DeFiの買い戻し効果：DAOは持続可能な成長のためにトークン経済学を再発明しています

概要

主要なDeFiプロトコルは、持続可能な価値を創出し、流動性を促進し、コミュニティ主導のガバナンスを育成するために、トークンの買戻しや改良されたトークノミクスを採用しています。これはエコシステムの成熟度が高まっていることを示しています。

"DeFiサマー"の熱狂的な日々の中で、分散型金融業界の成長は"イールドファーミング"によって支配されていました。プロトコルは流動性提供者への報酬として高い発行トークンのインセンティブを提供していました。本質的には、彼らは成長を促進するためにユーザーにさらに資金を預けることを奨励するために持続不可能な利回りを約束していたのです。

これらのモデルは、DeFiプロトコルが立ち上がり、流動性をブートストラップするのに重要であったが、それはまた、ステークホルダーの価値を希薄化する重大なトークンインフレーションを促進した。ほぼあらゆるコストで流動性を引き付け、維持することに焦点を当てることは、ほとんど内在的な価値を生み出さず、永遠に維持できない新たな資本の絶え間ない流れを必要とする。

最も無知な経済学者でさえ、そのようなモデルが最終的には持続不可能であることを認識しています。したがって、すべてが崩壊するのを待つのではなく、最も支配的なプロトコルのいくつかは、先見的な行動を取り、トークノミクスモデルを再構築してその長寿を確保しています。DAOsを通じてコミュニティに導かれたdYdX、Lido、MakerDAOなどのプロジェクトは、公開上場企業に似たトークン買戻しプログラムに収益を還元することを目指しています。

彼らは伝統的な企業金融からインスピレーションを得ています。Apple、IBM、Nvidiaのような世界最大のテクノロジー企業の多くは、株価を支えるためにオープン市場で自社株買いを行っています。これは市場における発行済み株式数を減少させ、需要を増加させ、株主の信頼を高めるのに役立つ、試行錯誤された戦略です。そして今、DAOは自らのネイティブトークンを使ってこれを再現しようとしています。

誰がDeFiの買戻しを推進しているのか？

プロトコルは、長期的な健全性を維持し、DeFi投資家からのさらなる参加を促すために、トークンの買い戻しを行っています。アイデアはシンプルです。トランザクション手数料から得られる収益を使用して、市場でトークンを買い上げ、流通供給量を減少させます。これは、市場に出回るトークンが減少し、需要が高まることを意味し、トークンの価格を押し上げることになります。

しかし、これは単に誰もが持っているスタックの価値を高めることだけではありません。流動性はDeFiプロトコルの命の源であり、トークンの価格が高くなるほど、流動性提供者が自分のポジションを維持し、さらに多くの資本を預けるインセンティブが増えます。さらに、エコシステムのガバナンスへの関与を促進することもできます。その理論は、投資が成長するにつれて、トークン保有者はプロトコルの運命を決定する提案に投票することで貢献したくなる傾向があるというものです。このような戦略は最終的には、成功がより多くの関与を生み出し、それがさらなる革新を促進し、さらに価値を生み出すという一種の好循環を作り出すことを目的としています。

分散型暗号通貨取引所dYdXは、ここで先頭を切っています。5月には、トークンの自社買いプログラムを採用した最初のDeFiプロトコルの一つとなり、その後の数ヶ月でDAOは数百万の$DYDX トークンを再取得しました。これらの自社買いは透明性のある方法で実行され、dYdX DAOはプロトコル手数料の25%を毎月の自社買いに割り当てています。トークンはネットワークのセキュリティを強化し、dYdX財務省に追加収益を生むためにステーキングされます。

DAOは現在、ネットワーク手数料の100%を最終的に$DYDX を再購入するために使用する可能性について議論しています。これにより流通しているトークンの量を減少させることができます。支持者は、このような動きがバリデーターのインセンティブを徐々に向上させ、プロトコルのDeFiコミュニティ全体への魅力を高めるだろうと主張しています。

dYdXのモデルは、1年前に導入されたMakerDAOの「サープラスバッファ」メカニズムの影響を部分的に受けています。これは、安定性手数料やその他のネットワーク運営からの超過収益が$MKR トークンの自社買いに再配分されることを意味します。トークンは即座に焼却され、デフレ圧力が生じて価格を押し上げ、経済的安定性を強化します。

