韓国の暗号資産市場2025大転換：四つの政策の柱が規制フレームワークを再構築 現物ETF、ウォンのステーブルコイン試験導入加速 コンプライアンスとイノベーションの両立

2025年韓国の暗号資産市場は、個人投資家主導から機関化、強い規制への重要な転換を迎えており、四大政策支柱に導かれています：1) 段階的に企業の参加を開放（2025年上半期は非営利機関が保持している暗号資産を販売可能、下半期は上場企業/適格機関が取引を試行）；2) 現物ビットコインETF及び韓元ステーブルコインの枠組みを構築（FSCは実施計画を提出済み）；3) 未登録運営者及びKYC違反に対する厳しい取り締まり（国内CEXがFIUの制裁を受け、DAXAがWEMIXを二度上場廃止）；4) 中央銀行はCBDCの研究開発を一時停止し、「銀行主導」のステーブルコインの試行に移行（四大行が積極的に準備中）。市場の動向は、韓元が世界の法定通貨による暗号取引量で第二位を維持していることを示しています（年初から現在まで6630億ドル）、韓国の成人の約1/3が暗号資産を保有しています。立法の課題（951項目の法改正が必要）や地政学的な競争（日韓の新たな加速）に直面しながらも、韓国は厳格なコンプライアンスと市場革新のバランス戦略を通じて、世界の暗号金融ハブとしての地位を確立しようとしています。

国家アジェンダ：野心と挑戦が共存する

韓国大統領政策企画委員会は「デジタル資産エコシステムの構築」を国家的アジェンダに位置付け（「世界をリードする革新経済」の範疇に所属）、金融サービス委員会（FSC）が主導しています。業界は大統領選挙の公約を参考に方向性を推測しており：現物ETFの承認、証券型トークンの合法化、ウォン建てステーブルコインの導入が挙げられています。しかし、実施には多くの課題が存在しています：

• 最優先事項ではない：12の重点戦略に含まれていない。
• 機関の不確実性：FSCの機能は政府の再編成により調整される可能性があります。
• 法律の複雑さ：951の法律および規制を改正または制定する必要があり、2026年までに国会に87%の修正案を提出することを目指しています。与党が多数を占め、野党が暗号の発展を支持しているにもかかわらず、迅速な立法には依然として困難が存在します。
• 地域競争圧力：アメリカの《GENIUS法案》がドルステーブルコインのグローバル化を促進し、日本企業がビットコインを蓄積し、香港がステーブルコインの規則を整備し、新加坡の取引所ライセンスが倍増することで、韓国の緊迫感が高まっている。

規制の再構築：企業の参入、ETFとステーブルコインのロードマップ

1. 取引制限解除：FSCは2月13日にロードマップを発表し、《仮想資産ユーザー保護法》（2024年7月施行）に基づいて2017年の禁止令を段階的に解除する。

• 2025年上半期:非営利団体や公的機関は、既存の保有資産を売却することができます。
• 2025年後半:上場企業と適格機関投資家は、試験的に取引を行うことができます。

2. 現物ETFとステーブルコインの枠組み：FSCは6月に大統領委員会に現物ビットコインETFと韓国ウォンステーブルコインの実施計画を提出し、保管、価格設定、投資家保護および手数料の引き下げを含んでいます。現行法は現物ETFを支持していませんが、暗号化に親和的な政府は改革を支持しています。
3. 中央銀行が「銀行優先」のステーブルコインに転向：韓国中央銀行（BOK）は2025年末に予定されていたCBDCの試験運用を一時停止し、高規制の銀行によるウォンのステーブルコインの先行発行を支持し、その後非銀行機関への拡大を目指す。副行長の柳相大はこの道筋を明確にした。KB国民、新韓、韓ア、友利の四大行は積極的に準備を進めており、CircleのCEOとの会談を予定している。
4. 暗号企業の支援：中小企業省はリスク企業法の改正を提案し、暗号会社がリスク企業として登録できるようにし、補助金、税制優遇、融資保証、および政府の資金支援を受けられるようにします。

