Jen-Hsun Huang tidak melihat gelembung

Dari luar banyak gangguan, setelah laporan keuangan Nvidia dirilis, harga saham tetap naik.

Ini adalah laporan keuangan yang cukup mencolok, baik dari segi pendapatan kuartalan secara keseluruhan, keuntungan, maupun kinerja bisnis utama pusat data, semuanya sangat kuat. Huang Renxun bahkan menyatakan bahwa Nvidia memiliki pesanan chip yang belum dikirim senilai 500 miliar dolar, GPU cloud semuanya terjual habis.

Yang paling mencolok adalah, Huang Renxun menjawab kekhawatiran publik tentang gelembung AI dalam konferensi telepon, menyatakan bahwa dia tidak melihat adanya gelembung.

Laporan keuangan Nvidia kali ini sangat diperhatikan, salah satu faktor pentingnya adalah perbedaan pendapat dari luar. Di satu sisi, ada yang melakukan short selling besar-besaran dengan sosok prototipe dari “The Big Short” yaitu Barry, di sisi lain, ada optimisme dan pembelian yang dicontohkan oleh bank investasi DA Davidson yang pernah melakukan short selling terhadap Nvidia.

Nvidia seperti ini, terjebak di antara penilaian yang terpolarisasi. Sepertinya sulit bagi masyarakat luar untuk membentuk konsensus tentang prospek Nvidia bahkan tentang masa depan seluruh industri AI.

01

Mari kita lihat laporan keuangan NVIDIA.

Laporan keuangan kuartal ketiga tahun fiskal 2026 Nvidia yang dirilis adalah untuk periode yang berakhir pada 26 Oktober tahun ini.

Seluruh laporan keuangan menunjukkan suasana yang ceria, pendapatan, keuntungan, dan aspek lainnya melebihi ekspektasi analis, dan berdasarkan hal ini, perusahaan juga memiliki pandangan optimis untuk prospek ke depan.

Laporan keuangan menunjukkan bahwa pendapatan Nvidia untuk kuartal ketiga mencapai 57,01 miliar dolar AS, jauh melampaui perkiraan analis sebesar 54,92 miliar dolar AS; laba bersih perusahaan mencapai 31,91 miliar dolar AS, dengan pertumbuhan tahunan sebesar 65%.

Setelah disesuaikan, laba per saham Nvidia untuk kuartal ketiga adalah 1,3 dolar, sementara estimasi pasar sebelumnya adalah 1,25 dolar.

Dalam hal bisnis, pusat data masih menjadi pilar bagi Nvidia, dan kali ini kinerjanya juga sekali lagi mencetak rekor tertinggi dalam sejarah.

Pendapatan pusat data pada kuartal ketiga mencapai 51,2 miliar dolar AS, hampir 90% dari total pendapatan, meningkat 66% dibandingkan tahun lalu, jauh di atas perkiraan analis sebesar 49 miliar dolar AS. Sementara dalam bisnis pusat data, bisnis “komputasi” menyumbang sebagian besar, dengan kontribusi pendapatan sebesar 43 miliar dolar AS.

Pertumbuhan bagian ini terutama didorong oleh penjualan chip seri GB300. GB300 adalah platform komputasi kecerdasan buatan generasi baru dari NVIDIA, dilengkapi dengan 72 Blackwell Ultra AI GPU dan 36 Grace CPU berbasis arsitektur Arm Neoverse, yang diumumkan secara resmi pada bulan Mei tahun ini dan akan mulai diproduksi secara resmi pada kuartal ketiga.

Dalam konferensi telepon, CFO NVIDIA Colette Kress mengungkapkan: “Penjualan GB300 melebihi GB200, menyumbang sekitar dua pertiga dari total pendapatan Blackwell. Transisi ke GB300 berjalan sangat lancar.”

Selain “perhitungan”, bisnis “jaringan” juga menyumbang pendapatan sebesar 8,2 miliar dolar AS dalam bisnis pusat data.

Menurut laporan keuangan, pada kuartal ketiga tahun fiskal 2026, meskipun proporsi bisnis lain dari NVIDIA tidak besar, semuanya “memiliki kabar baik”. Misalnya, pendapatan kuartalan dari bisnis game mencapai 4,3 miliar dolar AS, meningkat 30% dibandingkan tahun lalu; pendapatan dari bisnis visualisasi profesional mencapai 760 juta dolar AS, meningkat 56%; sementara bisnis otomotif dan robotika menyumbang pendapatan sebesar 590 juta dolar AS, meningkat 32%.