LidoのDAOは異なる提案をしています。この提案は現在投票中で、NESTと呼ばれるシステムの実装を求めています。このシステムは$stETH トークン(がステークされたEthereum)を使用して$LDO トークンを買い戻します。提案が承認されれば、Lidoは2025年12月にシステムのテストを開始する予定で、目標は$LIDO の流通供給を減少させ、需要を高めることです。

成熟度の高まりの兆し

これらはすべて、DeFi DAOがすべてのステークホルダーのインセンティブをよりよく調整するためにトークノミクスモデルを適応させようとしている革新的な例です。目標は、財務の多様化やステーキング収益などの要素を組み込んだ経済的フィードバックループを作成することです。

強化されたトークンの価値は、より魅力的なステーキング収益に相当し、これによりより多くの人々がエコシステムに投資することを促します。同時に、買い戻しはトークンの価値をより弾力的に保つのに役立ち、市場のボラティリティが増加する期間を耐え、投資家がパニック売却するのを防ぎます。

これらの新しいトークノミクスモデルは、DeFi市場における深刻な変化を示しており、プロトコルが持続可能で価値を生み出す存在として自らを確立しようとする中で、その成熟度が高まっていることを示しています。DeFiコミュニティがプロトコルが長期的な未来に投資していることを認識すると、参加する意欲が高まり、集団的な所有感と共有の運命が育まれます。参加者は、自分たちが一緒にいると感じ、コミュニティの長期的な成功を確保するために努力します。

バランスを取る

DAOにとっての主な課題は、効率と民主主義の間で適切なバランスを取ることです。彼らは、実施されるすべてのアクションがプロトコルのユーザーの意志を真に反映していることを確保する必要がありますが、同時に、革新を加速し競争に先んじるために、決定が迅速に行われることも確保しなければなりません。

これにより、DAOは使用される投票メカニズムの種類を慎重に考慮する必要があります。各トークン保有者の投票の重みは、いわゆるクジラが意思決定プロセスに対して過度の影響を持つことを防ぐためにバランスを取らなければなりません。dYdXの場合、各人の投票の重みは、彼らがステークしている$DYDX トークンの量に基づいており、エコシステムに多く投資している人が有害な影響を与える可能性のある提案に投票することを避けることを保証しています。

最も耐久性のあるモデルの1つは、オンチェーン提案システムに依存するCompoundのDAOに見られます。これにより、$COMP トークン保有者は、プロトコルの運用パラメータ、例えば、トークンの買い戻し方法、タイミング、場所、そして財 treasury の効果的な管理方法について提出、議論、そして投票する権利を持ちます。このモデルは、全員が意思決定プロセスに参加できることを保証し、その結果が彼らの民主的意志を反映することを確保します。

Arbitrumは、分散型資本配分を促進することを目的とした助成金モデルにやや異なるアプローチを取っています。まだ自社株買いは実施していませんが、コミュニティは財務省がさまざまなプロジェクトや開発イニシアチブに資金を配分する方法について投票することに非常に積極的になっています。すべての$ARB トークン保有者がプロジェクトの成功に投資しているため、各提案の影響を慎重に考慮し、変更がもたらすリスクよりも利益が上回ることを確実にするよう促されています。

より広範な参加の約束

DeFiの買い戻しの増加は始まりに過ぎず、今後、DeFiプロトコルがコミュニティ主導の財務管理におけるさらなる革新を受け入れることが期待されます。すでに、複数のDAOが財務資産の高度な利回り戦略や、より洗練されたリスク管理フレームワークに関する議論を行っています。一部は、他のDAOとクロスプロトコル資本調整計画についての話し合いを行っているほどです。

DAOは伝統的な金融からそのリーダーシップを引き継いでいますが、広範なコミュニティ参加を可能にする独自の方法により、長期的には企業の仲間たちを上回る革新を実現する可能性を秘めており、DeFiがより洗練されたエコシステムを発展させ、すべてのステークホルダーに価値を増加させる道を開いています。