ブロックチェーン業界の発展に伴い、プルーフ・オブ・ステーク（Proof of Stake, PoS）は徐々にプルーフ・オブ・ワーク（PoW）に取って代わり、主流のパブリックチェーンのコアコンセンサス機構となっています。PoSモデルでは、ユーザーは資産をステーキング（Staking）して、ネットワークの安全性と運用を支援し、同時に相応のブロック報酬を得る必要があります。しかし、従来のステーキングメカニズムには流動性不足の問題があります。ステーキングを行うと、資産は通常、長期間のロックアップ期間中に自由に移動したり、他の金融活動に使用したりすることができません。このような制約は資本効率を制限するだけでなく、一定の程度でユーザーのステーキングへの参加意欲を抑制しています。
Gate研究院：TVLは870億ドルを超え、リキッドステーキング分野の主流プロトコルを振り返る
まとめ
はじめに
ブロックチェーン業界の発展に伴い、プルーフ・オブ・ステーク（Proof of Stake, PoS）は徐々にプルーフ・オブ・ワーク（PoW）に取って代わり、主流のパブリックチェーンのコアコンセンサス機構となっています。PoSモデルでは、ユーザーは資産をステーキング（Staking）して、ネットワークの安全性と運用を支援し、同時に相応のブロック報酬を得る必要があります。しかし、従来のステーキングメカニズムには流動性不足の問題があります。ステーキングを行うと、資産は通常、長期間のロックアップ期間中に自由に移動したり、他の金融活動に使用したりすることができません。このような制約は資本効率を制限するだけでなく、一定の程度でユーザーのステーキングへの参加意欲を抑制しています。
この矛盾を解決するために、流動性ステーキング（Liquid Staking, LSD）プロトコルが登場しました。その基本原理は、ユーザーがネイティブ資産（例えばETH）をプロトコルにステークし、プロトコルがステークされた資産およびその収益権を表すトークン（例えばstETH、rETH、frxETHなど）を返すというものです。これらのトークンは二次市場で自由に流通することができ、また担保としてDeFiアプリケーションに参加することで「ステーキング収益を得つつ、資産の流動性を維持する」ことが可能になります。したがって、流動性ステーキングはPoSとDeFiを結ぶ重要な架け橋と見なされています。2025年9月19日までに、トラック全体のロック量は850億米ドルを超えました。
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現在、Lido、Jito、Rocket Poolなどの流動性ステーキングプロトコルはイーサリアムエコシステムで主導的な地位を占めており、徐々にCosmos、Polkadot、Solanaなどの他のパブリックチェーンにも拡大しています。流動性ステーキング市場の急速な発展に伴い、それはユーザーがステーキングに参加する方法を変えるだけでなく、ブロックチェーンのセキュリティ、分散化の程度、金融派生商品エコシステムにも深遠な影響を与えています。
本報告は流動性質押協定に関する体系的な研究を目的としており、そのメカニズム設計、経済モデル、リスク要因及び将来の発展動向を分析します。異なる協定の実践とデータのパフォーマンスを比較することにより、本稿は業界の参加者に有益な参考と示唆を提供することを希望しています。
流動的なステーキングの基本原理
2.1 伝統的なステーキングの限界
権利証明（PoS）メカニズムでは、ユーザーはトークンをステークすることによってネットワークの安全性維持に参加し、ブロック報酬や取引手数料を得ることができます。しかし、従来のステーキングモデルには以下の限界があります：
これらの問題は、ステーキングの普及を制限し、PoSネットワークの分散化の程度にも影響を与えています。
2.2 流動性ステーキングの核心メカニズム
流動性質押は、譲渡可能なデリバティブトークンを発行することによって、従来のステーキングの流動性の問題を解決します。その基本的なプロセスは次のとおりです：
このメカニズムにより、ユーザーはステーキングの利益と流動性の両方を享受でき、資金効率が大幅に向上しました。
主流流動性ステーキングプロトコル分析
2025年9月19日現在、12の流動性ステーキングプロトコルのTVLが10億ドルを超えており、その中でLidoの市場占有率は45％を超え、ほぼ半分の市場シェアを占めています。Lidoは2020年12月に登場し、明らかな先行優位性を持っています。注目すべきは、他のプロトコルの市場TVLは大差なく、TVLが10億ドル未満のステーキングプロトコルは12.4％の市場シェアを占めていることから、現在の流動性市場の状況はまだ形成されておらず、依然として大きな成長の潜在能力と製品革新の可能性があることを示しています。
