2025年9月4日 シンガポールで書かれました
2025年8月、世界の金融都市はステーブルコインの波の影響を受けて激しい市場変動が始まり、Genius ActとProject Cryptoの推進がMstrとCircleの富の創出事例と相まって、伝統的な金融の利益の均衡を打破しました。ステーブルコイン、暗号資産と株式の連動、DAT、RWA、そしてオンチェーン資産管理は新しい環境下での競争のホットスポットとなりました。
本質的に、ステーブルコイン法案の実施は、グローバルな金融チェーン上の全面的な改革の出発点であり、Cryptoの成長の第2の曲線は、ステーブルコインの応用シーンと各種資産のトークン化に沿って、Crypto金融の柔軟性と専門金融の歴史的経験を結びつけ、異なる地域の異なるコンプライアンスフレームワークの下で差別化された発展を形成します。
####TL; 博士
**1.天才法の本質は、貨幣の発行と決済の権利を分散化し、強化された通貨価格決定力を得ることです。
2.ステーブルコインは通貨の価格設定形式の変化を通じて、世界的な金融のオンチェーン化と資産のオンチェーン化の改革を引き起こしました。
3.改革は伝統的な金融の長期的なカルテル同盟を急速に崩壊させ、混乱の中で利益再構築の機会をもたらした。
4. トランプは自身の利益を歴史的転換の節目に結び付け、驚くべき正統性を形成した。
5.通貨・株式リンケージ(Tokenization)と市場特性の二方向における証券化(Securitization)とトークン化
6.ステーブルコイン、DAT、株式トークン化、RWAとオンチェーン資産管理の業界の特徴と問題
1.Genius Actの本質は、通貨の発行権と決済権を下放することで、強化された通貨価格決定権を得ることです
前の文章<genius法案とチェーン上の影の通貨="">において、従来のドルのコントロール力が低下する不可逆的なトレンドについて詳述されており、Genius Actが発行権と決済権を分散させることで、より大規模な流通ドルを得るためのトレードオフの決定を目指しています。実際、この行動はGenius Actが提案されてから3か月以内に市場によってその先見の正しさがさらに証明され、この段階でドルの発行権と決済権を緩和し分散させることは、影の通貨の形でドル派生の安定コインがより広範な市場の使用シーンを得ることを意味し、より広範な価格決定権を強化しました。そして、通貨の価格決定権こそが未来のチェーン上の金融におけるコンセンサス競争力の現れであり、発行権と決済権は徐々に普通の一般的なインフラストラクチャーとして薄れていき、その護城河のバリアと競争価値を失うことになります。
**未来の通貨戦争は、通貨の利用におけるコンセンサスの競争であり、通貨の発行と決済の権限の競争ではありません。**この点は、ブロックチェーン化された金融が伝統的な金融に質的改革を強いるものであり、明らかにこれは多くの国や地域の政策、そしていくつかの伝統的な金融の専門家、学者、企業家が認識していない、または変わりにくい概念です。言い換えれば、未来のブロックチェーン上の通貨のM2はその元の意味を徐々に失っていくでしょう。大量の通貨とトークン化された資産の過剰発行は自由の一形態ですが、この自由は等価の価値を持つことを意味するわけではありません。本当の価値は、通貨とトークン資産のコンセンサスによって存在し、流動性、購買力、相互運用性、コミュニティの認知度、そして他の実質的で定量化可能な市場価値のフィードバックに体現されます。
このような質的変化の改革の節目に直面して、パラダイムシフトの概念の柔軟性が非常に重要です。多くの伝統的な経済学の定義、市場の管理方法、そして資産の運営形態が変化する可能性があります。例えば、M2はその本来の意味を失うと同時に、流動価値因子を乗数として修正し、貨幣や資産の有効な流通価値を得ることができるかもしれません。もちろん、あらゆる種類の金融政策や財政政策も、オンチェーン経済ガバナンスの新しい方法に適応するために本質的に変化する必要があります。
2. ステーブルコインは通貨の価格設定形式の変化を通じて、グローバルな金融のオンチェーン化および資産のオンチェーン化の改革を引き起こしました
