ビットコインオンチェーン吸金 80 億ドル！ETF 意外に買い手不在、復活の動きに疑問

過去一週、ビットコインの実際時価総額が80億ドル以上増加し、1.1兆ドルを突破しました。ビットコインの実際価格は11万ドルに上昇し、オンチェーン資金流入が強いことを示しています。しかし、CryptoQuantの創設者兼CEOであるKi Young Juによれば、ビットコイン価格の回復は、ビットコイン ETFと戦略が大規模な買収を再開するまで制限されるとのことです。

実際の時価総額が80億増加し、オンチェーンの真の需要を明らかにする

!

(出典:CryptoQuant)

ビットコインの実際時価総額は80億ドル以上増加し、1.1兆ドルを突破しました。また、ビットコインの実際価格も11万ドル以上上昇し、オンチェーンの資金流入が強いことを示しています。ビットコインの実現時価総額は、すべてのビットコインが最新の変動価格でのドル価値を測定し、ビットコイン保有者の総投資額を明らかにします。この指標は時価総額との違いがあり、時価総額は現在の価格に流通供給量を掛けたものであり、実際時価総額はすべてのビットコインが最後に移動したときの実際のコストを反映しています。

実際の時価総額の増加は、新たな資金がビットコイン市場に流入していることを意味します。投資家が現在の価格でビットコインを購入すると、これらのビットコインの「実現価格」は購入価格に更新され、全体の実際の時価総額を押し上げます。80億ドルの増加は、市場の感情が低迷しているにもかかわらず、現在の価格レベルでポジションを構築するために多くの資金が用意されていることを示しています。

暗号通貨分析プラットフォーム CryptoQuant の創設者兼 CEO Ki Young Ju によると、新たな資金流入は主にビットコインの国庫会社と取引所取引ファンド（ETF）から来ている。この資金源の構造的特徴により、ビットコイン市場はますます機関投資家に依存するようになっている。個人投資家の参加率の低下は、市場の流動性と価格発見メカニズムが根本的に変化していることを意味している。

同時、ビットコインマイナーは運営規模を拡大しており、ハッシュレートが上昇している。これは「ビットコイン通貨載体」の持続的な成長にとって「明らかな長期的なポジティブシグナル」であるとJuは説明した。Cointelegraphの8月の報道によると、トランプ家族に関連するAmerican Bitcoinを含む多くの大手ビットコインマイナーが最近、そのマイニング施設の規模を拡大した。この会社は約3.14億ドルを投じて17,280個の専用集積回路（ASIC）を購入した。

ビットコインの実際の時価総額の増加の意義

実需指標：実際の購入コストを反映し、市場の投機価格ではない

長期保有者の増加：新たに購入されたビットコインの大部分が長期保有アドレスに入っています。

マイナー拡張シグナル：ハッシュレートの上昇はマイナーが将来の価格に自信を持っていることを示している

機関投資家の優位性:資金は主に財務省やETFから提供されており、個人投資家の参加率は低い

ETFと戦略の買い盤が緩和されることが復活の最大の障害

しかし、Juは日曜日にXフォーラムで発表した記事の中で、ビットコインの価格の回復は、ビットコイン ETFとマイケル・セイラーの戦略が大規模な買収を再開するまで制限されるだろうと述べました。彼はさらに、「現在の需要は主にETFと戦略によって推進されていますが、これらの2つのツールの最近の購入速度は鈍化しています。もしこの2つのチャネルが成長を再開すれば、市場の勢いが再び現れる可能性があります。」と付け加えました。

この観察は現在のビットコイン市場の核心的な矛盾を明らかにしています：オンチェーンには真の資金流入がありますが、最も重要な増分買いの供給源が不足しています。ビットコイン ETF が年初に発売された後、数十億ドルの資金が流入しましたが、最近では連続して純流出が見られています。Strategy（以前のMicroStrategy）は過去数年で64万枚のビットコインを蓄積し、最大の企業保有者となりましたが、最近の購入速度も明らかに鈍化しています。

