2025 Perp DEX Track Changes: Aster's Sudden Rise and Hyperliquid Ecological Moat 徹底分析

2025年9月までに、世界の分散型無期限先物取引所の日々の出来高は520億ドルを突破し、年初から530%上昇し、累計月間出来高は13兆ドルに達し、暗号派生市場の約26%のシェアを占めています。新興プロトコルAster DEXはトークン発行当日に1650%の上昇を達成し、TVLは328%増の17.35億ドルに急増し、従来のリーダーHyperliquidの市場地位に直接挑戦しています。この変革の背後には、技術革新の突破、ユーザーの需要の上昇、及び規制のプレッシャーが共同で作用した結果があり、無期限DEX業界は単一製品競争からエコシステム構築の新しい段階へと移行していることを示しています。

世界の持続可能なDEX市場環境の再構築

分散化無期限取引市場は前所未有の上昇の波と競争構造の再構築を経験しています。2025年9月までに、世界のperp DEXの日の出来高は520億ドルを突破し、年初から530%上昇し、累計月の出来高は13兆ドルに達しました。このデータは、ユーザーによる分散型金融製品の需要の急増と、規制環境が中央集権型取引プラットフォームに対する圧力を十分に反映しています。このセクターは現在、暗号派生市場の約26%のシェアを占めており、2024年の単位数の割合から質的な飛躍を遂げ、分散型派生取引の成熟度が著しく向上していることを示しています。

市場の分化傾向がますます明らかになってきています。従来のオーダーブックモデルであるdYdXやHyperliquidは、正確な価格発見と深い流動性により専門的な取引分野を支配しています。一方、AMMモデルであるGMXやGains Networkは、即時流動性と簡略化された操作を通じて個人投資家を引き付けています。新興のハイブリッドモデルであるJupiter Perpsは、keeperシステムを通じて高速環境でオーダーブックとAMMのシームレスな切り替えを実現し、両者の利点を組み合わせようとしています。データのパフォーマンスから見ると、オーダーブックモデルはより多くの市場シェアを獲得しており、その中でHyperliquidはCLOBアーキテクチャにより2.76兆ドルの累積取引量を処理し、技術アーキテクチャの優位性を示しています。

Aster DEXの爆発的な上昇と市場への影響

APX FinanceとAstherusの合併により形成されたプロトコルAsterは、マルチチェーンアグリゲーション戦略とYZi Labsのサポートを通じて、CZの後押しのもとゼロからリーダーへの飛躍を実現しました。9月17日のトークン発行当日に1650%の上昇、初日の3.71億ドルの出来高、そして33万の新しいウォレットアドレスの流入は、その強力な市場獲得能力を十分に示しています。技術的な観点から分析すると、Asterの革新は主にユーザーエクスペリエンスの改善にあります：そのSimpleモードは最大1001倍のレバレッジを提供し、Hyperliquidの40から50倍を大きく超えています；隠れ注文機能は伝統的な金融のダークプールの概念を取り入れ、大口取引をMEV攻撃から効果的に保護します；収益集成機能はユーザーがasBNBなどの利息資産を担保として使用することを可能にし、取引を行いながら5%から7%の基礎的な収益を得ることができます。

データのパフォーマンスから見ると、Aster の TVL は 9 月 14 日の 3.7 億ドルから 17.35 億ドルへと急増し、増加率は 328% に達しました。そのうち BNB Chain が 80% の資金を提供しました。日々の出来高は何度も 200 億ドルを突破し、一時は Hyperliquid を超えて世界最大の無期限先物 DEX となり、24 時間の手数料収入は 712 万ドルに達しました。さらに重要なのは、Aster がわずか数ヶ月で 193.83 億ドルの累積無期限取引量を蓄積したことです。Hyperliquid の 2.76 万億ドルにはまだ差がありますが、上昇速度は驚異的です。コミュニティの議論の中で、トレーダーは二つのプラットフォームに対して明らかな好みの分化を示しています：プロのトレーダーは Hyperliquid を好み、「一区画確認」と深い流動性がプロの取引に必要な条件であると考えています。一方で、クロスチェーンユーザーや初心者は Aster を好み、橋渡し不要のマルチチェーンサポートと CEX に類似したユーザー体験が使用のハードルを著しく下げています。