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3.1 リド
3.1.1 の概要
Lidoは、Lido DAOによって管理されるEthereum流動的ステーキングプロトコルであり、Ethereum 2.0の初期段階におけるステーキングの流動性制限の問題を解決することを目的としています。従来のEthereum 2.0ステーキングでは、ユーザーは32 ETHをバリデーターノードにロックし、将来の段階まで引き出すことができないため、資金が凍結され、流動性が不足します。
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Lidoは流動性のあるステーキングトークンstETHを発行することにより、ユーザーがステーキング報酬を得ながらも資産の流動性を維持できるようにします。ユーザーはETHをLidoのスマートコントラクトに預け入れ、同等のstETHを取得し、取引、送金、またはDeFi担保として使用できます。Lidoの分散型アーキテクチャは、中央集権型取引所のステーキングに比べてより安全で透明性があります。
3.1.2 運用メカニズム
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Lido の運営メカニズムは、スマートコントラクト、ノードオペレーター、DAO ガバナンスの三者の協調に基づいており、その目的は安全性を保証しつつ、ユーザーに資金をロックすることなく Ethereum 2.0 のステーキングリターンを得られるソリューションを提供することです。
具体的なプロセスでは、ユーザーは ETH を Lido が Ethereum 1.0 ネットワーク上に展開したスマートコントラクトに預け入れます。これらの資金は、その後 Ethereum 2.0 のビーコンサインのステーキングコントラクトに移されます。対価として、ユーザーは預け入れた ETH と同量の stETH トークンを受け取ります。stETH の残高は、バリデータノードによって生成された報酬や、可能性のあるペナルティによって動的に調整され、その価値がステーキング資産の収益とリスクを正確に反映することを保証します。従来のステーキングとは異なり、ユーザーは Ethereum 2.0 Phase 2 の引き出し機能がオンラインになるのを待つことなく、stETH を使って二次市場で取引したり、DeFi の担保資産として使用したりすることができ、資金の流動性と使用効率が大幅に向上します。
ノード運営の観点から、LidoはDAOによるノードオペレーターの選定メカニズムを採用しており、これらのオペレーターはバリデータノードを維持し、ステーキングプロセスの正常な運用を保証します。ノードオペレーターはユーザーの資金を直接管理することはなく、すべての資産はスマートコントラクトによって制御されており、単一の悪意ある行動の可能性を低減しています。同時に、Lido DAOはBLS m-of-n閾値署名スキームを通じて引き出しキーを分散管理しており、この設計は単一の秘密鍵よりも安全性が高いですが、一定のガバナンスの柔軟性も保持しています。運営リスクをさらに低減するために、Lidoは資金を複数の専門ノードに分散してステーキングし、単一のノードの故障や悪意のある行動による損失を減らすようにしています。
報酬と手数料の分配は、オラクルメカニズムを通じて実現されます。DAOによって指名されたオラクルは、定期的にバリデータノードのビーコーチェーン上でのパフォーマンスを監視し、報酬または罰金データをEthereum 1.0スマートコントラクトに提出します。これらのデータに基づいて、stETHの交換比率が自動的に調整されます。ステーキング報酬は分配時に約10％のプロトコル手数料が差し引かれ、この手数料はノードオペレーター、DAO財庫、およびスラッシング保険基金で共有されます。保険基金の設立は、小規模なスラッシングによる損失を補填することを目的としており、システム全体のリスク耐性を強化します。
3.1.3 トークンモデル
Lidoプロトコルのトークンシステムは、stETHとLDOの2種類のトークンで構成されており、それぞれ生態系の中で価値の安定とガバナンス権の付与という機能を担っています。stETHは流動的なステーキング証明書であり、高い流動性を持ち、自由に取引したりDeFiプロトコルに入ったりすることができます。その価値は主にステーキング収益とDeFiの受け入れ度に依存します。LDOはガバナンストークンであり、保有者はノードの選択、手数料の調整、機能のアップグレードなど、プロトコルの重要な決定に参加することができます。プロトコルの規模が拡大し、収益が蓄積されるにつれて、LDOのガバナンス価値と潜在的な影響力も高まります。