Genius Actがこの新しい通貨戦争を静かに開始した後、世界中の国々や地域がそれぞれのステーブルコイン法案を次々と発表しました。多くの法案の基盤は依然として伝統的な通貨金融の慣性ルールに基づいており、適応するためには時間が必要ですが、全体的な金融市場のチェーン上化改革はすでに始まっています。
1USDと1USDC(、または他のステーブルコイン)で決済される資産は、価格設定上大きな違いがないように見えるが、その貨幣メカニズムの本質の違いにより、資産の金融的意義は大きく変わる。主に、さまざまな資産のプログラム可能性、コンビナビリティ、市場流動性、生態系の差別化された流通性、金融派生商品における柔軟性などの面で表れている。
最近、伝統的な金融のバックグラウンドを持つ友人がCICADA Financeの行っているオンチェーン資産管理の特徴について尋ねると、私は「金融マザーボード」の方法で比喩を用います。さまざまな金融資産戦略は異なるアルゴリズムの「金融チップ」に非常に似ており、資産管理の選択を通じて、金融マザーボード上で柔軟な金融ポートフォリオを形成します。そして、ステーブルコインはその中でチップとマザーボードをつなぐ「金融電流」（注1）の役割を果たします。
3. 改革は伝統的な金融の長期的なカルテル同盟を急速に崩壊させ、混乱の中で利益再編の機会をもたらしました
Genius ActからProject Cryptoまで、ステーブルコインとオンチェーン金融改革は、本質的に伝統的な金融の固有利益モデルを覆しています。歴史の他の時代では、これは大規模な対立や衝突を引き起こすはずですが、今回は非常に滑らかで受け入れやすい移行となっています。これは、現代の金融法制度が競争を公平にしたからでしょうか、それとも現代の機関が歴史に比べてより文明的だからでしょうか？
もちろんそうではありません。理由は非常に簡単です。現在の世界の社会発展曲線が速すぎるため、トレンドを理解し迅速に変革する企業が得られる追加の利益は、既存の利益を固守して抵抗することによる損失コストをはるかに上回ります。前の段階の金融カルテル同盟は、迅速に変革する企業によって急速に打破され、放棄されました。ウォール街からニューヨーク全体まで、今回全体が (+3, +3) モードを選択し、新しい局面でのゲームに入ります。この変革の過程は、必然的に一定の期間内に金融市場の混乱した再編成を引き起こし、多くの新しい資産や資金の取引機会が生まれるでしょう。
過去1ヶ月、私はニューヨーク市場で、異なる業界のカルテル連合の固化程度が顕著に異なることを発見しました。金融業界は今回Genius ActとProject Cryptoの推進で迅速に転換しましたが、依然として多くの伝統的な業界(、例えば不動産)は非常に頑固です。独占的な連合が参入条件と情報流通を厳しく管理しているため、多くの業界の取引環境は非常に原始的であり、多くのRWA資産は現在のトークン化アップグレードの条件を満たしていません。
4. トランプは歴史的転換の節目に自身の利益を結び付け、驚くべき正統性を形成した。
言及すべきは、これらの急速に発展する暗号の推進者であるトランプ大統領です。歴史的に見て、改革を推進することは通常、高リスクで抵抗が大きく、あまり好意的に受け入れられないことが多いですが、特に自己の利益を再結びつけることになると、さらに火に油を注ぐことになります。しかし、トランプの手法は非常に巧妙で、特別な歴史的な節目にうまくはまり、驚くべき正当性と正統性を得ました。必然的な業界トレンドの発展がもたらす利益再編の機会によって大量のネガティブな対抗を相殺し、非常に特別で再現不可能な効果を生み出しました。
5. 証券化(Securitization)とトークン化(Tokenization)とコイン・ストック・リンケージの2つの方向性の市場特性