Hyperliquidの技術的優位性と市場シェアの課題

永続的な DEX 分野の先駆者として、Hyperliquid はその革新的な HyperCore アーキテクチャを通じて、オンチェーン派生取引の可能性を再定義しました。HyperCore は、毎秒 20 万件の注文処理能力と 0.2 秒の遅延を実現しており、この性能指標は多くの主流 CEX を上回っています。累積永続取引量 2.765 万億ドル、現在のポジション量 1335 億ドル、24 時間の取引量 156 億ドル、これらのデータはその技術アーキテクチャの成功とユーザーの信頼を十分に証明しています。しかし、Hyperliquid は市場シェアの継続的な低下という課題に直面しており、永続 DEX 市場における占有率は 2025 年 5 月の 71 % および 8 月の 80 % から現在の 38 % に低下しています。この変化は、新たな競合の急速な台頭とマルチチェーン戦略の成功によるものです。

挑戦に直面しているにもかかわらず、Hyperliquid の利点は依然として明らかです：最も深い流動性を持ち、BTC やイーサリアムなどの主要な資産のスプレッドは 0.1 から 0.2 ベーシスポイントまで低下しています；最も安定した技術基盤を持ち、1 ブロックの確認がトレーダーに比類のない確実性を提供しています；最も成熟したエコシステムで、100 以上のプロジェクトがそのプラットフォーム上に完全な DeFi インフラストラクチャを構築しています。さらに重要なのは、そのデフレトークンモデルが 99% のプロトコル収入を HYPE の買い戻しと焼却に使用し、年率 201 億ドルの規模がトークン価値を強力に支えています。ユーザーの質の観点から分析すると、Hyperliquid はより高いユーザー価値を示し、その 82.5 万のデイリーアクティブアドレスの中で、マンスリーアクティブユーザーは 365.1 万に達し、ポジションと取引量の比率は 287% に達しており、業界平均を大きく上回っています。これは、ユーザーがより実際のリスクヘッジの需要を持っていることを示しています。

Hyperliquid エコシステムのコアプロジェクトの深層解析

Kinetiq流動性ステーキングエコシステムの柱：TVLは17.57億ドルに達し、エコシステム全体の約78%のシェアを占め、エコシステムの資金流動の中心的なハブとなっています。そのStakeHubアルゴリズムは、100以上のアクティブなバリデーターに対してリアルタイムでスコアリングを行い、信頼性、安全性、経済パフォーマンスなどの指標に基づいて資金配分を動的に調整します。収益構造は非常に競争力があり、基礎PoS報酬は約2.3%の年利で、さらにMEV収入とDeFiプロトコル統合報酬を加えると、総収益率は10%から12%に達する可能性があります。ユーザーはHYPEをステーキングすることでkHYPEトークンを獲得し、1対0.996のわずかなプレミアムを享受し、解除ステーキングメカニズムは7日間の安全遅延と0.1%の手数料を設計しています。今後発表されるKNTQガバナンストークンは、プロトコルの分散型ガバナンスのためのツールを提供し、30%から50%のトークン供給がエアドロップを通じてコミュニティに配分される見込みです。

Based モバイル端末向けスーパーアプリとエコシステムの入り口：Hyperliquidで最も収入の高いBuilderアプリとして、24時間の収入は約9.03万ドル、累計永続取引量は166.99億ドルを超え、Hyperliquidの総取引量の約7%を処理しています。その収入モデルはBuilder手数料分配システムに基づき、最高で永続取引の0.1%、現物取引の1%の手数料分配を得られ、アフィリエイトマーケティングプログラムを通じて大部分の収入をキャッシュバック形式でユーザーに還元します。二重トークンメカニズムは短期的なインセンティブと長期的なガバナンスを巧妙に組み合わせており、PUPトークンは25%から60%のXPポイント倍増ボーナスを提供し、BASEDガバナンストークンはユーザーの総XPに基づいて分配されます。

Pendle 収益トークン化プロトコルリーダー：HyperEVM の TVL はゼロから 123 億ドルに上昇し、30 日間の増幅は 76.27% に達しました。プロトコルは、kHYPE などの生息資産を PT と YT に分離することにより、投資家に固定収益投資と収益投機ツールを提供します。Kinetiq との相乗効果が重要な成功要因であり、YT kHYPE を保有するユーザーは Kinetiq ポイント報酬の全収益を受け取ることができ、PT kHYPE 保有者は固定収益の確実性を享受します。製品マトリックスは feUSD、hwHLP、beHYPE などのエコシステム内生息資産の収益トークン化をサポートし、継続的に拡大しています。

