang untuk jangka panjang. Hanya sekitar 14,5% dari total pasokan Bitcoin yang disimpan di bursa seperti Coinbase atau Binance yang memiliki likuiditas relatif, sedangkan aset lainnya disimpan di dompet off-chain tetap dalam keadaan tidak likuid.

Jika tidak ada insentif ekonomi, kekayaan Bitcoin tidak akan berpindah secara otomatis.

Banyak pemegang awal yang menetapkan harga psikologis (seperti 1 juta dolar AS/BTC) atau tujuan ekonomi (seperti “dana pembelian rumah”) sebagai syarat untuk menjual Bitcoin, yang jauh lebih tinggi daripada harga pasar saat ini sekitar 115.000 dolar AS. Untuk menarik token non-aktif ini masuk ke pasar (yaitu bursa), harga Bitcoin perlu meningkat secara signifikan.

Dalam proses ini, seiring dengan ETF yang memegang aset dalam bentuk trust untuk jutaan investor individu, adopsi Bitcoin akan semakin meluas. Laporan keuangan perusahaan publik juga menunjukkan bahwa itu dimiliki oleh puluhan ribu investor yang berbeda. Hingga saat penulisan artikel ini, investor institusi (ETP dan perusahaan publik) telah mengendalikan sekitar 12,5% dari total pasokan Bitcoin - dan masih terus meningkat dengan cepat.

(2) Pola Siklus

Sebagian besar analis mungkin setuju: siklus bullish dan bearish Bitcoin awalnya didominasi oleh peristiwa pemotongan setengah yang terjadi setiap 210.000 blok (sekitar 4 tahun), mekanisme ini mengurangi jumlah Bitcoin yang dihasilkan.

Namun, pengaruh peristiwa pengurangan setengah semakin berkurang dengan setiap kejadian - baik dari segi pengaruh absolut maupun proporsinya terhadap pasokan yang beredar. Seiring dengan meningkatnya tingkat adopsi institusi dan perubahan struktur permintaan, efek pengurangan setengah telah jelas melemah.

Data tahun 2025 menunjukkan: skala permintaan institusi telah mencapai sekitar 7 kali kekurangan pasokan yang disebabkan oleh pengurangan setengah.

Dalam proses ini, pengaruh siklus makro tradisional relatif meningkat - Bitcoin telah menjadi “aset makro” yang sebenarnya.

Analisis kuantitatif kami juga menunjukkan: lebih dari 80% fluktuasi harga Bitcoin dalam 6 bulan terakhir didorong oleh faktor makro seperti ekspektasi pertumbuhan global dan kebijakan moneter, sementara pengaruh faktor spesifik token kurang dari 5%.

Namun, dominasi faktor makro juga berarti bahwa siklus bullish dan bearish Bitcoin di masa depan akan berfluktuasi seiring dengan siklus makro/bisnis, dan siklus empat tahunan yang dipicu oleh “pengurangan setengah” kemungkinan besar akan “gagal”.

Ini akhirnya menunjukkan bahwa akumulasi dan distribusi Bitcoin akan bergantung pada lingkungan makro yang dominan (ekspansi/kemakmuran vs kontraksi/retraksi), sehingga memicu fluktuasi harga jangka pendek berdasarkan preferensi risiko/aversi risiko.

3 、kesimpulan

Makna mendasar dari “Transfer Kekayaan” adalah: harga Bitcoin perlu mencapai tingkat yang lebih tinggi—jauh lebih tinggi dari saat ini—untuk mendorong adopsi lebih lanjut dan menyelesaikan peralihan dari investor ritel awal ke investor institusi.

Arus masuk yang berkelanjutan dari investor institusi berarti bahwa Bitcoin telah menjadi “aset makro” yang sebenarnya, menandakan bahwa siklus bullish dan bearish di masa depan akan semakin didominasi oleh siklus makro/bisnis (bukan oleh peristiwa halving).

（Konten di atas diambil dan diterbitkan dengan izin dari mitra kerja PANews, tautan asli | Sumber: Golden Finance***）***

Pernyataan Penafian: Artikel ini hanya untuk memberikan informasi pasar, semua konten dan pandangan hanya untuk referensi, tidak merupakan saran investasi, dan tidak mewakili pandangan dan posisi blockchain. Investor harus membuat keputusan dan transaksi mereka sendiri, penulis dan blockchain tidak akan bertanggung jawab atas kerugian langsung atau tidak langsung yang ditimbulkan oleh transaksi investor.