暗号資産と株式の連動は、2025年Q3の重要な課題です。本質的に暗号資産と株式の連動は2つの方向性があります。1つは、トークン資産を上場企業に組み込み、株式の形で資本のプレミアムを形成することです。もう1つは、既存の政策の発展に沿って株式をトークン化し、24時間取引可能な株式トークン市場を映し出すことです。前者は証券化(Securitization)のプロセスであり、通常はある国または地域の証券取引委員会によって管理されます。後者はトークン化(Tokenization)のプロセスであり、通常は当面はある国または地域のオルタナティブ資産管理規則によって管理されます。一部は銀行業による通貨または支払いの規制に属し、他の一部はオルタナティブ証券規制に属します。
暗号資産と株式の連動による証券化プロセスは、2025年第3四半期に新しい用語、すなわちDAT(デジタルアセットトレジャー)に進化しました。これは、ETFに続いて、トークン資産を上場企業に組み込むことでその株式に資本プレミアムを形成する、より柔軟で普遍的なプロセスです。DATは、初代Mstrなどの事例において成功を収め、1.5倍から2倍のプレミアム乗数を生み出しました(、ピーク時には約4倍に達しました)。ここ半年で、ニューヨークや香港などの主要金融都市で富を生み出す主流となりました。第3四半期末から第4四半期初頭にかけてのDAT市場では、初代Mstr-BTCと比較した違いは以下の通りです：1) 資産の組み込みの拡張が始まり、ETHやSOLなどの他の非BTCトークン資産が含まれるようになりました；2) 資産の組み込みによる株価プレミアム乗数に加えて、より高い資本や通貨乗数を得るために金融ツールを活用し始めました；3) Mstrが持つベンチマーク的な政治経済的意義とは異なり、中小上場企業のアプローチはほとんどが完全に商業的であるため、プレミアムを得た後のデイビスの二重殺のリスクがより顕著になります。
株式と連動したトークン化プロセスは、2025年Q3においてまだ初期段階にあります。主な問題は以下のいくつかの側面です：1) C向けのシーンには早すぎて、現段階では需要が十分に現実的ではありません ( 通常は取引時間を増加させたり、非準拠での税回避の需要があります )、まだインフラ構築とB向けの初期段階にあります；2) 中小プロジェクトの参加者にとっては十分に友好的ではなく、問題1)によって引き起こされる利益の難しさのため、現段階ではRobinhoodやOndo Financeのような成熟した参加者のみが初期市場を支える能力があります；3) インフラ構築とB向けの需要は相対的に隠れた長いものであり、独自のビジネスモデルは独立して利益を上げるのが非常に難しいため、産業チェーンを形成する必要があり、全体的な共鳴を実現するには成長期間が必要です。多くの参入機関は初期段階で株式のトークン化の発展に関して一定の仮定の誤りを持っています。現段階で本当に必要または需要がある発展のポイントは以下の通りです：1) 異なる地域における準拠の道筋を実現する；2) 低コストでの株式購入/融資/保有による大規模な株式トークン化資産の発行を実現する；3) 大規模な資金量の流動性提供者を形成する；4) 借入などの金融ツールを通じてレバレッジ乗数とデリバティブ市場を形成する；5) 内部競争のあるトークン量化戦略市場に対して、大量のアルファを掘り起こす価値のある高流動性資産を提供する。
比較すると、2025年のQ3までには、コインと株の連動による証券化プロセスは、トークン化プロセスよりも資金に近いですが、直面する機会の期間は短くなります。一方、債権と株のトークン化プロセスは長期的な発展方向であり、資産のチェーン上化プロセスの重要なステップであり、戦略的な量的金融資産にとってより大きな市場を開くことになります。
6. ステーブルコイン、DAT、株式トークン化、RWA とオンチェーン資産管理の業界特性と問題
ステーブルコイン、DAT、株式トークン化、RWA およびチェーン上資産管理は、Crypto 成長の第二の曲線と資産のチェーン上化を代表する5つの重要な要素と言えます。その中で、ステーブルコイン、DAT、株式トークン化については前述の通り、再度説明する必要はありません。
