アンドリュー・カンがトム・リーに激怒：ウォール街の多頭のETH理論は私が見た中で「最も馬鹿げた」ものである！

原文タイトル：トム・リーのETHの論文は遅れている

原文は Andrew Kang 氏 (Mechanism Capital パートナー)

コンパイラ: White55, Mars Finance

ウォール街の著名なアナリスト、トム・リーのイーサリアム強気理論は業界で最も激しい反発に直面しており、Mechanism Capitalのパートナー、アンドリュー・カンがその論理的欠陥を逐一反論しています。

“トム・リーのETH理論は、私が最近見た有名なアナリストの中で最も愚かなものであり、金融常識がまったく欠けている。” メカニズム・キャピタルのパートナー、アンドリュー・カンの批判は鋭く、ウォール街で注目を浴びているアナリスト、トム・リーが提唱したイーサリアムの強気見通しを真っ向から否定している。

この議論は、トム・リーが最近強く推奨しているイーサリアムの「三体重ね理論」に起因しています。彼は、金融のオンチェーン化、ステーブルコインの爆発、AIのスマート化という3つのトレンドがイーサリアムのエコシステムで交わり、2025年末までにETHの価格が10,000-15,000ドルに達し、長期的には60,000ドルに達する可能性があると考えています。

以下はAndrew Kang氏のオリジナル記事です。

私が最近読んだ金融アナリストの記事の中で、Tom LeeのETH理論は「最も愚かなものの一つ」と称されました。彼の見解を一つ一つ分析してみましょう。Tom Leeの理論は主に以下のいくつかの要点に基づいています。

· ステーブルコインと RWA（実世界資産）の採用；

· 「デジタル石油」類比；

· 機関はETHを購入し、ステーキングを行います。これはその資産トークン化ネットワークの安全保障を提供するだけでなく、運営資本としても機能します。

· ETHはすべての金融インフラ企業の総価値と等しくなる。

· テクニカル分析；

一、ステーブルコインと RWA の採用

トム・リーの主張は、ステーブルコインと資産トークン化の活動の増加が取引量を押し上げ、その結果、ETHの手数料収入を増加させるというものです。一見合理的に思えますが、データを数分調べるだけで、事実はそうではないことがわかります。

2020年以降、トークン化資産の価値とステーブルコインの取引量は100-1000倍に増加しました。しかし、トム・リーの主張は、根本的にイーサリアムの価値蓄積メカニズムを誤解させています。彼はネットワーク手数料が前年同期比で上昇すると誤解させていますが、実際にはイーサリアムの手数料収入は2020年の水準にとどまっています。

この結果の原因は次のとおりです：

· Ethereumネットワークはアップグレードによって取引効率を向上させます；

· ステーブルコインと資産トークン化活動は他のパブリックチェーンに流れるでしょう；

· 低流動性資産をトークン化することによって発生する手数料は微々たるものである——トークン化の価値とETHの収入は正比例の関係ではなく、人々は1億ドルの債券をトークン化するかもしれないが、もし2年に1回取引するだけなら、それがETHにもたらす手数料はどれほどだろうか？おそらく0.1ドルに過ぎず、単一のUSDT取引から発生する手数料はこれを遥かに上回る。

数兆ドルの価値の資産をトークン化することはできますが、それらの資産が頻繁に取引されない場合、それはETHに10万ドルの価値を追加するだけかもしれません。

ブロックチェーンの取引量と手数料は増加しますか？はい。

しかし、ほとんどの手数料は、より強力なビジネス開発チームを持つ他のブロックチェーンによってキャッチされるでしょう。従来の金融取引をブロックチェーンに移行する過程で、他のプロジェクトはこの機会を見ており、積極的に市場を占有しています。Solana、Arbitrum、Tempoはいくつかの初期の勝利を収めており、さらにはTetherも2つの新しいステーブルコインパブリックチェーン（PlasmaとStable）をサポートしており、USDTの取引量を自分たちのチェーンに移行させることを望んでいます。

二、「デジタル石油」の類比

石油は本質的に商品です。インフレ調整後の実際の石油価格は、過去1世紀にわたって同じ範囲内にとどまり、時折変動して元の位置に戻ります。

私は部分的にトム・リーの意見に同意します。つまり、ETHは商品と見なすことができますが、それは必ずしも強気を意味するわけではありません。トム・リーがここで何を言いたいのか、私もよくわかりません。

三、機関はETHを購入してステーキングし、ネットワークに安全保障を提供するだけでなく、運営資本としても利用します。

大手銀行やその他の金融機関は、すでにETHを資産負債表に買い入れていますか？いいえ。

彼らはETHを購入する計画を発表しましたか？いいえ。

銀行はエネルギー費用を常に支払うためにガソリン缶を蓄えるのでしょうか？いいえ、費用はそれほど顕著ではなく、必要な時だけ支払います。

銀行は使用する資産保管機関の株を購入しますか？いいえ。

四、ETHはすべての金融インフラ企業の総価値に等しくなります

私は本当に言葉を失いました。これは価値の蓄積に対する基本的な誤解であり、純粋な幻想です。反論する気にもなれません。

五、テクニカル分析

実際、私は技術分析が非常に好きであり、それが客観的に見られるとき、技術分析は確かに多くの価値のある情報を提供できると考えています。残念ながら、トム・リーは技術分析を借りて、彼の偏見を支持するために無意味な線を引いているようです。

このグラフを客観的に見ると、最も明らかな特徴は ETH が数年間にわたって持続的なレンジにあることです——これは原油価格が過去30年間にわたって示してきた広範なレンジの動きと何ら変わりありません——単にレンジの動きにあり、最近ではレンジの上限に達した後、抵抗を突破できませんでした。テクニカル面から見ると、ETH は逆に弱気のシグナルを示しており、今後長期的に1000 - 4800ドルのレンジでの動きがある可能性を排除することはできません。

特定の資産が過去に放物線的な上昇を示したからといって、そのトレンドが無限に続くとは限りません。

長期の ETH/BTC チャートも誤読されている。同じく数年の間に横ばいの範囲にあるが、ここ3年は全体的に下落トレンドに制約されており、最近の反発は長期のサポートラインにしか達していない。この下落トレンドは、イーサリアムの物語が飽和状態に達しており、ファンダメンタルズが評価の成長を支えることができていないことに起因している。そして、これらのファンダメンタルズ要因は今まで実質的な変化を遂げていない。

イーサリアムの評価は本質的に金融認知の欠如の産物です。公平に言えば、この認知バイアスは確かにかなりの時価総額を支えることができます（XRPを参照）、しかしその支える力は無限ではありません。マクロ流動性は一時的にETHの時価総額の水準を維持していますが、重大な構造的変革が起こらない限り、持続的にパフォーマンスが低下する困難に陥る可能性が高いです。