Kebijakan Berubah Drastis! Tujuh Asosiasi Keuangan China Menetapkan RWA sebagai "Risiko Tinggi" untuk Bisnis Ilegal

Pada awal Januari 2026, menurut Wu Shuo Blockchain dan sumber lainnya, tujuh asosiasi industri keuangan inti, termasuk Asosiasi Manajemen Aset China, Asosiasi Keuangan Internet China, dan Asosiasi Perbankan China, bersama-sama merilis sinyal peraturan yang jelas untuk mengkarakterisasi ulang tokenisasi aset dunia nyata (RWA) sebagai model bisnis “berisiko tinggi” dan mengklasifikasikannya sebagai aktivitas keuangan ilegal bersama dengan stablecoin, “koin udara”, dan penambangan mata uang kripto.

Langkah ini menandai perubahan mendasar dalam sikap regulasi China terhadap RWA, dari kemungkinan jendela pengamatan “teknologi baru” sebelumnya menjadi penahanan risiko dan larangan bisnis yang jelas. Pada saat yang sama, Amerika Serikat mempromosikan kerangka kerja stablecoin di bawah Undang-Undang GENIUS-nya, dan jalur divergensi antara China dan Amerika Serikat dalam perlombaan untuk regulasi aset digital dan digitalisasi mata uang menjadi semakin signifikan, yang akan berdampak besar pada pengembangan trek global terkait.

Peningkatan Kualitatif: Evolusi Logika Regulasi dari “Diskusi Teknis” menjadi “Bisnis Ilegal”

Perubahan mendadak dalam arah kebijakan ini tidak berdasar, tetapi merupakan kelanjutan dari pemikiran peraturan keuangan China yang bijaksana dan bahkan ketat di bidang cryptocurrency dan derivatif terkait. Menurut pemberitahuan internal asosiasi yang beredar, definisi regulator tentang RWA jelas dan keras: “Tokenisasi aset dunia nyata melibatkan kegiatan pembiayaan dan perdagangan melalui penerbitan token atau sertifikat bunga atau hutang lainnya dengan karakteristik token.” Definisi ini secara langsung menempatkan inti dari model bisnis RWA – menerbitkan dan memperdagangkan sertifikat tokenisasi – ke dalam kategori kegiatan pembiayaan dan perdagangan publik ilegal yang tidak disetujui di bawah hukum Tiongkok saat ini.

Perlu dicatat bahwa pemberitahuan tersebut benar-benar meninggalkan kata-kata yang mungkin telah digunakan di masa lalu ketika berhadapan dengan inovasi teknologi keuangan, seperti “percontohan teknologi”, “pengawasan hierarkis” atau “pengembangan kehati-hatian”, yang menyisakan ruang untuk eksplorasi. Seperti yang ditunjukkan oleh Wu blockchain dalam analisisnya: “Pesan dari regulator kali ini jelas: ini bukan masalah teknis, juga bukan masalah mekanisme - risiko keuangan nyata jauh lebih besar daripada manfaat teknis apa pun.” Ini menunjukkan bahwa fokus penilaian regulator telah sepenuhnya bergeser dari “kelayakan teknis” ke “pengendalian risiko mutlak”. Dalam pandangan regulator, risiko yang mungkin dibawa RWA, seperti penipuan aset, kegagalan operasional, dan spekulasi spekulatif, tidak dapat diisolasi dan dikelola secara efektif dalam lingkungan regulasi keuangan dan teknis yang ada, sehingga strategi teraman adalah menghilangkannya “satu ukuran untuk semua”.