Jika ingin memahami seberapa gila semuanya ini, cobalah untuk melihat sebelum gelombang AI ini. Tepat tiga tahun yang lalu, pada bulan November 2022, Nvidia merilis laporan keuangan untuk kuartal ketiga tahun fiskal 2023, dengan pendapatan kuartalan sebesar 5,93 miliar dolar AS, turun 17% dibandingkan tahun sebelumnya. Dengan kata lain, dalam tiga tahun, pendapatan kuartalan Nvidia telah membengkak menjadi 10 kali lipat.

Juga bisa dikatakan, total pendapatan Nvidia tiga tahun yang lalu, setara dengan sekitar 10% pendapatan saat ini selain dari bisnis pusat data yang menjadi tulang punggung.

02

Setelah laporan keuangan Nvidia dirilis, pasar memberikan umpan balik yang baik, harga saham naik lebih dari 5% pada perdagangan setelah jam.

Ini tidak mudah, laporan keuangan NVIDIA kali ini sangat diperhatikan, terutama karena kekhawatiran luar tentang gelembung kecerdasan buatan telah mencapai puncak yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Penilaian terhadap masa depan Nvidia menunjukkan keadaan yang terpolarisasi.

Di satu sisi, banyak lembaga yang optimis terhadap Nvidia, memilih untuk membeli atau memberikan harapan yang optimis.

Yang paling dramatis adalah ketika bank investasi DA Davidson tiba-tiba menaikkan peringkat NVIDIA dari “menengah” menjadi “beli”, dan menaikkan target harganya dari 195 dolar AS per saham menjadi 210 dolar AS per saham.

Ini adalah perubahan sikap yang besar, DA Davidson sebelumnya bersikap negatif terhadap Nvidia, analisnya pernah memperingatkan bahwa harga saham Nvidia dapat turun hingga 48%.

Dalam laporan baru, DA Davidson menyatakan: “Pandangan kami yang semakin optimis tentang pertumbuhan permintaan komputasi kecerdasan buatan telah menggantikan kekhawatiran kami terhadap Nvidia.”

Di sisi lain, suara yang bertentangan juga sangat banyak.

Yang paling menarik perhatian adalah perusahaan manajemen aset Scion milik Michael Burry, tokoh utama film “The Big Short”, yang secara besar-besaran melakukan short sell terhadap Nvidia.

Berlian sendiri juga memecahkan kebisuan selama dua tahun, dengan memposting di X, disertai gambar karakternya yang mengawasi komputer dalam film “The Big Short”, dengan caption: “Kadang-kadang, kita bisa melihat gelembung. Kadang-kadang, kita bisa berbuat sesuatu. Kadang-kadang, satu-satunya cara untuk menang adalah dengan tidak terlibat.”

Meskipun dia tidak secara eksplisit mengatakan apa yang dimaksud dengan “gelembung” di sini, banyak orang di luar yang percaya bahwa itu merujuk pada gelembung AI.

Burry belum tentu benar. Dia berhasil memprediksi krisis subprime pada tahun itu, tetapi juga pernah memperingatkan beberapa tahun yang lalu bahwa saham meme dan pembeli cryptocurrency akan menghadapi “kejatuhan abad ini”, dan dicemooh oleh Musk sebagai “jam rusak” yang selalu memberikan sinyal salah.

Tapi siapa yang bisa mengabaikan sinyal yang muncul kali ini? Terutama saat ini, teori gelembung AI semakin berkembang, dan Nvidia sebagai “pusat” industri AI di seluruh Silicon Valley, setiap gerak-geriknya selalu berada di bawah sorotan.

03

Kontroversi dari luar, Nvidia tentu harus dihadapi. Dalam panggilan konferensi laporan keuangan kali ini, pertanyaan tentang gelembung AI tidak dapat dihindari untuk dibahas.

Jensen Huang tidak menghindar dan tidak berputar-putar, tetapi langsung memberikan sikap negatif:

“Ada banyak pernyataan tentang gelembung AI, tetapi dari sudut pandang kami, situasinya (dibandingkan dengan periode gelembung internet) sangat berbeda. AI sedang mengubah beban kerja yang ada, dan kami tidak melihat adanya gelembung AI.”