HyperLend 借貸基礎施設コア：Aave V3 フォークアーキテクチャを採用し、Hyperliquid の高性能環境に対して深く最適化されています。TVL は 5.24 億ドルに達しました。その HyperLoop 機能は、フラッシュローンを通じてワンクリックでレバレッジサイクルを実現し、ユーザーに 3 倍から 5 倍のレバレッジを提供します。ダブルプールアーキテクチャ設計は、リスク管理と資本効率のバランスを取ります。コア資産の借入を統一流動性プールで処理し、高ボラティリティ資産はリスクプールで隔離して処理します。プロトコルの年収は 1589 万ドルで、フラッシュローン手数料は 0.04% に設定されており、Aave の 0.09% の標準料金を大幅に下回っています。

Hyperbeat DeFi スーパーアプリ：TVLは3.87億ドルに達し、最近520万ドルのシードラウンドの資金調達を完了しました。製品マトリックスには、beHYPE流動的ステーキングモジュール、Morphobeat貸付市場、リターンファンドが含まれており、クロスチェーン統合機能はArbitrumなどのマルチチェーン展開をサポートしています。その自動化されたリターン最適化戦略は、スマートコントラクトを通じて各DeFiプロトコルの収益率の変動を監視し、資金配置を動的に調整します。Heartsポイントシステムは終了間近で、残りの配布量は12%未満であり、今後のBEATトークンエアドロップに備えています。

USDH ネイティブステーブルコインインフラストラクチャ：Native Markets がコミュニティ投票で発行権を取得し、2025 年第 4 四半期にローンチ予定。技術アーキテクチャは、アメリカ国債を通じて Stripe Bridge や BlackRock などの伝統的金融機関によって支えられ、HyperEVM ERC 20 と HyperCore HIP 1 のデュアル互換性を実現。55 億ドルの資金を管理予定で、95% の収益は HYPE の買い戻しに使用され、年率 1.5 億から 2.2 億ドルの収益が見込まれ、トークンの価値支援を大幅に強化する。

エコシステムデータの全景と今後の発展展望

Hyperliquidエコシステムは強力な成長力を示し、総TVLは653.5億ドルに達しました。そのうちDeFiプロトコルにロックされた資産は237億ドル、無期限先物のポジションは416.5億ドル、30日以内の無期限先物取引量は6516億ドルに達しました。ユーザーデータは高品質な特性を示しています：月間アクティブユーザーは30.8万人、平均ポジション規模は16.2万ドル、30日保持率は67%に達し、これらの指標は同類プラットフォームを大きく上回っています。エコシステムの最大の利点はプロトコル間の深い協調であり、KinetiqとPendleの統合、HyperLendの資本効率の倍増、Basedのモバイル端末からのトラフィックの導入が強力なネットワーク効果を生み出しています。

しかし、市場シェアの低下は無視できない。Hyperliquidの無期限DEX市場におけるシェアは、8月の48.2%から9月の38.1%に減少し、主にマルチチェーン戦略とインセンティブメカニズムを採用する競合他社に流出している。今後の発展の重要な転換点は、HIP 3の無許可無期限市場の導入であり、誰でもカスタム無期限先物を展開できることが許可され、RWA無期限やAI計算力先物などの革新的な製品をもたらすと予想されている。USDHネイティブステーブルコインの導入は、金融基盤をさらに充実させ、エコシステムの独立性と持続可能性を高めるだろう。投資家にとって、安定した収益を得られるLSTプロトコルから高リスクの初期プロジェクトまで、エコシステムは多様な投資機会を提供しているが、11月29日から始まるHYPEトークンの線形リリースにより供給量が71%増加するため、供給圧力をヘッジするためには強力なファンダメンタルズのパフォーマンスが必要となる。

まとめ

無期限 DEX 市場の競争は、単一製品の性能からエコシステム構築能力の全面的な勝負へと移行しています。Hyperliquidは、その深い技術蓄積と完全なエコシステムネットワークにより、変革の中で突破口を模索しています。未来には、無許可の無期限市場とネイティブステーブルコインの導入が、業界の構図を再形成する可能性がありますが、成功は技術革新とユーザー体験の結合、エコシステムのオープン性と品質管理のバランスに依存するでしょう。この機会と挑戦に満ちた時代において、持続的な革新能力とユーザーに価値を創造する能力が、長期的な発展の見通しを決定する重要な要素となるでしょう。

免責事項：この記事はニュース情報であり、投資の助言を構成するものではありません。暗号化市場は激しく変動しており、投資家は慎重に判断すべきです。