トランプ氏はビットコインがドルを救ったと称賛するも、データは-0.7の負の相関を示し逆説的である

トランプ大統領は今週、マイアミのアメリカビジネスフォーラムで演説し、暗号通貨は「ドルの圧力を大きく緩和した」と宣言し、アメリカを「ビットコインのスーパー大国」および「世界暗号通貨の都」と位置付けました。しかし、経済の基本的な側面はそこに内在する矛盾を示しています。歴史的に見ると、ビットコインとドル指数（DXY）は負の相関関係にあり、相関係数は約-0.7です。これは、ドルが強くなると通常ビットコイン価格が抑制され、ドルが弱くなるとビットコイン価格が上昇することを意味します。

トランプの暗号政策とドル覇権の内在的対立

トランプは数千人の参加者に向けて演説し、彼の行政命令がいわゆる連邦政府の暗号通貨に対する「戦争」を終わらせたと述べ、バイデン政権の厳しい執行姿勢と比較しました。彼は、バイデン政権のやり方は業界関係者に「起訴の危機」をもたらすと語りました。規制緩和に加え、トランプは暗号通貨の採用を経済戦略の一環とみなし、デジタル資産がドルの圧力を緩和し、アメリカを暗号通貨と人工知能の世界的リーダーに位置付けることを示唆しています。彼は、アメリカが人工知能分野で「中国をリードしている」と主張しました。

トランプ支持は、ワシントンがステーブルコインや戦略的ビットコイン備蓄を支持する動きの高まりを反映しています。上院議員のシンシア・ルミスは最近、戦略的ビットコイン備蓄は「唯一の道」であり、アメリカの35兆ドルの債務を効果的に相殺できると述べ、トランプ政権がこの概念を受け入れたことを賞賛しました。彼女は、財務長官のスコット・ベルセントやホワイトハウスのスタッフが、金の証書の再評価以外の選択肢を模索していると明かしましたが、資金調達の詳細は未だ不明です。

政府の3月の状況説明書によると、この備蓄は、刑事没収により得られた13万枚以上のビットコイン（価値約340億ドル）から始められ、追加の納税者支出は不要とされています。この計画は魅力的に見えますが、基本的な経済論理を無視しています。ビットコインの価値は、主にドルの弱さに依存しているのです。

同様に、エリック・トランプは最近、ウォール・ストリート・ジャーナルに対し、ステーブルコインはWorld Liberty Financialが発行するUSD1トークンを通じて、「世界中の何兆ドルもの資金」を米国市場に導入し、「ドルを救う」ことができると述べました。しかし、この論理もまた矛盾しています。もしステーブルコインが本当にドルの地位を強化し、より多くの人々がドル建てのデジタル資産を保有したいと考えるなら、ドルの需要増加はドル指数を押し上げ、結果的にビットコイン価格を抑制します。

トランプの暗号政策の三重の矛盾

ドル準備通貨 vs ビットコインの安全資産需要：ドルの地位強化は、ビットコインのドル代替としての魅力を減少させる

ビットコイン戦略的備蓄 vs ドル高：ビットコイン備蓄は価値上昇を期待するが、ドル高政策はビットコイン価格を抑制

ステーブルコイン推進 vs 分散化理想：ドル建てステーブルコインは本質的に法定通貨体制を強化

歴史的データによる検証：ドル高はビットコインを弱くする

（出典：MacroMicro）

歴史的に見ると、ビットコインとドル指数（DXY）は負の相関関係にあり、相関係数は約-0.7です。これは、ドルが強くなるとビットコイン価格が抑制され、ドルが弱くなるとビットコイン価格が上昇することを示しています。-0.7の相関係数は統計的に強い負の相関とみなされ、これは短期的な偶然ではなく、長期にわたる構造的関係です。

連邦準備制度の2022年の引き締め局面では、ドル指数は114に急上昇し、ビットコインは47,000ドルから17,000ドル以下に暴落しました。これはこの逆相関の典型例です。FRBがインフレ対策のために積極的に利上げを行うと、ドルの魅力が増し、投資家はリスク資産から資金を引き揚げ、ドルや米国債などの安全資産に資金を移します。この環境下では、ビットコインは高リスク・高変動性の資産として売られやすくなります。