Kekuatan Nvidia terletak pada penjualan GPU yang sangat kuat. Jensen Huang menyebutkan dalam laporan keuangan bahwa penjualan chip Blackwell jauh melampaui ekspektasi, dan GPU di cloud sudah terjual habis. “Baik untuk pelatihan maupun inferensi, permintaan komputasi terus meningkat dengan cepat, secara eksponensial. Kita telah memasuki periode siklus positif AI.”

Dalam konferensi telepon, dia juga mengungkapkan bahwa Nvidia saat ini memegang pesanan chip yang belum dikirim senilai 500 miliar dolar, dengan jadwal yang sudah ditetapkan hingga 2026, termasuk generasi berikutnya dari prosesor Rubin yang akan diproduksi secara massal tahun depan.

Menurut Jensen Huang, ekosistem kecerdasan buatan sedang berkembang pesat, muncul lebih banyak pembangun model dasar baru, lebih banyak perusahaan rintisan kecerdasan buatan, yang tersebar di lebih banyak industri dan lebih banyak negara. Kecerdasan buatan ada di mana-mana dan mampu melakukan segalanya. Oleh karena itu, kekhawatiran tentang gelembung AI juga tidak perlu.

Untuk masa depan, Nvidia juga dengan percaya diri memberikan perkiraan yang optimis.

NVIDIA memperkirakan bahwa pendapatan untuk kuartal keempat akan sekitar 65 miliar dolar AS, melampaui ekspektasi analis sebesar 61,66 miliar dolar AS.

Dari pergerakan harga saham Nvidia setelah jam perdagangan, dapat dilihat bahwa pengumuman laporan keuangan Nvidia kali ini, termasuk kinerja dalam konferensi telepon, telah mengurangi ketegangan di pasar hingga tingkat tertentu.

Analis senior Investasi.com Thomas Monteiro mengungkapkan komentarnya: “Ini menjawab banyak pertanyaan tentang keadaan revolusi kecerdasan buatan, kesimpulannya sederhana: dalam waktu dekat, baik dari segi permintaan pasar maupun rantai pasokan produksi, kecerdasan buatan masih jauh dari puncaknya.”

Tetapi ini tidak berarti bahwa ketegangan akan segera lenyap.

Beberapa analis menyatakan bahwa laporan laba ini mungkin tidak cukup untuk meredakan kekhawatiran orang-orang tentang gelembung kecerdasan buatan.

NVIDIA secara signifikan meningkatkan investasi untuk menyewa kembali chipnya sendiri pada kuartal ketiga, agar dapat menyewa kembali dari pelanggan cloud yang tidak dapat menyewakan chip. Total nilai kontrak jenis ini mencapai 26 miliar dolar, dua kali lipat dari kuartal sebelumnya.

Termasuk raksasa cloud seperti Microsoft dan Amazon, yang sedang menginvestasikan miliaran dolar ke pusat data AI, beberapa investor percaya bahwa perusahaan-perusahaan ini sedang “secara artifisial meningkatkan” pendapatan dengan memperpanjang umur penyusutan perangkat komputasi AI (seperti chip Nvidia).

Pada kuartal ketiga, konsentrasi bisnis Nvidia semakin meningkat, dengan empat pelanggan utama menyumbang 61% dari total penjualan, naik dari 56% pada kuartal sebelumnya.

Perusahaan juga terus meningkatkan investasi mereka pada perusahaan kecerdasan buatan, mengucurkan miliaran dolar kepada perusahaan yang sering kali merupakan klien penting mereka, yang memicu kekhawatiran tentang “ketergantungan siklus ekonomi AI.”

Selain itu, ada banyak faktor yang tidak terkendali yang mungkin membatasi Nvidia. Seperti dampak geopolitik, ia masih dikecualikan dari pasar China dan kini mengalihkan fokusnya ke Timur Tengah, baru-baru ini disetujui untuk mengekspor chip senilai hingga 1 miliar dolar ke sana.

Contoh lain adalah masalah pemanfaatan GPU di masa depan. Analis eMarketer, Jacob Bourne, menyatakan:

“Meskipun permintaan GPU masih sangat besar, investor semakin memperhatikan: apakah penyedia cloud skala besar benar-benar dapat memanfaatkan daya komputasi ini dengan cukup cepat. Pertanyaan kunci adalah: apakah kendala fisik seperti listrik, lahan, dan akses ke jaringan listrik akan membatasi seberapa cepat permintaan ini dapat diubah menjadi pertumbuhan pendapatan pada tahun 2026 dan seterusnya.”

Perdebatan seputar gelembung AI dan masa depan Nvidia akan terus berlanjut.