Ada latar belakang praktis yang mendalam di balik keputusan ini. Pada Oktober 2025, regulator seperti People’s Bank of China menghalangi raksasa teknologi domestik untuk memajukan rencana stablecoin mereka, menunjukkan kekhawatiran mendalam tentang penerbitan pribadi mata uang digital berlabuh fiat. Penjajaran RWA dengan stablecoin dan “koin udara” pada dasarnya adalah serangkaian model bisnis berdasarkan blockchain yang dapat menantang tatanan manajemen keuangan dan batas kontrol modal yang ada. Ini bukan untuk proyek tertentu, melainkan menarik garis merah yang jelas: setiap upaya untuk membagi, membiayai, dan mengedarkan aset fisik (baik obligasi, real estat, atau seni) dalam bentuk token saat ini tidak diizinkan di China.

Berpartisipasi dalam poin-poin penting karakterisasi asosiasi dan kebijakan

Asosiasi Penerbitan Bersama: Asosiasi Manajemen Aset China, Asosiasi Keuangan Internet China, Asosiasi Perbankan China, Asosiasi Sekuritas China, Asosiasi Berjangka China, Asosiasi Perusahaan Terdaftar China, Asosiasi Pembayaran dan Kliring China.

Perubahan kualitatif dalam regulasi: Dari “teknologi baru” yang membutuhkan “pengamatan dan klarifikasi” hingga “model bisnis” dengan risiko yang jelas.

Kegiatan ilegal paralel: Tokenisasi aset dunia nyata (RWA), stablecoin, “koin udara”, penambangan mata uang kripto.

Identifikasi risiko inti: Risiko penipuan aset, risiko kegagalan operasional, risiko spekulasi spekulatif.

Ekspresi kunci hilang: Teks lengkap pemberitahuan tidak termasuk kata-kata yang sebelumnya digunakan di bidang inovasi, seperti “percontohan teknologi”, “pengawasan hierarkis”, dan “pengembangan kehati-hatian”.

Perlombaan RWA dari Perspektif Global: Kesenjangan Berbeda di Jalur AS-Tiongkok

Sementara China menutup pintu peraturannya untuk RWA dan stablecoin, Amerika Serikat di sisi lain Pasifik mempercepat eksplorasinya di jalur lain. Pada Juli 2025, Amerika Serikat mengesahkan Undang-Undang GENIUS, yang bertujuan untuk menetapkan kerangka peraturan tingkat federal untuk stablecoin pembayaran, yang secara luas dipandang sebagai perkembangan legislatif yang signifikan untuk mengintegrasikan mata uang kripto, terutama yang dipatok erat ke mata uang fiat, ke dalam sistem keuangan arus utama. Meskipun rincian implementasi spesifik dari RUU tersebut masih dibahas dan bahkan menghadapi tekanan lobi dari industri perbankan tradisional, arah kebijakan yang disampaikannya jelas: untuk menerima dan mengatur bentuk-bentuk aset digital yang muncul ini dalam kotak pasir peraturan yang dapat dikendalikan.

Kebijakan “perbedaan suhu” ini bukan kebetulan, tetapi berakar pada struktur sistem keuangan yang berbeda, konsep kedaulatan moneter dan strategi keuangan global kedua negara. Bagi Amerika Serikat, hegemoninya dalam dolar AS memberinya lebih banyak kepercayaan diri dan motivasi untuk mencoba mengintegrasikan inovasi, memasukkan aset kripto ke dalam ekosistem pasar keuangannya yang luas, dan bahkan melihatnya sebagai alat untuk mengkonsolidasikan kepemimpinan fintech-nya. Peringatan Chief Policy Officer Coinbase Faryar Shirzad pada Desember 2025 sangat representatif: dia percaya bahwa perdebatan internal dan penundaan undang-undang stablecoin di Amerika Serikat dapat melemahkan daya saingnya karena China dengan penuh semangat mempromosikan yuan digitalnya untuk pembayaran global. Faktanya, sikap peraturan ketat China terhadap stablecoin swasta dan RWA sampai batas tertentu membebaskan skenario aplikasi yang lebih luas untuk yuan digital yang dipimpin secara resmi, menghilangkan kemungkinan persaingan dan kebingungan.