3.2 ジト
3.2.1 の概要
JitoはSolana上の流動的ステーキング（liquid staking）サービスで、ステーキング報酬とMEV（Maximum Extractable Value、最大可抽出価値）収益を統合することを目的としています。これにより、ユーザーは資産の流動性を維持しながら、収益を最大化できます。現在、Solanaの97.8％のネットワークステーキングウェイトはJito-Solanaバリデータークライアント上で運用されています。ユーザーはSOLをJitoのステーキングプール（stake pool）に委託することで、流動的ステーキングトークンJitoSOLを取得できます。このトークンはDeFiで使用でき、時間の経過とともに自動的にステーキング報酬+MEV収益を反映します。Jitoはバリデーターに対して厳格な基準を設けており、MEV対応のクライアントを運営し、性能とセキュリティ基準を満たすバリデーションノードのみを委託します。これにより、収益とネットワークの健全性の両方を兼ね備えています。
3.2.2 運用メカニズム
Jitoは、StakeNetと呼ばれる自動化システムを使用して、バリデーターの選択とステークの配分を管理します。バリデーターは、MEV機能を持つクライアントを運営すること、低い手数料率を維持すること、高い投票率と安定したパフォーマンスを保持すること、安全でないコンセンサス修正の使用を避けること、そしてバリデーターのスーパーマイノリティグループに属さないことなど、一連の二元的な入場条件を満たさなければなりません。StakeNetは、過去のパフォーマンスデータとStewardプログラムを組み合わせて、バリデーターに動的なスコアリングと配分を行い、合格したバリデーター間で定期的にステークを再バランスさせることで、ネットワークの安全性と収益の最適化の両方を確保します。
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MEVの価値を効果的に捉えるために、Jitoはオークションメカニズムを導入しました。このモデルでは、MEV検索者が取引バンドルを提出し、Jitoのブロックエンジンがそれをシミュレーションし、潜在的な利益を評価することで、最も価値の高い取引の組み合わせを選択します。これらの選択されたバンドルは、MEV対応クライアントを運営するバリデーターに送信され、チェーンにパッケージ化されます。このメカニズムは、高価値取引の優先実行の前提の下でネットワークの混雑やスパム取引を緩和し、MEVの利益と優先手数料をバリデーターとステーキング者間で合理的に分配し、利益の共有を実現します。
JitoSOLの価値は、交換比率の向上を通じて、ステーキング報酬とMEV収益の蓄積を反映します。従来の報酬配布方法とは異なり、JitoSOLの数量はユーザーのウォレット内で固定されていますが、その価値は時間の経過とともに持続的に増加します。このメカニズムは周期的なトークンの増発を回避し、ユーザーがスムーズに複利効果を得られるようにします。また、JitoSOLは優れたDeFi互換性を備えており、貸出や流動性提供などのシナリオで使用でき、資本効率を向上させます。Jitoのステーク/アンステーク操作およびJitoSOLとSOLの交換プロセスは、低摩擦の体験に最適化されており、財団とDAOはAPIとツールを提供し、ユーザーがリアルタイムでMEV報酬や優先手数料の蓄積状況を追跡できるようにしています。
3.2.3 トークンモデル
Jitoのトークンモデルは、JitoSOLとJTOの2つの部分で構成されており、それぞれステーキング価値の保持とプロトコルガバナンスの2つの機能に対応しています。
JitoSOLは、ユーザーがSOLをJitoのステーキングプールに委託した後に得られる流動的なステーキングトークンです。その特別な点は、新しいトークンに依存して収益を反映するのではなく、SOLとの交換比率が持続的に上昇することで、ステーキング報酬とMEV報酬の蓄積を示すことです。この設計により、JitoSOLは数量的に安定を保ちながら、価値において自動的な複利属性を持ちます。ユーザーは長期間保持してステーキングとMEV収益を享受することも、JitoSOLをDeFiプロトコルに投入して貸借や流動性提供、その他のデリバティブ取引に利用することで、資金の柔軟性と使用効率を向上させることもできます。JitoSOLの価値のアンカー論理は、Solanaネットワーク自体の安定した運営に依存するだけでなく、MEV収益分配メカニズムやDeFiシーンでの受け入れ度にも依存しています。
