ドルが台湾ドルに対して狂ったように1.15%下落！中央銀行は米国とプロトコルを結び、『エコノミスト』は金融危機を警告

台湾中央銀行は、米国財務省と為替レート政策に関するコンセンサスに達したと発表しました。米ドル対台湾ドル為替レートは、31.118から1.15%急落した後に反転し、11月17日には31.17となりました。中央銀行は、12月末から外貨介入情報の開示頻度を半年ごとから四半期ごとに変更し、政策の透明性を向上させることを約束しました。英国の『エコノミスト』のコラムは、台湾の長期的な巨額の経常収支黒字と過小評価された為替レートが、台湾の経済構造を深刻に歪めていると警告しています。

中央銀行と米国が為替レートに関する協定での三つの約束

台湾の中央銀行は特別に明確にし、アメリカ財務省は協議の過程で「新台湾ドルの上昇を要求したことはない」と述べました。そして、三つの核心原則を再確認しました：競争優位を図るために為替レートを操作しないこと、国際収支を歪めないこと；介入は為替レートの「過度の変動」または「秩序のない変動」の処理に限られるべきであること；外為介入は双方向で行われ、一方的な上昇または下落操作を避けるべきであること。

中央銀行は、本次台米共同声明の内容が中央銀行と米国財務省による単独の複数回の協議に基づいており、コンセンサスに達したことを強調しています。中央銀行は行政院台米経済貿易作業グループのメンバーではなく、我々の行政チームと米国貿易代表部及び米国商務省との対等関税に関する協議交渉にも参加していません。本次共同声明は台米対等関税交渉には関与していません。この明確化は為替レートの問題を貿易交渉から切り離し、「米国の圧力による価値上昇」という解釈を減少させることを試みています。

しかし、タイミングの偶然は市場の連想を引き起こします。米台為替レート協定の発表は、エコノミストが批判的な記事を発表した同日に行われ、アメリカの対台湾貿易赤字への関心は数年にわたり続いています。中央銀行はアメリカ側が為替の上昇を要求していないと主張していますが、透明性を高め、双方向の介入を行うことを約束した結果、実質的に中央銀行が今後新台湾ドルを押し下げる余地が制限されています。市場の反応も非常に直接的で、協定発表後、ドル対新台湾ドルは1日で1.15%下落し、最近の最大の1日変動を記録しました。

台湾-米国為替相場協定の3つの中核的な内容

為替レートを操作しない：競争優位を図ったり、国際収支を歪めたりするために為替レートを操作しないことを約束します。

双方向介入：フォレックス介入は双方向で行うべきであり、新台湾ドルの一方的な引き下げを避けるべきである。

透明性の向上：12 月末から毎四半期にフォレックス介入額を公表することに変更します

長期にわたり、アメリカ財務省が半期ごとの為替レポートを発表する前に、中央銀行と同省は1〜2回の定期会議を開催し、全体的な経済および為替政策などの議題について意見を交換してきました。今回の共同声明は、双方の長期的なコミュニケーションの原則を引き継ぎ、中央銀行の現行の為替政策の実務操作と一致しています。この表現は、合意の重要性を和らげ、定期的なコミュニケーションの結果としてその枠組みを設定しようとしています。

『エコノミスト』が新台湾ドルの過小評価の三大結果を明らかに

! 台湾の為替レートと金融危機

《エコノミスト》の記事によると、台湾の中央銀行は新台湾ドルを長年にわたり低く維持しており、輸出競争力を強化しています。《エコノミスト》のGDP調整版ビッグマック指数によれば、新台湾ドルは米ドルに対して最大55%も過小評価されており、これは世界一です。AI需要の高まりが輸出を押し上げた後、これらの経済の不均衡はさらに急速に拡大しました。2025年10月、台湾の商品の貿易黒字は年率換算でGDPの31%に達し、歴史的な新高値を記録し、パンデミック前の4倍になりました。

《エコノミスト》は三つの大きな結果を指摘しています。まず、消費者の購買力が低下し、輸出業にとって好影響を与える結果として、低い購買力が消費者に転嫁され、台湾人はお金を貯めるのが上手で、消費が非常に少ないのです。1998年以降、民間消費のGDPに占める割合は20ポイント大幅に低下しています。《エコノミスト》は、この政策の本意は台湾を豊かにすることだったが、今では普通の人々の成果を奪う結果になってしまったと考えています。