RWAは興味深い分野であり、昨年はあまり注目されていませんでしたが、今年になって再び注目を浴びるようになったものの、さらなる問題が浮上しています。主な問題は以下の通りです：1) RWAに関わる資産やプラットフォームは、大多数がRWAを資金調達の手段としてしか考えておらず、資産発行後の取引活性化の問題、退出の問題、流動性の問題、利息の問題、市場形成の問題、持続可能性の問題について考慮していません。2) RWA資産の公正価値の評価可能性やオラクルプロセスについて考慮していないか、全く考えない。3) 資金調達機能に加えて、経済的設計やエコシステムの構築において可組合性やプログラマビリティを行わず、Web2のP2Pやクラウドファンディングの考え方と何ら変わりません。
過去数ヶ月間、私たちは大量のRWAのパートナーと接触してきました。抽象的に言えば、RWAは本質的に非標準資産のための第1.5市場を構築しています。この問題は、実際には「己所不欲勿施于人」という難題です。本自体に十分な合意、購買力、流動性が存在しない資産にとって、実際にはRWAを通じて一気に解決することは困難です。資産のトークン化全体は、資産自体の標準化、公正化、市場化、金融化のプロセスを経る必要があります。RWA資産にとって最も難しい解決すべき重要な問題は、大口の中期的な流動性の問題、つまり伝統的な市場における構造化金融構造と流動性資産処理機関が直面している問題です。この点に関して、現在のCrypto資産トークン化市場では依然として効果的な解決策が欠けています。
多くの人が直感的に注目する不動産、デジタルコレクション、アート作品に比べて、この段階で実現するのにより適しているRWA資産のトークン化は、実際にはサプライチェーンファイナンス（Supply Chain Fi）とペイファイ（PayFi）であり、その基盤となる流動性資産の特性がトークン化された取引フローの実現可能性を支持しています。
オンチェーン資産管理は、実際にはステーブルコインの波の下でさまざまな資産を分類管理する包括的な分野であり、本質的には流動資産と流動資金を接続するシステム化されたプロジェクトです。経済モデルの設計からプラットフォーム製品、資産の選定から資産管理の運営に至るまで、TradFiよりもはるかに複雑であり、多方面の専門的な精算および量的能力を備える必要があります。CICADA Financeは、過去6ヶ月の第二の曲線の成長の中で、迅速にオンチェーン資産管理能力を進化させ、新しい標準を開拓しています。さまざまな資産およびエコシステムとのコミュニケーションと協力を歓迎します。
7. 暗号の第2曲線の立ち上げ後の業界の断片化と文化の断片化
8月のSECLaunchesProject Cryptoの後、Cryptoの第2の曲線の急成長は、全体のCrypto市場のさらなる分化を加速させました。北米、東南アジア、中東、アフリカなどの各市場は、完全に異なる差異を示し始めています。
ネイティブDeFiとステーブルコインエコシステムの発展は、ニューヨークと東海岸で最も強い勢いを示しています。RWAとコインストックの連動は、世界の金融都市でも機会がありますが、それぞれが自身の政策特性による影響を受けており、市場の主流の従事者の思考慣性が加わり、異なる解釈の仕方を呈しています。アフリカ、南アジア、南米は、Supply Chain FiとPayFiアプリケーションの観点からより発展しており、実際には本当の主流の新興市場です。現在、Crypto Market Price-inにはまだ反映されていませんが、非常に大きな後続の力を持っています。東南アジアは、第一の曲線の後続発展の受け皿となり、中央集権的な取引所やナラティブプロジェクトがここに集まり、新たな購買力を形成しています。
地理が異なることで社会環境も異なり、Crypto市場の分断と階層が形成され、世界の金融は異なる次元の金融改革と資産価格設定方法の破壊的変化に直面しており、ステーブルコインはただの始まりの第一歩に過ぎません。
著者：ヤン・ゲー・ゲイリー
日付:2025年9月4日
注1:金融流動の概念については、記事「金融回路の原理とWeb3経済モデルの定義」<詳しく説明されています>
