円は9ヶ月ぶりの安値を記録し、日銀の介入と利上げの駆け引きが続いているが、円安の流れはいつ止まるのか？

今季に入ってから、円は4.5%下落し、G10通貨の中で最大の下落率を記録しています。ドル円為替レートは155の壁に迫り、日本中央銀行(BOJ)の介入の懸念を引き起こしています。円安はインフレ圧力を悪化させますが、日本の岸田文雄首相の政策の下、円のアービトラージ取引が再び活発化しており、円は短期的には下落しやすく、上昇しにくい状況です。

円が155の水準に下落し、9ヶ月ぶりの安値を更新

円は1月以来の最弱水準に達し、ドル円為替レートは一時155の壁を突破しました。これは、日本中央銀行の最近のハト派シグナルの影響を受けた部分的な理由です。市場はアメリカ政府がシャットダウンを終了することを予想しており、これがドルにも新たな支えを提供しています。

日本初の女性首相である高市早苗は2025年10月に正式に就任し、市場では彼女が「アベノミクス」の信奉者であり、緩和的な金融政策を維持する傾向があると広く見なされています。この四半期以来、円は4.5%下落し、G10通貨(の中でUSD、EUR、GBP、JPY、CHF、CAD、AUD、NZD、NOK、SEK)の中で最も大きな下落幅を記録しています。

日本中央銀行は介入の準備をしていますか？

円が以前に当局が市場に介入するきっかけとなった水準まで下落するにつれて、トレーダーたちは日本の新政府が直接介入によって円の為替レートを支えられるかどうかますます疑問を抱くようになった。

財務大臣片山皋月は水曜日に警告し、マーケットの動向が一方的かつ過度に迅速になっていること、また円安の悪影響がますます顕著になっていることを指摘しました。彼女は国会で、政府は過度かつ無秩序な動きに対して高い緊迫感を持って注視していると述べました。

ブルームバーグの資料によると、昨年のこの日、円が約160.17に下落した際に、日本財務省が介入し、157.99、161.76、159.45付近で追加の介入を行った。官僚は、為替レートのボラティリティと変動速度、さらには具体的な為替レート水準にも注目していると述べた。

利上げは円高に寄与しますが、日本は12月に利上げの可能性がありますか？

日本の中央銀行の次回の政策決定は12月19日に発表される予定で、先月の理事会では7対2の投票結果で金利を据え置くことが決定された。ブルームバーグの先月の調査では、多くのエコノミストが来年1月に利上げが行われると予測している。

しかし、通貨の引き締めのペースはまだ明確ではありません。高市氏は昨年、自民党総裁選挙の際に、利上げは「愚かなことだ」と述べました。その後、彼女の立場は和らぎましたが、今月、彼女は日本が依然としてインフレの安定と賃金の成長を実現するために努力していると述べ、これは日本中央銀行が政策討論において慎重であることを望んでいることを示しています。

日本の中央銀行が先に行動するリスクは、借入コストを引き上げることを遅らせると、官僚が通貨の価値下落に対する期待を抑えることがますます難しくなるということです。オーバーナイトスワップ指数は、日本が年末までに利上げする可能性が約40%であることを示していますが、利上げの期待は4月まで市場価格に完全に反映されません。

円の下落がインフレ圧力を強めており、下落の勢いは止まる可能性があるのか？

円安は日本の強力な輸出業者にとって為替で得られる利益の価値を高める一方で、輸入商品のコストを押し上げ、インフレ圧力を強める可能性があります。日本では近年物価の急騰が多くの不満を引き起こしているため、円安を抑制する措置を講じなければ、アメリカからの批判を招く可能性もあります。トランプ前大統領は、日本が為替政策を通じて貿易優位性を獲得しようとしていると不満を漏らしていました。最近では、アメリカの財務長官であるムニューシンも、日本の新政府に日本中央銀行に(BOJ)インフレ抑制のための余地を与えるよう公然と呼びかけており、日銀に利上げと円安抑制の圧力がかかっているようです。

(円は一方的に下落している。アメリカ財務長官ベイゼンテは、日本中央銀行がインフレを抑制するためのスペースを与えるべきだと述べた)。

しかし、もう一つの厄介な問題は、介入が日本の5,500億ドル規模のアメリカ投資ファンドを損なう可能性があることであり、これは日米貿易協定の重要な要素です。このファンドの規模は、日本の外貨準備のほぼ半分に相当します。

円のアービトラージ取引が再び活発化、円は短期的に下落しやすく上昇しにくい？

宝盛銀行のアジア固定収益研究責任者、マグダレーン・テオは次のように述べています：

「もし高市が利率の急上昇を望まないのであれば、日本中央銀行も引き続き信号を発信し、インフレデータが高水準であっても金利を上げることに急いでいないことを示すのであれば、円のショートポジションは大幅に変更される可能性は低いため、このような環境は市場介入の有効性を制限する可能性があります。」

ドルが再び世界で最も魅力的な資産の一つとしての地位を取り戻す中、アービトラージ取引 (キャリートレード) が再び注目を集めています。そして、借入コストがわずか0.5%の円はアービトラージ取引の第一選択となり、この状況を見ると、円は短期的にはあまり上昇する条件がないようです。

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