Oleh karena itu, kami melihat gambaran yang mencolok: satu pihak (Amerika Serikat) mencoba meloloskan undang-undang untuk “merekrut” inovasi kripto dari sektor swasta ke dalam sistem peraturan untuk mencapai keseimbangan antara inovasi dan risiko; Pihak lain (China) telah memilih untuk memperkuat jalur mata uang digital resmi sambil mengadopsi strategi “nol-nol” untuk setiap inovasi kripto swasta yang dapat mengganggu jalur ini dan menyebabkan ketidakstabilan keuangan, terutama yang melibatkan pembayaran dan sekuritisasi aset. Juri tentang mana dari dua jalur ini lebih baik atau lebih buruk tidak meyakinkan, tetapi bersama-sama mereka mendefinisikan dua jalur kompetitif terpenting di bidang aset digital global di masa depan. Bagi pengembang proyek RWA global, investor, dan lembaga keuangan tradisional, memahami kesenjangan peraturan geografis ini merupakan prasyarat untuk tata letak pasar dan penilaian risiko.

Apa itu RWA? Triliunan dolar imajinasi di balik trek yang dilarang

Untuk memahami dampak luas dari kebijakan peraturan China, pertama-tama kita perlu mengklarifikasi apa itu RWA (Real-World Asset Tokenization). Singkatnya, RWA mengacu pada penggunaan teknologi blockchain untuk mengubah hak kepemilikan atau pendapatan aset keuangan atau fisik (seperti obligasi treasury, obligasi perusahaan, real estat, komoditas, seni, dll.) di dunia fisik menjadi token digital on-chain. Proses ini bertujuan untuk mengatasi masalah perdagangan aset tradisional, seperti ambang batas tinggi, likuiditas buruk, proses yang kompleks, dan penyelesaian yang lambat.

Model tokenomics-nya biasanya disusun di sekitar beberapa elemen inti: penahan aset dasar (memastikan bahwa setiap token mewakili kepentingan yang jelas dan sah dalam aset tertentu), kepatuhan dan kerangka hukum (memastikan legitimasi melalui SPV atau struktur kepercayaan), oracle harga (dengan andal mentransmisikan harga aset off-chain on-chain), dan likuiditas pasar sekunder (berdagang pada platform terpusat yang terdesentralisasi atau sesuai). Peta jalan umumnya dibagi menjadi beberapa tahap: dari penerbitan percontohan skala kecil aset tunggal hingga operasi platform lintas yurisdiksi tipe multi-aset, dengan tujuan akhir menciptakan jaringan perdagangan “segala aset” global, segala cuaca, dan efisien.

Justru karena menyentuh inti keuangan tradisional - penerbitan aset dan perdagangan, RWA dianggap sebagai salah satu arah aplikasi teknologi blockchain yang paling mengganggu. Institusi seperti Boston Consulting Group telah memperkirakan bahwa aset tokenisasi dapat mencapai $16 triliun hingga $20 triliun pada tahun 2030. Ini memungkinkan bangunan komersial, lukisan terkenal atau hutang pribadi untuk dibagi menjadi saham kecil yang tak terhitung jumlahnya, memungkinkan investor biasa untuk berpartisipasi dalam investasi dengan ambang batas yang sangat rendah, sementara juga sangat meningkatkan likuiditas aset perdagangan frekuensi rendah yang awalnya non-standar ini. Secara global, raksasa tradisional seperti Goldman Sachs dan DBS Bank, hingga protokol asli kripto seperti Ondo Finance dan Centrifuge, bertaruh besar di ruang ini.