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楊歌Gary：ステーブルコインの価格設定方式における資産のオンチェーン化トレンド
2025年9月4日 シンガポールで書かれました
2025年8月、世界の金融都市はステーブルコインの波の影響を受けて激しい市場変動が始まり、Genius ActとProject Cryptoの推進がMstrとCircleの富の創出事例と相まって、伝統的な金融の利益の均衡を打破しました。ステーブルコイン、暗号資産と株式の連動、DAT、RWA、そしてオンチェーン資産管理は新しい環境下での競争のホットスポットとなりました。
本質的に、ステーブルコイン法案の実施は、グローバルな金融チェーン上の全面的な改革の出発点であり、Cryptoの成長の第2の曲線は、ステーブルコインの応用シーンと各種資産のトークン化に沿って、Crypto金融の柔軟性と専門金融の歴史的経験を結びつけ、異なる地域の異なるコンプライアンスフレームワークの下で差別化された発展を形成します。
####TL; 博士
**1.天才法の本質は、貨幣の発行と決済の権利を分散化し、強化された通貨価格決定力を得ることです。
2.ステーブルコインは通貨の価格設定形式の変化を通じて、世界的な金融のオンチェーン化と資産のオンチェーン化の改革を引き起こしました。
3.改革は伝統的な金融の長期的なカルテル同盟を急速に崩壊させ、混乱の中で利益再構築の機会をもたらした。
4. トランプは自身の利益を歴史的転換の節目に結び付け、驚くべき正統性を形成した。
5.通貨・株式リンケージ(Tokenization)と市場特性の二方向における証券化(Securitization)とトークン化
6.ステーブルコイン、DAT、株式トークン化、RWAとオンチェーン資産管理の業界の特徴と問題
1.Genius Actの本質は、通貨の発行権と決済権を下放することで、強化された通貨価格決定権を得ることです
前の文章<genius法案とチェーン上の影の通貨="">において、従来のドルのコントロール力が低下する不可逆的なトレンドについて詳述されており、Genius Actが発行権と決済権を分散させることで、より大規模な流通ドルを得るためのトレードオフの決定を目指しています。実際、この行動はGenius Actが提案されてから3か月以内に市場によってその先見の正しさがさらに証明され、この段階でドルの発行権と決済権を緩和し分散させることは、影の通貨の形でドル派生の安定コインがより広範な市場の使用シーンを得ることを意味し、より広範な価格決定権を強化しました。そして、通貨の価格決定権こそが未来のチェーン上の金融におけるコンセンサス競争力の現れであり、発行権と決済権は徐々に普通の一般的なインフラストラクチャーとして薄れていき、その護城河のバリアと競争価値を失うことになります。
**未来の通貨戦争は、通貨の利用におけるコンセンサスの競争であり、通貨の発行と決済の権限の競争ではありません。**この点は、ブロックチェーン化された金融が伝統的な金融に質的改革を強いるものであり、明らかにこれは多くの国や地域の政策、そしていくつかの伝統的な金融の専門家、学者、企業家が認識していない、または変わりにくい概念です。言い換えれば、未来のブロックチェーン上の通貨のM2はその元の意味を徐々に失っていくでしょう。大量の通貨とトークン化された資産の過剰発行は自由の一形態ですが、この自由は等価の価値を持つことを意味するわけではありません。本当の価値は、通貨とトークン資産のコンセンサスによって存在し、流動性、購買力、相互運用性、コミュニティの認知度、そして他の実質的で定量化可能な市場価値のフィードバックに体現されます。
このような質的変化の改革の節目に直面して、パラダイムシフトの概念の柔軟性が非常に重要です。多くの伝統的な経済学の定義、市場の管理方法、そして資産の運営形態が変化する可能性があります。例えば、M2はその本来の意味を失うと同時に、流動価値因子を乗数として修正し、貨幣や資産の有効な流通価値を得ることができるかもしれません。もちろん、あらゆる種類の金融政策や財政政策も、オンチェーン経済ガバナンスの新しい方法に適応するために本質的に変化する必要があります。