一方、2020-21年の緩和局面では、ドルは軟化し、ビットコインは当時の史上最高値64,000ドルに上昇しました。FRBが無制限の量的緩和を実施し、金利をゼロに引き下げ、大量の資産買い入れを行ったためです。ドルは供給過剰により価値を下げ、投資家は代替の価値保存手段を求め、ビットコインが恩恵を受けました。

市場の観察者は、ビットコインは高ベータのリスク資産のように振る舞い、金融環境の緩和時に上昇し、流動性の縮小時に下落すると指摘しています。この特性は、トランプ政権の政策期待と矛盾します。もしトランプ政権が本当にドルの地位を強化し続けるなら、ビットコインの「ドルの代替品」としての役割は弱まるでしょう。

もし暗号通貨が、取引や価値保存の代替手段を提供することでドルの圧力を緩和するとすれば、ドル高は逆にビットコインの魅力を削ぐことになります。暗号通貨は、伝統的な通貨が弱くなるときに資金を引きつけるものであり、通貨が強くなるときには資金を引きつけません。小波分析を用いた学術研究も、ビットコインとドルの動きは同期しないことを裏付けていますが、この関係は伝統的資産との関係よりも「散発的」であるとも示しています。

最近の市場動向によるドルとビットコインの逆説の検証

最近の市場動向は、ドルとビットコインの逆説を反映しています。9月下旬、米国の予想外に強い雇用統計が発表され、失業保険申請件数は21.8万人に減少し、第2四半期のGDP成長率は3.8％に上方修正されました。ドル指数は3週間ぶりの高値に急上昇し、ビットコインは11.1万ドルを割り込みました。

木曜日には、サービス業の好調な活動と雇用データによりドルは5か月ぶりの最高値に達し、このパターンが再現されました。ビットコインは103,000ドル以上に反発したものの、回復を制限しています。現在の取引はドルの支配を反映しています。ビットコインは木曜日に一時的に反発しましたが、トレーダーは「押し目買い、戻り売り」を続け、利益確定も早い傾向にあります。これは、高金利の長期継続予想とドルの強さの見通しが依然として存在しているためです。

市場は、12月のFRBの利下げ予想を、今週初めの70％から60％に下げ、利回りは堅調に推移し、ドルの強さを支えています。この予想の変化は、ビットコインの動きに直接影響しています。市場がFRBの高金利維持を見込むと、ドルの魅力が増し、ビットコインなどリスク資産から資金が流出します。

また、今朝未明、トルコリラはドルに対し史上最高の42.1リラ/ドルに急落し（11月6日）、2010年以来の通貨価値の97％の下落を記録しました。継続的なインフレは資本をドルに向かわせる要因となっています。このケースは、ドルの安全資産としての地位を完璧に示しています。ほかの通貨システムが崩壊する際、資金はビットコインではなくドルに流入し続けることを示しており、ドルの世界的な支配的地位は未だ揺らいでいません。

アロック・ジャンはこの状況について、「彼らは人々が紙幣に価値を認め続ける限り、紙幣の量を増やし続けるだろう」と述べています。この皮肉なコメントは、法定通貨の無限増発の性質を風刺していますが、同時に現実も示しています。人々がドルを信頼し続ける限り、その地位は揺るぎません。

トランプの暗号戦略の政治的・経済的考察

批評家は、マクシン・ウォーターズ議員やエリザベス・ウォーレン議員を含め、利益相反の懸念を指摘しています。彼らは、7月に成立したGENIUS法案のステーブルコイン規制枠組みには、大統領やその家族が利益を得ることを阻止する条項がないと批判しています。これは、トランプの暗号政策のもう一つの側面、政治と個人的経済利益の絡みを示しています。

トランプ家族の暗号分野への投資は公然の秘密となっています。World Liberty FinancialのUSD1ステーブルコイン、$TRUMP Memeコイン、その他の暗号関連事業は、トランプ家族が暗号産業に有利な政策を推進する際に直接利益を得ていることを示しています。この利益相反は、アメリカの現代政治史において非常に稀です。

しかし、純粋な経済政策の観点から見ると、トランプは現実的なジレンマに直面しています。アメリカは、ドルを世界的な準備通貨として維持する必要があり、これがアメリカの金融覇権の基盤です。同時に、トランプはアメリカを「ビットコイン超大国」にしたいと望んでいますが、これら二つの目標は経済論理上根本的に対立しています。