JTOはJitoプロトコルのガバナンストークンであり、主に保有者に対して重要なプロトコルパラメータと発展方向に対する投票権を付与します。ガバナンスの範囲には、バリデーター選定基準、手数料および報酬分配メカニズム、DAO財庫の資金使用、新機能の導入などが含まれます。ステーキング規模の拡大とMEV収益の増加に伴い、DAO財庫に蓄積される資源も増加し、ガバナンス権の実際の影響力が高まります。JTOは保有者に直接収益を分配するわけではありませんが、ガバナンス権がプロトコルの成長と結びついており、長期的な間接的価値捕捉の可能性を持っています。
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Jito ガバナンス トークン JTO の総量は 10 億枚で、配分は主にコミュニティの成長 (34.3%)、エコシステムの発展 (25%)、コア貢献者 (24.5%)、および投資家 (16.2%) の 4 つの部分からなります。その中で、コミュニティの成長部分は Jito コミュニティの構築を推進するために使用され、最初の 10% (1 億枚) は、早期の JitoSOL 保有者、DeFi で JitoSOL を使用するユーザー、Jito-Solana クライアントを運営するバリデーター、および MEV プロダクトを積極的に使用するサーチャーに対して回溯的エアドロップによって配分され、残りの部分は DAO ガバナンスによって管理されます。エコシステムの発展部分は StakeNet などのインフラや Solana ネットワークの拡張をサポートします。投資家とコア貢献者の部分は 3 年の帰属期間と 1 年のクリフが設定され、長期的なインセンティブを保証します。全体の供給は時間の経過とともに徐々にアンロックされ、最終的には 10 億枚のトークンの完全な流通が実現されます。
3.3 ロケットプール
3.3.1 の概要
Rocket Poolは、Ethereumエコシステムで最も早く、最も代表的な分散型流動性ステーキング（LSD、Liquid Staking Derivatives）プロトコルの一つであり、2016年にコンセプトが提案され、2017年11月にオーストラリアのDavid Rugendykeによって設立されました。数年の開発とテストを経て、Rocket Poolメインネットは最終的に2021年11月9日に正式に立ち上がり、「コミュニティ主導の分散型ステーキングプール」として位置付けられ、ユーザーに安全で分散型のETHステーキングソリューションを提供します。
Rocket Poolの使命は、Ethereumのステーキングのハードルを下げ、ネットワークの分散化を強化することです。従来のステーキング方式（ノードを運営し、32 ETHを投入する必要がある）に比べて、Rocket Poolではユーザーがわずか0.01 ETHでステーキングに参加でき、ステーキング証明書を表すrETHトークンを取得できます。最低でも16 ETHを提供するだけで（残りの16 ETHはステーキングプールが補充）、Rocket Poolのノードオペレーターになることができ、さらに追加のインセンティブを得ることができます。
3.3.2 運用メカニズム
Rocket Poolのコア運用メカニズムは、二層参加モデルを通じて一般的なステーキングユーザーとノードオペレーターを結びつけることです。一般ユーザーはETHをプロトコルに預けるだけで、流動性ステーキング証明書rETHを得ることができ、その数量は変わらず、価値はステーキング報酬の蓄積に伴って上昇し、自動複利の効果を示します。ユーザーは長期間rETHを保有して利益を得ることも、DeFiプロトコルで担保、借入、流動性提供に利用して資金効率を向上させることもできます。ノードオペレーターにとって、Rocket Poolはネイティブイーサリアムよりも低い参入障壁を提供し、16 ETHのデポジットを投入し、一定割合のRPLトークンをステーキングするだけで、バリデータノードを運営できます。残りのETHはステーキングプールが補填し、ノードはイーサリアムネットワークのステーキング報酬を得るだけでなく、ステーキングプールからの手数料の一部をインセンティブとして受け取ります。RPLは保険の役割を果たし、ノードが故障したり悪意を持って行動した場合、ステーキングされたRPLは削減され、一般的なステーキング者への補償に使用されます。このMinipoolモデルは安全性を確保するだけでなく、メカニズムの面でイーサリアムネットワークの非中央集権化を推進しています。