2. ステーブルコインは通貨の価格設定形式の変化を通じて、グローバルな金融のオンチェーン化および資産のオンチェーン化の改革を引き起こしました
Genius Actがこの新しい通貨戦争を静かに開始した後、世界中の国々や地域がそれぞれのステーブルコイン法案を次々と発表しました。多くの法案の基盤は依然として伝統的な通貨金融の慣性ルールに基づいており、適応するためには時間が必要ですが、全体的な金融市場のチェーン上化改革はすでに始まっています。
1USDと1USDC(、または他のステーブルコイン)で決済される資産は、価格設定上大きな違いがないように見えるが、その貨幣メカニズムの本質の違いにより、資産の金融的意義は大きく変わる。主に、さまざまな資産のプログラム可能性、コンビナビリティ、市場流動性、生態系の差別化された流通性、金融派生商品における柔軟性などの面で表れている。
最近、伝統的な金融のバックグラウンドを持つ友人がCICADA Financeの行っているオンチェーン資産管理の特徴について尋ねると、私は「金融マザーボード」の方法で比喩を用います。さまざまな金融資産戦略は異なるアルゴリズムの「金融チップ」に非常に似ており、資産管理の選択を通じて、金融マザーボード上で柔軟な金融ポートフォリオを形成します。そして、ステーブルコインはその中でチップとマザーボードをつなぐ「金融電流」（注1）の役割を果たします。
3. 改革は伝統的な金融の長期的なカルテル同盟を急速に崩壊させ、混乱の中で利益再編の機会をもたらしました
Genius ActからProject Cryptoまで、ステーブルコインとオンチェーン金融改革は、本質的に伝統的な金融の固有利益モデルを覆しています。歴史の他の時代では、これは大規模な対立や衝突を引き起こすはずですが、今回は非常に滑らかで受け入れやすい移行となっています。これは、現代の金融法制度が競争を公平にしたからでしょうか、それとも現代の機関が歴史に比べてより文明的だからでしょうか？
もちろんそうではありません。理由は非常に簡単です。現在の世界の社会発展曲線が速すぎるため、トレンドを理解し迅速に変革する企業が得られる追加の利益は、既存の利益を固守して抵抗することによる損失コストをはるかに上回ります。前の段階の金融カルテル同盟は、迅速に変革する企業によって急速に打破され、放棄されました。ウォール街からニューヨーク全体まで、今回全体が (+3, +3) モードを選択し、新しい局面でのゲームに入ります。この変革の過程は、必然的に一定の期間内に金融市場の混乱した再編成を引き起こし、多くの新しい資産や資金の取引機会が生まれるでしょう。
過去1ヶ月、私はニューヨーク市場で、異なる業界のカルテル連合の固化程度が顕著に異なることを発見しました。金融業界は今回Genius ActとProject Cryptoの推進で迅速に転換しましたが、依然として多くの伝統的な業界(、例えば不動産)は非常に頑固です。独占的な連合が参入条件と情報流通を厳しく管理しているため、多くの業界の取引環境は非常に原始的であり、多くのRWA資産は現在のトークン化アップグレードの条件を満たしていません。
4. トランプは歴史的転換の節目に自身の利益を結び付け、驚くべき正統性を形成した。
言及すべきは、これらの急速に発展する暗号の推進者であるトランプ大統領です。歴史的に見て、改革を推進することは通常、高リスクで抵抗が大きく、あまり好意的に受け入れられないことが多いですが、特に自己の利益を再結びつけることになると、さらに火に油を注ぐことになります。しかし、トランプの手法は非常に巧妙で、特別な歴史的な節目にうまくはまり、驚くべき正当性と正統性を得ました。必然的な業界トレンドの発展がもたらす利益再編の機会によって大量のネガティブな対抗を相殺し、非常に特別で再現不可能な効果を生み出しました。
5. 証券化(Securitization)とトークン化(Tokenization)とコイン・ストック・リンケージの2つの方向性の市場特性
