XRP menyaingi SWIFT bukan Ethereum! Investor ritel mengikuti volume perdagangan arah yang salah

XRP 正從 L1 競爭者轉型為結算基礎設施。Ripple 推出符合監管的 RLUSD 穩定幣，配合 XRP 形成「雙資產管道」定位在 SWIFT 附近。美國現貨 XRP ETF 已吸引近 10 億美元機構資金，但多數散戶仍聚焦價格投機而非結算採用率，完全忽略這場估值邏輯革命。

Dari narasi spekulatif token ke infrastruktur keuangan

Bertahun-tahun, karakteristik pasar XRP selalu dipengaruhi oleh berbagai dinamika dari era awal mata uang kripto: spekulasi yang didorong ritel, ketidakpastian regulasi, dan kepercayaan mendalam bahwa jalur blockchain dapat merevolusi infrastruktur perbankan selama puluhan tahun. Narasi ini bersifat fluktuatif, antagonistik, dan sangat siklikal, karena performa XRP naik turun mengikuti berita utama sidang pengadilan dan sentimen, bukan adopsi yang terukur.

Namun, seiring mendekati akhir 2025, berbagai perspektif mulai terbentuk. XRP tidak lagi dipandang sebagai peserta lain dalam ekosistem L1 yang kompetitif di dunia kripto, melainkan semakin dievaluasi dari sudut pandang infrastruktur penyelesaian. Narasi ini tidak berakar pada apresiasi token atau ekspansi ekosistem, melainkan pada apakah XRP dapat berperan sebagai bagian dari tumpukan likuiditas dan pengiriman pesan, sehingga akhirnya memungkinkan dolar tokenisasi beredar.

Laporan DAS dengan jelas menggambarkan perubahan ini. Meskipun analisis tersebut tidak menyatakan bahwa XRP telah menyelesaikan transformasi ini, mereka berpendapat bahwa pasar sudah mulai menilai kemungkinan tersebut. Oleh karena itu, redefinisi ini, meskipun halus, memiliki arti penting, karena pertanyaan utamanya bukan lagi apakah XRP akan menggantikan uang, tetapi apakah XRP dapat menjadi bagian dari infrastruktur yang mendorong peredaran uang.

Perubahan logika valuasi ini tercermin dalam perubahan struktur investor. Pemilik XRP awalnya mayoritas adalah spekulan ritel yang fokus pada fluktuasi harga dan peluang perdagangan jangka pendek. Namun, ketika ETF XRP menarik hampir 1 miliar dolar dari dana institusional, investor ini mulai memikirkan apakah Ripple dapat menjadi bagian dari infrastruktur pembayaran global, dengan siklus investasi 3-5 tahun atau bahkan lebih panjang.

Kejelasan kebijakan dan peran katalis RLUSD stabilcoin

Katalis paling mencolok dari perubahan narasi ini adalah kesesuaian kebijakan AS dengan struktur produk Ripple. Pada Juli, disahkan Genius Act, membangun kerangka regulasi untuk stablecoin pembayaran pertama di tingkat federal. RUU ini mensyaratkan bahwa stablecoin harus didukung cadangan yang cukup, diawasi secara ketat, dan mekanisme penebusan yang transparan, mengubah stablecoin dari zona abu-abu regulasi menjadi alat penyelesaian yang memenuhi syarat untuk perusahaan dan institusi keuangan.

Stablecoin RLUSD dari Ripple sepenuhnya sesuai kerangka ini. RLUSD diluncurkan akhir 2024, didukung oleh Mellon Bank di New York, dan pasokannya secara bertahap meningkat hingga sekitar 1,3 miliar dolar. Investor institusional melihat ini sebagai peluncuran pertama dari aset mata uang fiat yang sesuai regulasi dari Ripple. Selain itu, penyelesaian sengketa panjang antara Ripple dan SEC di AS mencapai kesepakatan pada Agustus, menghapus hambatan struktural yang sebelumnya menyebabkan XRP masuk daftar hitam oleh banyak institusi. Kini, XRP menjadi salah satu aset digital yang secara tegas diklasifikasikan dalam pasar sekunder.

