ビットコインステーブルコイン供給比率が13に急落、ブルマーケット前夜の仕込みのチャンスか？

オンチェーンデータ分析プラットフォームCryptoQuantは11月11日に、ビットコインのステーブルコイン供給比率（SSR）が約13に回復したことを明らかにしました。この水準は2021年中、2022年末、2024年初の市場底部と正確に一致しています。SSR指標はビットコインの時価総額とステーブルコインの総価値の比率を示し、数値が低下するほど市場には大量の「干粉」（ステーブルコインの備蓄）が待機していることを意味します。

一方、主要なCEX（中央集権型取引所）のデータは、ビットコインの備蓄が継続的に減少し、ステーブルコインの残高が増加していることを示しており、典型的な蓄積シグナルを形成しています。アナリストのMorenoDVは、現在の環境は長期的な買い手にとって「非対称的なチャンス」を提供していると述べており、テクニカル分析では過去のフラクタルが再現される場合、ビットコインは150,000ドルの目標に向かって進む可能性があると示唆しています。

SSR指標の解釈と過去のサイクル検証

ステーブルコイン供給比率（Stablecoin Supply Ratio）は暗号資産市場特有の流動性の方向性を示す指標で、その計算式はビットコインの時価総額をステーブルコインの総時価総額で割ったものです。SSRの値が低下すると、ステーブルコインの相対的な購買力が増加し、多くの資金が場外で待機していることを示し、潜在的な買い圧力となります。現在のSSR約13は、過去の重要な転換点と高い一致を見せています。2021年7月にSSRが12.8まで下落した後、ビットコインは29,000ドルから69,000ドルへと6ヶ月で急騰しました。2022年11月にはSSRが11.5に低下し、その後18ヶ月にわたる長期の強気相場が始まりました。

この指標の有効性は、市場心理のメカニズムに基づいています。SSRが高いときはステーブルコインの購買力が相対的に不足し、市場は流動性の枯渇によるパニック売りに陥りやすいです。一方、SSRが極端に低いときは、投資家が資産をステーブルコインに変換し、入場のタイミングを待っている状態を示し、「弾薬の備蓄」となります。CryptoQuantのアナリストは最新レポートで、「現在の13というSSR水準は、2024年1月にビットコインが45,000ドルを突破する前の蓄積パターンとまったく同じであり、この歴史的類似性は統計学的に重要な意味を持つ」と強調しています。

取引所データによる蓄積行動の検証

オンチェーンデータは、蓄積仮説をさらに裏付けています。主要なCEXプラットフォームでは、過去4週間でビットコインの備蓄が12.3万枚減少し、その一方でステーブルコインの残高は410億ドル増加しています。この分化は、サイクルの底値付近でよく見られる現象です。具体的には、USDTの時価総額は過去最高の1,120億ドルを突破し、USDCの時価総額も340億ドルに回復しています。これら2つのステーブルコインは、ステーブルコイン市場の82%を占めています。このステーブルコインの膨張とビットコインの流出の組み合わせは、投資家が資産をステーブルコインに変換し、配置のタイミングを待っていることを明確に示しています。

さらに、詳細なウォレット分析では、過去30日間で100〜1,000ビットコインを保有するアドレスが4.7万枚増加した一方、1,000〜10,000ビットコインを保有する巨鯨アドレスは2.1万枚減少しており、中小規模の機関が大口投資家の利益確定分を引き受けていることを示しています。MorenoDVはレポートで、「リスクとリターンの観点から見ると、これらの時点は非対称的なチャンスを提供することが多い。下落余地は限定的であり、流動性の回帰とともに上昇余地が拡大する。これは、歴史的に見ても、強気のポジションを築く絶好のタイミングだ」と述べています。

ビットコイン蓄積段階の重要指標

オンチェーンシグナル

• SSR現在値：13（2021年の底値：12.8）
• CEXビットコイン備蓄変動：-12.3万枚（30日間）
• ステーブルコイン残高増加：+41億ドル（30日間）
• 巨鯨アドレスの減少：2.1万枚（30日間）

技術的目標

• 第一目標：125,000ドル（過去高値）
• フィボナッチエクスパンション：150,000ドル（2.618）
• 重要サポート：50週EMA（現在98,500ドル）

技術分析と価格目標の考察

テクニカル分析の観点から、ビットコインの週足チャートは典型的な強気の構造を示しています。価格は50週指数移動平均線（EMA）をしっかりと維持しており、このEMAは2023年初頭からブルマーケットの生命線として機能し、毎回反発を引き起こしています。現在の98,500ドル付近のサポートエリアは特に重要で、過去のレジスタンス（S/R）転換ゾーンと重なっており、2023-2024のサイクルで3回検証されています。

2021-2022のサイクルパターンに従えば、ビットコインは「再蓄積-パラボリックブレイクアウト」のシナリオを再現している可能性があります。第一段階はSSRの底打ちと横ばいの価格レンジ、次にボラティリティの急低下と取引量の縮小が続き、爆発の前兆となります。第三段階は機関資金による前高突破です。2024年10月の安値から2025年10月の高値までのフィボナッチエクスパンションの2.618位置は150,000ドルに相当し、これはSSRの底打ち後の平均上昇率280%とほぼ一致します。

デリバティブ市場のデータもこれを裏付けており、ビットコインの先物未決済建玉は15%増加していますが、資金費用率は中立を維持しており、新規ポジションは現物主導であり、レバレッジ投機ではないことを示しています。オプション市場では、プット/コール比率が0.45に低下しており、保護的な需要の低下とリスク許容度の回復を示しています。これらのデリバティブの構造と現物の蓄積の共振は、ブレイクアウトの信頼性を高めています。

リスク要因と資産配分戦略

オンチェーン指標は積極的ですが、投資家は以下の3つのリスクに注意すべきです。第一に、マクロ経済の観点では、米連邦準備制度の政策転換がインフレデータに遅れて追随し、流動性の期待が裏切られる可能性。第二に、技術的にはビットコインが95,000ドルのサポートを割ると、15〜20%のテクニカルリバウンドが発生する可能性。第三に、規制リスクも依然として存在し、特に米SECによるステーブルコインの審査は市場の流動性に影響を与える可能性があります。

リスク許容度に応じた投資戦略としては、保守的な投資家はグレイストレンドビットコイン信託（GBTC）や現物ETFを利用してエクスポージャーを得ることで秘密鍵管理リスクを回避できます。積極的な投資家は、MARAやRIOTなどのビットコインマイニング企業株を検討し、そのベータ値は一般的にビットコインの1.5〜2倍です。プロの投資家は、SSRの極端な値に応じてビットコインとステーブルコインのリバランスを行うポートフォリオを構築し、厳格なストップロスを設定して90,000ドルを重要なリスク管理ラインとすべきです。

結論

SSR指標の過去最低値への回帰と取引所データの蓄積証拠は、ビットコイン市場が新たな強気相場の始動前夜にあることを示しています。このようなオンチェーンシグナルとテクニカル・ファンダメンタルズの三重の共振は、過去のサイクルにおいても重要な機会を予兆してきました。投資家は、市場の感情が落ち着いている時こそ長期的な仕込みの好機であることを認識すべきです。現在の「退屈な蓄積」が、長期的な利益の源泉となる可能性があります。