45 miliar dolar AS opsi Bitcoin dan Ethereum jatuh tempo hari ini: pasar bergantung pada tepi jurang di tengah "kekeringan likuiditas" pada akhir tahun 2025

Nilai sekitar 45 miliar dolar AS dalam bentuk kontrak opsi Bitcoin dan Ethereum akan jatuh tempo pada 12 Desember UTC pukul 8:00. Jatuh tempo massal ini bertepatan dengan akhir tahun saat likuiditas pasar cenderung tipis, meskipun faktor makro seperti penurunan suku bunga Federal Reserve mendukung sentimen positif, namun trader umumnya berhati-hati. Data menunjukkan bahwa “titik sakit” terbesar Bitcoin berada di sekitar 90.000 dolar AS, sementara Ethereum di sekitar 3.100 dolar AS, dengan posisi opsi put sedikit lebih dominan, mencerminkan pasar sedang mencari perlindungan terhadap risiko penurunan yang potensial. Analis berpendapat bahwa, tanpa katalis baru yang jelas, volatilitas yang dihasilkan dari jatuh tempo ini kemungkinan terbatas, namun “risiko struktural” akhir tahun tetap perlu diwaspadai.

Kontrak Opsi Bernilai Besar Hari Ini Jatuh Tempo Data Utama Ungkap Ekspektasi Pasar yang Sesungguhnya

Hari ini, pasar derivatif kripto menghadapi “tes tekanan” penting—kontrak opsi Bitcoin dan Ethereum senilai hingga 45 miliar dolar AS akan jatuh tempo secara bersamaan. Di mana, opsi Bitcoin menyumbang lebih dari 80%, dengan nilai nominal sekitar 3,7 miliar dolar AS, sementara opsi Ethereum mendekati 770 juta dolar AS. Volume posisi sebesar ini yang sekaligus memasuki hari jatuh tempo tentu menambah ketidakpastian di pasar yang sudah sepi di akhir tahun. Fenomena “efek hari jatuh tempo” merujuk pada kecenderungan saat banyak kontrak opsi berakhir, institusi mungkin melakukan aksi di pasar spot untuk memaksimalkan nilai kontrak yang dimiliki, sehingga dalam jangka pendek memperbesar volatilitas harga aset.

Dari data posisi spesifik, kita bisa melihat psikologi umum trader. Titik sakit terbesar Bitcoin—yaitu harga di mana mayoritas pembeli opsi mengalami kerugian dan penjual opsi mendapatkan keuntungan—berkumpul di sekitar 90.000 dolar AS, sangat dekat dengan harga saat ini di sekitar 92.000 dolar AS. Rasio opsi put terhadap call (Put-Call Ratio) sebesar 1,10 menunjukkan posisi opsi put sedikit lebih banyak daripada call, menandakan sentimen pasar yang berhati-hati. Demikian pula, rasio put terhadap call Ethereum mencapai 1,22, dengan titik sakit di sekitar 3.100 dolar AS, sedikit di bawah harga pasar saat ini. Struktur ini mengindikasikan bahwa, meskipun tidak ada ekspektasi bearish ekstrem, investor lebih bersedia membayar premi untuk perlindungan terhadap penurunan.

Ringkasan data utama jatuh tempo kali ini

Opsi Bitcoin

• Nilai nominal: sekitar 3,7 miliar dolar AS
• Titik sakit: 90.000 dolar AS
• Open interest: 39.826 kontrak (call 18.974 / put 20.852)
• Rasio put/call: 1,10

Opsi Ethereum

• Nilai nominal: sekitar 770 juta dolar AS
• Titik sakit: 3.100 dolar AS
• Open interest: 237.879 kontrak (call 107.282 / put 130.597)
• Rasio put/call: 1,22

Faktor Makro yang Mendukung Sulit Mengatasi Suasana Dingin Akhir Tahun Mengapa Trader Memilih “Diam Diri”?

Secara kasat mata, kondisi pasar tampaknya tidak sepenuhnya buruk. Penurunan suku bunga 25 basis poin oleh Federal Reserve dan peluncuran kembali pembelian surat utang jangka pendek memberikan likuiditas tambahan ke pasar keuangan. Namun, reaksi pasar kripto cenderung sangat terkendali. Lembaga analisis Greeks.live secara tajam menunjukkan bahwa mengartikan ini sebagai awal pelonggaran kuantitatif atau awal pasar bullish baru “terlalu dini”. Di balik itu, ada ciri musiman khas pasar kripto—akhir tahun yang cenderung mengalami “kekeringan likuiditas”. Menjelang Natal dan Tahun Baru, banyak trader institusional besar meninggalkan pasar untuk berlibur, menyebabkan volume transaksi menurun dan likuiditas mengering. Dalam kondisi ini, setiap transaksi besar lebih mudah memicu pergerakan harga yang signifikan, sehingga sebagian besar peserta memilih menunggu dan mengurangi aktivitas.

Hati-hati dan berhati-hati ini tercermin dari data “kemiringan” di pasar opsi. Saat ini, pasar menunjukkan “kemiringan negatif” yang berkelanjutan—artinya, harga opsi put (dengan volatilitas tersirat yang sama) lebih tinggi daripada opsi call. Ini biasanya menandakan dua hal: pertama, dalam fase harga spot relatif stabil, investor cenderung menjual opsi call untuk mendapatkan premi (strategi covered call), yang menekan harga opsi call; kedua, kelemahan pasar secara internal mendorong permintaan perlindungan terhadap penurunan, sehingga harga opsi put meningkat. Dengan kata lain, pasar tidak terlalu bearish ekstrem, tetapi semua orang bersedia membayar “asuransi” untuk melindungi diri dari kejadian black swan. Selain itu, lebih dari separuh open interest berakhir pada 26 Desember, dan volatilitas tersirat secara umum terus menurun, menunjukkan bahwa pasar tidak mengharapkan fluktuasi besar menjelang akhir tahun.