暗号資産と株式の連動は、2025年Q3の重要な課題です。本質的に暗号資産と株式の連動は2つの方向性があります。1つは、トークン資産を上場企業に組み込み、株式の形で資本のプレミアムを形成することです。もう1つは、既存の政策の発展に沿って株式をトークン化し、24時間取引可能な株式トークン市場を映し出すことです。前者は証券化(Securitization)のプロセスであり、通常はある国または地域の証券取引委員会によって管理されます。後者はトークン化(Tokenization)のプロセスであり、通常は当面はある国または地域のオルタナティブ資産管理規則によって管理されます。一部は銀行業による通貨または支払いの規制に属し、他の一部はオルタナティブ証券規制に属します。
暗号資産と株式の連動による証券化プロセスは、2025年第3四半期に新しい用語、すなわちDAT(デジタルアセットトレジャー)に進化しました。これは、ETFに続いて、トークン資産を上場企業に組み込むことでその株式に資本プレミアムを形成する、より柔軟で普遍的なプロセスです。DATは、初代Mstrなどの事例において成功を収め、1.5倍から2倍のプレミアム乗数を生み出しました(、ピーク時には約4倍に達しました)。ここ半年で、ニューヨークや香港などの主要金融都市で富を生み出す主流となりました。第3四半期末から第4四半期初頭にかけてのDAT市場では、初代Mstr-BTCと比較した違いは以下の通りです：1) 資産の組み込みの拡張が始まり、ETHやSOLなどの他の非BTCトークン資産が含まれるようになりました；2) 資産の組み込みによる株価プレミアム乗数に加えて、より高い資本や通貨乗数を得るために金融ツールを活用し始めました；3) Mstrが持つベンチマーク的な政治経済的意義とは異なり、中小上場企業のアプローチはほとんどが完全に商業的であるため、プレミアムを得た後のデイビスの二重殺のリスクがより顕著になります。
株式と連動したトークン化プロセスは、2025年Q3においてまだ初期段階にあります。主な問題は以下のいくつかの側面です：1) C向けのシーンには早すぎて、現段階では需要が十分に現実的ではありません ( 通常は取引時間を増加させたり、非準拠での税回避の需要があります )、まだインフラ構築とB向けの初期段階にあります；2) 中小プロジェクトの参加者にとっては十分に友好的ではなく、問題1)によって引き起こされる利益の難しさのため、現段階ではRobinhoodやOndo Financeのような成熟した参加者のみが初期市場を支える能力があります；3) インフラ構築とB向けの需要は相対的に隠れた長いものであり、独自のビジネスモデルは独立して利益を上げるのが非常に難しいため、産業チェーンを形成する必要があり、全体的な共鳴を実現するには成長期間が必要です。多くの参入機関は初期段階で株式のトークン化の発展に関して一定の仮定の誤りを持っています。現段階で本当に必要または需要がある発展のポイントは以下の通りです：1) 異なる地域における準拠の道筋を実現する；2) 低コストでの株式購入/融資/保有による大規模な株式トークン化資産の発行を実現する；3) 大規模な資金量の流動性提供者を形成する；4) 借入などの金融ツールを通じてレバレッジ乗数とデリバティブ市場を形成する；5) 内部競争のあるトークン量化戦略市場に対して、大量のアルファを掘り起こす価値のある高流動性資産を提供する。
比較すると、2025年のQ3までには、コインと株の連動による証券化プロセスは、トークン化プロセスよりも資金に近いですが、直面する機会の期間は短くなります。一方、債権と株のトークン化プロセスは長期的な発展方向であり、資産のチェーン上化プロセスの重要なステップであり、戦略的な量的金融資産にとってより大きな市場を開くことになります。
6. ステーブルコイン、DAT、株式トークン化、RWA とオンチェーン資産管理の業界特性と問題
ステーブルコイン、DAT、株式トークン化、RWA およびチェーン上資産管理は、Crypto 成長の第二の曲線と資産のチェーン上化を代表する5つの重要な要素と言えます。その中で、ステーブルコイン、DAT、株式トークン化については前述の通り、再度説明する必要はありません。