鉄拳の法執行機関:市場環境の浄化

規制当局は厳格な執行を通じて決意を示す：

• 本土CEX制裁：金融情報室（FIU）は、2月にマネーロンダリング違反（未登録の外国取引所での取引およびKYCの緩みを含む）により、Upbitに新規ユーザーのサインアップを一時停止するよう命じました。3月27日に裁判所の仮差止命令が登録の再開を許可し、最終的な判決を待っています。
• トークン上場廃止：デジタル資産取引所連合（DAXA）は5月に違反を開示し、660万ドルの盗難事件によりWEMIXを二度目の上場廃止とし、その価格は一夜にして60%暴落した。
• 不正なアプリの削除：当局はGoogleとAppleに未登録の取引所APPを上場廃止するよう要求しました。
• 税制政策の疑問：2027年1月に実施予定の20%キャピタルゲイン税は、システムが準備できていないことや2026年の地方選挙の雰囲気により再度延期される可能性があります。

マーケットダイナミクス:高い普及率と構造的進化

• 取引規模：ウォンは世界の法定通貨による暗号資産取引量で第2位を維持しており、年初から現在までに6630億ドルに達し、世界の法定通貨による暗号資産活動の約30%を占めています。
• ユーザーベース：韓国の成人の約3分の1がデジタル資産を保有しており、アメリカの採用率の2倍です。
• 取引所の構図：国内の主要CEXが69%のシェアで市場を支配（2月のデータ）；もう一つの国内CEXのシェアは25%に回復（2025年末にコスダック上場を計画しており、今年はプライベート株が131%上昇し23.8万ウォンに達した）；さらに、国内CEXのシェアは3%で、3年間の運営損失のために10%の資産を売却して生き残りを図る（新規則下で初の規制清算）。
• キムチプレミアムの変動：2月のプレミアムは10％を超え、7月末にはマイナスに転じ、8月には2-3％で安定。アナリストは、コンプライアンスの厳格化による流動性の変化に関連していると考えている。
• インフラと海外進出：KakaoのKlaytnとNaverのFinschiaの合併プロジェクトKaiaは、アジア初のコンプライアンスLayer-1ブロックチェーンを目指しています；主要な地元CEX親会社Dunamuはベトナムに進出し、韓国のグローバルな影響力を拡大しています。
• 地政学的安全な役割：韓国は1月14日に米国と日本の共同声明を発表し、北朝鮮のハッカーが2024年に6億ドル以上の暗号資産を盗み、武器計画に使用することを警告した。

見通し:バランスの道筋が世界的な影響を決定する

ベンチマークシナリオには、ETFフレームワークの確定、銀行のステーブルコインのパイロットの開始、企業取引の拡大が含まれ、資本の回帰を促進し、流動性を増加させ、より厳しい上場基準を通じて資産の質を向上させることが期待されます。 リスク要因には、過度な規制、長期的な法的紛争（例えば、主要な国内CEXの件）、厳しい外国為替規則による資本のオフショア化、トークンの上場廃止による連鎖反応が含まれます。 2026年の重要指標：ETFの合法化プロセス、ステーブルコインの実現、FIUによる主要な国内CEXの最終判断、もう一つの国内CEXのIPOのパフォーマンス、Kaia及びブロックチェーンゲームプロジェクトの採用率。 ソウル金融テクノロジー政策アナリストのパク・ジフン（Park Ji-hoon）は、「韓国は厳格なコンプライアンスと市場革新を組み合わせる能力によって、世界的な規制機関のユニークなテストケースとなる」と指摘した。今後1年は韓国がこのバランスを維持し、世界的な暗号資産への影響力を高められるかどうかが決まる。 結論：2025年は韓国の暗号市場が野蛮な成長から成熟した規制へと移行する重要な分水嶺です。四つの政策柱を通じた体系的な構築により、韓国は投資家保護と市場革新の間に微妙なバランスを見つけようとしています——徐々に機関投資家を受け入れ、市場に活力を注入し、違反を厳しく取り締まりエコシステムの健康を保護し、CBDCを棚上げして銀行系ステーブルコインに賭けるという現実的な姿勢を示しています。立法上の課題や激しい地域競争に直面しているにもかかわらず、韓国は世界第2位の暗号法定通貨取引量、高い市民の参加率、先進的な取引所エコシステムを背景に、グローバルな暗号金融ハブを構築する潜在能力を持っています。その「コンプライアンスの中での革新」のモデルが成功すれば、国内市場の構図を再構築するだけでなく、グローバルな暗号規制に重要な模範を提供する可能性があります。市場参加者は、ETFフレームワークの導入、銀行のステーブルコインの試験運用、国内CEXのIPOなどのマイルストーンイベントに注目する必要があります。