2025年のSaturnアップグレードでは、Rocket Poolが参加のハードルをさらに下げ、収益構造を最適化しました。Saturn-0では、ノードがMinipoolを作成するためにRPLを担保する必要がなくなり、報酬におけるクリフ条件も削除され、ノードオペレーターはより早く最大の収益を得ることができるようになりました。さらに、新しい手数料構造では、ノードの手数料率が10%から14%の範囲に設定され、具体的な比率はRPLを担保するかどうかによって決まります。このように、公平性を保ちながらRPLの需要が高まります。さらに重要なのは、将来のSaturn-1では4 ETHノードの質権のハードルとMegapoolsメカニズムが導入され、小規模ノードオペレーターの参入コストが大幅に削減され、集約契約によって運営費用が削減されることです。同時に、プロトコルは動的な収益分配メカニズムを導入し、ノード、rETH保有者、RPL保有者間のインセンティブがより柔軟に調整できるようにする計画です。全体として、Saturnアップグレードは、Rocket Poolを単なる流動的な質権プロトコルから、低いハードル、分散化、資本効率を兼ね備えた質権インフラへと進化させます。
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3.3.3 トークンモデル
Rocket Poolプロトコルのトークンシステムは、主にrETHとRPLの2種類のトークンで構成されており、それぞれ生態系において価値の保持とガバナンス/セキュリティの機能を担っています。
rETHは、ユーザーがETHをRocket Poolのスマートコントラクトに預け入れた後に得られる流動的なステーキング証明書です。LidoのstETHとは異なり、rETHは発行数量の増加で収益を反映するのではなく、交換比率の上昇によってステーキング報酬を表現します。つまり、時間が経つにつれて1枚のrETHはより多くのETHと交換可能になります。ユーザーはrETHを長期的に保有してステーキング報酬を自動的に累積することも、二次市場で自由に取引することも、また担保としてDeFiプロトコルでの貸出、デリバティブ、流動性マイニングなどの活動に参加することもでき、資金の利用効率を高めることができます。rETHの価値は、ステーキング報酬の安定性、Rocket Pool検証者ネットワークの安全性、そしてDeFiシーンでの受け入れ度によって決まります。rETHのETHへの交換メカニズムはスマートコントラクトとプール内資産に基づいているため、市場の単純な感情によるものではなく、そのペッグ関係は比較的堅牢ですが、極端な状況下では流動性不足により割引が発生する可能性があります。
RPLはRocket Poolのネイティブガバナンスおよびステーキングトークンであり、プロトコル内で保険とガバナンスの二重の役割を果たします。ノードオペレーターはMinipoolを起動する際に一定割合のRPLを担保として預ける必要があり、これが「保険プール」を構成します。ノードが悪行を行ったり、罰金を受けた場合、RPLは削減され、通常のステーキング者への賠償に使用されることで、ネットワークの安全性と信頼性が向上します。同時に、RPLはガバナンストークンでもあり、保有者はノードの手数料率の設定、トークンの経済モデルの調整、プロトコルのアップグレード案の投票など、プロトコルのガバナンス決定に参加することができます。Rocket Poolのエコシステムが拡大するにつれて、プロトコル手数料や報酬プールの蓄積がRPL保有者のガバナンスにおける影響力と経済的インセンティブを強化し、RPLが潜在的な価値捕獲能力を持つようになります。
3.4 主流流動性ステーキングプロトコルの比較
以上のことから、3つの主流流動性ステーキングプロトコルは、ステーキング証明書トークン + ガバナンストークンのデュアルトークンモデルを使用しています。TVLおよび利益においてLidoが最も良いパフォーマンスを示し、Jitoの年利が最も高いです。
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3.4.1 TVL の比較
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TVL（総ロック量）の四半期のパフォーマンスから見ると、Lidoは常に絶対的なリーダーシップを維持しています。2023年から、LidoのTVLは約900億ドルから急速に成長し、2024年には一時的に400億ドルを突破しましたが、2025年初頭に変動が見られましたが、それでも420億ドル以上に安定して回復しました。この動向は、Lidoがイーサリアムの流動的なステーキング分野において強力な市場基盤とユーザーの粘着性を持っていることを強調しています。その巨大な規模は、イーサリアムのステーキングのコア入り口としてだけでなく、全体のDeFi流動性の重要な柱にも徐々に成長していることを意味します。