Ini adalah inti dari konsep “portofolio dua aset”. Perusahaan riset kripto Stern Drew menunjukkan bahwa RLUSD sebagai mata uang fiat yang dipatokkan, sementara XRP sebagai aset penghubung netral yang menghubungkan berbagai sistem mata uang fiat. Mekanisme penyelesaian cepat dan pasti dari buku besar XRP memungkinkan desain ini, sementara model konsensus federal memberikan prediktabilitas yang dihargai tim keuangan.

Perubahan kebijakan ini tercermin dalam perilaku pasar. Data SoSo Value menunjukkan bahwa ETF XRP di AS telah mengumpulkan hampir 1 miliar dolar dana masuk. Meskipun lebih kecil dibanding Bitcoin atau Ethereum, audiensnya sangat berbeda: dana berasal dari investor yang tidak dapat mengakses token yang tidak terdaftar, tetapi dapat memiliki produk yang diperdagangkan di bursa yang sepenuhnya diatur.

Tiga langkah inti dalam strategi institusional Ripple

Akuisi perusahaan kustodian Palisade: membangun kemampuan kustodian aset digital standar perbankan

Akuisi broker utama global Hidden Road: berganti nama menjadi Ripple Prime, menawarkan eksekusi dan kredit tingkat institusi

Peluncuran stablecoin RLUSD: didukung Mellon Bank di New York, pasokan sudah mencapai 1,3 miliar dolar

Melalui serangkaian akuisisi ini, Ripple telah membangun seperangkat alat yang menyerupai struktur pasar tradisional. Kemajuan ini tidak menjamin penggunaan XRP, tetapi menciptakan platform yang lebih terpercaya bagi perusahaan untuk menguji penyelesaian on-chain. Secara keseluruhan, perubahan ini membantu menjelaskan mengapa pelaku pasar mulai memandang XRP sebagai komponen praktis potensial dalam arsitektur pembayaran yang lebih luas, bukan sekadar aset spekulatif.

Perubahan model valuasi: dari indikator L1 ke ekonomi koridor

Jika XRP ingin bertransformasi menjadi infrastruktur keuangan, maka asumsi dasar valuasinya juga harus berubah. Indikator kripto tradisional, seperti aktivitas pengembang, volume transaksi NFT, dan kompetisi L1, tidak mampu merefleksikan karakteristik aset yang dirancang untuk dipegang selama beberapa detik saja. Sebaliknya, nilai XRP sangat terkait dengan ekonomi koridor, termasuk throughput transaksi, kedalaman likuiditas, efisiensi pencarian jalur, dan kemampuan mengurangi spread valuta asing.

Perubahan logika valuasi ini menjadi inti dari perbedaan persepsi antara retail dan institusi. Investor ritel biasanya menilai nilai token berdasarkan peringkat kapitalisasi pasar, volume transaksi 24 jam, dan aktivitas komunitas. Namun, bagi institusi, nilai XRP terletak pada kemampuannya menurunkan biaya pembayaran lintas batas, mempercepat penyelesaian, dan menyediakan likuiditas yang dapat diprediksi. Indikator ini tidak dapat langsung dilihat di CoinMarketCap, tetapi membutuhkan analisis mendalam terhadap kemajuan kemitraan institusional Ripple dan data penyelesaian nyata.

Namun, argumen ini tidak tanpa tantangan. Secara teori, jika likuiditas global terkonsentrasi pada beberapa penerbit yang diatur dan didukung bank, stablecoin mungkin dapat menggantikan kebutuhan aset transit. Dalam situasi ini, transfer antar stablecoin bisa mendominasi, melemahkan peran XRP sebagai perantara. Selain itu, asimetri adopsi dapat memperbesar risiko ini. Ripple mengklaim memiliki lebih dari 300 mitra institusional, tetapi sebagian besar menggunakan lapisan pengiriman pesan RippleNet, bukan penyelesaian nilai langsung di chain.

Mengonversi informasi ini menjadi partisipasi penyelesaian membutuhkan desain ulang proses operasional. Konsentrasi token XRP juga menjadi masalah struktural lainnya; Ripple dan entitas terkait masih memegang cadangan XRP yang besar. Saat ini, belum ada bagian yang menyediakan penyelesaian langsung tingkat bank yang dapat diskalakan di on-chain. Kecuali bank mulai mengirimkan nilai dalam sistem terdesentralisasi, narasi perubahan XRP tetap sebatas teori.