RWAは興味深い分野であり、昨年はあまり注目されていませんでしたが、今年になって再び注目を浴びるようになったものの、さらなる問題が浮上しています。主な問題は以下の通りです：1) RWAに関わる資産やプラットフォームは、大多数がRWAを資金調達の手段としてしか考えておらず、資産発行後の取引活性化の問題、退出の問題、流動性の問題、利息の問題、市場形成の問題、持続可能性の問題について考慮していません。2) RWA資産の公正価値の評価可能性やオラクルプロセスについて考慮していないか、全く考えない。3) 資金調達機能に加えて、経済的設計やエコシステムの構築において可組合性やプログラマビリティを行わず、Web2のP2Pやクラウドファンディングの考え方と何ら変わりません。
過去数ヶ月間、私たちは大量のRWAのパートナーと接触してきました。抽象的に言えば、RWAは本質的に非標準資産のための第1.5市場を構築しています。この問題は、実際には「己所不欲勿施于人」という難題です。本自体に十分な合意、購買力、流動性が存在しない資産にとって、実際にはRWAを通じて一気に解決することは困難です。資産のトークン化全体は、資産自体の標準化、公正化、市場化、金融化のプロセスを経る必要があります。RWA資産にとって最も難しい解決すべき重要な問題は、大口の中期的な流動性の問題、つまり伝統的な市場における構造化金融構造と流動性資産処理機関が直面している問題です。この点に関して、現在のCrypto資産トークン化市場では依然として効果的な解決策が欠けています。
多くの人が直感的に注目する不動産、デジタルコレクション、アート作品に比べて、この段階で実現するのにより適しているRWA資産のトークン化は、実際にはサプライチェーンファイナンス（Supply Chain Fi）とペイファイ（PayFi）であり、その基盤となる流動性資産の特性がトークン化された取引フローの実現可能性を支持しています。
オンチェーン資産管理は、実際にはステーブルコインの波の下でさまざまな資産を分類管理する包括的な分野であり、本質的には流動資産と流動資金を接続するシステム化されたプロジェクトです。経済モデルの設計からプラットフォーム製品、資産の選定から資産管理の運営に至るまで、TradFiよりもはるかに複雑であり、多方面の専門的な精算および量的能力を備える必要があります。CICADA Financeは、過去6ヶ月の第二の曲線の成長の中で、迅速にオンチェーン資産管理能力を進化させ、新しい標準を開拓しています。さまざまな資産およびエコシステムとのコミュニケーションと協力を歓迎します。
7. 暗号の第2曲線の立ち上げ後の業界の断片化と文化の断片化
8月のSECLaunchesProject Cryptoの後、Cryptoの第2の曲線の急成長は、全体のCrypto市場のさらなる分化を加速させました。北米、東南アジア、中東、アフリカなどの各市場は、完全に異なる差異を示し始めています。
ネイティブDeFiとステーブルコインエコシステムの発展は、ニューヨークと東海岸で最も強い勢いを示しています。RWAとコインストックの連動は、世界の金融都市でも機会がありますが、それぞれが自身の政策特性による影響を受けており、市場の主流の従事者の思考慣性が加わり、異なる解釈の仕方を呈しています。アフリカ、南アジア、南米は、Supply Chain FiとPayFiアプリケーションの観点からより発展しており、実際には本当の主流の新興市場です。現在、Crypto Market Price-inにはまだ反映されていませんが、非常に大きな後続の力を持っています。東南アジアは、第一の曲線の後続発展の受け皿となり、中央集権的な取引所やナラティブプロジェクトがここに集まり、新たな購買力を形成しています。
地理が異なることで社会環境も異なり、Crypto市場の分断と階層が形成され、世界の金融は異なる次元の金融改革と資産価格設定方法の破壊的変化に直面しており、ステーブルコインはただの始まりの第一歩に過ぎません。
著者：ヤン・ゲー・ゲイリー
日付:2025年9月4日
注1:金融流動の概念については、記事「金融回路の原理とWeb3経済モデルの定義」<詳しく説明されています>