Risiko Jangka Pendek vs Tren Jangka Panjang, Bagaimana Trader Saat Ini Harus Bertindak?

Dalam menghadapi sinyal pasar yang kompleks, trader yang rasional perlu membedakan antara gangguan jangka pendek dan tren jangka panjang. Analis Deribit mengingatkan beberapa risiko struktural terkini: aliran dana keluar dari ETF Bitcoin spot AS yang terus berlangsung, hilangnya premi atas saham MicroStrategy (MSTR) terkait Bitcoin yang dimilikinya, dan potensi penjualan oleh miner Bitcoin akibat tekanan pendapatan setelah halving. Faktor-faktor ini membentuk hambatan jangka pendek yang dapat menahan kenaikan harga. Seperti yang dikatakan Sean McNulty, kepala derivatif di FalconX Asia Pasifik, “Dalam jangka pendek pasti ada risiko… kita perlu melihat perubahan salah satu faktor struktural ini agar pasar bisa mendapatkan momentum kenaikan baru.”

Namun, dari perspektif siklus yang lebih panjang, fundamental Bitcoin dan Ethereum tetap utuh. Narasi adopsi Bitcoin dan perkembangan ekosistem Ethereum tetap berjalan stabil. Oleh karena itu, strategi yang berbeda memerlukan pendekatan berbeda pula. Untuk trader jangka pendek, perlu waspada terhadap potensi volatilitas tajam menjelang dan setelah jatuh tempo, terutama saat akhir pekan yang biasanya likuiditas lebih tipis dan pergerakan harga bisa diperbesar. Disarankan mengurangi leverage atau menggunakan strategi opsi untuk melindungi posisi dari risiko arah. Untuk investor jangka panjang, pasar yang cenderung sideways saat ini bisa menjadi peluang untuk melakukan pembelian secara bertahap. Fokus utama adalah menunggu katalis yang mampu mengubah struktur pasar, seperti aliran dana ETF yang positif, ekspektasi likuiditas makro yang lebih longgar, atau inovasi teknologi dan aplikasi baru di ruang kripto.

Risiko Struktural di Balik Market: Apa Makna dari MicroStrategy dan Tekanan Miner?

Selain data opsi, diskusi pasar akhir-akhir ini juga menyoroti risiko struktural yang lebih dalam, terutama terkait MicroStrategy dan dinamika miner Bitcoin. Sebagai perusahaan publik yang memegang Bitcoin terbanyak, MicroStrategy sering dianggap sebagai “whale” utama. Harga sahamnya selama ini cenderung memiliki premi yang signifikan dibandingkan nilai bersih Bitcoin yang dimilikinya. Premi ini bisa dianggap sebagai pengakuan pasar terhadap strategi “investasi tema Bitcoin” perusahaan tersebut. Namun, jika premi ini menghilang bahkan berbalik menjadi diskon, hal ini tidak hanya berpotensi menekan harga sahamnya, tetapi juga bisa diartikan sebagai sinyal bahwa minat institusi terhadap Bitcoin mulai menurun, yang berimbas pada sentimen pasar secara umum.

Di sisi lain, tekanan dari miner Bitcoin adalah siklus yang selalu muncul setelah halving. Setelah halving keempat yang akan selesai pada April 2024, reward per blok akan berkurang setengahnya, yang berarti pendapatan miner akan menyusut secara signifikan. Jika harga Bitcoin tidak naik cukup tinggi untuk menutupi pengurangan reward ini, beberapa miner dengan efisiensi rendah mungkin akan mengalami kerugian dan terpaksa menjual Bitcoin yang mereka miliki untuk membayar biaya operasional, menimbulkan tekanan jual berkelanjutan. Meski saat ini hash rate tetap tinggi, menunjukkan industri tetap berinvestasi, tekanan jual dari miner tetap menjadi “pedang Damokles” di atas pasar, terutama saat harga sideways atau turun. Memahami faktor-faktor struktural ini membantu kita menilai tantangan nyata yang dihadapi pasar di luar momen jatuh tempo opsi.

Secara keseluruhan, event jatuh tempo opsi senilai 45 miliar dolar ini lebih sebagai perwujudan dari suasana hati hati pasar kripto di akhir tahun. Dalam tarik-menarik antara likuiditas makro dan kelemahan intrinsik pasar kripto, para trader mengekspresikan perlindungan terhadap risiko jangka pendek melalui posisi mereka. Meskipun peluang untuk tren ekstrem satu arah kecil, efek jatuh tempo dan likuiditas yang tipis tetap berpotensi memicu volatilitas. Pasar sedang menunggu dengan tenang, menunggu katalis yang cukup kuat untuk memecah keseimbangan saat ini, baik dari kebijakan makro yang lebih longgar maupun inovasi teknologi dan aplikasi di dunia kripto. Sampai saat itu, bersikap hati-hati dan waspada mungkin adalah sikap terbaik bagi sebagian besar peserta pasar.