Namun, dengan imajinasi yang besar datang risiko besar. Inilah yang dikhawatirkan oleh regulator China: bagaimana memastikan bahwa token on-chain dan aset off-chain tidak dirusak atau dipalsukan? (Risiko penipuan aset) Apakah kerentanan kontrak pintar atau masalah operasi platform akan menyebabkan kerusakan pada hak dan kepentingan investor? (Risiko kegagalan operasi) Akankah karakteristik perdagangan token yang nyaman mengarah pada spekulasi hiruk pikuk menjauh dari fundamental aset? Di mata regulator, risiko ini saat ini tak tertahankan dalam sistem di mana proyek modal tidak sepenuhnya dibuka dan stabilitas keuangan diprioritaskan. Oleh karena itu, daripada “menyeberangi sungai” dengan hati-hati di daerah perairan dalam dengan risiko yang tidak diketahui, lebih baik langsung memasang tanda peringatan yang mengatakan “dilarang berenang”.

Dampak industri dan prospek masa depan: daratan beku dan kapal ke laut

Nada bersama yang ditetapkan oleh tujuh asosiasi besar sama saja dengan “perintah pembekuan” untuk semua upaya kewirausahaan dan tata letak modal yang terkait dengan RWA di Tiongkok. Setiap bisnis yang terkait dengan penerbitan dan perdagangan token RWA di China akan menghadapi risiko hukum dan kepatuhan yang sangat tinggi. Sebelumnya, beberapa eksplorasi “koleksi digital” dan “aset digital” berdasarkan rantai konsorsium atau lingkungan terbatas akan tunduk pada pengawasan ketat yang belum pernah terjadi sebelumnya, dan model apa pun dengan perdagangan keuangan atau ekuitas dapat menyentuh batas.

Untuk tim atau modal dengan latar belakang Tiongkok yang telah menerapkan jalur RWA dalam skala global, strateginya akan lebih jelas: fokus pengembangan teknologi, badan hukum, dan operasi pasar harus sepenuhnya ditempatkan di luar negeri. Di masa mendatang, pasar lokal China hanya akan ada sebagai basis untuk penelitian dan pengembangan teknologi (tidak melibatkan penerbitan aset) atau penelitian teoritis murni. Ini akan terus mendorong tren “pergi ke luar negeri” untuk bakat dan modal kripto China, dan tujuannya adalah Singapura, Uni Emirat Arab, Swiss, dan yurisdiksi lain yang relatif terbuka untuk aset digital.

Dari perspektif yang lebih luas, perbedaan kebijakan antara China dan Amerika Serikat tentang RWA dan stablecoin dapat menyebabkan pembentukan dua “galaksi” yang relatif terpisah tetapi saling berpengaruh di pasar aset digital global. Salah satunya adalah “galaksi inovasi kepatuhan” dengan kerangka peraturan AS dan stablecoin dolar AS sebagai intinya, menarik modal keuangan tradisional global dan proyek kepatuhan. Yang lainnya adalah “galaksi digital berdaulat” yang ditandai dengan yuan digital China dan kontrol modal yang ketat, dan ekologi internalnya terutama akan terdiri dari infrastruktur dan aplikasi yang dipimpin negara. Akan ada interaksi perdagangan, investasi, dan teknologi antara dua “galaksi”, tetapi saluran untuk arus bebas aset akan sangat sempit dan terkendali.

Pada akhirnya, gelombang yang disebabkan oleh pemberitahuan jauh lebih signifikan daripada peristiwa itu sendiri. Ini berfungsi sebagai kasus penting tentang bagaimana dua ekonomi terbesar di dunia menentukan batas-batas keuangan digital di masa depan. Bagi peserta industri, itu berarti bahwa mereka harus melepaskan ilusi dan mencari ruang untuk bertahan hidup dan berkembang di bawah aturan yang jelas namun ketat; Untuk pasar global, ini menunjukkan bahwa persaingan dan kerja sama di bidang aset digital akan semakin erat kaitannya dengan geopolitik dan strategi kekuatan besar. Impian triliunan dolar RWA tidak hilang, tetapi peta masa depannya sebagian besar akan diuraikan oleh kata-kata dingin yang tertulis dalam dokumen peraturan hari ini.