なぜETFとStrategyの買い圧力がこれほど重要なのか？それは、機関級の持続的な需要を代表しているからです。個人投資家の買いはしばしば感情的で短期的ですが、機関投資家の買いはより安定し長期的です。ETFとStrategyが大量に買い入れると、単に価格を直接押し上げるだけでなく、市場に信頼のシグナルを送ることが重要であり、他の投資家を引き込むことになります。逆に、これらの機関の買い圧力が鈍化すると、他の資金が流入しても市場は上昇突破の力に欠けます。

ETFの買い盤が減速している理由は多方面にわたる。まず、ビットコインの価格が10万ドル近くの高値で横ばいになっているため、一部の機関投資家が様子見を選択し、より明確なトレンドシグナルを待っている。次に、貿易戦争やインフレ懸念などのマクロ経済の不確実性が、機関のリスク選好を低下させている。第三に、ビットコインETFの導入初期の熱狂はすでに冷め、通常の配分段階に入ったため、資金の流入速度は自然に減速している。

Strategyの買い盤の放緩は、融資環境に関連している可能性があります。Strategyは主に転換社債を発行して資金を調達し、ビットコインを購入していますが、ビットコインの価格が高騰し、市場のボラティリティが増加する際には、債券発行の難易度とコストが増加します。さらに、Strategyは最近、S&P B-の信用格付けを取得しました。これは画期的な進展ですが、その高リスクの財務構造を反映しています。

$140,000の目標にはETFの資本回収が必要

新たに流入した資金は80億ドルに達しましたが、10月初旬の190億ドルの市場崩壊以来、暗号通貨投資家の感情は「恐怖」の状態から回復していません。ホワイトハウスが土曜日にトランプ大統領と中国国家主席習近平が合意した貿易協定を概説した包括的な声明を発表したにもかかわらず、投資家の感情は依然として低迷しています。

しかし、CEXのアナリストは、ETFの資金流入の再急増と連邦準備制度が発表する可能性のある金融緩和政策が11月にビットコインの価格を14万ドルに押し上げる可能性があると述べています。彼らは「私たちの基本的な予測は、ビットコインの価格が14万ドルに上昇し、その時点でETFの総流入量が100億から150億ドルに達するということです。これは驚くべきことではありません。」と付け加えました。

この予測は、2つの重要な仮定に基づいています：ETF資金の流入が回復し、連邦準備制度が利下げを行うことです。前者は直接的な需要の駆動であり、後者はマクロ流動性環境の改善を示しています。アナリストは、「触媒には、連邦準備制度が第4四半期に2回の利下げを行うこと、ETF資金の流入が倍増すること、そして第4四半期に季節的な強化があることが含まれますが、関税と地政学的リスクは依然として存在しています。」と補足しました。

100億から150億ドルのETF総流入量は、かなりの目標です。今年初めから現在まで、ビットコインETFの累計資金流入は数百億ドルに達していますが、最近の流入速度は鈍化しており、流出も見られます。短期間で100-150億ドルの新たな流入を実現するには、市場の感情の著しい改善や新たなカタリストの出現が必要です。

第4四半期の季節的な強さは、もう一つのサポート要因です。歴史的データによると、ビットコインは第4四半期のパフォーマンスが他の四半期よりも通常優れており、これは年末の資金再配置、税務計画、そして市場の楽観的な感情に関連しています。このような季節的なパターンが再現され、ETFの資金流入が回復すれば、14万ドルの目標は不可能ではありません。

しかし、リスク要因も無視できません。アナリストが言及した関税や地政学的リスクは依然として存在しており、米中貿易協定が短期的な緩和をもたらしたにもかかわらずです。さらに、現在の市場心理は「恐怖」の状態にあり、「貪欲」に変わるには時間と触媒が必要です。ETFの買いが本格的に回復する前に、ビットコインは10万ドル付近での横ばいを続ける可能性があります。