対照的に、JitoはLidoほどの規模はありませんが、成長速度は同様に目を見張るものがあります。Jitoは2023年初めには1億ドルにも満たない規模でしたが、Solanaエコシステムで急成長し、2025年第3四半期には40億ドル近くに達し、Solana上で最も代表的な流動的ステーキングプロトコルの一つとなりました。
3.4.2 利回り APY
Lidoの平均APYは約2.58%で、Rocket Poolの2.36%とほぼ同じレベルにあり、Ethereumのステーキングリターンが主要なプロトコルにおいて相対的に安定していることを反映しています。一方、Jitoの平均APYは6.63%に達し、Ethereumの流動的ステーキングプロトコルを大きく上回っています。この利点は、Solanaネットワークにおける独自のMEVキャプチャと分配メカニズムに起因しており、ステーキング者は通常のステーキング収益に加えて、ブロックスペースオークションの報酬を得ることができます。これは、Jitoが収益率の面でより魅力的であることを意味しますが、その一方でリターンのボラティリティが大きくなる可能性があります；対照的に、LidoとRocket Poolのリターンはより堅実で長期的な安定性に偏っています。
3.4.3収益容量
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過去3年間の利益のパフォーマンスから見ると、Lidoは3者の中で間違いなく最も安定しており、際立っています。2023年中に利益を回復して以来、その四半期利益は基本的に2000万ドルから2700万ドルの間で安定しており、その巨大な市場規模と強力な収益転換能力を示しています。2022年末には-4170万ドルの損失を経験しましたが、先進的なユーザー基盤と整った流動性ステーキングエコシステムのおかげで、Lidoはすぐに損失を回復し、安定した正の成長を維持しました。この安定性は、流動性ステーキング分野での主導的地位を確立し、他のプロトコルが揺るがすことが難しい基準となっています。
対照的に、JitoとRocket Poolの利益パフォーマンスは、より不安定に見えます。Jitoは全体として小幅な利益を維持しており、四半期の収益は通常100万ドルから400万ドルの間ですが、2025年初頭には大規模な損失が発生したことがあり、その収入構造とインセンティブメカニズムにはまだ変動があることを示しています。しかし、Solanaエコシステムの発展に伴い、Jitoは一定の成長潜力を示しています。一方、Rocket Poolは長期的に損失状態にあり、単四半期の損失は常に千万ドル規模で、2025年になっても黒字化できておらず、そのインセンティブ支出はプロトコルの収入を大きく上回っており、経済モデルが直接的な利益よりもコミュニティの拡張に偏っていることを反映しています。
3.4.4 パブリックチェーンの比較をサポート
Lidoは主にイーサリアムにサービスを提供しており、現在イーサリアムの流動的なステーキング分野の絶対的なリーダーです。イーサリアムの他に、LidoはPolygon、Solana（しかし徐々に撤退中）、Polkadot、Kusamaなど、他の一部のパブリックチェーンのステーキングもサポートしています。Lidoは流動性ソリューションを提供することで、これらのチェーンのステーキング参加率を拡大し、ユーザーのハードルを下げると同時に、ある程度ステーキング権を集中させたため、イーサリアムコミュニティ内で中央集権化に関する議論を引き起こしました。
JitoはSolanaの流動的なステーキングプロトコルに特化しており、そのJitoSOLトークンはSolanaのステーキングメカニズムとMEVキャプチャシステムに直接結びついています。Jitoの特異性は、ステーキング者に基本的な報酬を提供するだけでなく、改造されたJito-Solanaバリデータークライアントを通じてMEV報酬分配を導入し、ユーザーがブロックスペースの入札による追加の収益を共有できるようにしている点にあります。これは、JitoとSolanaの関係が非常に密接であり、その存在がプロトコルであるだけでなく、Solanaネットワークのパフォーマンス最適化とMEVインフラの重要な構成要素であることを意味します。
Rocket PoolはEthereumに特化しており、その核心的な使命はノード運営のハードルを下げ、非中央集権的なデザインを通じてEthereumの安全性と分散性を強化することです。Lidoとは異なり、Rocket Poolは大規模ノード運営者に依存せず、小規模ノードの参加を許可します。ノードを運営するには、16 ETHのデポジットと一定のRPLを提供するだけです。しかし、利回りが低下するにつれて、TVLは徐々に減少しています。
