IMF memperingatkan stablecoin dolar berisiko mengikis kedaulatan moneter

IMF mengatakan stablecoin dolar besar dapat mempercepat substitusi mata uang, melemahkan kontrol moneter di ekonomi yang rapuh, dan memerlukan regulasi serta cadangan yang ketat dan terkoordinasi secara global.
Ringkasan

• IMF mencatat stablecoin melebihi (miliar, sebagian besar dipatok dolar, dan dapat melompati bank lokal serta jalur pembayaran melalui smartphone dan dompet non-hosted.
• Penggunaan stablecoin dolar secara luas dapat memindahkan tabungan dan pembayaran ke luar negeri, mengurangi kendali bank sentral atas likuiditas, kredit, dan suku bunga, terutama di negara dengan inflasi tinggi.
• Makalah ini mendukung prinsip “aktivitas sama, risiko sama, regulasi sama,” dengan menyerukan harmonisasi hukum, aturan cadangan dan penebusan yang ketat, serta koordinasi untuk menghindari risiko gaya shadow banking.

Dana Moneter Internasional (IMF) menerbitkan makalah yang memperingatkan bahwa stablecoin mata uang asing yang besar dapat mempercepat substitusi mata uang dan mengikis kontrol moneter di ekonomi yang lemah, menurut dokumen berjudul “Understanding Stablecoins.”

Kapitalisasi stablecoin global kini melampaui )miliar, dengan sekitar 97 persen token yang beredar mengacu pada dolar AS, menurut makalah tersebut. Pengaruh terkonsentrasi pada penerbit seperti Tether dan Circle, menurut IMF.

IMF mendorong regulasi stablecoin

Dana tersebut memperingatkan bahwa stablecoin asing dapat melewati bank domestik dan jalur pembayaran, menembus ekonomi dengan cepat melalui internet dan smartphone. Penggunaan token mata uang asing dapat menyebabkan substitusi mata uang dan berpotensi merusak kedaulatan moneter, terutama dengan adanya dompet non-hosted, menurut makalah tersebut. Risiko ini paling tajam di negara-negara dengan inflasi tinggi, lembaga yang lemah, atau kepercayaan rendah terhadap mata uang lokal, menurut IMF.

Jika sebagian besar pembayaran dan tabungan domestik bermigrasi ke stablecoin berdenominasi dolar, bank sentral kehilangan kendali atas kondisi likuiditas, penciptaan kredit, dan transmisi suku bunga, menurut makalah tersebut. Mata uang digital bank sentral yang diluncurkan belakangan mungkin kesulitan menggantikan stablecoin swasta setelah mereka mencapai efek jaringan dalam pembayaran ritel, remitansi lintas negara, dan penyelesaian merchant, menurut IMF.

Terkait regulasi, IMF sejalan dengan G20 dan Financial Stability Board dengan mendukung prinsip “aktivitas sama, risiko sama, regulasi sama.” Makalah ini menyerukan definisi hukum stablecoin yang harmonis, standar cadangan dan penebusan yang ketat, pengungkapan rinci komposisi dan kustodian cadangan, serta kolese pengawasan lintas negara untuk mencegah penerbit mengeksploitasi celah yurisdiksi.

IMF mengidentifikasi struktur berisiko tinggi seperti stablecoin algoritmik atau yang hanya sebagian dijaminkan, memperingatkan bahwa penarikan massal pada token ini dapat menularkan volatilitas ke pasar kripto maupun sistem perbankan lokal. Penulis membandingkan desain tersebut dengan koin berjangka fiat yang sepenuhnya didukung yang menyimpan surat berharga pemerintah jangka pendek dan kas di institusi teregulasi, namun menyoroti eksposur terkonsentrasi terhadap satu mata uang asing sebagai kerentanan makro-keuangan bagi negara kecil.

Makalah ini mencatat kerangka regulasi yang terfragmentasi di berbagai yurisdiksi, menyatakan bahwa rezim seperti regulasi Markets in Crypto-Assets $300 MiCA$300 Uni Eropa, kerangka stablecoin Jepang, dan berbagai rezim tingkat negara bagian AS menciptakan ruang untuk arbitrase regulasi. IMF mendesak otoritas untuk mengkoordinasikan perizinan, aturan cadangan, persyaratan anti pencucian uang dan pencegahan pendanaan terorisme, serta hak penebusan demi menghindari pengulangan “shadow banking” yang mendahului krisis keuangan 2008.

Tanpa regulasi global yang konsisten, stablecoin dapat melewati perlindungan nasional, mendestabilisasi ekonomi rentan, dan menularkan guncangan keuangan lintas batas dengan sangat cepat, menurut makalah tersebut.

Publikasi ini mengikuti beberapa konsultasi tingkat negara di mana staf IMF mengangkat kekhawatiran tentang penggunaan stablecoin dolar yang tidak diatur di Amerika Latin, Sub-Sahara Afrika, dan sebagian Eropa Timur, menurut dana tersebut.

Makalah ini membingkai stablecoin dolar sebagai isu kedaulatan moneter, bukan sekadar produk pembayaran niche, menempatkan stablecoin dolar utama dalam percakapan kebijakan yang sama dengan kontrol modal, intervensi valuta asing, dan mata uang digital bank sentral, menurut IMF.