次に不動産価格が急騰していることで、中央銀行は何年にもわたり新台湾ドルを印刷してフォレックスを購入し、金融システムの流動性が過剰になり、金利が低すぎるため、不動産価格を加速的に押し上げている。1998年から現在まで、台湾の不動産価格は4倍に急増した。第三に、金融システムはドル資産に賭けざるを得なくなり、経常的な黒字を消化するために、公式に台湾の保険業界が大量に海外投資を行うことを黙認している：保険資金の対外投資規模は約1兆ドルで、その大部分はアメリカ国債である。しかし、これにより深刻な通貨ミスマッチが生じており、保険会社の負債は新台湾ドルで評価されているが、資産の多くはドルで評価されているため、新台湾ドルが急速に上昇するかドルが急落すると、資産と負債が瞬時に不均衡になる可能性があり、さらには保険業界の危機を引き起こす可能性がある。

《エコノミスト》は、2つの大きなリスクが迫っていると警告しています：もしドルがさらに下落すれば、台湾の保険会社はシステミックリスクになる恐れがあり、アメリカの貿易圧力が台湾の通貨高を強いる可能性があります。エコノミストはさらに、台湾は日本や韓国とは異なり、トランプ政権との間で貿易協定を結んでいないため、リスクがより大きいと指摘しています。今年の5月、市場が米台の緊張を懸念している中で、新台湾ドルは一瞬にして9%上昇しました。

中央銀行改革を阻害する政治的・経済的要因

《エコノミスト》は、中央銀行が金融政策を改革したがらない二つの要因を指摘しています。まず、輸出製造業からの政治的圧力です。トップテクノロジー企業は価値の上昇に耐えられますが、薄利で輸出に依存する小規模製造業は大きな打撃を受けます。これらの企業は製造業労働者の約70%を雇用しており、政府は簡単には改革できません。報道によると、新台湾ドルが20%上昇すると、台積電の運営利益率は約8ポイント低下する見込みですが、それでもAlphabetやAppleよりは高いです。

次に、中央銀行の権力が異常に巨大であり、金融政策がもたらす巨額のフォレックス収益により、中央銀行は政府にとって重要な財源となっています。中央銀行の余剰は政府の収入の6%を占めており、先進国の平均値0.4%を大きく上回っています。これにより、中央銀行は政治的に高い影響力を持つことになります。この観察は、台湾の金融政策の背後にある政治経済学を明らかにします：中央銀行は単なる技術的な貨幣管理機関ではなく、財政収入の重要な源泉であり、政治権力の中心でもあります。

しかし、Chenglapの記事ノートは《エコノミスト》が実質的に新台湾ドルの上昇を提唱していると考えていますが、論述は意図的に片面に偏っています。彼は、記事が「低為替レートは消費者への課税に等しい」と述べることを重大な問題として指摘していますが、通貨価値の上昇も同様に生産者への課税をもたらすことを無視しており、台湾は輸入型経済であることを強調しながら、台湾が同時に高度に輸出に依存している事実を回避しています。また、彼は2020年から2025年の世界的な不動産価格の上昇を例に挙げ、《エコノミスト》が不動産価格の高騰を為替レートの低評価に起因すると反論し、台湾の不動産価格の上昇率が世界平均に近いか、さらには一部の国よりも低いことを指摘しました。

Chenglapは、『エコノミスト』が台湾の70%の製造業の雇用が薄利の伝統産業に依存していることを認めているにもかかわらず、なおも評価を主張していることは、伝統産業を犠牲にしなければならないことを意味すると考えています。評価を支持する者が、台湾にはテクノロジー業界しか利益を上げておらず、伝統産業は苦しんでいると批判するのは自己矛盾です。彼はさらに、文中で「保険業のリスク」や「トランプ関税の回避」が評価の理由とされていることに疑問を呈し、その論調は厳密な分析ではなく、むしろ感情の動員に似ていると批判しています。