潜在的リスク
流動的なステーキングプロトコルがEthereumやSolanaなどのパブリックチェーンで急速に発展する中で、ユーザーにステーキングの流動性と資本効率を提供する一方で、多次元のリスクももたらしています。全体的に見ると、存在するリスクは以下の6つのカテゴリに分けることができます。
スマートコントラクトと技術的リスク スマートコントラクトに高度に依存しているため、契約の脆弱性、オラクルの操作、またはセキュリティ監査の不足は、資金が盗まれたり、システム的な失敗を引き起こす可能性があります。流動性ステーキングプロトコルは通常、数十億または数十億ドルの資産を管理していることを考慮すると、その技術的リスクは非常に強い攻撃インセンティブを持っています。
バリデーターとステーキングリスク トークンの価値は、基盤となるステーキング資産に結びついています。バリデーターが悪意を持って行動したり、オフラインになったり、スラッシングされた場合、対応する資産の価値が直接的に減少します。特に、複数のノードが参加するメカニズムでは、単一のバリデーターの故障がより大規模な連鎖的損失を引き起こす可能性があります。
分散型とガバナンスリスク 一部のプロトコルは、大規模なバリデーターに依存しており、ステーキング権が集中する可能性があり、これが基盤となるパブリックチェーンの分散型セキュリティを弱体化させる可能性があります。同時に、ガバナンストークンが少数の保有者に集中している場合、ガバナンス攻撃や利益の移転を引き起こし、プロトコルの長期的な健全な発展に影響を与える可能性があります。
流動性と市場リスク トークンは取引属性を持っているが、基礎資産とのアンカー関係は絶対的ではない。市場の流動性が逼迫したり、パニック感情が広がったりすると、顕著な割引（depeg）が発生する可能性があり、ユーザーは1:1の比率で基礎資産を交換できなくなる。歴史的に、stETHは市場の変動の中で割引現象を示したことがある。
エコロジーリスク 特定のパブリックチェーンと深く結びついており、基盤となるパブリックチェーンに技術的な障害（ネットワークの停止、コンセンサスの失敗など）が発生した場合、それはプロトコルに直接影響を及ぼします。さらに、世界的な規制が徐々に厳しくなっており、流動性ステーキングプロトコルは将来的に証券またはその他の規制対象の金融商品として認定される可能性があり、不確実性の圧力に直面することになります。
特定リスク
まとめ
流動性ステーキングプロトコルの台頭は、従来のPoSステーキングにおける資産のロックと流動性不足という構造的矛盾を解決し、ユーザーがネットワークの安全性を確保しながら資金効率を最大化できるようにしました。比較的低リスクで堅実な収益特性を備えた流動性ステーキングは、多くのユーザーと資金の流入を引き寄せ、Pendleを代表とする革新的な金融商品をさらに派生させ、暗号資産の応用範囲を拡大しています。Lido、Jito、Rocket Poolなどの主流プロトコルは、それぞれ先行優位性、MEV収益の革新、分散化設計を特色としており、共同でEthereumやSolanaなどのパブリックチェーンエコシステムにおける流動性ステーキング市場の急速な拡大を促進しています。
しかし、流動的なステーキングプロトコルの急速な発展は、スマートコントラクトリスク、ガバナンスの集中化、市場の割引、規制の不確実性などの課題を伴っています。今後の進化の傾向は主に四つの側面に現れます。一つ目は、より厳格な監査と分散型キー管理を通じて安全性を向上させ、システミックリスクを低減することです。二つ目は、ノードの参入障壁を下げ、インセンティブメカニズムを最適化し、非中央集権を深化させ、ネットワークの多様性を強化することです。三つ目は、DeFi、デリバティブ、クロスチェーンアプリケーションとの深い統合を図り、徐々に暗号金融の重要なインフラとして進化することです。四つ目は、世界的な規制の厳格化に積極的に対応し、コンプライアンスの道を探求することで、長期的な健全な発展を実現することです。
参照
[Gate 研究院](https://www.gate.com/learn/category/research)は、読者に深いコンテンツを提供する包括的なブロックチェーンと暗号通貨の研究プラットフォームであり、技術分析、ホットなインサイト、市場レビュー、業界研究、トレンド予測、マクロ経済政策分析を含んでいます。
免責事項 暗号通貨市場への投資は高リスクを伴います。ユーザーは、投資決定を下す前に独自の調査を行い、購入する資産や製品の性質を十分に理解することをお勧めします。 Gateこのような投資決定に起因する損失や損害については責任を負いません。