IPO Grayscaleは、350億USDのファンドへの投資家のアプローチを変える。

Grayscaleは、2023年11月13日にアメリカ証券取引委員会(SEC)にS-1フォームを提出し、ニューヨーク証券取引所(NYSE)においてAクラス普通株式を上場するための申請を行いました。ティッカーシンボルはGRAYです。

同社は現在、40を超える暗号製品を通じて約350億米ドルを管理しています。これには、現物のビットコインおよびイーサリアムETFが含まれています。グレースケールが上場企業になると、財務状況についてより透明性を持たなければならず、株主からの圧力を受けることになります。これらの要素は、将来の手数料政策や製品戦略に影響を与える可能性があります。

現在のところ、書類には提供される株式の数量や価格帯は示されていません。モルガン・スタンレー、BofA証券、ジェフリーズ、そしてキャンターが主幹事を務めます。

財務効率は収益圧力を反映しています

9月30日までの9ヶ月間において、Grayscaleは318.7百万USDの収益を記録し、2024年の同期間の397.9百万USDから減少しました。純利益は203.3百万USDで、前年の223.7百万USDを下回りました。期間中の営業利益率は65.7%に達しました。

平均運用手数料は、ブラックロックとフィデリティの低コストETFとの激しい競争により、1.67%から1.39%に減少しました。平均運用資産は318億ドルから306億ドルに減少しました。

2024年の結果は、収益と純利益がそれぞれ5億620万ドルと2億821万ドルで、いずれも2023年よりも低いことを示しています。主な原因は、管理手数料の減少、資金の流出、および配当金です。

2層構造のストックがDCGをコントロールします

公開募集は二種類の株式モデルを使用しています：Digital Currency GroupのClass B株式(DCG)は、1株あたり10票の議決権を持っていますが、Class Aは1票のみです。DCGは、IPO後にClass B株式を通じて約70%の議決権を保持することを見込んでいますが、これらの株式は利益分配権を持っていません。

この構造により、GrayscaleはNYSEの規定に基づいて「管理される会社」としての資格を得て、一部のガバナンス要件が免除されます。Class Bの超投票権は、DCGの所有比率が発行済み株式の20%を下回ると終了します。

ETFへの影響は依然として間接的である

IPOは、現在の信託基金やETFの法的構造、資産監視メカニズム、または運営を変更することはありません。ファンドの資産は、それぞれの個別契約に従って独立した当事者によって保管されています。

グレイスケールは、2025年初頭にデラウェアで持株会社モデルへの再構築がファンドの運営に大きな影響を与えないことを発表しました。IPOから得られた全ての資金は、グレイスケールオペレーティングの既存メンバーの持分を買い戻すために使用される予定であり、ファンドの運営に追加投資を行ったり、手数料の変更を行ったりすることはありません。

GBTCおよびETHEの適格投資家に対して、優先株式配分プログラムを通じてIPO株式の一部が配分されます。投資家は、10月28日以前にGBTCまたはETHEを保有し、11月24日までに登録を完了する必要があります。このプログラムは配分を保証するものではなく、取引のロック期間は適用されません。

公開上場はGrayscaleに定期的な財務報告を義務付け、ETF投資家に親会社の財務状況、法的リスク、製品の集中度についての明確な見通しを提供します。書類はまた、手数料や製品拡大戦略に関する決定が、ますます厳しくなるETF競争の中で一般株主の監視を受けることになることを示しています。

タクサン